上海醫(yī)藥吸睛資本運(yùn)作頻繁 投資者質(zhì)疑股價(jià)表現(xiàn)

（原標(biāo)題：上海醫(yī)藥吸睛資本運(yùn)作頻繁 股東大會投資者質(zhì)疑股價(jià)表現(xiàn)）

編者按：從上海醫(yī)藥股東大會，以及互聯(lián)網(wǎng)巨頭的兼并趨向看，處方外流市場已經(jīng)成為醫(yī)藥行業(yè)的“必爭之地”。今日，本報(bào)聚焦這一行業(yè)，希望投資者借此能夠觀察、分析、研究這一行業(yè)，不與機(jī)會失之交臂。

■本報(bào)記者謝誠張敏

6月26日下午，上海醫(yī)藥2017年年度股東大會在上海市楓林國際大廈召開。上海37度高溫也擋不住股東的熱情——來自全國各地80余位股東不遠(yuǎn)萬里來到現(xiàn)場，還有專程打“飛的”來的機(jī)構(gòu)投資者。

股東對上海醫(yī)藥熱情高漲與其一系列吸睛的資本運(yùn)作不無關(guān)系：收編康德樂中國業(yè)務(wù)、進(jìn)一步收購廣東天普生化醫(yī)藥股份有限公司26.34%股份、受讓控股股東持有的上海新世紀(jì)藥業(yè)有限公司、上海一德大藥房連鎖經(jīng)營有限公司，參與中國同輻股份有限公司在香港首次公開發(fā)行等。此外，上海醫(yī)藥還多次被傳出擬收購海外醫(yī)藥資產(chǎn)的消息。

盡管動作頻頻，但上海醫(yī)藥的二級市場表現(xiàn)未能讓股東滿意。上海醫(yī)藥在回應(yīng)投資者提問時(shí)表示：公司在藥品研發(fā)、生產(chǎn)和制造上都處于龍頭地位，股價(jià)表現(xiàn)卻和業(yè)績表現(xiàn)不符。不過，和最近的股市大勢相比，上海醫(yī)藥的市場表現(xiàn)還算不錯(cuò)。公司也在考慮增加與投資者交流，“上海醫(yī)藥從2016年的10月份到現(xiàn)在股價(jià)大概漲了30%，但還沒有到達(dá)理想目標(biāo)，之后將繼續(xù)努力讓公司業(yè)績更好，資產(chǎn)更好，同時(shí)也能對得起廣大股東”。

來自北京聯(lián)證安信投資管理公司的機(jī)構(gòu)投資者王玨巖在現(xiàn)場向《證券日報(bào)》記者表示：“我是特地出差過來參加上海醫(yī)藥股東大會的。上海醫(yī)藥還是不錯(cuò)的，尤其在醫(yī)藥行業(yè)來說是領(lǐng)頭羊企業(yè)。從核心競爭力來說，公司在不斷完善創(chuàng)新藥和仿制藥的研發(fā)工作；根據(jù)公司的公開資料，上海醫(yī)藥的創(chuàng)新藥、仿制藥進(jìn)度明顯加快，在新的醫(yī)藥改革的大環(huán)境下，會不斷增加公司的盈利能力。投資上海醫(yī)藥還是應(yīng)立足長遠(yuǎn)，在中國醫(yī)藥市場創(chuàng)新改革下，公司會凸顯價(jià)值投資的意義。”

本次股東大會上，上海醫(yī)藥還回應(yīng)了市場關(guān)注的諸多熱點(diǎn)，包括藥房托管、醫(yī)藥流通行業(yè)整合、仿制藥一致性評價(jià)、研發(fā)創(chuàng)新等。

回應(yīng)藥房托管：

公司做的是供應(yīng)鏈服務(wù)

今年以來，多地禁止藥房托管對行業(yè)所從事此業(yè)務(wù)的企業(yè)影響較大。

作為國內(nèi)重要的醫(yī)藥市場，上海市監(jiān)管部門——上海市衛(wèi)計(jì)委6月1日正式發(fā)布《關(guān)于本市醫(yī)療機(jī)構(gòu)進(jìn)一步加強(qiáng)藥事管理推動藥學(xué)服務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展的通知》。明確提及，公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)在進(jìn)行藥房供應(yīng)鏈優(yōu)化過程中，須審慎設(shè)定與醫(yī)藥企業(yè)的合作模式，不應(yīng)與有關(guān)企業(yè)開展藥房“托管”或類似業(yè)務(wù)合作，防范合作可能帶來的法律和政策風(fēng)險(xiǎn)。要堅(jiān)持公開、公平、公正和透明的原則，實(shí)施醫(yī)藥分開、破除以藥補(bǔ)醫(yī)機(jī)制，認(rèn)真評估藥房供應(yīng)鏈優(yōu)化合作模式，使其符合國家相關(guān)法律法規(guī)，切斷藥品收入與醫(yī)療機(jī)構(gòu)及醫(yī)生的利益關(guān)系。

值得一提的是，藥房托管也是上海醫(yī)藥的業(yè)務(wù)之一。上海醫(yī)藥2017年年報(bào)顯示，為維護(hù)分銷業(yè)務(wù)的盈利水平，公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推進(jìn)精益六西格瑪管理加強(qiáng)費(fèi)用控制，并進(jìn)一步拓展醫(yī)院供應(yīng)鏈創(chuàng)新服務(wù)，共托管醫(yī)院藥房226家，新增97家。

政策的變化是否會影響公司業(yè)務(wù)開展？

上海醫(yī)藥總裁左敏在接受《證券日報(bào)》記者提問時(shí)表示，公司所做的不是傳統(tǒng)意義的藥房托管，而是屬于供應(yīng)鏈的延伸，這非常受醫(yī)院歡迎。

對此，上海醫(yī)藥工作人士也向記者作了進(jìn)一步解釋：目前藥房托管尚未有官方的定義?，F(xiàn)在社會上理解的藥房托管是代理經(jīng)營的模式，但公司做的不是傳統(tǒng)意義上的代理經(jīng)營模式，公司和醫(yī)院之間也不存在支付托管費(fèi)的情況。本來做這一業(yè)務(wù)企業(yè)利潤就不多，如果再支付一定費(fèi)用公司承擔(dān)不起。在政策頒布之前，公司內(nèi)部就判斷，傳統(tǒng)的藥房托管模式不符合國家藥改方向，因?yàn)檫€是沒有切斷和醫(yī)院的利益鏈，未來肯定受控制，公司現(xiàn)在做的是以服務(wù)換市場。做這個(gè)業(yè)務(wù)公司沒有采購權(quán)，也不存在壓下游供應(yīng)商，公司做的就是給醫(yī)院提供服務(wù)以換取市場，這也符合了醫(yī)改方向。

加速營銷網(wǎng)絡(luò)拓展

收購康德樂實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過渡

在兩票制影響下，醫(yī)藥流通行業(yè)迎來整合。在此背景之下，上海醫(yī)藥也開始了買買買的節(jié)奏。

上海醫(yī)藥2017年年報(bào)顯示，以現(xiàn)金出資5.76億美元收購CardinalHealth(L)Co.,Ltd.（簡稱“康德樂馬來西亞”）100%的股權(quán)，進(jìn)而通過康德樂馬來西亞間接擁有其于香港及中國境內(nèi)設(shè)立的全部中國業(yè)務(wù)實(shí)體，出資2.97億元取得四川神宇醫(yī)藥有限公司（現(xiàn)已更名為“上藥控股四川有限公司”）51%股權(quán)，出資5.79億元收購徐州醫(yī)藥股份有限公司99%股權(quán)。

其中，上海醫(yī)藥收購康德樂引起市場極大的關(guān)注。據(jù)商務(wù)部最新發(fā)布的2017年藥品批發(fā)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入前100位排序，康德樂位列第九，而2016年康德樂位列第八位。如若將康德樂與上海醫(yī)藥的數(shù)據(jù)相加，二者之和已經(jīng)超過排名第二位的華潤醫(yī)藥。

如今，上海醫(yī)藥與康德樂的整合情況如何？上海醫(yī)藥回應(yīng)稱，2017年11月15日，公司與美國康德樂集團(tuán)簽訂了收購協(xié)議，在今年2月2日完成交割、并表，到目前為止，整個(gè)康德樂交割后的業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)的過度。一季度業(yè)績非常穩(wěn)定，2月份-3月份合計(jì)銷售達(dá)到30億元，跟去年同期相比，維持了穩(wěn)定增長。“隨著整個(gè)康德樂業(yè)務(wù)板塊的融合，包括管理部門整合，相信收購康德樂后，通過上海醫(yī)藥的運(yùn)營效率的改善，能夠進(jìn)一步改善整個(gè)康德樂內(nèi)部的運(yùn)營，同時(shí)康德樂的資產(chǎn)進(jìn)入上海醫(yī)藥后，特別是省級平臺業(yè)務(wù)得到很好的釋放，力爭在3年-5年內(nèi)，康德樂的盈利能力有大幅提升”。

上海醫(yī)藥還介紹，自去年收購康德樂以后，公司營銷網(wǎng)絡(luò)拓展到24個(gè)省，按照三年規(guī)劃目標(biāo)，希望擴(kuò)展到全中國28個(gè)省市。公司希望借助兩票制東風(fēng)，加快進(jìn)行全方面市場布局。

上海醫(yī)藥認(rèn)為，目前醫(yī)藥分銷行業(yè)的集中度并不高，國藥、華潤加上海醫(yī)藥才占了整個(gè)市場的40%，而美國前三家企業(yè)的市場份額則占據(jù)了90%以上。未來，分銷板塊的集中度將進(jìn)一步加強(qiáng)，未來公司還將加大并購力度，做廣做深。

抓住電子處方外流機(jī)遇

稱有機(jī)會將并購

在電子處方外流的機(jī)會下，上市公司也加快了對零售藥店的收購節(jié)奏。

上海醫(yī)藥2017年年報(bào)顯示，公司零售業(yè)務(wù)銷售規(guī)模居全國藥品零售行業(yè)前列，分布在全國16個(gè)省區(qū)市的零售藥房總數(shù)超過1892家，旗下上海華氏大藥房是華東地區(qū)擁有藥房最多的醫(yī)藥零售公司之一，旗下上海醫(yī)藥云健康致力于打造以電子處方流轉(zhuǎn)作為基礎(chǔ)的創(chuàng)新醫(yī)藥電商模式。公司下屬零售企業(yè)嚴(yán)格按照國家規(guī)范從事藥品零售業(yè)務(wù)，通過醫(yī)藥零售連鎖藥房、醫(yī)療機(jī)構(gòu)院邊藥房、DTP藥房三類藥房服務(wù)終端消費(fèi)者。

上海醫(yī)藥總裁左敏在與投資者交流時(shí)表示，有機(jī)會也將參與到零售藥房的并購中。“我們現(xiàn)在的云健康做的非常不錯(cuò)，電子處方今后會有整合空間。公司正在研究如何將線上線下有效結(jié)合”。

上海醫(yī)藥介紹，公司以上藥云健康為發(fā)展處方藥新零售“互聯(lián)網(wǎng)+”業(yè)務(wù)平臺，與騰訊簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，初步形成從處方獲取與管理、實(shí)現(xiàn)與配送及處方增值服務(wù)的處方藥新零售價(jià)值鏈閉環(huán)。電子處方流轉(zhuǎn)端，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)對接各級醫(yī)療機(jī)構(gòu)214家，處理超200萬張電子處方。處方配送端，隨著康德樂中國的DTP門店加入，進(jìn)一步確立了公司國內(nèi)最大新特藥DTP服務(wù)網(wǎng)絡(luò)地位，門店總數(shù)超70家。

仿創(chuàng)結(jié)合

一致性評價(jià)持續(xù)推進(jìn)

在國家鼓勵創(chuàng)新藥研發(fā)和推進(jìn)仿制藥一致性評價(jià)的大背景下，上海醫(yī)藥在這一領(lǐng)域的投入也引發(fā)了投資者關(guān)注。

上海醫(yī)藥2017年年報(bào)顯示，公司去年研發(fā)費(fèi)用化投入合計(jì)79035萬元，同比增長20.79%，占工業(yè)銷售收入5.27%。其中，21.14%投向創(chuàng)新藥研發(fā)，22.59%投向仿制藥研發(fā)，35.43%投向現(xiàn)有產(chǎn)品的二次開發(fā)，20.84%投向仿制藥質(zhì)量和療效一致性評價(jià)。公司創(chuàng)新藥研發(fā)主要聚焦抗腫瘤、全身性免疫及心血管領(lǐng)域。公司繼續(xù)采取仿創(chuàng)結(jié)合的研發(fā)策略，仿制藥研發(fā)方面以一致性評價(jià)為核心。

在此次股東大會上，上海醫(yī)藥具體介紹了公司的研發(fā)情況：公司2018年全新的創(chuàng)新藥物總共有10個(gè)，主要聚焦在惡性腫瘤、自身免疫性疾病、心血管和代謝性疾病等。在一致性評價(jià)上，公司2018年年底之前預(yù)計(jì)能申報(bào)30個(gè)至40個(gè)品種。

上海醫(yī)藥表示，在中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)巨變背景下，公司制定的發(fā)展戰(zhàn)略是，無論商業(yè)板塊還是工業(yè)板塊，都要走走創(chuàng)新發(fā)展、國際化發(fā)展、融產(chǎn)結(jié)合發(fā)展之路，始終保持國內(nèi)領(lǐng)先地位。

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