事件：
2015年7月12日，證監(jiān)會(huì)公告《關(guān)于清理整頓違法從事證券業(yè)務(wù)活動(dòng)的意見(jiàn)》，主要內(nèi)容實(shí)際是取締各類賬戶轉(zhuǎn)借、虛擬賬戶、子母賬戶和拖拉機(jī)賬戶等“違法”證券業(yè)務(wù)。
評(píng)論：
首先，我對(duì)證監(jiān)會(huì)規(guī)范證券行業(yè)、特別是規(guī)范配資行業(yè)的做法，表示贊同和支持。
作為互聯(lián)網(wǎng)金融從業(yè)人員和所在公司的負(fù)責(zé)人，我關(guān)注配資業(yè)務(wù)有五六年。我于2014年底以傘形信托的名義進(jìn)行過(guò)互聯(lián)網(wǎng)配資業(yè)務(wù)的嘗試。彼時(shí)市場(chǎng)還未理解【傘形信托】+【homs管理】+【互聯(lián)網(wǎng)P2P金融平臺(tái)】對(duì)民間配資業(yè)務(wù)的顛覆性影響。我嘗試過(guò)兩單規(guī)模不大的傘形信托配資業(yè)務(wù)后，考慮到其中巨大的政策風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)于2015年4月底暫停業(yè)務(wù)，并對(duì)證監(jiān)會(huì)模棱兩可的態(tài)度感到疑惑。
1.傳統(tǒng)配資業(yè)務(wù)的發(fā)展簡(jiǎn)史
2014年之前，我的一個(gè)朋友（簡(jiǎn)稱魯總，隱去真實(shí)姓名）已經(jīng)在配資行業(yè)做到行業(yè)前三、上海前茅，在全國(guó)開(kāi)設(shè)了40多家分公司，高峰時(shí)期員工有400余人。魯總是浙江麗水人，緊靠溫州。作為股票配資業(yè)務(wù)的發(fā)源地，魯總從2005年就已經(jīng)開(kāi)始民間配資業(yè)務(wù)，但即使做到400余人的公司規(guī)模，配資資金存量高峰期也不過(guò)50億元。
從2005年溫州、義烏和麗水出現(xiàn)全國(guó)最早的配資公司算起，10年過(guò)后，行業(yè)最大規(guī)模公司的存量規(guī)模也僅僅50億元。在2012年和2013年的行業(yè)低潮期，魯總經(jīng)常給我電話咨詢?nèi)绾无D(zhuǎn)型，可見(jiàn)其生存之艱難。2013年，朋友的公司也從陸家嘴的一線寫字樓搬到了上海閘北區(qū)某三線商務(wù)園區(qū)。
2.傳統(tǒng)配資業(yè)務(wù)為什么一直難以做大？
（1）賬戶限制
即賬戶的數(shù)量限制和賬戶轉(zhuǎn)借的法規(guī)限制。2014年之前，每個(gè)人只能開(kāi)一個(gè)滬深賬戶。但配資業(yè)務(wù)對(duì)賬戶數(shù)量要求極高。一般是操盤手把保證金打入配資公司指定的資金方個(gè)人賬戶。但由于單一的資金方往往只有一個(gè)賬戶，因此配資公司往往把“七大姑八大姨”的賬戶都搜羅過(guò)來(lái)。
傳統(tǒng)配資公司深知證監(jiān)會(huì)規(guī)定證券賬戶不可轉(zhuǎn)借，因此大家心照不宣、密不外露。所以過(guò)去10年來(lái)，這個(gè)行業(yè)的大佬級(jí)人物也從來(lái)沒(méi)有像今天這樣光明正大地宣傳、推廣甚至召開(kāi)行業(yè)大會(huì)，成為2014年以來(lái)在證券行業(yè)發(fā)生的奇葩現(xiàn)象。
（2）資金限制。
在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式下，要找到愿意把錢交給配資公司、再由配資公司分配給操盤手的資金客戶，不是容易的事。我曾經(jīng)和魯總一起見(jiàn)過(guò)浙江很多客戶，但由于客戶對(duì)配資業(yè)務(wù)有誤解（以為是直接去炒股），因此首先碰到的障礙是解釋配資業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)模式和安全性，但往往還沒(méi)有通過(guò)這一關(guān)，客戶已經(jīng)推杯換盞、變更話題了。
（3）客戶限制
在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式下，找到愿意借錢照顧的操盤手，也不是件容易的事。魯總的公司有專門的電話營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)，有些團(tuán)隊(duì)成員使用專門的TQ系統(tǒng)每天外撥400多個(gè)電話，才能有3-5個(gè)意向客戶，可見(jiàn)難度之大。當(dāng)然，如果通過(guò)證券營(yíng)業(yè)部拿到客戶名單，那么成功率就會(huì)很高。
3.互聯(lián)網(wǎng)如何顛覆傳統(tǒng)并養(yǎng)虎成患？
2012年開(kāi)始，以P2P為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融突然在中國(guó)風(fēng)起云涌。2014年，原本給專業(yè)私募設(shè)計(jì)的Homs賬戶管理系統(tǒng)被浙江的部分配資公司使用在互聯(lián)網(wǎng)配資業(yè)務(wù)上。從此，形成了【傘形信托】+【P2P平臺(tái)】+【Homs系統(tǒng)】的生態(tài)閉環(huán)，對(duì)傳統(tǒng)配資業(yè)務(wù)產(chǎn)生了顛覆性的影響。
（1）賬戶問(wèn)題
Homs系統(tǒng)是典型的拖拉機(jī)賬戶，即可以通過(guò)homs操作系統(tǒng)完成分倉(cāng)、盯盤、風(fēng)控、平倉(cāng)、交易傭金、追加保證金和提盈等完整的證券業(yè)務(wù)鏈條。一個(gè)Homs主賬戶可以提供多少個(gè)賬戶？理論上是無(wú)數(shù)個(gè)，實(shí)踐中也無(wú)限制。甚至很多公司對(duì)外宣稱“免費(fèi)配資”，例如免費(fèi)提供2000元給操盤手操作，短短數(shù)天就會(huì)增加數(shù)百甚至上千個(gè)“體驗(yàn)用戶”。聽(tīng)著很熟悉嗎？對(duì)的，典型的“互聯(lián)網(wǎng)思維”和“互聯(lián)網(wǎng)推廣”。
（2）資金問(wèn)題。
傘形信托對(duì)接低廉的銀行資金（年化8.3-8.6%），并且可以最高按照劣后級(jí)的1:3倍提供資金！筆者回憶當(dāng)年和魯總?cè)フ?qǐng)客戶吃飯才能拿回來(lái)年化成本15%以上的區(qū)區(qū)數(shù)百萬(wàn)資金，如今僅僅簽個(gè)信托合同就可以立即獲取數(shù)千萬(wàn)甚至上億規(guī)模的資金。因此，現(xiàn)在獲得互聯(lián)網(wǎng)配資龍頭動(dòng)輒數(shù)百億，真是令傳統(tǒng)配資公司汗顏和慚愧。
傘形信托成立之后，絕大多數(shù)配資公司都或多或少地挪用了操盤手的保證金，作為傘形信托的劣后方去發(fā)行新的信托。筆者聽(tīng)說(shuō)武漢某公司區(qū)區(qū)5000萬(wàn)劣后資金支撐了50多億的配資規(guī)模。
（3）客戶問(wèn)題。
通過(guò)P2P互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，配資公司在互聯(lián)網(wǎng)上開(kāi)始了狂轟濫炸的廣告營(yíng)銷，特別是一些獲取了風(fēng)投資金的配資公司，更是上網(wǎng)燒錢超過(guò)上墳燒紙，這也是為什么過(guò)去僅僅半年時(shí)間，一個(gè)大型的互聯(lián)網(wǎng)配資平臺(tái)的規(guī)?？赡芫统^(guò)了過(guò)去10年配資行業(yè)的全行業(yè)總和。
4.互聯(lián)網(wǎng)配資業(yè)務(wù)如何收?qǐng)觯?/strong>
我質(zhì)疑的不僅僅是互聯(lián)網(wǎng)P2P配資業(yè)務(wù)，而是整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融P2P行業(yè)。但限于篇幅，本文僅表達(dá)我對(duì)以“【傘形信托】+【P2P平臺(tái)】+【Homs系統(tǒng)】”三者構(gòu)成的所謂互聯(lián)網(wǎng)配資業(yè)務(wù)閉環(huán)的一些看法。
（1）監(jiān)管責(zé)任。
我認(rèn)為，造成6.15股災(zāi)的主要原因是Homs操作系統(tǒng)的濫用。Homs不僅制造了本次股災(zāi)，同時(shí)也制造了本次行情（在此，我對(duì)2014年以來(lái)以各種理由預(yù)測(cè)本次大牛市的各位證券分析師表示各種同情）。
2015年初，有報(bào)告稱homs里面的沉淀資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)接近2萬(wàn)億，如此龐大的資金通過(guò)證監(jiān)會(huì)無(wú)法監(jiān)管的各類虛擬賬戶和拖拉機(jī)賬戶進(jìn)入證券市場(chǎng)。
（2）警惕互聯(lián)網(wǎng)金融
作為互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的資深從業(yè)人員，我對(duì)以P2P為代表的各類“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”融資平臺(tái)越來(lái)越持謹(jǐn)慎的態(tài)度?；ヂ?lián)網(wǎng)配資業(yè)務(wù)僅僅發(fā)展了一年，就在中國(guó)的證券市場(chǎng)掀起了巨浪狂潮，又最終以血雨腥風(fēng)收?qǐng)?。?guó)家投入數(shù)千億資金救市，股民損失數(shù)十萬(wàn)億，古今中外所罕見(jiàn)！
在中國(guó)證券市場(chǎng)產(chǎn)生如此巨大影響的基本因素，我認(rèn)為是“【傘形信托】+【P2P平臺(tái)】+【Homs系統(tǒng)】”互聯(lián)網(wǎng)配資生態(tài)閉環(huán)。無(wú)論是Homs還是P2P平臺(tái)，都是嫁接在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)之上。
有人說(shuō)技術(shù)是中性的，因此不應(yīng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、homs賬戶系統(tǒng)特別苛求。按此邏輯，手榴彈和氰化鉀也是技術(shù)中性的，就可以淘寶上銷售了？
5.本人的希望
本屆管理層對(duì)互聯(lián)網(wǎng)特別偏愛(ài)，但我還是希望請(qǐng)對(duì)以P2P為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融給予特別的關(guān)注。關(guān)注其發(fā)展空間的同時(shí)，更要關(guān)注其業(yè)務(wù)模式、風(fēng)險(xiǎn)管理和可能后果。
（1）金融行業(yè)不是技術(shù)中性的行業(yè)
互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)是中性的，但金融行業(yè)的特殊讓其在金融行業(yè)中不再中性?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)對(duì)金融行業(yè)規(guī)范的突破，并不算是新鮮，更不應(yīng)該從技術(shù)進(jìn)步去理解。
證券賬戶必須本人現(xiàn)場(chǎng)實(shí)名認(rèn)證，homs賬戶就可以突破該規(guī)定嗎？當(dāng)然如果人臉識(shí)別技術(shù)足夠發(fā)達(dá)，就不需要本人現(xiàn)場(chǎng)了。但本質(zhì)上還是需要本人實(shí)名認(rèn)證。
非持牌金融機(jī)構(gòu)，不得設(shè)立資金池并挪用客戶資金，在P2P模式下就可以了嗎？對(duì)國(guó)內(nèi)P2P行業(yè)我將另文分析，但可以預(yù)計(jì)，互聯(lián)網(wǎng)配資行業(yè)已經(jīng)問(wèn)題如此之多，P2P全行業(yè)的問(wèn)題有多大？以我對(duì)這個(gè)行業(yè)從業(yè)多年的理解，其后果非常可怕。
（2）金融行業(yè)是政策規(guī)范性行業(yè)
與其他行業(yè)不同，金融行業(yè)的邊界在于管理層的各種行政規(guī)定。既然中國(guó)有一行三會(huì)已經(jīng)制定了詳細(xì)的金融行業(yè)法律法規(guī)，那么凡是中國(guó)的一切公民和公司都必須無(wú)條件遵守。
考慮到執(zhí)法成本和違法后果，實(shí)際上管理層對(duì)民間金融的容忍度一直在提高。但隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，這種容忍度已經(jīng)上升到令本人感到憂慮的程度。配資行業(yè)已經(jīng)存續(xù)十多年，但監(jiān)管層從未出臺(tái)明文法規(guī)進(jìn)行限制，原因在于在過(guò)去的條件下，民間配資業(yè)務(wù)規(guī)模不可能大到影響整個(gè)證券市場(chǎng)、甚至產(chǎn)生金融風(fēng)險(xiǎn)的地步。到了互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，監(jiān)管層要把“互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)險(xiǎn)”納入傳統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)的考慮維度。
2015年7月12日夜
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