隱藏在華為財報里的“數(shù)字密碼”

TechWeb 文／卞海川 何正文

收現(xiàn)比和凈現(xiàn)比連續(xù)5年超過1.0高收入現(xiàn)金質(zhì)量；

研發(fā)費用投入比99% A股企業(yè)2018年的凈利潤還要多；

9.1%的營業(yè)利潤率達5年最低；

關(guān)于華為的2019，這幾個數(shù)字足以表明一切。

2019年，對華為來講是充滿困難與挑戰(zhàn)的一年。突如其來的“制裁禁令”，讓原本讓5G領(lǐng)先的華為公司遭受了不正當方式的打壓，甚至讓華為創(chuàng)始人任正非推出“備胎計劃”，對于一家公司來說，這一年注定是不平凡的。

2020年3月31日，華為公布2019年全年業(yè)績，在整個大環(huán)境不利的形勢下，華為年報成了業(yè)界關(guān)注的焦點。

“營收增速依然未超20% 消費者業(yè)務(wù)收入占比超50%”

2019年對華為來說是不平凡的一年，在極為嚴苛的外部挑戰(zhàn)下，2019年，華為實現(xiàn)銷售收入8588 億人民幣，同比增長19.1%，實現(xiàn)凈利潤627億人民幣，經(jīng)營性現(xiàn)金流914億人民幣，公司整體經(jīng)營穩(wěn)健。

在外部環(huán)境的嚴苛考驗下，從上圖可以看出2017年華為營收增速開始顯著變緩，截至2019年依舊沒有超過20%。

在華為的三大業(yè)務(wù)中，消費者業(yè)務(wù)表現(xiàn)最為出色，營收同比增加34.0%，實現(xiàn)4,673.04億收入，在總銷售收入中占比首次超過50%，使得華為在收入上真正實現(xiàn)2B向2C的轉(zhuǎn)變。

華為在消費者業(yè)務(wù)上堅持“1+8+N”全場景智慧生活戰(zhàn)略。其中智能手機領(lǐng)域是業(yè)務(wù)發(fā)展的核心。根據(jù)市場研究機構(gòu)IDC和Strategy Analytics的報告分別顯示，華為5G手機市場份額全球第一。

而以往的主力運營商業(yè)務(wù)則退居第二，營收2966.89億，同比增幅為3.80%。企業(yè)業(yè)務(wù)營收897.10億，持續(xù)保持良好增速。

從上圖不難看出，華為主營結(jié)構(gòu)的改變并不是突然的結(jié)果。2016年及以前，運營商業(yè)務(wù)是華為的收入核心，消費者業(yè)務(wù)位居第二。但從2017年開始，運營商業(yè)務(wù)收入增長趨于停止，甚至在2018年收入倒退，5年來的復(fù)合增長率僅為6.31%，遠低于消費者業(yè)務(wù)的37.93%。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，華為在2019年實現(xiàn)了2B向2C的轉(zhuǎn)變，考慮到2019年實體清單對華為的影響，能保持營收增速實屬不易。

除了業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)的變化，地區(qū)收入結(jié)構(gòu)同樣在2019年有所改變，最明顯的變化就是來自中國地區(qū)的收入及占比顯著增加。

2019年華為中國地區(qū)營收5067.33億，同比增加36.20%，營收占比高達59.00%。在年報中華為提及，受益于5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的開展，手機銷售量持續(xù)增長和渠道下沉等因素，中國市場收入才能實現(xiàn)如此快速的增長。

華為的營業(yè)利潤率和凈利潤變化相同，且與營收變動趨于一致，近5年來，營業(yè)利潤率和凈利率保持2個百分點的差距。但需要引起注意的是，雖然華為的營收業(yè)績屢創(chuàng)新高，但2019年的營業(yè)利潤率卻是5年最低值，凈利率也接近最低。結(jié)合業(yè)務(wù)營收結(jié)構(gòu)分析，總體上，隨著消費者業(yè)務(wù)的收入及占比不斷增加，華為的凈利率呈現(xiàn)不斷下降趨勢。

從營收結(jié)構(gòu)分析，國內(nèi)與華為最為相似的企業(yè)是中興通訊。但是從消費者業(yè)務(wù)的核心產(chǎn)品手機來看，華為的參照企業(yè)則是蘋果、三星、小米等。這里統(tǒng)一對比的是公司整體的凈利率，可以看出華為對比外企蘋果和三星依舊存在一定的差距，但與三星的差距在逐漸拉近。但在國內(nèi)的企業(yè)中，華為毫無疑問是第一梯隊，凈利率無論是數(shù)值還是穩(wěn)定程度均優(yōu)于小米和中興。

“研發(fā)費用投入比99% A股企業(yè)2018年的凈利潤還要多”

研發(fā)費用指標一直是評價企業(yè)長遠發(fā)展的核心要素，2019年華為研發(fā)費用1316.59億，無論從營收占比的角度（15.30%），還是同比增幅的角度（29.70%），都能體現(xiàn)出華為研發(fā)投入的重視。

1316億是個什么概念，2018年中國平安凈利潤1074.04億，在所有A股上市公司中排名第五，即幾乎所有A股公司2018年的盈利甚至不足華為的單項費用支出。

從發(fā)明專利數(shù)量來看，無論是總專利數(shù)量（8500+）還是專利質(zhì)量（90%以上的發(fā)明專利），都反映出華為的研發(fā)成效。

從費用率角度看，華為的研發(fā)費用率是其銷售和管理費用費用率之和，也能體現(xiàn)出這是一家重研發(fā)的企業(yè)。

在年報中華為提及，持續(xù)加大5G、人工智能及智能終端等面向未來的研發(fā)投入，同時增加業(yè)務(wù)連續(xù)性方面的投入，導(dǎo)致研發(fā)費用率同比上升1.2個百分點。而另一方面，公司在加大消費者業(yè)務(wù)和企業(yè)業(yè)務(wù)品牌及渠道建設(shè)投入的同時，持續(xù)變革提升運營效率，銷售與管理費用率下降1.3個百分點，從而使得總期間費用率僅上升0.1個百分點。這再次體現(xiàn)出華為良好的費用管控能力。

“收現(xiàn)比和凈現(xiàn)比連續(xù)5年超過1.0”

任何一家公里都離不開現(xiàn)金流的支撐，現(xiàn)金流一直是華為財經(jīng)管理體系中最重要的一環(huán)。

一般衡量主營業(yè)務(wù)以及利潤現(xiàn)金質(zhì)量的指標是收現(xiàn)比和凈現(xiàn)比，而華為近5年來2個指標都超過了1，表現(xiàn)相當優(yōu)異。

2019年收現(xiàn)比1.12，達到5年來最高值，而凈現(xiàn)比1.46則位于5年來的中等水平。綜合表明華為的收入都實打?qū)嵉剞D(zhuǎn)為現(xiàn)金流入公司，基本不存在掛應(yīng)收賬款虛增當期收入和利潤的情況。

除此之外，2019年華為總資產(chǎn)8586.61億，其中流動資產(chǎn)7038.93億，占比超過80%，資產(chǎn)流動性充足。流動資產(chǎn)中以現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、其他投資和存貨為主，分別在流動資產(chǎn)中占比24.24%、28.46%和23.78%。

現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物中，主體為1423.74億的銀行及其他金融機構(gòu)的存款，同時華為持有29.4億元的多幣種資金池，用于應(yīng)對外匯管理或匯率波動帶來的資金風險。而同期華為借款的總額雖然同比增加60.4%達到了1121.62億（包括短期借款、長期借款、公司債券等有息負債），但現(xiàn)金負債比依然高達1.27，由此看出華為現(xiàn)金儲備相當充裕。

近五年華為存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)

需要引起注意的是資產(chǎn)占比接近20%的1673.90億存貨。2019年的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為111天，是近5年來的最高值。而存貨中包括522.41億的產(chǎn)出品和205.27億的發(fā)出商品，占比合計43.47%，同樣比2018年增加了4個百分點。

兩組數(shù)據(jù)結(jié)合來看，意味著華為的存貨轉(zhuǎn)變?yōu)樯唐焚u出的速度實際是呈現(xiàn)下降的跡象。

“2020年將是更艱難的一年”

總體來看，在大環(huán)境不利的背景下，華為在2019年展示出了應(yīng)有的頑強，大部分業(yè)務(wù)、區(qū)域都呈現(xiàn)了正增長的態(tài)勢，但我們不可否認，對比前幾年華為發(fā)展，2019年業(yè)務(wù)營業(yè)利潤率卻是5年最低值，存貨轉(zhuǎn)變?yōu)樯唐焚u出的速度也正在下降。

展望2020年，華為將會面臨更嚴峻的“環(huán)境施壓”，主要體現(xiàn)在三個方面；

第一，全年實體清單的制裁時間。

華為輪值董事長徐直軍說，由于美國實際制裁始于去年5月16日，所以華為在2019年仍然“有接近半年的快速增長。我們有大量儲備來應(yīng)對客戶需求“，他對接下來的2020年持謹慎態(tài)度，“2020年華為公司將是最艱難的一年，因為全年都處于實體清單下。我們的儲備也快用完了。是全面檢驗我們供應(yīng)連續(xù)性能否發(fā)揮的重要一年”。

在回答媒體關(guān)于如何應(yīng)對美國可能采取的更嚴格的管制措施時，徐直軍表示，中國政府不會讓華為任人宰割，或者對華為置之不理。相信中國政府也會采取一些反制的措施。為什么不能基于同樣的網(wǎng)絡(luò)安全原因，禁止美國公司的5G芯片及含有5G芯片的基站和智能手機、各種智能終端在中國使用呢？就算在這種情況下，華為還能從韓國的三星、中國臺灣MTK、中國展訊購買芯片來生產(chǎn)手機，就算華為因為長期不能生產(chǎn)芯片做出了犧牲，相信在中國會有很多芯片企業(yè)成長起來，和韓國、日本、歐洲、中國臺灣芯片制造商目前提供的芯片來研發(fā)生產(chǎn)產(chǎn)品。

第二，新冠疫情的持續(xù)爆發(fā)。

董事長梁華在財報致辭中表示：“2020年，華為可能會面臨更大的困難，既要克服長期‘實體清單’限制的挑戰(zhàn)，也要應(yīng)對疫情帶來的影響。

當前，新冠疫情正在全球規(guī)模爆發(fā)，一些國家還未將疫情實現(xiàn)控制，這也讓終端銷售、基站建設(shè)等環(huán)節(jié)延緩。

第三，5G建設(shè)的競爭壓力。

事實上，從2019年財報表現(xiàn)可以看出，華為在5G方面的收入僅有人民幣200億元，5G建設(shè)還未得到規(guī)模發(fā)展。

對于2020年的5G建設(shè)規(guī)模爆發(fā)期，華為也將面臨本土企業(yè)的競爭，此外，華為還要考慮海外建設(shè)的布局，提高市場份額。

生成海報

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