美的成最值錢家電企業(yè)，格力60億回購計劃能否追回市值差？

極客網(wǎng)·極客財經(jīng) 10月14日，胡潤研究院發(fā)布《2020胡潤中國10強家電企業(yè)》，從報告中可以看出，美的以5100億價值成為中國最值錢家電企業(yè)，主要產(chǎn)品為空調(diào)、洗衣機；格力電器以3210億的價值排名第二，主要產(chǎn)品為空調(diào)；海爾智家則以1860億價值排名第三，主要產(chǎn)品冰箱、空調(diào)。

大家可能已注意到，胡潤的排行基本參考了各上市公司在當(dāng)時的市值，可以說基本反映了各公司的市場地位，但可能令人意外的是，格力與美的之間的價值差竟然高達1890億元。除此之外，美的最近股價呈上升趨勢，而格力卻慢慢出現(xiàn)了下滑的現(xiàn)象，一熱一冷趨勢明顯。

此前格力發(fā)布公告稱格力電器單一第一大股東珠海明駿投資合伙企業(yè)提議，公司使用自有資金以集中競價方式回購公司股份，回購資金總額不低于30億元且不超過60億元，回購價格不超過70元/股，回購的股份用于公司員工持股計劃或股權(quán)激勵。

這已經(jīng)不是格力第一次進行回購了。早在4月份的時候，格力電器也曾發(fā)出一份回購公告，回購的總規(guī)模不低于30億元且不超過60億元。值得注意的一點是，這次回購公告格力明確提出的珠海明駿背后是高瓴資本，而進入高瓴時代的格力采用股價回購的方式正是拯救低迷股價的措施。

格力轉(zhuǎn)型陣痛：成也渠道，敗也渠道

數(shù)據(jù)顯示，格力在2019年的全年營收同比增長0.24%為2005.08億元，凈利潤同比下降5.75%為246.97億元，增收不增利，與此同時從格力于8月30日晚間發(fā)布的2020年半年報看，今年上半年營收同比下降28.57%為695.02億元，凈利潤同比下降53.73%為63.62億元；而美的的半年報數(shù)據(jù)顯示其營收上半年同比下降9.56%為1390.67億元，凈利潤同比下降8.29%為139.28億元。

在格力董事會看來，此次的業(yè)績并不能完全反應(yīng)暖通空調(diào)行業(yè)的發(fā)展趨勢。疫情的黑天鵝突降，一季度的空調(diào)市場日子并不好過，更何況對于空調(diào)業(yè)務(wù)幾乎占據(jù)70%的格力來說。為什么同一個行業(yè)，美的營收數(shù)據(jù)的下降幅度卻比格力少了19%呢？這其中與格力的銷售渠道有著莫大的關(guān)聯(lián)。

24年前，格力位于湖北的經(jīng)銷商為了搶占市場采取了惡意競爭的手段，讓格力空調(diào)的價格利益受到了損害，隨后董明珠建立了聯(lián)合代理模式，將公司的利益與經(jīng)銷商的利益進行捆綁，在調(diào)動后者積極性的同時也為格力開辟市場做出了重要的貢獻。此后的二十多年間，格力就靠著這支生力軍成為了整個空調(diào)行業(yè)的領(lǐng)頭羊。

但隨著移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，這種模式的弊端就逐漸暴露于陽光之下。特別是疫情的到來讓格力的銷售模式受到了極大的挑戰(zhàn)，過度依賴線下渠道，對線上布局缺乏明確的布局和投入，也是在今年上半年，美的在空調(diào)方面的營收甩開格力一大截。

曾經(jīng)最為看重的模式如今卻拖累了整個公司的財報數(shù)據(jù)，對線上渠道的不夠重視導(dǎo)致了格力在空調(diào)市場的占有率不斷降低，此次數(shù)據(jù)的斷崖式滑坡或許有疫情的原因，但客觀上只不過是提前放大了格力電器與經(jīng)銷商之間的矛盾；而美的早在2017年就曾進行過渠道變革，加大線上力度的投入，根據(jù)奧維數(shù)據(jù)，空調(diào)銷售線上占比從2012年4%提升至2019年43%，這也愈加證明線上的重要性。

盡管董明珠近幾個月不斷現(xiàn)身各大平臺為格力產(chǎn)品直播帶貨，但并不能從根本上改變格力經(jīng)銷商時代的桎梏，如何破釜沉舟進行改革，徹底切斷與時代脫軌的體制，才是格力需要著力的挑戰(zhàn)。

多機構(gòu)給出“買入”評級，對格力持樂觀態(tài)度

不能否認(rèn)的一點是，美的通過并購的方式實現(xiàn)了多元化發(fā)展的成功，其中冰箱、小家電等占據(jù)著不小的比重，同時對線上渠道的把控讓美的能夠在疫情期間分散風(fēng)險，也讓其在營收上領(lǐng)先于格力。

但從單項業(yè)務(wù)上來看，美的冰箱的市占率低于海爾，空調(diào)業(yè)務(wù)的營收也只不過是在疫情期間才超過格力。而根據(jù)興業(yè)證券研報數(shù)據(jù)顯示，8月份格力電器和美的的內(nèi)銷市占率分別是44.9%、31.3%，這也意味著格力電器在逐漸從疫情的陰影中恢復(fù)。

不少機構(gòu)也給出了格力電器“買入”評級，光大證券表示“加碼回購利好股價，后續(xù)管理層利益進一步綁定值得期待”；中信建投認(rèn)為，“格力經(jīng)營韌性仍在，公司充足的現(xiàn)金和強大的經(jīng)銷商渠道蓄水池依然能為2020年業(yè)績打下保障，20年業(yè)績成長或仍有空間?！?/p>

不可否認(rèn)格力的根基雄厚，而60億元的回購對企業(yè)的股價提振或許也會起到一定的作用，但目前來說，格力除了在渠道變革上存在的一定的問題之外，在多元化布局上也收效甚微，想要超越1800多億的市值差或許仍然有很長一段路要走。

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