廣發(fā)證券：新開(kāi)戶活躍，券商板塊有望估值修復(fù)

一、3月新開(kāi)戶248萬(wàn)名，資本市場(chǎng)活力不減。

廣發(fā)證券非銀金融：中登公司數(shù)據(jù)顯示，3月新增投資者247.74萬(wàn)名，同比增長(zhǎng)31%，單月新增投資者數(shù)量創(chuàng)下2015年7月以來(lái)新高。在資本市場(chǎng)深化改革、“房住不炒”等政策共振下，居民理財(cái)意識(shí)顯著提升，新開(kāi)戶數(shù)據(jù)走高為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)奠定了增長(zhǎng)基礎(chǔ)，參照海外成熟市場(chǎng)，我國(guó)股票賬戶滲透率還有較大提升空間。2021EPB估值處于低位，有望走出修復(fù)行情。

二、互聯(lián)網(wǎng)券商龍頭東方財(cái)富獲得北向資金逆市加倉(cāng)

昨日，券商板塊逆市拉升，第二大權(quán)重股、互聯(lián)網(wǎng)券商龍頭東方財(cái)富大漲近5%，從北向資金數(shù)據(jù)來(lái)看，過(guò)去7個(gè)交易日，東方財(cái)富獲得北向資金加倉(cāng)12.84億元，高居所有陸股通個(gè)股第三位，具有明顯的逆市布局動(dòng)作，對(duì)券商板塊估值修復(fù)具有積極信號(hào)!

三、【券商ETF(512000)近60個(gè)交易日吸金70億元，高居2021年最吸金股票ETF】

盡管今年來(lái)券商板塊最大跌幅超16.9%，截至昨日跌15.93%，大幅跑輸主流寬基指數(shù)，與2020年最新披露的向好業(yè)績(jī)存在較大的預(yù)期差，但不妨資金持續(xù)性看多板塊后市行情。截至4月14日，券商ETF(512000)年內(nèi)份額增長(zhǎng)超53億份，為300多只A股股票ETF第一!為開(kāi)年最為資金看好股票ETF!

而在過(guò)去60個(gè)交易日中，券商ETF(512000)逆市獲得凈申購(gòu)資金超70億元!

從券商ETF(512000)過(guò)往的份額變動(dòng)可以看出，其份額走勢(shì)與基金跟蹤指數(shù)證券公司指數(shù)基本上呈現(xiàn)顯著的逆向交易特性，存在習(xí)慣性低吸高拋特性，伴隨這輪券商板塊的持續(xù)調(diào)整，資金再次大舉逆市抄底券商ETF(512000)，基金份額連續(xù)創(chuàng)出歷史新高，再現(xiàn)蓄力加倉(cāng)!無(wú)論從技術(shù)上還是從資金面來(lái)看，券商板塊均為近期資金顯著看多的標(biāo)的。

【機(jī)構(gòu)集中認(rèn)可估值低，喊話左側(cè)布局券商板塊!】

開(kāi)源證券高超表示，券商板塊先于市場(chǎng)回調(diào)，目前估值見(jiàn)底，部分券商動(dòng)態(tài)PE僅10倍，財(cái)富管理、衍生品、投行以及基金等資管業(yè)務(wù)持續(xù)向好，ROE延續(xù)上行趨勢(shì)，1季報(bào)增速或達(dá)25%以上，券商板塊攻守兼?zhèn)?，看好?cái)富管理、資產(chǎn)管理優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)標(biāo)的。(1)政策面看，自中證協(xié)4月2日啟動(dòng)賬戶管理優(yōu)化試點(diǎn)評(píng)估，賬戶管理功能優(yōu)化試點(diǎn)將進(jìn)一步優(yōu)化券商賬戶管理體系，利好財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。(2)大部分上市券商已披露年報(bào)，財(cái)富管理、衍生品、投行以及基金等資管業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)35家上市券商2020年凈利潤(rùn)+33%，ROE升至8.3%(2019年為6.9%)。(3)目前券商板塊PB1.6倍，TOP6券商PB1.3倍，部分券商動(dòng)態(tài)PE降至10倍，考慮ROE抬升趨勢(shì)，板塊估值處于歷史低點(diǎn)。在財(cái)富管理、資產(chǎn)管理、投行和衍生品等業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)下，上市券商2021Q1和全年有望實(shí)現(xiàn)25%/15%的正增長(zhǎng)。

中信建投非銀團(tuán)隊(duì)最新觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)前券商板塊市盈率(20.2倍)接近2018年熊市底部震蕩區(qū)間，市凈率(1.65倍)接近2019年底部震蕩區(qū)間，板塊的下行空間有限;

短期來(lái)看：(1)貨幣政策方面，央行貨幣政策委員會(huì)一季度例會(huì)延續(xù)“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配”的判斷，短期降息降準(zhǔn)的可能性較小，對(duì)券商板塊影響偏中性;(2)監(jiān)管政策方面，《證券公司股權(quán)管理規(guī)定》的修訂激活了券商板塊交易情緒，對(duì)券商板塊產(chǎn)生積極影響。全年來(lái)看，2021年資本市場(chǎng)改革有望持續(xù)推進(jìn)，注冊(cè)制全面推行、單次T0交易、科創(chuàng)板引入做市商制度等制度均可期待，進(jìn)一步加大開(kāi)放、引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市、發(fā)展私募股權(quán)基金等措施有望推出，為券商板塊托底?；谏鲜龃髣?shì)研判，我們認(rèn)為長(zhǎng)短線投資者都可左側(cè)布局券商板塊。

興業(yè)證券認(rèn)為：券商逐步夯實(shí)估值底，建議投資者可逐步布局。根據(jù)2021Q1行業(yè)數(shù)據(jù)，券商一季度業(yè)績(jī)或好于市場(chǎng)預(yù)期。從2021Q1行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)兩市股票成交額累計(jì)同比+9.8%;日均兩融余額同比+55.5%;IPO、再融資、債權(quán)融資發(fā)行規(guī)模累計(jì)分別同比-3.2%、+27.6%、+6.1%;滬深300、創(chuàng)業(yè)板、中證全債分別-3.13%、-7.00%、+0.98%，而去年同期分別為-10.02%、+4.10%、+2.92%。由此看來(lái)，2020Q1預(yù)計(jì)兩融業(yè)務(wù)收入將繼續(xù)高增長(zhǎng)，經(jīng)紀(jì)和投行業(yè)務(wù)或略增，自營(yíng)或與同期持平或略微下降。從整體行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，2021Q1券商業(yè)績(jī)同比或好于市場(chǎng)預(yù)期。

券商估值底預(yù)期有望夯實(shí)，建議逐步布局。當(dāng)前證券[表情](申萬(wàn))估值降至1.67倍，認(rèn)為券商估值低于1.7倍即已進(jìn)入持有高性?xún)r(jià)比的區(qū)間。目前市場(chǎng)交投活躍度逐步企穩(wěn)，從2021Q1行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看券商一季度業(yè)績(jī)或好于預(yù)期，且未來(lái)包括全面注冊(cè)制、T+0機(jī)制、市場(chǎng)多空機(jī)制(融券&衍生品)、境外投資放開(kāi)等政策均在研究推進(jìn)中，券商行業(yè)利好正蓄力待放，屆時(shí)證券行業(yè)展業(yè)天花板將進(jìn)一步上移。短期券商估值底預(yù)期有望夯實(shí)，建議投資者可逐步布局。

【特別提示：規(guī)避個(gè)股分化，借道ETF投資勝率更高】

券商ETF(512000)跟蹤中證全指證券公司指數(shù)(指數(shù)代碼399975)，該指數(shù)覆蓋了市場(chǎng)上所有上市半年以上的券商股，共計(jì)49只，其中6成倉(cāng)位集中于十大龍頭券商，分享大券商強(qiáng)者恒強(qiáng)的長(zhǎng)期價(jià)值，余下4成倉(cāng)位兼顧中小券商的業(yè)績(jī)高彈性，為投資者提供了一鍵買(mǎi)賣(mài)49只券商A股的高效投資工具

越來(lái)越多投資者更愿意通過(guò)券商ETF(512000)分享板塊行情，除了交易費(fèi)用更低之外，相對(duì)個(gè)股的投資勝率也更高，如1月12日券商ETF大漲6.78%，漲幅超過(guò)90%成份股!

趨勢(shì)行情如2020年5月28日至7月9日區(qū)間券商ETF(512000)漲幅為51.34%，全面復(fù)制了證券公司指數(shù)表現(xiàn)。券商ETF(512000)跑贏了45中成份股中的32只，跑贏了同期71%的券商成份股。

從投資效率上看，華寶基金旗下券商ETF(512000)相對(duì)個(gè)股更簡(jiǎn)單便捷，每手交易門(mén)檻僅100元左右，賣(mài)出無(wú)印花稅(股票收取千分之一)，且相對(duì)券商個(gè)股投資勝率更高。

【風(fēng)險(xiǎn)提示】中證全指證券公司指數(shù)基日為2007年6月29日，發(fā)布于2013年7月15日。指數(shù)成份股構(gòu)成根據(jù)該指數(shù)編制規(guī)則適時(shí)調(diào)整，其回測(cè)歷史業(yè)績(jī)不預(yù)示指數(shù)未來(lái)表現(xiàn)。本文內(nèi)容和意見(jiàn)僅作為客戶服務(wù)信息，并非為投資者提供對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)、個(gè)股和基金進(jìn)行投資決策的參考。我公司對(duì)這些信息的完整性和準(zhǔn)確性不作任何保證，也不保證有關(guān)觀點(diǎn)或分析判斷不發(fā)生變化或更新，不代表我公司或者其他關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)的正式觀點(diǎn)。文中觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)不構(gòu)成對(duì)閱讀者的投資建議，如涉及個(gè)股內(nèi)容不作為投資建議。我公司及雇員不就本內(nèi)容對(duì)任何投資作出任何形式的風(fēng)險(xiǎn)承諾和收益擔(dān)保，不對(duì)因使用內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失而負(fù)任何責(zé)任?；疬^(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金投資需謹(jǐn)慎。

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