華安基金陳媛：A股面臨估值修正 借助公募基金把握權(quán)益投資好時代

目前，A股市場持續(xù)震蕩，上證綜指也已下跌至3400點左右。A股年內(nèi)大幅波動，后市投資行情又將如何演繹?普通投資者又該如何應(yīng)對?華安基金績優(yōu)基金經(jīng)理陳媛表示，修正前期大幅擴張的估值水平是導致近期A股調(diào)整的主要原因，抗通脹和防風險是今年應(yīng)保持的配置方向。同時，現(xiàn)在是權(quán)益投資最好的時代，公募基金仍是投資者分享機遇的較好選擇，建議堅定長期持有。

華安基金陳媛進一步分析稱，春節(jié)前市場快速上漲，尤其是過去兩年漲幅突出的一批優(yōu)質(zhì)公司，由于長期發(fā)展邏輯清晰、行業(yè)空間大格局優(yōu)、企業(yè)管理水平高、市場份額提升、競爭優(yōu)勢強化、可預(yù)測性較強等特點，年初至春節(jié)前繼續(xù)取得了較可觀的漲幅，估值水平也不斷突破歷史極值，高低估值行業(yè)的分化水平也達到歷史最高位置。

但春節(jié)后，市場表現(xiàn)大幅反轉(zhuǎn)。行業(yè)層面上，以食品飲料、新能源為代表的優(yōu)勢板塊快速下跌，而鋼鐵、煤炭、電力、紡織服裝等過去多年表現(xiàn)較弱、估值處于歷史低分位數(shù)的板塊表現(xiàn)較好。風格上，大市值公司整體表現(xiàn)較弱，以中證1000為代表的小市值公司表現(xiàn)較好，春節(jié)后至4月初，較代表大市值公司的滬深300有超過10%的超額表現(xiàn)。

這次回調(diào)的本質(zhì)原因來自于對大幅擴張估值水平的修正。2019年末是全球利率的相對低點，站在2019年末展望2020年的行情并不十分樂觀，但在新冠疫情的影響下，流動性繼續(xù)極大充裕，風險資產(chǎn)價格獲得較大漲幅。而從指數(shù)漲幅的貢獻度來看，相當大部分是由估值提升貢獻，而非業(yè)績增長。特別是在疫情沖擊、能夠提供穩(wěn)定增長的資產(chǎn)相對稀缺的背景下，市場給予這類資產(chǎn)極高的溢價，這種溢價大幅提升的基礎(chǔ)不夠扎實，高度依賴于貨幣環(huán)境，而非企業(yè)盈利增長，高處不勝寒，出現(xiàn)大幅波動也在所難免。

展望后市，華安基金陳媛表示，我國經(jīng)濟已經(jīng)處于比較景氣的階段，制造業(yè)整體處于較強態(tài)勢，增速持續(xù)走高的難度較大，預(yù)計后期消費會溫和恢復(fù)，財政與貨幣政策將保持平穩(wěn)溫和。海外方面，歐美預(yù)計維持財政刺激力度，疊加疫苗注射持續(xù)推進，經(jīng)濟預(yù)期持續(xù)恢復(fù)，推動通脹預(yù)期，全球資源品價格上漲，因此需要更加關(guān)注通脹變化。

A股市場上，連續(xù)兩年結(jié)構(gòu)性上漲后，市場分化十分明顯，景氣板塊和高確定性板塊的估值大多突破過去5年極值。在美債突破1.3%、上游漲價和通脹預(yù)期不斷強化的背景下，成本壓力和估值收縮是未來一年需要考慮的主要風險。從全年角度來看，抗通脹和防風險是全年應(yīng)保持的配置方向，通脹角度，可能配置上游、農(nóng)業(yè)及部分能夠漲價的消費品，防風險角度，低PEG的中小盤個股可能會提供絕對收益的空間。

同時，下階段投資需在基本面研究上繼續(xù)深入，尋找后疫情時代盈利恢復(fù)最快最好的方向。尤其關(guān)注長期空間大，但過去幾年自身小周期處于下降階段導致估值偏低的子行業(yè)龍頭。對于在疫情中獲得驗證，可以穿越周期的優(yōu)質(zhì)行業(yè)和公司，也需用更理性和謹慎的態(tài)度去評估企業(yè)價值，尤其關(guān)注在PPI不斷走高的環(huán)境下估值的安全性，不盲目看好，也不盲目排斥。

在當下的震蕩行情中，基金凈值波動較大，投資者們也較為擔憂。在華安基金陳媛看來，現(xiàn)在是權(quán)益投資最好的時代，公募基金產(chǎn)品仍是普通老百姓分享國家經(jīng)濟成長的最好的手段之一。2019至2020年主動偏股公募基金收益率中位數(shù)均超過了36%，遠超歷史平均水平，很多產(chǎn)品取得了大幾十甚至三位數(shù)的年度回報。不過，均值回歸是必然發(fā)生的事，只是以時間還是以空間的方式來完成這一回歸無從提前判斷，投資者還需客觀看待基金的賺錢能力。作為基金持有人之一，陳媛稱自己仍會堅持定投，堅定長期持有。

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