投資負(fù)債兩端風(fēng)格大變，險(xiǎn)資舉牌“休眠期”已長(zhǎng)達(dá)9個(gè)月

另據(jù)銀保監(jiān)會(huì)披露的最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月末，險(xiǎn)資配置于股票與基金的余額較去年末縮水2626億元，這兩項(xiàng)的配置比例也從去年末的13.76%降至今年7月末的12.23%。

種種跡象表示，今年險(xiǎn)資在A股等權(quán)益市場(chǎng)操作變得更加謹(jǐn)慎。

業(yè)內(nèi)分析人士指出，今年以來，險(xiǎn)資舉牌出現(xiàn)降溫，既有來自市場(chǎng)環(huán)境變化的原因，也與保險(xiǎn)行業(yè)負(fù)債端“萬能險(xiǎn)”之間退出歷史舞臺(tái)相關(guān)。

權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)

在投資端，今年以來，權(quán)益市場(chǎng)加速輪動(dòng)，市場(chǎng)熱點(diǎn)不斷變化，權(quán)益投資難度提升，部分頭部險(xiǎn)企擇機(jī)兌現(xiàn)浮盈，降低權(quán)益市場(chǎng)倉位，并不再舉牌。

多家險(xiǎn)企資管部相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，A股下半年更多的是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。下半年需要重點(diǎn)關(guān)注估值層面全球流動(dòng)性的變化、業(yè)績(jī)層面成本推動(dòng)對(duì)基本面的影響，險(xiǎn)資配置風(fēng)格或進(jìn)一步向低估值、低回撤靠攏。

比如，中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)公開市場(chǎng)與境外業(yè)務(wù)部團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人王一晴表示，調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，在A股方面，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者更傾向投資于創(chuàng)業(yè)板、中證500、科創(chuàng)板等新興成長(zhǎng)板塊。

此外，部分險(xiǎn)企今年下半年的大類資產(chǎn)配置重點(diǎn)也從權(quán)益資產(chǎn)轉(zhuǎn)向債券等固收資產(chǎn)。昆侖健康資管部相關(guān)負(fù)責(zé)人就表示，從短周期看，2021年名義經(jīng)濟(jì)增速可能接近頂部。固收+成為標(biāo)準(zhǔn)配置，通過大類資產(chǎn)配置來提升固收類資產(chǎn)的收益成為主流，擇時(shí)與回撤控制能力至關(guān)重要。

萬能險(xiǎn)持續(xù)瘦身

在負(fù)債端，據(jù)銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年前8個(gè)月，代表萬能險(xiǎn)保費(fèi)的“保戶投資款新增交費(fèi)”為4493億元，同比減少850億元，下滑15.91%；占人身險(xiǎn)公司總保費(fèi)(原保險(xiǎn)保費(fèi)收入)的比例也由去年底的18%下滑至17%。

萬能險(xiǎn)本質(zhì)為一種兼具保障功能與投資功能的壽險(xiǎn)產(chǎn)品。其保費(fèi)一部分用于風(fēng)險(xiǎn)保障，另一部分用于投資賬戶。

2016年以前，萬能險(xiǎn)保費(fèi)高速增長(zhǎng)，部分中小險(xiǎn)企萬能險(xiǎn)保費(fèi)收入甚至實(shí)現(xiàn)數(shù)倍提升。與此同時(shí)，為吸引投保人，萬能險(xiǎn)結(jié)算利率達(dá)到8%甚至更高。

高結(jié)算利率導(dǎo)致險(xiǎn)企若想覆蓋承保端的高成本(結(jié)算費(fèi)用+綜合成本+渠道費(fèi)用)，必須有極高的投資收益率做保障。迫于負(fù)債端的壓力，彼時(shí)，部分險(xiǎn)企開始在資本市場(chǎng)大手筆“買買買”，頻頻舉牌銀行、地產(chǎn)公司等上市公司，“寶萬之爭(zhēng)”是其中典型案例。

而這也引起了監(jiān)管層的注意，2016年5月至8月，保監(jiān)會(huì)對(duì)前海人壽、恒大人壽、東吳人壽等9家公司開展了萬能險(xiǎn)專項(xiàng)檢查，并對(duì)發(fā)現(xiàn)問題的公司下發(fā)了監(jiān)管函，責(zé)令公司進(jìn)行整改。同時(shí)，針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)領(lǐng)域萬能險(xiǎn)產(chǎn)品存在銷售誤導(dǎo)、結(jié)算利率惡性競(jìng)爭(zhēng)、整改不到位等問題，保監(jiān)會(huì)先后對(duì)一些險(xiǎn)企采取了叫?；ヂ?lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、停止開展萬能險(xiǎn)新業(yè)務(wù)以及三個(gè)月內(nèi)禁止申報(bào)產(chǎn)品等監(jiān)管措施。

數(shù)據(jù)顯示，2015年，有36家上市公司被險(xiǎn)資舉牌，達(dá)到險(xiǎn)資歷史上舉牌次數(shù)的峰值。不過，從2016年-2019年，險(xiǎn)資舉牌上市公司分別只有11次、10次、10次和9次，舉牌明顯降溫。

且舉牌主體也逐漸為之前的中小險(xiǎn)企漸變?yōu)橐陨鲜须U(xiǎn)企或大型險(xiǎn)企為主，資金來源也更加多元化，既有自有資金、保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金及保險(xiǎn)產(chǎn)品賬戶資金，也有小部分萬能險(xiǎn)賬戶資金。

此外，除去監(jiān)管層面施壓倒逼，近年來，險(xiǎn)企自身對(duì)萬能險(xiǎn)在負(fù)債和投資兩端所可能加劇的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)加深，開始主動(dòng)壓縮躉交業(yè)務(wù)，大力發(fā)展持續(xù)性好的長(zhǎng)期期交業(yè)務(wù)，積極推進(jìn)保障型和長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄型業(yè)務(wù)，萬能險(xiǎn)退出歷史舞臺(tái)逐漸進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。

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