成績亮眼的寧德時代，為什么產(chǎn)能利用率在下降？

撰文 | 小不董

編輯 | 李信馬

頭圖 | IC Photo

7月26日，寧德時代發(fā)布了2023年半年報，多家券商機(jī)構(gòu)在研報中表示，寧德時代2023上半年的業(yè)績“符合預(yù)期”或“略超預(yù)期”。

報告期內(nèi)，寧德時代實現(xiàn)營業(yè)總收入1892.46億元（人民幣，下同），同比增長67.52%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為207.17億元，同比增長153.64%；扣非歸母凈利潤175.53億元，同比增長148.93%。

分產(chǎn)品來看，動力電池系統(tǒng)依然是最火爆的產(chǎn)品，期內(nèi)營收1394.2億元，比去年同期增長76.16%，毛利率也有所上升；儲能電池系統(tǒng)毛利率較去年增長14.89%，是所有產(chǎn)品中毛利率增長幅度最大的；而電池材料及回收和電池礦產(chǎn)資源兩項，營收雖然增長，但毛利率均有所降低。

動力電池方面，優(yōu)異的業(yè)績離不開新能源車市場的帶動，而從市占率來看，寧德時代更是跑贏了行業(yè)。據(jù)SNE Research 數(shù)據(jù)，2023年1-5月，全球新能源車注冊數(shù)為484.6萬輛，同比增長43.0%，寧德時代的動力電池使用量全球市占率達(dá)36.3%，比去年同期提升1.7個百分點，其中海外動力電池使用量市占率達(dá)27.3%，比去年同期提升6.9個百分點。

儲能電池方面，隨著各國儲能支持政策實施、儲能經(jīng)濟(jì)性持續(xù)改善及新能源發(fā)電裝機(jī)占比提升，儲能電池市場需求迎來快速增長。報告期內(nèi)，國內(nèi)多個省份發(fā)布強(qiáng)化支持政策，共享儲能示范省份持續(xù)增多，輔助服務(wù)費用納入工商業(yè)用戶電價。在海外，美國明確儲能投資退稅政策細(xì)則，經(jīng)濟(jì)性顯著提升；歐洲電力市場改革法案推動歐盟各國將儲能納入能源規(guī)劃，刺激需求增長。

根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，報告期內(nèi)，全球儲能電池出貨量為87.0GWh，同比增長122.0%。上半年，寧德時代也和多家海外儲能客戶達(dá)成戰(zhàn)略合作。

在開拓商業(yè)版圖的同時，寧德時代也沒有停止投入研發(fā)。2023年1-6月，寧德時代研發(fā)費用投入達(dá)98.50億元，同比增長70.77%。動力電池方面，寧德時代的無熱擴(kuò)散技術(shù)電池產(chǎn)品批量應(yīng)用；麒麟電池已實現(xiàn)量產(chǎn)裝車，助力CLTC綜合工況續(xù)航1000Km以上車型的上市；發(fā)布了全新的凝聚態(tài)電池，拓寬以高安全和輕量化為核心的應(yīng)用場景；并宣布4C麒麟電池首發(fā)平臺和鈉離子電池首發(fā)車型，推進(jìn)M3P產(chǎn)業(yè)化。

儲能電池方面，EnerOne、EnerC產(chǎn)品持續(xù)大批量出貨，升級產(chǎn)品EnerOne Plus較上一代產(chǎn)品能量密度與充放電效率持續(xù)提升。寧德時代還推出了零輔源光儲直流耦合解決方案，推進(jìn)集長壽命、高安全、高效率多種優(yōu)勢的儲能產(chǎn)品應(yīng)用。截至2023年6月30日，寧德時代擁有6821項境內(nèi)專利及1415項境外專利，正在申請的境內(nèi)和境外專利合計13803項。?

財報發(fā)布當(dāng)天，寧德時代股票最高227元/股，收盤價為226.66元/股，截止發(fā)稿，股價237.75元/股，總市值1.05萬億。

圖片來源：百度股市通

下降的產(chǎn)能利用率

在財報中，值得關(guān)注的一個指標(biāo)是產(chǎn)能利用率。期內(nèi)，寧德時代的電池系統(tǒng)產(chǎn)能為254GWh，在建產(chǎn)能為100GWh，產(chǎn)能利用率為60.5%，產(chǎn)量為154GWh。?

對此，寧德時代在電話會議中解釋道：“上半年為傳統(tǒng)行業(yè)淡季，隨著市場需求環(huán)比增長，下半年公司產(chǎn)能利用率還將會逐步提升?！辈贿^上年同期，寧德時代電池系統(tǒng)的產(chǎn)能利用率還為81.25%，而2021年更是高達(dá)92.2%，這個說法顯然不夠有說服力。

數(shù)據(jù)來源：寧德時代2021-2023年半年報

合理的猜測是，2023年上半年，受新能源行業(yè)增長放緩的影響，動力電池市場相對不景氣，使得寧德時代有意限制了產(chǎn)能。整理了今年上半年，動力電池的三大類——車用方形三元電芯、鐵鋰電芯、軟包型三元動力電芯——的價格，可謂是一路下跌。

不過動力電池價格的下跌，也離不開其原材料碳酸鋰價格的下跌。2022年價格高漲的碳酸鋰，在今年一度跌至20萬元/噸。鋰價高昂時，寧德時代曾推出旨在降低動力電池成本的“鋰礦返利”計劃。核心條款是，未來三年，一部分動力電池的碳酸鋰價格以20萬元/噸結(jié)算，但要求簽署這項合作的車企，需要將約80%的電池采購量承諾給寧德時代。目前來看，還不好說這項計劃究竟對誰更有利。

圖片來源：Wind

對寧德時代限制產(chǎn)能猜測的另一個依據(jù)，是其還在去庫存。電話會上，寧德時代表示：“公司從2022年下半年開始對庫存進(jìn)行主動管理，根據(jù)季節(jié)變化進(jìn)行動態(tài)調(diào)整。上半年期末存貨賬面價值489億元，主要由原材料、庫存商品及發(fā)出商品等構(gòu)成，相比期初下降明顯。公司將持續(xù)對庫存進(jìn)行有效管理，進(jìn)一步提升存貨周轉(zhuǎn)效率。”財報中也顯示，上半年資產(chǎn)減值達(dá)到了19億元左右，其中存貨減值約16億元。

另外，寧德時代以每年100Gwh的速度建設(shè)產(chǎn)能，也給產(chǎn)能利用率留下了更多的下降空間。

不過，寧德時代并未停止其產(chǎn)能建設(shè)。一邊清庫存的同時，寧德時代還在準(zhǔn)備著“超級拉線”。寧德時代董事長、總經(jīng)理曾毓群表示：“公司在過往7代產(chǎn)線的經(jīng)驗累積下，工藝和設(shè)備大幅升級，鑄造了第8代超級智造產(chǎn)線-PSL，實現(xiàn)競爭力的大幅領(lǐng)先，人員數(shù)量下降70％，速度提升300％，超高柔性、一鍵換型。在寧德燈塔工廠先進(jìn)實踐的基礎(chǔ)上再一次重大飛躍，大幅提高產(chǎn)品質(zhì)量及一致性，產(chǎn)品單體缺陷率達(dá)到DPPB級別。超級拉線有深厚的知識積淀和專利壁壘?！?/p>

顯然，寧德時代對新能源市場的未來報有充足的信心，即使當(dāng)下產(chǎn)能利用率已然較低，依舊不停下擴(kuò)產(chǎn)的腳步。其覬覦的市場，顯然少不了海外各國，根據(jù)歐洲汽車制造商協(xié)會數(shù)據(jù)，2023年1-6月歐洲31國實現(xiàn)新能源乘用車注冊量141.9萬輛，同比增長26.8%；據(jù)美國汽車創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2023年一季度美國新能源輕型車實現(xiàn)銷量30.5萬輛，同比增長56%。

上半年，寧德時代海外電池業(yè)務(wù)的增速已經(jīng)達(dá)到了195.15%，有不小的增長空間，只是這塊蛋糕，也有點”難啃“。

不久前，美國調(diào)查福特汽車與寧德時代的合作關(guān)系事件，調(diào)查離不開幾個問題：知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)和共享、電池的可持續(xù)性和環(huán)境影響以及寧德時代作為中國企業(yè)，其與福特汽車的合作是否公平，是否會對國際上的其他電池制造商帶來不利影響？雖然寧德時代表示與福特汽車的項目仍在推進(jìn)，但相關(guān)問題仍需解決。

相比北美，歐洲對于新能源的堅決使其更容易涉足。德國工廠去年已經(jīng)實現(xiàn)電芯投產(chǎn)，目前在產(chǎn)能爬坡中。匈牙利項目規(guī)模較大，也在順利推進(jìn)中。目前寧德時代大部分銷往歐洲的產(chǎn)品系國內(nèi)生產(chǎn)，短期內(nèi)以出口為主，預(yù)計未來待歐洲工廠建廠投產(chǎn)，本地供應(yīng)量會有所提升。而且由于寧德時代具備產(chǎn)線單位投資額小、生產(chǎn)運營效率高等成本優(yōu)勢以及先進(jìn)產(chǎn)品溢價優(yōu)勢，預(yù)計其歐洲工廠盈利水平比友商的歐洲工廠更具有競爭力。?

總的來說，上半年產(chǎn)能利用率在60%時，寧德時代的表現(xiàn)也超出了市場的預(yù)期；限制其表現(xiàn)的，只有新能源市場的整體表現(xiàn)，如果下半年市場復(fù)蘇，“寧王”大概率也將交出一份更驚艷的業(yè)績。

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