順豐上市不是上岸 快遞業(yè)兼并整合潮將到來

（原標(biāo)題：順豐上市不是上岸 快遞業(yè)兼并整合潮將到來）

黑框眼鏡、頭發(fā)向后梳理得一絲不亂、身著印有順豐LOGO的黑色外套、牛仔褲和運(yùn)動(dòng)鞋，鮮少在公眾場(chǎng)合露面的王衛(wèi)終于出現(xiàn)在一片閃光燈下。

這一天是2017年2月24日，順豐控股（002352，SZ）舉行重組更名暨上市敲鐘儀式。當(dāng)日，順豐控股以漲停價(jià)55.21元收盤，市值高達(dá)2310億元，成為深市市值最高的股票。

公告顯示，不考慮配套融資因素的情況下，順豐控股的第一大股東明德控股持股比例為64.58%，王衛(wèi)則持有明德控股99.9%股份。以此粗略計(jì)算，王衛(wèi)個(gè)人身家已高達(dá)1490.3億元，成為行業(yè)首富。

盡管如此，王衛(wèi)卻依舊保持一貫低調(diào)作風(fēng)。在敲鐘儀式現(xiàn)場(chǎng)，他反復(fù)提及：“從今天開始，話不能隨便說，地方不能隨便去?！?/p>

“不上市”的順豐上市了

時(shí)間退回到2016年2月18日，此前聲稱“不上市”的順豐發(fā)布《上市輔導(dǎo)公告》，擬在國內(nèi)證券市場(chǎng)IPO，但隨后順豐改變IPO計(jì)劃，尋求借殼上市。

2016年5月30日，鼎泰新材發(fā)布公告，順豐控股擬借殼登陸資本市場(chǎng)。交易方案顯示，鼎泰新材將全部資產(chǎn)及負(fù)債作價(jià)8億元置出，與擬置入的作價(jià)433億元的順豐控股100%股權(quán)中等值部分進(jìn)行置換，差額部分由鼎泰新材以10.76元/股發(fā)行約39.50億股支付；同時(shí)公司擬以不低于11.03元/股非公開發(fā)行股份募集配套資金不超過80億元。

2016年10月12日，方案正式獲得證監(jiān)會(huì)有條件通過。值得注意的是，此次上市的主要資產(chǎn)為順豐的速運(yùn)物流業(yè)務(wù)部分，尚有商業(yè)、電商、金融等諸多業(yè)務(wù)并沒有包含其中。

作為國內(nèi)快遞行業(yè)的龍頭，順豐控股起步于實(shí)際控制人王衛(wèi)所經(jīng)營的順德與香港之間的即日速遞業(yè)務(wù)。1996年，順豐開始涉足內(nèi)地快遞。到目前，順豐在國內(nèi)和國際快遞業(yè)務(wù)上均有布局。順豐控股合并利潤表數(shù)據(jù)顯示，公司2013~2015年的營收分別為273.82億、389.11億、481.01億。

有快遞業(yè)內(nèi)部人士認(rèn)為，順豐控股的營收數(shù)字保持如此高速增長的原因之一，是得益于快遞行業(yè)大環(huán)境的發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，2015年我國快遞市場(chǎng)業(yè)務(wù)量達(dá)到206.67億件，業(yè)務(wù)收入達(dá)到2769.6億元，分別比上年增長48%和35.4%。另一方面，順豐的自營模式也保障了服務(wù)質(zhì)量和體驗(yàn)，為其提供了較好的業(yè)內(nèi)口碑。目前，順豐的國內(nèi)快遞網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國320余個(gè)地級(jí)市、2500余個(gè)縣區(qū)級(jí)城市、7800余個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)。

中國物流與采購聯(lián)合會(huì)物流信息化專家黃剛告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“自營模式前期投入相對(duì)較高、速度慢，但后期對(duì)網(wǎng)絡(luò)管理和服務(wù)質(zhì)量的保障是比較有效，對(duì)各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)有較強(qiáng)的控制力。從另一個(gè)角度而言，直營的模式也和順豐立足于商務(wù)和中高端快遞市場(chǎng)的定位相吻合。”

王衛(wèi)稱“上市不是上岸”

深交所市值排名第一，諸多業(yè)績財(cái)務(wù)指標(biāo)領(lǐng)先同行，順豐控股顯然是資本市場(chǎng)的明星。數(shù)據(jù)顯示，截至2月24日，圓通速遞（600233，SH）、申通快遞（002468，SZ）、韻達(dá)股份（002120，SZ）的總市值分別為745.1億元、438.9億元、499.7億元，而順豐市值不僅更高，市盈率也高達(dá)11684.63。

從凈利潤看，申通快遞2015年實(shí)現(xiàn)凈利潤7.66億元、圓通速遞實(shí)現(xiàn)凈利潤7.17億元，而順豐實(shí)現(xiàn)凈利潤則達(dá)到了10.94億元。此外，根據(jù)順豐控股披露的2016年業(yè)績快報(bào)顯示，歸屬上市公司股東的凈利潤為41.8億元，扣非后歸屬上市公司股東的凈利潤約為26.43億元，超過21.8億元的承諾業(yè)績。

但王衛(wèi)卻在深交所敲鐘現(xiàn)場(chǎng)提出警醒：“順豐上市不是上岸”。從順豐控股披露的數(shù)據(jù)來看，2013年至2015年公司的資產(chǎn)負(fù)債率連年升高。2015年度的負(fù)債率達(dá)到了60.27%，高于行業(yè)平均水平。

順豐控股表示，公司高速發(fā)展，未來在中轉(zhuǎn)場(chǎng)建設(shè)、航材購置、冷運(yùn)車輛及溫控設(shè)備購置、信息化建設(shè)等方面將保持持續(xù)的資本投入。此次上市募集的配套資金80億元，也主要用于上述幾個(gè)方面。

當(dāng)然，這并非是王衛(wèi)的第一次融資。早在2013年8月，王衛(wèi)出讓了24%的股份，獲得了元禾控股、招商局集團(tuán)、中信資本、古玉資本投資的78億元，其中前三家投資機(jī)構(gòu)都具有國資背景，也改變了順豐多年來單一股權(quán)的結(jié)構(gòu)。

不可否認(rèn)的是，快遞行業(yè)的市場(chǎng)競爭日趨激烈，根據(jù)順豐的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2013年至2015年，順豐控股的毛利率分別為24.87%、17.25%、19.78%，同時(shí)期圓通速遞的毛利率分別為21.84%、16.92%、13.67%，申通快遞的毛利率分別為19.44%、17.66%和16.98%。業(yè)內(nèi)人士表示，未來幾年快遞行業(yè)的毛利率都會(huì)呈下降趨勢(shì)。

黃剛表示，雖然近幾年快遞企業(yè)的營收在不斷增長，但快遞行業(yè)日趨分化，快遞和落地配之間的競爭、企業(yè)自建物流增多以及同行之間的價(jià)格戰(zhàn)，都促使快遞行業(yè)服務(wù)與價(jià)格之間的競爭加劇。

快遞對(duì)接資本進(jìn)入新階段

在快遞行業(yè)內(nèi)人士看來，包括順豐等在內(nèi)的多家快遞企業(yè)順利上市，意味著其資本將愈發(fā)充足，這將為其后續(xù)的擴(kuò)張?zhí)峁┲巍?/p>

有機(jī)構(gòu)指出，未來5年內(nèi)快遞行業(yè)仍將保持較高的復(fù)合增長率，因而仍然會(huì)有大量企業(yè)進(jìn)入這一行業(yè)，不過，短期內(nèi)行業(yè)的整體格局將難以改變。但隨著資本不斷介入使得行業(yè)門檻持續(xù)提高，部分快遞企業(yè)將面臨被兼并抑或淘汰的局面。

但事實(shí)上，和其他行業(yè)相比，快遞和資本市場(chǎng)的對(duì)接并不算早。

2015年10月，國務(wù)院專門就促進(jìn)快遞業(yè)發(fā)展出臺(tái)指導(dǎo)意見，明確提出鼓勵(lì)各類資本依法進(jìn)入快遞領(lǐng)域，支持快遞企業(yè)兼并重組、上市融資。就在當(dāng)年底，申通快遞即借殼艾迪西，隨之而來的，快遞行業(yè)第一次進(jìn)入了二級(jí)市場(chǎng)的視野。此后，中通、圓通、韻達(dá)等亦走上了類似的道路，投入資本市場(chǎng)。

快遞物流咨詢網(wǎng)首席顧問徐勇則告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，民營快遞第一梯隊(duì)三年前就已形成。隨著順豐等5家民營快遞企業(yè)成功進(jìn)入資本市場(chǎng)，對(duì)于目前的快遞行業(yè)來說，已經(jīng)開始進(jìn)入打造國際快遞品牌的階段。“快遞行業(yè)是一個(gè)新興的朝陽產(chǎn)業(yè)，未來的市場(chǎng)空間很大，未來中國一定會(huì)打造國際快遞品牌以及具備國際物流公司資質(zhì)的品牌?！?/p>

CIC灼識(shí)咨詢執(zhí)行董事趙曉馬表示，快遞行業(yè)當(dāng)下正處于產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展的階段。而隨著快遞巨頭的陸續(xù)上市，行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入資本化階段?！坝袔讉€(gè)方面需要做得更好，一方面，服務(wù)水平亟需提升。還有就是價(jià)格戰(zhàn)問題，服務(wù)區(qū)域進(jìn)一步下沉以追求業(yè)務(wù)增量；最后，拓展業(yè)務(wù)類型等方面也將有不小挑戰(zhàn)?！?/p>

事實(shí)上，此前，在行業(yè)巨頭紛紛進(jìn)行資本化運(yùn)作的刺激下，二線快遞企業(yè)已陸續(xù)踏上差異化轉(zhuǎn)型之路。比如，德邦宣布推出“德邦e家”零擔(dān)電商整體解決方案。

兼并整合是大勢(shì)所趨

在業(yè)界看來，行業(yè)高增速以及國家針對(duì)快遞行業(yè)的大力支持為中小型企業(yè)獲得了生存空間?！拔覀冋J(rèn)為整個(gè)快遞行業(yè)未來5年內(nèi)復(fù)合增長率仍在30%以上，因此仍將有大量中小型企業(yè)進(jìn)入快遞行業(yè)?！鄙耆f宏源在其研究報(bào)告中這樣表示。

但這并不意味著中小型快遞企業(yè)的壓力將減輕。趙曉馬告訴記者，從行業(yè)現(xiàn)狀來看，人力成本的提升，競爭環(huán)境下各種軟硬件的投入，以及價(jià)格戰(zhàn)等多重因素導(dǎo)致快遞行業(yè)利潤率越來越低，行業(yè)的規(guī)范化程度提升帶來的其他成本投入等因素，都是導(dǎo)致利潤率和業(yè)務(wù)總量的提升并不平衡的原因。“在快遞增速放緩的背景下，中小快遞企業(yè)融資更成難題?！辈贿^，其亦表示，部分成熟的富裕階層將更追求品質(zhì)產(chǎn)品和消費(fèi)體驗(yàn)時(shí)，更多細(xì)分市場(chǎng)是中小型快遞商的生存縫隙，如果中小快遞企業(yè)轉(zhuǎn)向生態(tài)企業(yè)或細(xì)分市場(chǎng)，仍可以融資。

趙曉馬表示，從目前行業(yè)的競爭格局來看，行業(yè)“馬太效應(yīng)”開始顯現(xiàn)，巨頭很可能在很短的時(shí)間內(nèi)通過并購重組進(jìn)一步提升行業(yè)的集中度。在電子商務(wù)帶給快遞業(yè)的紅利期過后，資本助力的快遞企業(yè)要想在下一個(gè)競爭階段中維持自身的地位，則必須通過更進(jìn)一步加強(qiáng)行業(yè)集中度的模式進(jìn)一步“收割”市場(chǎng)。

快遞行業(yè)的兼并重組此前已然開始。就在今年初，蘇寧云商發(fā)布公告稱，其全資子公司江蘇蘇寧物流有限公司以現(xiàn)金出資29.75億元收購天天快遞70%股份。

徐勇認(rèn)為，中等快遞公司打不起價(jià)格戰(zhàn)，被清洗出局或者被并購將成為趨勢(shì)。另外，從現(xiàn)在到2020年前會(huì)是行業(yè)兼并整合的一個(gè)高峰期。

不過，業(yè)內(nèi)人士亦指出，由于目前已上市的幾家快遞企業(yè)由于體量均較大，龍頭企業(yè)之間的收購短期內(nèi)幾乎不可能實(shí)現(xiàn)，目前一超多強(qiáng)的行業(yè)格局短期內(nèi)難以有質(zhì)變。

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