巴菲特豪言背后有玄機：股票回購行為減少

（原標題：巴菲特豪言背后有玄機）

近期巴菲特接受CNBC記者采訪時放出豪言壯語：“道指會升至10萬點，不要等待所謂入場時機。”這究竟是巴菲特口無遮攔放“衛(wèi)星”，還是另有玄機呢？

首先，道指會升至10萬點，假設前提基于歷史數(shù)據(jù)。巴菲特說：“對美國前景的樂觀判斷，是我一生投資的最大主題。”巴菲特有資格說這句話的原因是，他從11歲開始投資股票至今，美股道指從當時的幾百點漲到了現(xiàn)在的2萬點。因此，再回顧巴菲特歷年致股東信中推薦頻率最高的投資標的，必然是標普500指數(shù)。從長周期看，最成功的就是投資藍籌指數(shù)。

基于藍籌指數(shù)伴隨國家經(jīng)濟增長不斷升高的前提，巴菲特才有了針對“入場時機”的回答：“我也不知道入場時機，如果投資是一場伴隨余生的游戲，你最好早些入場。實際上，投資股票最好的方法是隨著時間推移持續(xù)買進?！被谥笖?shù)與經(jīng)濟稱重之間的關系，雖然經(jīng)歷了無數(shù)次股災，巴菲特唯一推薦的標普500指數(shù)確實符合他所說的持續(xù)買入標準。所以我們可以認為巴菲特的發(fā)言還是有根據(jù)的。

但玄機往往在容易被人忽略的注解里，當記者詢問美股是否處于歷史轉折點的時候，巴菲特回答：“我們現(xiàn)在還沒到泡沫區(qū)間。”現(xiàn)在巴菲特衡量泡沫的標準是利率，他認為當前股票和歷史估值相比是便宜的。但是他的回答留了一個小尾巴：“不過依舊要小心風險，最近利率上漲較多，可能使股價下跌。”巴菲特的講話中真正值得留意的細節(jié)就在于此。

目前道指估值在18倍PE，股息率2.5%左右，如果加上股票回購的回報增厚效應，藍籌股的實際股息率更高，高于當前美聯(lián)儲利率水準，所以現(xiàn)在美股可能還沒有到泡沫區(qū)域。但是大家都知道，2017年美聯(lián)儲步入加息周期的概率極高，假設未來兩年美聯(lián)儲利率持續(xù)抬高，將會導致美股牛市的基礎之一——股票回購行為減少，間接導致現(xiàn)金回報率下降，這就是巴菲特講話中暗藏的玄機。

巴菲特認為，就當前而言，如果利率在7%，資產價格才會顯得非常高。有鑒于巴菲特的分析，根據(jù)目前美聯(lián)儲利率水準，道指2萬點上下的水準有望維持一段時間，類似1999年至2000年和2006年至2007年時的情況。假設美聯(lián)儲連續(xù)加息，隨著利率上升，股票回購規(guī)模會萎縮，此時美股就會逐步進入筑頂階段。當利率明顯高出股息率之際，道指就會步入回撤階段。

2015年至今，A股藍籌指數(shù)估值較美股藍籌指數(shù)估值始終便宜一大截，而且目前安全邊際幅度還有所擴大，因此，未來A股市場具備平穩(wěn)向上的潛力。當A股藍籌指數(shù)和美股藍籌指數(shù)之間估值差距接近或消失之際，投資者應該提前關注美聯(lián)儲加息帶來的資產泡沫影響。

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