凜冬忽至 中國企業(yè)海外投資進入下半場

文|路透社 孫琦子

3月22日訊，去年突飛猛進的中國企業(yè)對外投資正遭內外夾攻。除了來自境外對并購項目的嚴格審批之外，中國嚴格的外匯流出管理和真實、合規(guī)性審核，也讓中企對外投資熱度驟然降溫?？梢灶A見，今年中國企業(yè)對外投資將進入收縮期。

出于對中資企業(yè)成功付款的擔憂，境外機構對來自中國的并購邀約也更加謹慎，而來自中國的競標者也在因為資金支付問題而處在一定的劣勢。

“過去的幾個月，中國投資者如果想進行跨境并購，許多境外賣方會要求中國企業(yè)有確定的資金來源，才能開始討論進一步的收購計劃，這對中國買方來說成本很高。”專門從事跨境并購的年利達律師事務所中國區(qū)管理合伙人方健稱。

他并表示，在海外項目的競標環(huán)節(jié)，中方企業(yè)其實是有劣勢的，因為招標方對中方投資者能夠足額支付購買價信心不足，除非中國企業(yè)有可觀的海外資產做背書。

年利達周一發(fā)布的一份報告稱，由于中國政府試圖監(jiān)管和過濾掉那些政府認為與收購方的核心業(yè)務沒有關系的重大境外投資項目，并對在監(jiān)管機構看來對某些行業(yè)“非理性”投資行為實施管控，中資收購方(特別是在競標情況下)需要清楚地向出售方和目標公司展示其能夠在交易時間表規(guī)定的時間內取得所需的中國監(jiān)管機構批準，并匯出必要的資金以完成交易。

因為中國監(jiān)管機構加強管控而受阻的項目包括大連萬達集團收購Dick Clark Productions的擬議交易、安邦收購喜達屋酒店的交易、民生銀行收購葡萄牙Novo Banco銀行;失敗的部分原因據(jù)稱是中國的外匯管制措施導致無法保證匯出必要的資金。

“現(xiàn)在大家對外投資，投資審批和資金出去非常難。如果用了別的方法出去，今后項目資金回來還是存在問題。”大型民企科瑞集團董事長鄭躍文表示。

全國工商聯(lián)黨委書記全哲洙亦表示，盡管在外匯政策出臺前，也研究過不要一刀切，防止好的項目也無法走出去;但執(zhí)行起來就往往會走樣。

由于資金出境受限，許多企業(yè)通過在境外設立資金池，來支持其海外投資計劃。中國民生投資股份有限公司董事局主席董文標此前稱，今明兩年，中民投將在香港設立100-150億美元規(guī)模的投資基金。遇到好的項目，由海外資金去做投資，不會存在外匯管制等因素的約束。

中國商務部公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1月對外非金融類直接投資(ODI)為532.7億元，同比下降35.7%;1-2月ODI為924.2億元(134.3億美元)，同比下降52.8%;去年12月這一數(shù)字為為84.1億美元，同比下降39.4%。而2016年全年，中國ODI為1,701.1億美元，同比增長44.1%。

根據(jù)經濟參考報周二報導，由商務部和國家發(fā)改委牽頭制定的境外投資條例已經呼之欲出，年內有望正式出臺。將明確境外投資的內涵和外延，以及鼓勵和禁止的方向。

中企海外投資將更具選擇性

多位官員在公開場合表示，去年中國企業(yè)的海外投資出現(xiàn)了一些不理性、不符合產業(yè)政策的投資，加強真實性、合規(guī)性審核非常必要。

“中國對外投資目前有一些盲目性，包括跟風、動機不良的，進行一定管理是正常的。去年對外投資增長相當快，有部分和中國對外投資產業(yè)政策不符合，對外投資進行一定程度的政策指導，也是有必要的。”中國央行行長周小川此前在新聞發(fā)布會上稱。

中國央行副行長潘功勝亦在在中國發(fā)展高層論壇2017年年會提出批評稱，去年一年中國企業(yè)在海外收購了很多足球俱樂部。“如果說，收購有利于提升中國的足球水平，我覺得是好事。但是，情況是這樣的嗎?有很多企業(yè)在中國的負債率已經很高了，再借一大筆錢去海外收購。有一些則在直接投資的包裝下，轉移資產。”

2016年，中國企業(yè)收購了大量歐洲足球俱樂部。12月，英超南安普頓足球俱樂部就以2億英鎊出售給中國萊茵達體育進行排他性磋商。8月，IDG斥資1.12億美元收購法國奧林匹克里昂足球俱樂部20%股權。6月，蘇寧云商以約2.7億歐元收購意大利足球俱樂部國際米蘭約七成股權。

在中國對境外投資加強監(jiān)管的環(huán)境下，未來中國企業(yè)海外投資可能要更加謹慎的選擇項目，基礎設施、科技、制藥都是中國鼓勵的投資產業(yè);不過有些則可能受到東道國的嚴格審批，部分原因是中資購買方收購價值提高，以及這些收購對東道國的經濟戰(zhàn)略影響在增加。

去年美國外資委曾阻撓中資企業(yè)對Western Digital、Fairchild 和Lumileds等科技企業(yè)的收購或投資、英國去年9月宣布審查其外國投資規(guī)則以評估“關鍵基礎設施”的出售是否應在政府審查范圍內、德國政府去年10月撤回對于中資企業(yè)收購本國芯片設備制造商愛思強(Aixtron)的批準、澳大利亞政府去年9月以國家安全為由不批準中國國家電網(wǎng)收購Ausgrid公司50.4%資產99年租賃權的交易。

“海外并購政治風險已經不再是發(fā)展中國家和新興經濟體的風險，現(xiàn)在也包括了發(fā)達國家的風險。” 年利達律師事務所名譽主席Robert Elliott稱。

商務部合作司負責人此前稱，1-2月，中國境內投資者共對全球122個國家和地區(qū)的1,475家境外企業(yè)進行了非金融類直接投資，其中對實體經濟和新興產業(yè)的投資持續(xù)增長，“一帶一路”沿線國家成為中國對外投資重要目的地，企業(yè)對外投資資金來源趨于多元。

國企海外資金需按比例匯回

“控流出擴流入”，已經成了近期外匯管理政策的重要內容。在加強資金出境的審核之外，監(jiān)管層也在強調國企央企將境外的外匯資金按比例結匯匯回境內。

中國外管局資本項目管理司司長郭松此前稱，外匯局要求境內基石投資者境外上市募集資金結束后，上市公司及時調回資金，并承諾一定比例的資金結匯;要求境內基石投資者承諾減持境外上市公司股份后及時調回資金并結匯等。

一位接近監(jiān)管層的人士向路透表示，按過去的外匯管理規(guī)定，企業(yè)在境外的外匯留存是有一定比例的，這是加強管理的要求，調回境內結匯也是可以理解的。過去人民幣升值階段，鼓勵企業(yè)走出去，對資金匯回結匯管理放的比較松;現(xiàn)在形勢有所變化，還是得強調一下按原來的規(guī)定執(zhí)行。

“作為中國的國有甚至中央企業(yè)，在外面經營了這么長時間，到底掙了多少錢，總得跟國內說一說，不能老放在外面。”他稱。

上述監(jiān)管層人士并表示，對于企業(yè)在境外項目的盈利，如果是擴大再生產、投資上項目，需要在境內走個程序，經過批準以后，可以不把錢拿回來，直接在外面投資。如果項目沒被批準，那這部分錢也不能老放在境外。

“過去希望企業(yè)資金在境外能放著有盈利就先別拿回來，因為拿回來都賣給央行，外儲增加很快，就導致人民幣升值升的很快?，F(xiàn)在的工作是反過來的，就是不希望人民幣過快貶值。”他稱。

亦有接近外管局的人士表示，監(jiān)管層的調控都是逆周期的，當前人民幣有貶值預期的情況下，還是會嚴格執(zhí)行資金流出的審核，但結匯會逐漸放開;未來幾年如果形勢扭轉，人民幣有升值壓力了，則會逐漸放開購匯政策。

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