凜冬忽至 中國企業(yè)海外投資進(jìn)入下半場

文|路透社 孫琦子

3月22日訊，去年突飛猛進(jìn)的中國企業(yè)對外投資正遭內(nèi)外夾攻。除了來自境外對并購項(xiàng)目的嚴(yán)格審批之外，中國嚴(yán)格的外匯流出管理和真實(shí)、合規(guī)性審核，也讓中企對外投資熱度驟然降溫?？梢灶A(yù)見，今年中國企業(yè)對外投資將進(jìn)入收縮期。

出于對中資企業(yè)成功付款的擔(dān)憂，境外機(jī)構(gòu)對來自中國的并購邀約也更加謹(jǐn)慎，而來自中國的競標(biāo)者也在因?yàn)橘Y金支付問題而處在一定的劣勢。

“過去的幾個(gè)月，中國投資者如果想進(jìn)行跨境并購，許多境外賣方會要求中國企業(yè)有確定的資金來源，才能開始討論進(jìn)一步的收購計(jì)劃，這對中國買方來說成本很高。”專門從事跨境并購的年利達(dá)律師事務(wù)所中國區(qū)管理合伙人方健稱。

他并表示，在海外項(xiàng)目的競標(biāo)環(huán)節(jié)，中方企業(yè)其實(shí)是有劣勢的，因?yàn)檎袠?biāo)方對中方投資者能夠足額支付購買價(jià)信心不足，除非中國企業(yè)有可觀的海外資產(chǎn)做背書。

年利達(dá)周一發(fā)布的一份報(bào)告稱，由于中國政府試圖監(jiān)管和過濾掉那些政府認(rèn)為與收購方的核心業(yè)務(wù)沒有關(guān)系的重大境外投資項(xiàng)目，并對在監(jiān)管機(jī)構(gòu)看來對某些行業(yè)“非理性”投資行為實(shí)施管控，中資收購方(特別是在競標(biāo)情況下)需要清楚地向出售方和目標(biāo)公司展示其能夠在交易時(shí)間表規(guī)定的時(shí)間內(nèi)取得所需的中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，并匯出必要的資金以完成交易。

因?yàn)橹袊O(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)管控而受阻的項(xiàng)目包括大連萬達(dá)集團(tuán)收購Dick Clark Productions的擬議交易、安邦收購喜達(dá)屋酒店的交易、民生銀行收購葡萄牙Novo Banco銀行;失敗的部分原因據(jù)稱是中國的外匯管制措施導(dǎo)致無法保證匯出必要的資金。

“現(xiàn)在大家對外投資，投資審批和資金出去非常難。如果用了別的方法出去，今后項(xiàng)目資金回來還是存在問題。”大型民企科瑞集團(tuán)董事長鄭躍文表示。

全國工商聯(lián)黨委書記全哲洙亦表示，盡管在外匯政策出臺前，也研究過不要一刀切，防止好的項(xiàng)目也無法走出去;但執(zhí)行起來就往往會走樣。

由于資金出境受限，許多企業(yè)通過在境外設(shè)立資金池，來支持其海外投資計(jì)劃。中國民生投資股份有限公司董事局主席董文標(biāo)此前稱，今明兩年，中民投將在香港設(shè)立100-150億美元規(guī)模的投資基金。遇到好的項(xiàng)目，由海外資金去做投資，不會存在外匯管制等因素的約束。

中國商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1月對外非金融類直接投資(ODI)為532.7億元，同比下降35.7%;1-2月ODI為924.2億元(134.3億美元)，同比下降52.8%;去年12月這一數(shù)字為為84.1億美元，同比下降39.4%。而2016年全年，中國ODI為1,701.1億美元，同比增長44.1%。

根據(jù)經(jīng)濟(jì)參考報(bào)周二報(bào)導(dǎo)，由商務(wù)部和國家發(fā)改委牽頭制定的境外投資條例已經(jīng)呼之欲出，年內(nèi)有望正式出臺。將明確境外投資的內(nèi)涵和外延，以及鼓勵和禁止的方向。

中企海外投資將更具選擇性

多位官員在公開場合表示，去年中國企業(yè)的海外投資出現(xiàn)了一些不理性、不符合產(chǎn)業(yè)政策的投資，加強(qiáng)真實(shí)性、合規(guī)性審核非常必要。

“中國對外投資目前有一些盲目性，包括跟風(fēng)、動機(jī)不良的，進(jìn)行一定管理是正常的。去年對外投資增長相當(dāng)快，有部分和中國對外投資產(chǎn)業(yè)政策不符合，對外投資進(jìn)行一定程度的政策指導(dǎo)，也是有必要的。”中國央行行長周小川此前在新聞發(fā)布會上稱。

中國央行副行長潘功勝亦在在中國發(fā)展高層論壇2017年年會提出批評稱，去年一年中國企業(yè)在海外收購了很多足球俱樂部。“如果說，收購有利于提升中國的足球水平，我覺得是好事。但是，情況是這樣的嗎?有很多企業(yè)在中國的負(fù)債率已經(jīng)很高了，再借一大筆錢去海外收購。有一些則在直接投資的包裝下，轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。”

2016年，中國企業(yè)收購了大量歐洲足球俱樂部。12月，英超南安普頓足球俱樂部就以2億英鎊出售給中國萊茵達(dá)體育進(jìn)行排他性磋商。8月，IDG斥資1.12億美元收購法國奧林匹克里昂足球俱樂部20%股權(quán)。6月，蘇寧云商以約2.7億歐元收購意大利足球俱樂部國際米蘭約七成股權(quán)。

在中國對境外投資加強(qiáng)監(jiān)管的環(huán)境下，未來中國企業(yè)海外投資可能要更加謹(jǐn)慎的選擇項(xiàng)目，基礎(chǔ)設(shè)施、科技、制藥都是中國鼓勵的投資產(chǎn)業(yè);不過有些則可能受到東道國的嚴(yán)格審批，部分原因是中資購買方收購價(jià)值提高，以及這些收購對東道國的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略影響在增加。

去年美國外資委曾阻撓中資企業(yè)對Western Digital、Fairchild 和Lumileds等科技企業(yè)的收購或投資、英國去年9月宣布審查其外國投資規(guī)則以評估“關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施”的出售是否應(yīng)在政府審查范圍內(nèi)、德國政府去年10月撤回對于中資企業(yè)收購本國芯片設(shè)備制造商愛思強(qiáng)(Aixtron)的批準(zhǔn)、澳大利亞政府去年9月以國家安全為由不批準(zhǔn)中國國家電網(wǎng)收購Ausgrid公司50.4%資產(chǎn)99年租賃權(quán)的交易。

“海外并購政治風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)不再是發(fā)展中國家和新興經(jīng)濟(jì)體的風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在也包括了發(fā)達(dá)國家的風(fēng)險(xiǎn)。” 年利達(dá)律師事務(wù)所名譽(yù)主席Robert Elliott稱。

商務(wù)部合作司負(fù)責(zé)人此前稱，1-2月，中國境內(nèi)投資者共對全球122個(gè)國家和地區(qū)的1,475家境外企業(yè)進(jìn)行了非金融類直接投資，其中對實(shí)體經(jīng)濟(jì)和新興產(chǎn)業(yè)的投資持續(xù)增長，“一帶一路”沿線國家成為中國對外投資重要目的地，企業(yè)對外投資資金來源趨于多元。

國企海外資金需按比例匯回

“控流出擴(kuò)流入”，已經(jīng)成了近期外匯管理政策的重要內(nèi)容。在加強(qiáng)資金出境的審核之外，監(jiān)管層也在強(qiáng)調(diào)國企央企將境外的外匯資金按比例結(jié)匯匯回境內(nèi)。

中國外管局資本項(xiàng)目管理司司長郭松此前稱，外匯局要求境內(nèi)基石投資者境外上市募集資金結(jié)束后，上市公司及時(shí)調(diào)回資金，并承諾一定比例的資金結(jié)匯;要求境內(nèi)基石投資者承諾減持境外上市公司股份后及時(shí)調(diào)回資金并結(jié)匯等。

一位接近監(jiān)管層的人士向路透表示，按過去的外匯管理規(guī)定，企業(yè)在境外的外匯留存是有一定比例的，這是加強(qiáng)管理的要求，調(diào)回境內(nèi)結(jié)匯也是可以理解的。過去人民幣升值階段，鼓勵企業(yè)走出去，對資金匯回結(jié)匯管理放的比較松;現(xiàn)在形勢有所變化，還是得強(qiáng)調(diào)一下按原來的規(guī)定執(zhí)行。

“作為中國的國有甚至中央企業(yè)，在外面經(jīng)營了這么長時(shí)間，到底掙了多少錢，總得跟國內(nèi)說一說，不能老放在外面。”他稱。

上述監(jiān)管層人士并表示，對于企業(yè)在境外項(xiàng)目的盈利，如果是擴(kuò)大再生產(chǎn)、投資上項(xiàng)目，需要在境內(nèi)走個(gè)程序，經(jīng)過批準(zhǔn)以后，可以不把錢拿回來，直接在外面投資。如果項(xiàng)目沒被批準(zhǔn)，那這部分錢也不能老放在境外。

“過去希望企業(yè)資金在境外能放著有盈利就先別拿回來，因?yàn)槟没貋矶假u給央行，外儲增加很快，就導(dǎo)致人民幣升值升的很快?，F(xiàn)在的工作是反過來的，就是不希望人民幣過快貶值。”他稱。

亦有接近外管局的人士表示，監(jiān)管層的調(diào)控都是逆周期的，當(dāng)前人民幣有貶值預(yù)期的情況下，還是會嚴(yán)格執(zhí)行資金流出的審核，但結(jié)匯會逐漸放開;未來幾年如果形勢扭轉(zhuǎn)，人民幣有升值壓力了，則會逐漸放開購匯政策。

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