馮鑫"加減法":暴風(fēng)生態(tài)模式轉(zhuǎn)型之考

（原標(biāo)題：馮鑫加減法 暴風(fēng)生態(tài)模式轉(zhuǎn)型之考）

4月26日，暴風(fēng)集團(tuán)公布了2017年第一季度財(cái)報(bào)。在該季度，暴風(fēng)的營收達(dá)到4.5億元，同比增長136%；其中實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)付費(fèi)服務(wù)收入2637.37萬元，同比增長128%；實(shí)現(xiàn)銷售商品收入3.3億元，同比增長297%。

然而營收雖然在持續(xù)增長，但暴風(fēng)仍未擺脫虧損。暴風(fēng)的一季報(bào)顯示，本季度歸屬于上市公司股東的凈虧損為1647.89萬元，主要原因仍然是TV產(chǎn)品暴風(fēng)統(tǒng)帥的銷售費(fèi)用增加。去年，暴風(fēng)集團(tuán)全年歸屬于上市公司股東的凈利潤5281萬元，同比下降69.53%。

隨著一季報(bào)出爐，暴風(fēng)的生態(tài)模式是否成功將逐步得到驗(yàn)證。去年接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)，馮鑫表示暴風(fēng)的生態(tài)圈層面布局已經(jīng)結(jié)束，剩下的只是生根發(fā)芽。從廣告、電商、金融乃至O2O等多個(gè)模塊的落地后，暴風(fēng)將告別跑馬圈地模式，全面轉(zhuǎn)入收獲期。

在過去一年里，資本市場對(duì)暴風(fēng)的故事并不買賬，近期股價(jià)跌破30元關(guān)口的同時(shí)市值亦蒸發(fā)超過300億元。但馮鑫希望，投資者應(yīng)該以更長遠(yuǎn)的目光看待暴風(fēng)的成長性。

“A股市場對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)的不理解至少持續(xù)5年。A股市場操盤手和分析師沒有美股分析師那么懂互聯(lián)網(wǎng)，以前看不懂的時(shí)候是盲目追捧概念，發(fā)現(xiàn)泡沫后，而現(xiàn)在又完全在用傳統(tǒng)思維看互聯(lián)網(wǎng)?！瘪T鑫在年報(bào)發(fā)布后接受媒體采訪時(shí)表示。同時(shí)在2016年年報(bào)中，馮鑫罕見地向股東致信，除了詳解暴風(fēng)未來十年的業(yè)務(wù)規(guī)劃外，他更希望投資者繼續(xù)押注在暴風(fēng)這艘互娛航母上，為其繪制的藍(lán)圖完成最后一塊拼圖。

馮鑫的取舍

與去年年報(bào)相比，暴風(fēng)今年第一季報(bào)已經(jīng)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。盡管歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損1647.8萬元，同比下滑585%，但暴風(fēng)的營收增速高達(dá)136%，這一數(shù)字與友商相比大有后來居上之勢。

按照馮鑫的設(shè)想，暴風(fēng)未來十年將堅(jiān)持“N421”戰(zhàn)略，N代表著廣告、電商、金融、硬件、O2O和游戲等多種商業(yè)形式和載體，影音、VR、TV、體育四大平臺(tái)是立足點(diǎn)，影視和體育是兩大內(nèi)容提供商，最終以DT（Data Technology）為核心，為用戶提供不同的娛樂服務(wù)。

但在影視和體育之間，馮鑫作出了取舍，決定讓體育板塊先行?！翱陀^來講，我們收購稻草熊影業(yè)那次被否定之后，暴風(fēng)的影業(yè)就處于停滯狀態(tài)。體育板塊繼續(xù)在做，但是更加關(guān)注的還是魔鏡、影業(yè)和TV三大板塊?！比ツ?，暴風(fēng)計(jì)劃擬收購吳奇隆的江蘇稻草熊影業(yè)60%的股份，交易金額為10.8億元，但是這宗交易被證監(jiān)會(huì)叫停。

交易被叫停后，暴風(fēng)重新推出了一輪20億元定增，但至今仍未被證監(jiān)會(huì)通過，股價(jià)在過去一年里持續(xù)低迷。

在投資機(jī)構(gòu)看來，即使暴風(fēng)的股價(jià)已經(jīng)跌至30元，但仍然有下探的空間。國際投行麥格理證券在今年2月針對(duì)暴風(fēng)發(fā)布了一份研究報(bào)告，只給出了25元的估價(jià)。麥格理證券在報(bào)道中指出，暴風(fēng)正在圍繞內(nèi)容、平臺(tái)和大數(shù)據(jù)建立一個(gè)生態(tài)系統(tǒng)，并在2015年12月推出了暴風(fēng)TV，在2014年9月推出了暴風(fēng)VR?！暗?，暴風(fēng)TV的市場份額仍然低到只有2%的市場份額，而暴風(fēng)VR仍然只有入門級(jí)的產(chǎn)品，而且沒有能夠打動(dòng)人心的用戶體驗(yàn)和內(nèi)容?！?/p>

但馮鑫希望，投資者能夠以更長遠(yuǎn)的目光看待暴風(fēng)未來十年的規(guī)劃和布局，“N421”戰(zhàn)略落地后需要5年甚至更長的時(shí)間去開花結(jié)果?！霸趦赡昵暗臅r(shí)間里，暴風(fēng)享受了A股的紅利，但也會(huì)面臨它的問題。我相信越來越多的互聯(lián)網(wǎng)公司會(huì)回到A股，投資者對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司的不理解和不信任，可能在五年后得到很大的改善，但是這五年我們是越不過去的。”

盈利拐點(diǎn)靠近

目前在暴風(fēng)的營收構(gòu)成中，硬件已經(jīng)超過廣告成為第一大營收來源，而且廣告營收的增速去年只有25%，相比之下會(huì)員付費(fèi)和暴風(fēng)TV的增速則高達(dá)131%和644%，尤其是暴風(fēng)TV占公司總營收56%，暴風(fēng)在短短一年時(shí)間里就轉(zhuǎn)型成為硬件銷售公司。

不過，暴風(fēng)TV尚未實(shí)現(xiàn)盈利，主因是仍處于快速積累用戶的初級(jí)階段，其次是2016年下半年以來，電視面板等原材料價(jià)格大幅上漲，導(dǎo)致電視產(chǎn)品成本大幅提升。

在馮鑫眼中，當(dāng)獲客成本低于用戶ARPU值（每用戶平均收入）時(shí)，暴風(fēng)TV就將迎來盈利的拐點(diǎn)。“當(dāng)單個(gè)TV實(shí)現(xiàn)盈利，第二個(gè)時(shí)間點(diǎn)就是覆蓋掉每年約兩億元的公司運(yùn)營成本后，公司實(shí)現(xiàn)盈利?！北╋L(fēng)集團(tuán)CFO畢士鈞預(yù)計(jì)，在單個(gè)TV盈利點(diǎn)之后12個(gè)月就可以實(shí)現(xiàn)公司運(yùn)營的整體盈利，預(yù)計(jì)全面盈利將在明年年底實(shí)現(xiàn)。

與樂視、小米、微鯨相比，暴風(fēng)TV的內(nèi)容資源并不是最豐富的，其主要背靠奧飛娛樂、斗魚等資源，而樂視早已累積了大量的優(yōu)質(zhì)影視版權(quán)，微鯨則擁有華人文化旗下的旗艦影業(yè)、東方夢工廠等內(nèi)容供應(yīng)商的支持。不過，暴風(fēng)TV的獲客成本是其最大優(yōu)勢，去年暴風(fēng)的獲客成本只是400元，而樂視、小米等友商則高達(dá)千元左右，這一差距讓暴風(fēng)TV的銷量保持快速增長。

至于VR這條賽道上，盡管競爭對(duì)手眾多且市場融資日益降溫，但暴風(fēng)魔鏡仍然有信心搶占這座山頭。暴風(fēng)魔鏡CEO黃曉杰就表示，2015年暴風(fēng)魔鏡的銷量是50萬臺(tái)，去年超過200萬臺(tái)，今年保底是300萬臺(tái)，同時(shí)要大幅提高毛利率，今年毛利目標(biāo)是達(dá)到5000萬元的水平。

經(jīng)過火熱的VR元年后，2017年VR重新陷入到低迷期。市場研究公司Crunchbase近日發(fā)表報(bào)告稱，今年一季度全球VR/AR的風(fēng)險(xiǎn)投資額只有兩億美元，共有26家公司獲得投資，相比去年同期的10億美元（29家公司融資）暴跌近八成。在資本風(fēng)口過后，今年才是真正考驗(yàn)暴風(fēng)魔鏡的時(shí)候。

暴風(fēng)的邊界

同樣是以版權(quán)內(nèi)容驅(qū)動(dòng)生態(tài)發(fā)展，暴風(fēng)一直被外界視作帶有樂視模式的學(xué)徒。不過，暴風(fēng)的多元化并沒有到盲目的地步，至少馮鑫不希望在版權(quán)上過于燒錢。以暴風(fēng)體育為例，其并沒有擁有像NBA、西甲或英超等重磅賽事的版權(quán)，然而通過算法分發(fā)內(nèi)容的方式，暴風(fēng)體育仍然以效率取勝，在10個(gè)月內(nèi)取得行業(yè)前列的成績。

“比賽哨聲一響，這個(gè)版權(quán)到此結(jié)束，沒有留存價(jià)值，你要么就當(dāng)時(shí)賺了錢，要不就是你賺得用戶。真正的價(jià)值是用戶平臺(tái)的競爭，花大價(jià)錢買IP不是真本領(lǐng)。”馮鑫此前曾向時(shí)代周報(bào)記者表示，內(nèi)容版權(quán)并不是最重要的，體育產(chǎn)業(yè)的下游占據(jù)觀眾的時(shí)間更長。“沒有版權(quán)是不行的，但如果只有版權(quán)，也不見得就能獲取用戶?！?/p>

事實(shí)上，馮鑫并不愿意談?wù)摫╋L(fēng)與樂視相似的問題，不過他也強(qiáng)調(diào)，暴風(fēng)的業(yè)務(wù)是有邊界的，絕不會(huì)盲目跨界。“我們跟樂視不一樣。我們不會(huì)上來就大做，我們會(huì)先排偵察兵去偵察一下，看看我們有沒有這個(gè)能力和優(yōu)勢?？傊滓稽c(diǎn)是不能賠錢去做?！?/p>

去年年底至今的樂視危機(jī)證明，盲目跨界和燒錢的做法不能長期得到資本市場的埋單，如今馮鑫更樂意向已經(jīng)取得成功的模式學(xué)習(xí)，今日頭條就是最好的例子。在暴風(fēng)體育嘗到甜頭后，馮鑫力主將暴風(fēng)系的所有產(chǎn)品進(jìn)行“今日頭條化”，全面擁抱信息流。

之所以模仿今日頭條利用算法對(duì)內(nèi)容進(jìn)行分發(fā)，最重要的原因是信息流的廣告利潤率比傳統(tǒng)廣告高得多?！靶畔⒘鲝V告的毛利率比傳統(tǒng)廣告要高，我們傳統(tǒng)的視頻廣告毛利率綜合下來60%，但信息流可以高達(dá)80%以上?！?暴風(fēng)集團(tuán)CFO畢士鈞表示。

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