馮鑫"加減法":暴風生態(tài)模式轉(zhuǎn)型之考

（原標題：馮鑫加減法 暴風生態(tài)模式轉(zhuǎn)型之考）

4月26日，暴風集團公布了2017年第一季度財報。在該季度，暴風的營收達到4.5億元，同比增長136%；其中實現(xiàn)網(wǎng)絡付費服務收入2637.37萬元，同比增長128%；實現(xiàn)銷售商品收入3.3億元，同比增長297%。

然而營收雖然在持續(xù)增長，但暴風仍未擺脫虧損。暴風的一季報顯示，本季度歸屬于上市公司股東的凈虧損為1647.89萬元，主要原因仍然是TV產(chǎn)品暴風統(tǒng)帥的銷售費用增加。去年，暴風集團全年歸屬于上市公司股東的凈利潤5281萬元，同比下降69.53%。

隨著一季報出爐，暴風的生態(tài)模式是否成功將逐步得到驗證。去年接受時代周報記者采訪時，馮鑫表示暴風的生態(tài)圈層面布局已經(jīng)結(jié)束，剩下的只是生根發(fā)芽。從廣告、電商、金融乃至O2O等多個模塊的落地后，暴風將告別跑馬圈地模式，全面轉(zhuǎn)入收獲期。

在過去一年里，資本市場對暴風的故事并不買賬，近期股價跌破30元關(guān)口的同時市值亦蒸發(fā)超過300億元。但馮鑫希望，投資者應該以更長遠的目光看待暴風的成長性。

“A股市場對于互聯(lián)網(wǎng)的不理解至少持續(xù)5年。A股市場操盤手和分析師沒有美股分析師那么懂互聯(lián)網(wǎng)，以前看不懂的時候是盲目追捧概念，發(fā)現(xiàn)泡沫后，而現(xiàn)在又完全在用傳統(tǒng)思維看互聯(lián)網(wǎng)?！瘪T鑫在年報發(fā)布后接受媒體采訪時表示。同時在2016年年報中，馮鑫罕見地向股東致信，除了詳解暴風未來十年的業(yè)務規(guī)劃外，他更希望投資者繼續(xù)押注在暴風這艘互娛航母上，為其繪制的藍圖完成最后一塊拼圖。

馮鑫的取舍

與去年年報相比，暴風今年第一季報已經(jīng)出現(xiàn)復蘇跡象。盡管歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損1647.8萬元，同比下滑585%，但暴風的營收增速高達136%，這一數(shù)字與友商相比大有后來居上之勢。

按照馮鑫的設想，暴風未來十年將堅持“N421”戰(zhàn)略，N代表著廣告、電商、金融、硬件、O2O和游戲等多種商業(yè)形式和載體，影音、VR、TV、體育四大平臺是立足點，影視和體育是兩大內(nèi)容提供商，最終以DT（Data Technology）為核心，為用戶提供不同的娛樂服務。

但在影視和體育之間，馮鑫作出了取舍，決定讓體育板塊先行?！翱陀^來講，我們收購稻草熊影業(yè)那次被否定之后，暴風的影業(yè)就處于停滯狀態(tài)。體育板塊繼續(xù)在做，但是更加關(guān)注的還是魔鏡、影業(yè)和TV三大板塊?！比ツ辏╋L計劃擬收購吳奇隆的江蘇稻草熊影業(yè)60%的股份，交易金額為10.8億元，但是這宗交易被證監(jiān)會叫停。

交易被叫停后，暴風重新推出了一輪20億元定增，但至今仍未被證監(jiān)會通過，股價在過去一年里持續(xù)低迷。

在投資機構(gòu)看來，即使暴風的股價已經(jīng)跌至30元，但仍然有下探的空間。國際投行麥格理證券在今年2月針對暴風發(fā)布了一份研究報告，只給出了25元的估價。麥格理證券在報道中指出，暴風正在圍繞內(nèi)容、平臺和大數(shù)據(jù)建立一個生態(tài)系統(tǒng)，并在2015年12月推出了暴風TV，在2014年9月推出了暴風VR?！暗?，暴風TV的市場份額仍然低到只有2%的市場份額，而暴風VR仍然只有入門級的產(chǎn)品，而且沒有能夠打動人心的用戶體驗和內(nèi)容?！?/p>

但馮鑫希望，投資者能夠以更長遠的目光看待暴風未來十年的規(guī)劃和布局，“N421”戰(zhàn)略落地后需要5年甚至更長的時間去開花結(jié)果?！霸趦赡昵暗臅r間里，暴風享受了A股的紅利，但也會面臨它的問題。我相信越來越多的互聯(lián)網(wǎng)公司會回到A股，投資者對互聯(lián)網(wǎng)公司的不理解和不信任，可能在五年后得到很大的改善，但是這五年我們是越不過去的?！?/p>

盈利拐點靠近

目前在暴風的營收構(gòu)成中，硬件已經(jīng)超過廣告成為第一大營收來源，而且廣告營收的增速去年只有25%，相比之下會員付費和暴風TV的增速則高達131%和644%，尤其是暴風TV占公司總營收56%，暴風在短短一年時間里就轉(zhuǎn)型成為硬件銷售公司。

不過，暴風TV尚未實現(xiàn)盈利，主因是仍處于快速積累用戶的初級階段，其次是2016年下半年以來，電視面板等原材料價格大幅上漲，導致電視產(chǎn)品成本大幅提升。

在馮鑫眼中，當獲客成本低于用戶ARPU值（每用戶平均收入）時，暴風TV就將迎來盈利的拐點?！爱攩蝹€TV實現(xiàn)盈利，第二個時間點就是覆蓋掉每年約兩億元的公司運營成本后，公司實現(xiàn)盈利。”暴風集團CFO畢士鈞預計，在單個TV盈利點之后12個月就可以實現(xiàn)公司運營的整體盈利，預計全面盈利將在明年年底實現(xiàn)。

與樂視、小米、微鯨相比，暴風TV的內(nèi)容資源并不是最豐富的，其主要背靠奧飛娛樂、斗魚等資源，而樂視早已累積了大量的優(yōu)質(zhì)影視版權(quán)，微鯨則擁有華人文化旗下的旗艦影業(yè)、東方夢工廠等內(nèi)容供應商的支持。不過，暴風TV的獲客成本是其最大優(yōu)勢，去年暴風的獲客成本只是400元，而樂視、小米等友商則高達千元左右，這一差距讓暴風TV的銷量保持快速增長。

至于VR這條賽道上，盡管競爭對手眾多且市場融資日益降溫，但暴風魔鏡仍然有信心搶占這座山頭。暴風魔鏡CEO黃曉杰就表示，2015年暴風魔鏡的銷量是50萬臺，去年超過200萬臺，今年保底是300萬臺，同時要大幅提高毛利率，今年毛利目標是達到5000萬元的水平。

經(jīng)過火熱的VR元年后，2017年VR重新陷入到低迷期。市場研究公司Crunchbase近日發(fā)表報告稱，今年一季度全球VR/AR的風險投資額只有兩億美元，共有26家公司獲得投資，相比去年同期的10億美元（29家公司融資）暴跌近八成。在資本風口過后，今年才是真正考驗暴風魔鏡的時候。

暴風的邊界

同樣是以版權(quán)內(nèi)容驅(qū)動生態(tài)發(fā)展，暴風一直被外界視作帶有樂視模式的學徒。不過，暴風的多元化并沒有到盲目的地步，至少馮鑫不希望在版權(quán)上過于燒錢。以暴風體育為例，其并沒有擁有像NBA、西甲或英超等重磅賽事的版權(quán)，然而通過算法分發(fā)內(nèi)容的方式，暴風體育仍然以效率取勝，在10個月內(nèi)取得行業(yè)前列的成績。

“比賽哨聲一響，這個版權(quán)到此結(jié)束，沒有留存價值，你要么就當時賺了錢，要不就是你賺得用戶。真正的價值是用戶平臺的競爭，花大價錢買IP不是真本領?！瘪T鑫此前曾向時代周報記者表示，內(nèi)容版權(quán)并不是最重要的，體育產(chǎn)業(yè)的下游占據(jù)觀眾的時間更長?！皼]有版權(quán)是不行的，但如果只有版權(quán)，也不見得就能獲取用戶。”

事實上，馮鑫并不愿意談論暴風與樂視相似的問題，不過他也強調(diào)，暴風的業(yè)務是有邊界的，絕不會盲目跨界?！拔覀兏鷺芬暡灰粯印Ｎ覀儾粫蟻砭痛笞?，我們會先排偵察兵去偵察一下，看看我們有沒有這個能力和優(yōu)勢?？傊滓稽c是不能賠錢去做。”

去年年底至今的樂視危機證明，盲目跨界和燒錢的做法不能長期得到資本市場的埋單，如今馮鑫更樂意向已經(jīng)取得成功的模式學習，今日頭條就是最好的例子。在暴風體育嘗到甜頭后，馮鑫力主將暴風系的所有產(chǎn)品進行“今日頭條化”，全面擁抱信息流。

之所以模仿今日頭條利用算法對內(nèi)容進行分發(fā)，最重要的原因是信息流的廣告利潤率比傳統(tǒng)廣告高得多。“信息流廣告的毛利率比傳統(tǒng)廣告要高，我們傳統(tǒng)的視頻廣告毛利率綜合下來60%，但信息流可以高達80%以上?！?暴風集團CFO畢士鈞表示。

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