巴菲特的中國(guó)面孔:對(duì)市場(chǎng)缺乏了解 多給普適答案

（原標(biāo)題：　股神巴菲特的中國(guó)“面孔”）

經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍稱，股東大會(huì)大門一開(kāi)，投資者都開(kāi)始賽跑，看誰(shuí)能占據(jù)優(yōu)勢(shì)位置；天神娛樂(lè)董事長(zhǎng)朱曄與巴菲特午餐后，公司股價(jià)翻一倍

這只是一家公司的例行股東大會(huì)，但這是無(wú)數(shù)人對(duì)財(cái)富的年度“朝圣”。

北京時(shí)間5月6日22點(diǎn)，第52屆巴菲特股東大會(huì)在美國(guó)奧馬哈舉行。像往年一樣，“巴菲特”這個(gè)名字，將世界各地4萬(wàn)余人集聚一堂，其中，有1/8的中國(guó)面孔。

事實(shí)上，巴菲特一直以“股神”形象出現(xiàn)在中國(guó)人心中，其所堅(jiān)持的“價(jià)值投資”甚至一度被奉為投資信仰。而巴菲特的慈善午餐拍賣價(jià)格，也成為每年資本市場(chǎng)的討論話題。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，共有三位華人成功中標(biāo)，累計(jì)金額超過(guò)500萬(wàn)美元。

截至5月7日，在巴菲特756億美元的身家中，有多少來(lái)自中國(guó)？中國(guó)人眼中的巴菲特是一張?jiān)鯓赢嬅?？巴菲特如何看待中?guó)的“朋友圈”？“股神”稱號(hào)究竟是光環(huán)還是名副其實(shí)？

【股神相】

“每年都像朝圣一樣來(lái)到奧馬哈”

“很多人凌晨四點(diǎn)就趕到會(huì)場(chǎng)門口排隊(duì)，期望能找到一個(gè)好位子。七點(diǎn)鐘大門一開(kāi)，大小投資者都開(kāi)始賽跑，看誰(shuí)腿腳靈便，能占據(jù)優(yōu)勢(shì)位置。很快，會(huì)場(chǎng)座無(wú)虛席了。”前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍?jiān)谂笥讶χ袑懙馈?/p>

北京時(shí)間5月6日22點(diǎn)，第52屆巴菲特股東大會(huì)在美國(guó)奧馬哈舉行。每年5月初，巴菲特這個(gè)名字形成的磁場(chǎng)，將世界各地人的財(cái)富之夢(mèng)匯聚到奧馬哈，而中國(guó)人則成為這些人群的重要組成部分。

對(duì)楊德龍而言，這是他第二次參與巴菲特的股東大會(huì)。提前多日，他就開(kāi)始在朋友圈里進(jìn)行“直播預(yù)告”。

“大家對(duì)于巴菲特的崇拜心情是不分國(guó)籍的。每年都像朝圣一樣來(lái)到奧馬哈?！?/p>

“大部分人都是股東或者是一些高端的投資人，整體的素質(zhì)還是非常高的?！睋?jù)楊德龍觀察，“和一般明星的演唱會(huì)相比，（巴菲特股東大會(huì)）人數(shù)不少，但秩序要好很多。”

媒體報(bào)道，伯克希爾年會(huì)的現(xiàn)場(chǎng)直播除英文之外，就只有另外一種主要語(yǔ)言版本，即漢語(yǔ)普通話。股東大會(huì)前后，會(huì)場(chǎng)附近的酒店“一房難求”，餐館和旅店將出現(xiàn)許多中國(guó)面孔。

與往年不同的是，坊間盛傳這可能是巴菲特最后一次親自主持股東大會(huì)，因此，這次聆聽(tīng)“投資圣經(jīng)”的機(jī)會(huì)也被認(rèn)為“失不再來(lái)”。在今年股東大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)聚集的4萬(wàn)人中，有1/8的中國(guó)面孔。

本屆大會(huì)，最為知名的中國(guó)面孔要數(shù)王石及其女友田樸珺。除他們之外，私募大佬但斌、銀杏環(huán)球資本管理合伙人張峰、格勤教育創(chuàng)始人李青東、恩凱控股有限公司、浙江以琳創(chuàng)業(yè)投資有限公司董事長(zhǎng)沈功燦等企業(yè)、投資界人士也出現(xiàn)在現(xiàn)場(chǎng)。

“（去現(xiàn)場(chǎng)的）目的五花八門吧”，據(jù)某位此前參加過(guò)股東大會(huì)的人士介紹，前往奧馬哈參加股東大會(huì)的中國(guó)人，有些奔著實(shí)用主義目的而來(lái)，希望求得投資真經(jīng)；有的是因?yàn)槎嗄甑呐枷袂榻Y(jié)；有的迷信，相當(dāng)于去“拜財(cái)神”；有的純粹是對(duì)股神光環(huán)的“看熱鬧”式追逐。

【市場(chǎng)相】

被問(wèn)中國(guó)問(wèn)題，多給“普適”答案

對(duì)于巴菲特來(lái)說(shuō)，每年股東大會(huì)都被問(wèn)及的問(wèn)題中，一定包括其“對(duì)中國(guó)的看法”。

31歲的孫思遠(yuǎn)是北京遠(yuǎn)讀重洋信息科技有限公司創(chuàng)始人，2014和2015年，當(dāng)時(shí)還是媒體記者的孫思遠(yuǎn)兩次參加過(guò)巴菲特股東大會(huì)，近距離觀察和采訪到了巴菲特。令他最感驚訝的是，當(dāng)時(shí)年逾80的巴菲特精力過(guò)人，走路“腳下生風(fēng)”，可以連續(xù)不休地“侃”上幾個(gè)小時(shí)，接受采訪時(shí)對(duì)答如流“不假思索”。

據(jù)他回憶，參加股東大會(huì)的中文媒體熱衷于向巴菲特追問(wèn)關(guān)于中國(guó)市場(chǎng)的問(wèn)題，“巴菲特也會(huì)進(jìn)行一些概括性的回答”，但他給出的答案沒(méi)有針對(duì)性，也從不具體。在孫思遠(yuǎn)看來(lái)，這是因?yàn)榘头铺卮_實(shí)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)缺乏了解。

不過(guò)，對(duì)于許多前往這里的華爾街華人以及國(guó)內(nèi)企業(yè)家、投資人來(lái)說(shuō)，孫思遠(yuǎn)認(rèn)為巴菲特股東大會(huì)更重要的意義可能在于其社交功能?！昂芏嗳税堰@當(dāng)成一個(gè)社交的機(jī)會(huì)，借此認(rèn)識(shí)不同領(lǐng)域、不同國(guó)家的人?！弊鳛橐粋€(gè)令中國(guó)人、美國(guó)人都感興趣的財(cái)富人物，巴菲特是一個(gè)“難得的符號(hào)”。

孫思遠(yuǎn)認(rèn)為，巴菲特并非“傳統(tǒng)意義上”華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理那樣的投資人，“他不是特別關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)和區(qū)域，而是更多地關(guān)注案例。尋找個(gè)案公司中存在的機(jī)會(huì)?！?/p>

從公開(kāi)信息和報(bào)道看，近年來(lái)巴菲特鮮少主動(dòng)談起中國(guó)市場(chǎng)。當(dāng)中國(guó)媒體及投資者問(wèn)及相關(guān)問(wèn)題時(shí)，這位年過(guò)80的股神通常給出的是一些“普適”的答案。

5月6日，有記者在股東大會(huì)上提問(wèn)巴菲特“是否仍在中國(guó)尋找項(xiàng)目”，巴菲特稱，“如果中國(guó)有合適的公司可以買，自己愿意第二天就飛去中國(guó)”；一位來(lái)自上海的投資經(jīng)理提問(wèn)，對(duì)于中國(guó)股市未來(lái)20年或10年預(yù)期的看法，巴菲特的答案似乎偏離了提問(wèn)，他說(shuō)“我們不會(huì)局限于對(duì)某個(gè)國(guó)家或地區(qū)的投資”；而關(guān)于回答“價(jià)值投資”理論如何在中國(guó)市場(chǎng)運(yùn)用時(shí)，巴菲特稱，“投機(jī)是個(gè)不太聰明的做法?！?/p>

【導(dǎo)師相】

午餐價(jià)格9年增三倍

盡管巴菲特極少涉足中國(guó)市場(chǎng)，但其本人的鐵桿“粉絲”中，有相當(dāng)大一部分來(lái)自中國(guó)。

在他們眼中，巴菲特早已不僅是投資人，他是財(cái)富的化身。沒(méi)有人不想“與巴菲特做朋友”。公開(kāi)報(bào)道中，巴菲特與中國(guó)商人似乎鮮有私交，不過(guò)，通過(guò)市場(chǎng)化拍賣的“巴菲特慈善午餐”，可能已有不止一位中國(guó)商人與巴菲特結(jié)下了“餐桌友誼”。

巴菲特通過(guò)“拍賣自己”做慈善，包括中國(guó)在內(nèi)的世界各地商人則希望通過(guò)競(jìng)標(biāo)這一拍賣獲得與股神近距離接觸的機(jī)會(huì)。據(jù)悉，每年“與巴菲特共進(jìn)午餐”的拍賣所得都將捐給位于舊金山的慈善機(jī)構(gòu)葛萊德基金會(huì)，用于幫助當(dāng)?shù)氐母F人和無(wú)家可歸者。

2006年和2008年，步步高董事長(zhǎng)段永平和有“中國(guó)私募教父”之稱的趙丹陽(yáng)，分別以62.01萬(wàn)美元和211萬(wàn)美元的價(jià)格獲得了與巴菲特共進(jìn)午餐的機(jī)會(huì)。

其中，作為步步高創(chuàng)始人的段永平，當(dāng)時(shí)已轉(zhuǎn)型獨(dú)立投資人，并成為首位和巴菲特共進(jìn)午餐的華人。不過(guò)，段永平的競(jìng)拍并非出于問(wèn)計(jì)，而是意在“捧場(chǎng)”，他表示和巴菲特接觸本身是無(wú)價(jià)的。據(jù)媒體報(bào)道，在回應(yīng)此次午飯的目的時(shí)，段永平稱“我們花62萬(wàn)美元是捐贈(zèng)，而不是買一頓飯，所以也就無(wú)所謂值與不值了！”

兩年后，一直推崇巴菲特投資理念的趙丹陽(yáng)，以3倍于段永平的價(jià)格中標(biāo)午餐。與段永平不同，趙丹陽(yáng)的此番見(jiàn)面更具有針對(duì)性。據(jù)環(huán)球網(wǎng)此前報(bào)道，趙丹陽(yáng)的問(wèn)題主要集中在投資領(lǐng)域以及有關(guān)巴菲特投資問(wèn)題的澄清上。不過(guò)，對(duì)于股票估值模型的方法以及未來(lái)看好哪些行業(yè)等核心問(wèn)題，巴菲特未做具體回答。

2015年6月，中國(guó)大連天神娛樂(lè)公司董事長(zhǎng)朱曄在巴菲特午餐競(jìng)拍中以234.5萬(wàn)美元?jiǎng)俪?。?jù)澎湃當(dāng)時(shí)的報(bào)道，天神娛樂(lè)董事長(zhǎng)朱曄回憶這次午飯對(duì)巴菲特的印象：“談吐清晰、頭腦清楚”?！八拿嫔前桌锿讣t，非常健談，反應(yīng)很快?！辈贿^(guò)整個(gè)過(guò)程似乎并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的投資指導(dǎo)，而是“聊天、交流、講笑話”。午餐后，朱曄在朋友圈中總結(jié)道，“大道至簡(jiǎn)，貴在堅(jiān)持。”

在中國(guó)，天神娛樂(lè)競(jìng)標(biāo)巴菲特午餐的消息傳出時(shí)，有這家公司的中小股民對(duì)此頗有微詞。當(dāng)時(shí)，這家中小板上市公司的年凈利潤(rùn)在2億到3億間。董事長(zhǎng)“吃頓午飯”要花掉上千萬(wàn)人民幣，這一舉動(dòng)讓不少投資者表示“難以理解”。與此同時(shí)，外界則嘲諷朱曄的這一行為意在“炒作”。

當(dāng)年9月8日，在朱曄與巴菲特正式午餐后，天神娛樂(lè)股價(jià)開(kāi)始暴漲，此后一度從66元上下飆升到最高點(diǎn)時(shí)的125元，市場(chǎng)將其表現(xiàn)稱之為“巴菲特效應(yīng)”。同時(shí)，此前并不為資本市場(chǎng)熟知的朱曄本人也成了“名人”。

在中國(guó)商人中，也有沒(méi)花錢就獲得與巴菲特“共餐”機(jī)會(huì)的幸運(yùn)兒。1995年一次偶然的機(jī)會(huì)，信中利資本集團(tuán)董事長(zhǎng)及創(chuàng)始人汪潮涌見(jiàn)到了與比爾·蓋茨結(jié)伴游玩中國(guó)的巴菲特，據(jù)其回憶，當(dāng)時(shí)的巴菲特在中國(guó)并不像現(xiàn)在這樣廣為人知，而蓋茨則受到多位中國(guó)企業(yè)家的熱情接待。為免巴菲特受到冷遇，汪潮涌被人臨時(shí)拉來(lái)“救場(chǎng)”，與巴菲特夫婦同桌吃飯，“席間兩個(gè)多小時(shí)聊了許多問(wèn)題?！?/p>

【投資相】

押注10年，笑稱投資比亞迪是“被迫”

與中國(guó)市場(chǎng)和投資者對(duì)巴菲特的期待略有差距：從公開(kāi)信息和報(bào)道看，巴菲特并未將更多注意力放在中國(guó)。就投資行動(dòng)而言，多年來(lái)，巴菲特投資生涯中能夠被提及的“中國(guó)案例”僅有中石油和比亞迪兩個(gè)。截至目前，仍然持有的則只剩下了比亞迪。

2002年和2003年，巴菲特旗下伯克希爾累計(jì)斥資4.88億美元，買入中石油1.3%的股權(quán)，當(dāng)時(shí)中石油市值370億美元。在巴菲特買入前，中石油股價(jià)徘徊在1至2港元。據(jù)過(guò)往媒體報(bào)道，投資之初，外界曾對(duì)這筆投資充滿質(zhì)疑，認(rèn)為中石油的油田開(kāi)發(fā)前景不佳，且企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本居高不下。然而，這次投資似乎又一次證明了巴菲特“價(jià)值投資”理論的勝利。

到2007年伯克希爾出售這筆股權(quán)時(shí)，中石油市值已飆升至2750億美元。通過(guò)買賣中石油股票，巴菲特最終獲利35.5億美元，按同期匯率估算約等于262億人民幣，獲利高達(dá)7倍。

與對(duì)中石油的5年“守候”相比，伯克希爾對(duì)比亞迪的投資拉出了更長(zhǎng)的“戰(zhàn)線”，從2008年至今近10年。

2008年末，伯克希爾再次來(lái)到中國(guó)，斥資2.3億美元，將比亞迪10%股權(quán)收入囊中。彼時(shí)，比亞迪正在發(fā)展的電動(dòng)汽車業(yè)務(wù)在全球市場(chǎng)都尚屬“超前”，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)其多持觀望態(tài)度，而巴菲特麾下的伯克希爾則大膽“押注”比亞迪。

不過(guò)，據(jù)說(shuō)巴菲特本人最初對(duì)比亞迪并無(wú)“化學(xué)反應(yīng)”，該筆投資是由其合伙人芒格看中并拍板。2010年，在比亞迪經(jīng)銷商晚宴上，巴菲特笑稱比亞迪是芒格逼他投資的：“芒格說(shuō)，如果我要是不買比亞迪的股份，查理·芒格將永遠(yuǎn)離開(kāi)我。”

在此次巴菲特中國(guó)投資人酒會(huì)上，比亞迪董秘李黔稱，自2008年投資比亞迪以來(lái)，9年收益近6倍，（伯克希爾）至今沒(méi)有出售過(guò)一股比亞迪股票。

【天資相】

11歲開(kāi)始炒股6只股票15年未出售

某種程度上，如今享譽(yù)“股神”稱號(hào)的巴菲特，早在童年已顯天資。6歲沿街兜售口香糖和報(bào)紙，11歲開(kāi)始炒股，15歲時(shí)巴菲特販賣報(bào)紙的錢已經(jīng)賺夠2000美元。利用這“第一桶金”，巴菲特成為農(nóng)場(chǎng)主，這也成為他人生中的第一場(chǎng)商業(yè)勝局。

由于醉心于研究投資之道，大學(xué)時(shí)期，從賓夕法尼亞大學(xué)退學(xué)的巴菲特考入哥倫比亞大學(xué)金融系，成為“金融教父”本杰明·格蘭姆的得意門生。大學(xué)畢業(yè)后，巴菲特進(jìn)入格蘭姆的投資公司工作。不久后，野心不止于此的巴菲特離開(kāi)恩師，辭職開(kāi)辦了自己的“巴菲特投資有限公司”。

多年后，對(duì)于獲封股神的巴菲特，人們熱衷于總結(jié)其“投資風(fēng)格”，“價(jià)值投資”理念更成為一種投資信仰?；仡櫚头铺氐耐顿Y生涯，在其投資公司創(chuàng)立后，曾長(zhǎng)期致力于從別人看不上的垃圾股里，尋找那些股價(jià)“遠(yuǎn)低于實(shí)際價(jià)值”的股票。

如今已成為巨無(wú)霸的伯克希爾堪稱其中最經(jīng)典案例：1965年，巴菲特以每股約12美元的價(jià)格收購(gòu)伯克希爾哈撒韋公司，當(dāng)時(shí)，這家紡織企業(yè)瀕臨破產(chǎn)，巴菲特買入后，伯克希爾身家逐年攀升，截至2001年，凈資產(chǎn)已躍至1620億美元，股價(jià)從當(dāng)初的每股十幾美元上漲至如今的25萬(wàn)美元。并發(fā)展成為巴菲特“帝國(guó)”的核心收購(gòu)平臺(tái)。

據(jù)記者對(duì)巴菲特目前持有的股票進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，截至2016年12月31日，巴菲特投資了包括達(dá)美航空、西南航空、通用電氣、富國(guó)銀行、美國(guó)運(yùn)通等28家公司，超過(guò)60%的標(biāo)的獲得顯著收益。

這些公司延續(xù)了巴菲特長(zhǎng)期投資的風(fēng)格，其中有些股票甚至多年從未賣出。2014年，美國(guó)財(cái)經(jīng)媒體統(tǒng)計(jì)顯示，美國(guó)運(yùn)通、可口可樂(lè)、美國(guó)地區(qū)性銀行、寶潔、富國(guó)銀行、格拉漢姆控股公司等6只股票，巴菲特在長(zhǎng)達(dá)15年的時(shí)間里從沒(méi)出售過(guò)。

60多年的投資生涯為巴菲特及其家族積累了巨額財(cái)富，截至5月7日，巴菲特身家高達(dá)756億美元。

【商人相】

談錯(cuò)過(guò)亞馬遜：“我太傻了”

不過(guò)，巴菲特的投資是否真如傳說(shuō)般“神奇”？事實(shí)或許并非如此，巴菲特也曾虧過(guò)錢。

據(jù)媒體報(bào)道，2006年巴菲特開(kāi)始投資特易購(gòu)，后者是全球三大零售企業(yè)之一。然而此次投資隨后被巴菲特判斷為“巨大失誤”。2014年9月，特易購(gòu)承認(rèn)其上半年虛報(bào)了2.5億英鎊的利潤(rùn)，深陷財(cái)務(wù)造假漩渦。受該事件影響，特易購(gòu)公司的首席執(zhí)行官和首席財(cái)務(wù)官均被解職。2014年10月，伯克希爾減持了部分特易購(gòu)股票，該次減持導(dǎo)致伯克希爾虧損約7.5億美元。

事實(shí)上，巴菲特在零售業(yè)判斷失誤的企業(yè)不止特易購(gòu)，還有如今的行業(yè)巨頭亞馬遜。在2017年伯克希爾哈撒韋的股東大會(huì)上，巴菲特承認(rèn)自己錯(cuò)過(guò)了亞馬遜，并用“我太傻”來(lái)詮釋這次錯(cuò)過(guò)的投資。

在全球矚目的股東大會(huì)上，巴菲特對(duì)亞馬遜創(chuàng)始人貝佐斯不吝贊美之詞：“從未見(jiàn)過(guò)像他這樣能夠幾乎同時(shí)在兩個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域取得成功的人，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)在客戶分布和運(yùn)營(yíng)上真的有很大差異?！?/p>

由于伯克希爾哈撒韋并不持有亞馬遜的股票，巴菲特對(duì)此表示：“我太傻了，以至于很長(zhǎng)時(shí)間沒(méi)有意識(shí)到亞馬遜居然如此厲害，現(xiàn)在非常后悔沒(méi)有早上亞馬遜的‘車’”。

沒(méi)有上車的另一個(gè)原因是，在巴菲特眼中，亞馬遜的股票“總是看起來(lái)很貴”。亞馬遜的股價(jià)從2010年10月下旬的低點(diǎn)約7美元/股，已經(jīng)漲到現(xiàn)在超過(guò)900美元/股，市值逾4400億美元。

對(duì)亞馬遜的判斷失誤，或許與其對(duì)科技股的謹(jǐn)慎入手有關(guān)。在2011年入股IBM之前，伯克希爾哈撒韋一直未投資科技股，原因是巴菲特和芒格表示不了解該行業(yè)，而對(duì)IBM的入股也成為巴菲特最有爭(zhēng)議的一筆投資，此前其曾言稱不投資科技股。

5月4日，巴菲特在接受全美廣播公司財(cái)經(jīng)頻道（CNBC）采訪時(shí)表示，進(jìn)入2017年以來(lái)，其已經(jīng)賣掉三分之一的IBM股份。

資料顯示，截至2016年底，巴菲特持有8120萬(wàn)股IBM股份，占IBM總流通股的8.6%。不過(guò)，IBM股價(jià)自2011年至今，漲幅很小。2011年初該股每股股價(jià)在150美元左右，5月5日收盤，其股價(jià)為155.03美元/股。

在本次股東大會(huì)上，巴菲特稱，投資IBM是“我錯(cuò)了”。

■花絮

2017股東大會(huì)又現(xiàn)哪些金句？

芒格：比較中美股市時(shí)，我確信在中國(guó)的機(jī)會(huì)要大得多，我不用使用復(fù)雜的估值方法，使用的是土辦法：打魚類比法，一個(gè)出色的漁夫肯定可以在中國(guó)找到更多的大魚，中國(guó)是一個(gè)更讓人愉悅的好漁場(chǎng)。

——關(guān)于中國(guó)A股

巴菲特：一盎司的預(yù)防要?jiǎng)龠^(guò)一噸的治療。

——關(guān)于富國(guó)銀行丑聞

芒格：中國(guó)是新興市場(chǎng)，會(huì)有很多人參與股市投機(jī)，人們喜歡賭博喜歡投機(jī)，進(jìn)而會(huì)變得自滿，一旦市場(chǎng)發(fā)生變化他們無(wú)法預(yù)知或進(jìn)行防衛(wèi)。

——關(guān)于中國(guó)市場(chǎng)最大的問(wèn)題

芒格：很多人追求杰出，我們只想保持理性。

——關(guān)于投資的追求

巴菲特：如果你告訴我，天天吃健康的西蘭花能多活一年，但我不會(huì)選這個(gè)，我還是會(huì)選吃我喜歡的東西，活我自己舒坦的歲數(shù)，我覺(jué)得開(kāi)心才是活得久的最重要因素。

——關(guān)于可口可樂(lè)抗議者

巴菲特：人類所面臨的最大威脅是網(wǎng)絡(luò)攻擊。

——關(guān)于人類未來(lái)

巴菲特：要思考大概5到20年的時(shí)間里，這家公司會(huì)不會(huì)還具備現(xiàn)在的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，是否有足以讓人信任的領(lǐng)導(dǎo)層，當(dāng)然還有企業(yè)文化和價(jià)格的因素。

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