匯仁腎寶每片成本0.18元 瘋狂廣告燒錢(qián)致"被掏空"?

（原標(biāo)題：匯仁腎寶每片成本僅0.18元 零售價(jià)大約是成本價(jià)的14倍 但公司利潤(rùn)卻持續(xù)下滑 瘋狂廣告燒錢(qián) 匯仁藥業(yè)“感覺(jué)被掏空”？）

匯仁腎寶每片成本僅0.18元 零售價(jià)大約是成本價(jià)的14倍 但公司利潤(rùn)卻持續(xù)下滑

瘋狂廣告燒錢(qián) 匯仁藥業(yè)“感覺(jué)被掏空”？

“喝匯仁腎寶，他好我也好”近乎轟炸式的電視廣告，讓匯仁藥業(yè)的“補(bǔ)腎神品”匯仁腎寶風(fēng)頭強(qiáng)勁。近日匯仁藥業(yè)正進(jìn)入IPO的闖關(guān)階段。

關(guān)注

匯仁腎寶零售價(jià)為成本價(jià)14倍

在證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)計(jì)表中，匯仁藥業(yè)的審核狀態(tài)為“已反饋”。按慣例意味著該企業(yè)距離上市近了一步，最終能否“過(guò)關(guān)”，市場(chǎng)拭目以待。

據(jù)招股書(shū)顯示，匯仁腎寶片在2016年上半年的平均單位成本僅0.18元/片。在西安市場(chǎng)，匯仁腎寶片每盒裝126片，市面上單盒零售價(jià)為322元，等于每片零售價(jià)2.56元，而以成本0.18元/片計(jì)算，其每盒的成本價(jià)僅為22.68元（未計(jì)算包裝、物流、渠道、廣告、零售、稅費(fèi)等費(fèi)用），這樣一算，零售價(jià)大約是成本價(jià)的14倍。北京青年報(bào)記者注意到，在北京市場(chǎng)，同樣規(guī)格的一盒，其零售價(jià)提高3元，為325元。

其招股書(shū)顯示，匯仁腎寶銷(xiāo)售額從2013年的9600多萬(wàn)增長(zhǎng)至2015年的12.8億元，速度可謂驚人。2013年至2016年6月，匯仁腎寶片銷(xiāo)量約為18億片，其中2015年銷(xiāo)量超過(guò)8億片。

追訪(fǎng)

毛利率去年上半年達(dá)86%

近年匯仁藥業(yè)業(yè)績(jī)不俗，營(yíng)收直線(xiàn)上升，2013年至2016年6月，匯仁藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為4.57億、9.08億、14.85億、7.59億元。

匯仁腎寶逐漸成為貢獻(xiàn)公司近九成業(yè)績(jī)的主打產(chǎn)品。2013年至2015年間，匯仁腎寶營(yíng)收占比分別為21.33%、68.49%、86.12%。

據(jù)招股書(shū)顯示，匯仁腎寶片在2016年上半年平均單位成本僅0.18元/片，經(jīng)銷(xiāo)價(jià)為1.9元/片，平均毛利率達(dá)到86.48%。

以腎寶片這樣高的毛利率指標(biāo)衡量，同行業(yè)上市公司只能屈居下風(fēng)。去年上半年，擁有六味地黃丸（也可以補(bǔ)腎虛）的九芝堂毛利率為59.45%，其他如桂林三金、廣譽(yù)遠(yuǎn)、東阿阿膠、啟迪古漢等知名公司的同期毛利率平均67.46%。匯仁藥業(yè)指出，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率高于同行業(yè)公司平均水平，因主要產(chǎn)品不同，其他可比上市公司側(cè)重于補(bǔ)腎類(lèi)之外的其他細(xì)分品類(lèi)。華安證券投資總監(jiān)屈放表示，“補(bǔ)腎類(lèi)藥品毛利高首先是因?yàn)樾枨罂捎^。”

截至一季度末的各重點(diǎn)行業(yè)毛利率中，生物制藥行業(yè)平均毛利率為31.22%，僅次于飲料行業(yè)，甚至高于地產(chǎn)、銀行等外界眼中的高利潤(rùn)行業(yè)。

聚焦

匯仁藥業(yè)去年上半年凈利潤(rùn)下滑

雖然有奇高的毛利率，但是匯仁藥業(yè)凈利潤(rùn)并不高。有業(yè)內(nèi)人士指出，匯仁藥業(yè)凈利潤(rùn)不高也可能與其銷(xiāo)售費(fèi)用偏高有關(guān)。匯仁藥業(yè)表示，公司為了擴(kuò)大銷(xiāo)售規(guī)模，于2014年開(kāi)始逐步增加廣告費(fèi)用投入，2014年度、2015年度公司廣告與業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)分別為3.79億元和6.66億元。也就是說(shuō)，2015年14.85億元的營(yíng)業(yè)收入里，將近45%花在了廣告宣傳上。

有媒體統(tǒng)計(jì)，2013年至2016年6月，匯仁藥業(yè)的銷(xiāo)售費(fèi)用達(dá)19.38億元，其中13.45億元為廣告與業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)用，占比近七成。

匯仁藥業(yè)廣告費(fèi)占營(yíng)收比重呈逐年上升之勢(shì)。2013年至2016年6月，該公司廣告費(fèi)占營(yíng)收的比重為8.46%、33.9%、44.85%、43.76%。對(duì)此，匯仁藥業(yè)在招股書(shū)中提出，隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，較為集中的廣告投入可能會(huì)帶來(lái)邊際效益遞減的風(fēng)險(xiǎn)。

巨額廣告投入也削減了該公司凈利潤(rùn)。北青報(bào)記者發(fā)現(xiàn) ，去年上半年匯仁藥業(yè)似乎迎來(lái)一個(gè)臨界點(diǎn)。與往年比，其營(yíng)收、廣告費(fèi)與凈利潤(rùn)之間，并不成比例。2013年至2016年6月，匯仁藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為4.57億、9.08億、14.85億、7.59億元。廣告與業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)分別為3865萬(wàn)元、3.08億元、6.66億元、3.32億元。凈利潤(rùn)分別為8000萬(wàn)、1.7億、3.4億和7778萬(wàn)元。在同期營(yíng)收和廣告穩(wěn)步增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)明顯下滑。

分析

電視廣告燒錢(qián)模式是否將被終結(jié)

匯仁藥業(yè)主打產(chǎn)品為匯仁腎寶，通過(guò)電視廣告作為重要營(yíng)銷(xiāo)手段，其風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。市場(chǎng)質(zhì)疑，此前屢試不爽的電視燒錢(qián)模式是否有被終結(jié)的危險(xiǎn)？

匯仁藥業(yè)招股書(shū)顯示，其成立于2002年4月3日，主營(yíng)業(yè)務(wù)為中成藥及化學(xué)藥的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售。值得一提的是，根據(jù)匯仁藥業(yè)招股書(shū)，長(zhǎng)白山保護(hù)開(kāi)發(fā)區(qū)的廣赫祥參業(yè)有限公司是重要供應(yīng)商，2014年其向匯仁藥業(yè)銷(xiāo)售476萬(wàn)元，是當(dāng)年匯仁藥業(yè)的第四大供應(yīng)商，但廣赫祥參業(yè)在全國(guó)企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)披露的2014年年報(bào)顯示，其2014年全年銷(xiāo)售額只有181萬(wàn)元。

匯仁藥業(yè)收入來(lái)源集中，對(duì)主要產(chǎn)品匯仁腎寶的依賴(lài)度很大。招股書(shū)顯示，2013年、2014年、2015年匯仁腎寶的銷(xiāo)售收入分別為9649萬(wàn)元、6.19億元、12.77億元，占匯仁藥業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為21.33%、68.49%、86.12%，而從2016上半年可以看到，匯仁腎寶更是已經(jīng)占據(jù)去年上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的88.58%。

這種收入依賴(lài)單一產(chǎn)品的營(yíng)收模式會(huì)不會(huì)隱藏著風(fēng)險(xiǎn)？中略資本創(chuàng)始人高劍鋒指出，藥品生產(chǎn)企業(yè)可分為研發(fā)為主和營(yíng)銷(xiāo)為主，匯仁藥業(yè)明顯屬于后者，其匯仁腎寶由于是保健品，可以接近看作是普通消費(fèi)品了，對(duì)廣告依賴(lài)度大。

業(yè)內(nèi)人士指出，由于匯仁腎寶消費(fèi)群體對(duì)位中老年男性，在電視媒體逐漸衰微的情況下，若是想繼續(xù)靠加大廣告投入來(lái)拉動(dòng)銷(xiāo)量比較難。據(jù)招股書(shū)顯示，近幾年公司職工薪酬不斷增加，2013年至2016年6月分別為1718萬(wàn)元、3178萬(wàn)元、7130萬(wàn)元、4127萬(wàn)元。其原因是，隨著銷(xiāo)售規(guī)模的擴(kuò)大，銷(xiāo)售人員數(shù)量不斷增加，隨著銷(xiāo)售業(yè)績(jī)提升，人均薪酬同步增長(zhǎng)。同期，業(yè)務(wù)推廣費(fèi)分別為3837萬(wàn)元、5295萬(wàn)元、1.10億元和6494萬(wàn)元，主要為客戶(hù)培訓(xùn)費(fèi)、消費(fèi)者培訓(xùn)費(fèi)和終端信息費(fèi)等。

爆料

曾因銷(xiāo)售劣藥受處罰

作為準(zhǔn)備IPO的“選手”，匯仁藥業(yè)雖然頂著業(yè)績(jī)光環(huán)，但也不乏生產(chǎn)銷(xiāo)售劣藥等“黑歷史”。

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