三"馬"駕車、1000億港元市值：起底眾安保險

9月28日，眾安在線財產(chǎn)保險股份有限公司（簡稱"眾安在線"）在香港聯(lián)合交易所主板正式掛牌，股票代碼6060。

眾安在線發(fā)行價為59.7港元，融資凈額約為115.31億港元。掛牌當(dāng)日，眾安在線盤中股價最高突破70港元?？偸兄狄欢葲_破1000億港元。

眾安在線CEO陳勁在28日的敲鐘現(xiàn)場表示"對眾安上市首日的表現(xiàn)很滿意"。

眾安備受關(guān)注，是因為頂著"三馬"股東背景、中國首家持牌互聯(lián)網(wǎng)保險公司、港交所保險科技第一股等等名頭，軟銀加入成為眾安基石投資者也令此次IPO備受關(guān)注。發(fā)家史和浮出水面的實際控制人

眾安保險全名為眾安在線財產(chǎn)保險股份有限公司，成立于2013年末，由螞蟻金服、騰訊、中國平安三大行業(yè)巨頭共同發(fā)起，根據(jù)眾安在線6月底披露的招股書顯示，公司前三大股東持股情況為：阿里巴巴旗下螞蟻金服持股16.0403%，騰訊和平安保險均持股12.0907%。

但眾安保險的實際控制人既不是螞蟻金服、騰訊，也不是"三馬"共同掌控。

眾安的實際控制人為董事長歐亞平。他通過百仕達(dá)控制著兩家眾安保險的股東--深圳日訊網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司和深圳市日訊互聯(lián)網(wǎng)有限公司。此外，大股東加德信投資有限公司的控制人是歐亞平弟弟歐亞非。三者相加，他能控制的股份超過了"三馬"任何一家股份占比，達(dá)到20%。2014年，眾安在線依托阿里巴巴集團(tuán)的退貨運費險，借助"雙十一"保單成功突破一億份。隨后眾安保險又相繼與攜程合作推出航班延誤險、與平安保險聯(lián)合推出保骉車險等。截至2017年3月31日，眾安累計銷售保單82億份，累計服務(wù)用戶5.43億人。

以退貨運費險異軍突起的眾安，意識到"在地理上或組合的產(chǎn)品分類面臨缺乏多元化而產(chǎn)生的保險集中風(fēng)險"。此外，中國幅員遼闊，保險風(fēng)險可能因不同地段存在差異。此后，眾安保險開始有意識取向多元化，其主要產(chǎn)品"退貨運費險"占保費總額的百分比由2014年的77.2%降至2016年的35.0%。從招股書來看，眾安保險存在以下痛點：

一、2014年和2015年，眾安的保費收入分別為7.94億元和22.83億元，2016年總保費收入為34億元。實際上，從保費來看，眾安雖為互聯(lián)網(wǎng)保險的巨頭，但也是大保險領(lǐng)域的"零頭"。--2016年，僅人保財險保費收入就超過3000億。

二、在互聯(lián)網(wǎng)保險市場，據(jù)OliverWyman調(diào)查統(tǒng)計，2016年中國互聯(lián)網(wǎng)保險保費規(guī)模約為3600億，而眾安的保費收入僅占其百分之一。

三、隨著保費增速的下滑，眾安保險近三年凈利潤也呈現(xiàn)下滑趨勢，2014年眾安實現(xiàn)了3698萬元的凈利潤，2015年增長至4426萬元，2016年大幅下跌至937萬。

四、從財報來看，眾安保險的利潤主要靠投資收益，其五大險種承保利潤之和為負(fù)數(shù)。2016年，眾安保險銷量前五名的產(chǎn)品占到了當(dāng)年總保費的64.5%，而這五款產(chǎn)品，不少都是和生態(tài)系統(tǒng)合作伙伴聯(lián)合開發(fā)的。

五、眾安保險每位客戶的年保費貢獻(xiàn)也偏低，2014年、2015年、2016年分別是3.9元、7.2元和9.3元。而傳統(tǒng)財險、壽險為主營業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)保險客單價大體在千元以上。

保險科技的邏輯

保險科技被人在過去幾年至少攤薄了保險公司20%的利潤。

保險科技可拆分為四個環(huán)節(jié)：產(chǎn)品設(shè)計、定價承保、生態(tài)分銷、理賠服務(wù)。眾安科技等圍繞保險為核心業(yè)務(wù)的保險科技公司的業(yè)務(wù)邏輯，即以技術(shù)重塑這一價值鏈條。

在眾安保險的宣傳中，"科技是眾安的第一生產(chǎn)力。"

2016年7月，眾安保險全資子公司--眾安科技成立，進(jìn)行人工智能、區(qū)塊鏈等技術(shù)研發(fā)，并形成T、S、X三大系列產(chǎn)品：T是區(qū)塊鏈線的技術(shù)；S線是賦能于保險和一些金融服務(wù)生態(tài)的標(biāo)準(zhǔn)技術(shù)產(chǎn)品和套件；X線是整個數(shù)據(jù)智能和人工智能的套件。

當(dāng)下眾安的保險科技主要應(yīng)用于承保與理賠自動化等場景，同時對外輸出金融科技解決方案，其預(yù)計IPO后研發(fā)資金將更加充足，未來技術(shù)沉淀將獲得更多回報。眾安科技四大技術(shù)布局的之一的人工智能在保險市場上，運用"保險科技"也不止眾安一家，包括螞蟻金服等在內(nèi)的新金融巨頭們都在努力嘗試用科技進(jìn)一步提升金融服務(wù)的效率、推動金融服務(wù)變革，并進(jìn)行技術(shù)輸出。螞蟻金服自身成立的保險事業(yè)群，也無疑正在運營保險科技的力量。

目前，全球范圍內(nèi)的金融科技上市企業(yè)數(shù)量仍然偏少，市場對這一領(lǐng)域仍缺乏直觀有效的參照標(biāo)準(zhǔn)。隨著眾安的上市，二級市場有望開辟專有的金融科技板塊，從無到有構(gòu)建起市場投資者對這一行業(yè)的估值標(biāo)準(zhǔn)。而港交所金融板塊的整體表現(xiàn)也將對全球一級和二級市場相關(guān)公司形成聯(lián)動影響。

眾安的憂愁與歡喜

眾安保險上市背后，面臨著憂愁與歡樂。

在眾安保險的招股說明書中，來自傳統(tǒng)保險公司互聯(lián)網(wǎng)巨頭的競爭被視為其風(fēng)險之一。

在逐步降低其業(yè)務(wù)單一化過程中，眾安的業(yè)務(wù)仍較高依賴股東和關(guān)聯(lián)方，眾安招股書顯示，2014年、2015年及2016年，其通過生態(tài)系統(tǒng)合作伙伴平臺售出的保險產(chǎn)品分別占同期總保費的99.8%、97.9%及86.5%，截止2014年、2015年及2016年，五大保單持有人合共分別約占總保費的9%、29%和28%。

這在以流量和場景為王的金融科技時代，顯得不可思議。

眾安保險面臨的另一個風(fēng)險，是在與傳統(tǒng)保險公司和其他互聯(lián)網(wǎng)公司的激烈競爭中，導(dǎo)致不利的定價壓力、經(jīng)營利潤減少、喪失市場份額和資本支出增加。眾安的業(yè)務(wù)模式也面臨著被其他互聯(lián)網(wǎng)公司或意欲從事保險科技業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)保險公司、金融公司迅速仿效。

典型的例子是，作為眾安保險股東之一的螞蟻金服自身也成立了保險事業(yè)部，通過收購?fù)耆毓闪藝┊a(chǎn)險。阿里健康也攜手中國太平、太平人壽等企業(yè)發(fā)起阿里健康保險股份有限公司。這種布局背后也意味著阿里或者螞蟻金服勢必在發(fā)力上有所傾斜。

憂患的另一面是歡喜。

據(jù)馨金融的觀點，作為第一家登陸資本市場的金融科技獨角獸，眾安在線所代表的不僅僅是這些年林立而起的金融科技公司，它的背后更是中國日益崛起的新經(jīng)濟(jì)生態(tài)。

麥肯錫《2017中國數(shù)字消費者研究》報告顯示，2017年約有31%的微信用戶在微信平臺上有過購買行為，而這一數(shù)字在2015年僅為13%。該報告還顯示，有83%的互聯(lián)網(wǎng)用戶使用過O2O服務(wù)，而這一數(shù)字在2015年僅為41%。龐大的網(wǎng)絡(luò)用戶基數(shù)和活躍的數(shù)字消費行為成為了中國新經(jīng)濟(jì)崛起最堅實的基礎(chǔ)。

眾安的5.43億用戶中，多為年輕的互聯(lián)網(wǎng)用戶。占據(jù)未來人群對于保險的需求，是眾安一直的訴求。

2016年中國互聯(lián)網(wǎng)保險保費規(guī)模為3600億，咨詢公司預(yù)測，該數(shù)字會以35%以上的增速持續(xù)高速增長。用戶需求與政策支持的驅(qū)動下，眾安保險的在未來的機會很大。?

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