宜人貸“廉頗老矣”：第三季凈利同比降逾一成 股價(jià)高臺(tái)跳水

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長江后浪推前浪。面對(duì)源源不斷涌入的資本新軍，首家在美上市的網(wǎng)貸平臺(tái)——宜人貸此時(shí)應(yīng)該是備感壓力。

11月14日美國東部交易時(shí)間盤后，宜人貸披露了2017年第三季度未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)業(yè)績。不過，與新進(jìn)入者業(yè)績呈爆發(fā)式增長形成鮮明對(duì)比的是，宜人貸已是疲態(tài)盡現(xiàn)。

盡管第三季公司交易規(guī)模同比大幅增長，但增收不增利，公司凈利潤同比下滑卻超過一成。報(bào)告期內(nèi)，2017年第三季度，凈收入15.14億人民幣（2.28億美元），較上個(gè)季度增長28%，較2016年同期增長73%；凈利潤3.03億人民幣（4554萬美元），較上個(gè)季度增長13%，較2016年同期下降12%。

二級(jí)市場(chǎng)上，就在國內(nèi)網(wǎng)貸平臺(tái)扎堆赴美上市的近一個(gè)月內(nèi)，宜人貸股價(jià)也開始高臺(tái)跳水。

截至11月14日收盤，公司股價(jià)從10月18日盤中最高時(shí)的53.5美元大幅下挫至當(dāng)天收盤的41.75美元，跌幅超過二成，達(dá)21.96%。

按14日收盤價(jià)計(jì)算，宜人貸總市值也從今年10月峰值時(shí)的近32億美元縮水至當(dāng)天盤后的24.97億美元，大幅縮水超過7億美元。

而其他網(wǎng)貸上市新丁中，截至14日終盤，趣店、拍拍貸兩家公司體量均超過了宜人貸，對(duì)應(yīng)總市值分別為83.04億美元、39.08億美元，約為后者的332.56%和156.51%。

壞賬風(fēng)險(xiǎn)居高不下

互金咖注意到，宜人貸在借款規(guī)模大幅擴(kuò)張的同時(shí)，前期壞賬風(fēng)險(xiǎn)仍沒有得到有效控制，公司釋放質(zhì)保服務(wù)負(fù)債額仍居高不下。

截至2017年9月30日，宜人貸2017年第三季度促成借款總額121.85億人民幣（18.32億美元），較2016年同期的56.18億人民幣增長117%。宜人貸累計(jì)促成借款總額達(dá)到605億人民幣（91億美元）。

不過，宜人貸前期壞賬風(fēng)險(xiǎn)還在繼續(xù)引爆。

自2017年第三季度起，宜人貸對(duì)“促成借款總額”的披露口徑進(jìn)行了調(diào)整。2016年10月，宜人貸推出了“追加貸”借款產(chǎn)品，為合格借款人追加借款額度，新借款合同金額為追加金額和剩余待還本金之和。在本次調(diào)整之前，“促成借款總額”中只包括追加金額。調(diào)整后，“促成借款總額”將包含“追加貸”產(chǎn)品的新合同金額，即追加金額和剩余待還本金之和。

宜人貸認(rèn)為，調(diào)整后的披露口徑符合行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，能夠更好地反映公司的運(yùn)營業(yè)績和風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)。

截至今年第三季度，公司釋放質(zhì)保服務(wù)負(fù)債4.65億人民幣（6984萬美元），用于償付違約借款本息。此前于2017 年第二季度，宜人貸按照本期促成借款總額的8%計(jì)提質(zhì)保服務(wù)負(fù)債 6.55億人民幣（9664 萬美元）。公司第二季度釋放質(zhì)保服務(wù)負(fù)債 3.95 億人民幣（5832 萬美元），用于償付違約借款本息。

可見，今年第三季，宜人貸釋放質(zhì)保服務(wù)負(fù)債環(huán)比增加了7000萬元，增幅近二成。截至2017年9月30日，宜人貸質(zhì)保服務(wù)和擔(dān)保負(fù)債余額為23.93億人民幣（3.60億美元）。

報(bào)告期內(nèi)，宜人貸2015年促成所有借款的累計(jì)凈壞賬率為8.8%，超過了公司計(jì)提8%的上限；截至2017年6月30日，這一比例為8.3%。以上兩個(gè)數(shù)據(jù)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，宜人貸累計(jì)凈壞賬率環(huán)比增加了0.5%，增幅超過6%。若較今年一季度末7.6%相比，宜人貸年內(nèi)累計(jì)凈壞賬率增幅更是近二成，高達(dá)15.79%。

同樣，截至2017年9月30日，宜人貸2016年促成所有借款的累計(jì)凈壞賬率也提升至4.6%，截至2017年6月30日，這一比例為3.4%。今年第三季，這一指標(biāo)環(huán)比增加了1.2%，增幅高達(dá)近四成，為35.29%。

此外，截至2017年9月30日，宜人貸逾期15-29天、30-59天、60-89天借款的逾期率分別為0.5%, 0.7%和0.6%，截至2017年6月30日的逾期率分別0.4%, 0.7%和0.5%。報(bào)告期內(nèi)，上述指標(biāo)均沒有得到有效改善。

低信用客戶占九成

據(jù)互金咖了解，宜人貸之所以壞賬風(fēng)險(xiǎn)居高不下，與其客戶結(jié)構(gòu)主要為低信用客戶這一特點(diǎn)密不可分。

2017年第三季度，宜人貸A、B、C、D價(jià)格的借款產(chǎn)品占當(dāng)期促成借款總額的比例分別為1.7%, 8.7%, 14.1%和75.5%。其中，C、D 級(jí)客戶合計(jì)占比仍高達(dá)近九成，為89.6%。

宜人貸表示，根據(jù)升級(jí)后的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)體系，等級(jí)I、II、III、IV、V的借款分別占當(dāng)期促成借款總額的6.5%、24.6%、27.6%、25.8% 和15.5%。

此前，宜人貸在2013 年只針對(duì) A 級(jí)用戶進(jìn)行貸款，2015 年開始為快速擴(kuò)張大量發(fā)展 C、D 級(jí)信用度較低的用戶，到 2016 年末，C、D 級(jí)客戶占比已達(dá) 90.8%，用戶風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)向低信用方向發(fā)展。可見，今年以來，宜人貸的客戶結(jié)構(gòu)并沒有發(fā)生重大改變。

就5家公司而言，趣店和拍拍貸是現(xiàn)金貸+消費(fèi)分期，信而富的主要業(yè)務(wù)為超短期小額現(xiàn)金貸，宜人貸與和信貸為大額長期貸款。

從各家公司披露的信息來看，趣店在5家公司中擁有信用質(zhì)量最好的客群：截止2017年上半年，趣店2016年促成貸款的Vintage累計(jì)逾期率在0.5%以下，同期的宜人貸則高達(dá)8%。

與此同時(shí)，5家網(wǎng)貸平臺(tái)收費(fèi)模式也有所不同。據(jù)網(wǎng)貸之家統(tǒng)計(jì)，對(duì)于P2P而言，向貸款人收取的服務(wù)費(fèi)幾乎為全部收入，向投資人收取的管理費(fèi)、債權(quán)轉(zhuǎn)讓費(fèi)等比例很小。不過，在不同的業(yè)務(wù)形態(tài)下其收費(fèi)模式有所差異，收費(fèi)模式的差異也將影響借款人的實(shí)際借款成本。

截至目前，僅有信而富的現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)采取貸后收費(fèi)模式，即在借款人貸款到期之時(shí)同時(shí)收取利息和服務(wù)費(fèi)。

網(wǎng)貸之家認(rèn)為，大額長期貸款的特性是期限長、違約率高、獲客成本高，但其帶來的貸前服務(wù)費(fèi)亦相當(dāng)可觀。不過，這種收入幾乎是一次性的，簡單而言，在促成一筆期限為三年的貸款之后，借款人很難在三年內(nèi)為平臺(tái)產(chǎn)生新的貸款需求。這樣平臺(tái)需要去尋找新的借款人開展業(yè)務(wù)，產(chǎn)生新的成本。

文章來源：微信公眾號(hào)互金咖

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