央媽387號釋放特大利好！釋放5.5萬億信貸空間！

昨日，央行正式下發(fā)文件，將原屬于同業(yè)存款項下存款納入各項存款范圍，其中包括存款類金融機構吸收的證券類及交易結算類存款、銀行業(yè)非存款類存放等。文件同時規(guī)定上述計入存款準備金的存款適用的存款準備金率暫時為零，這意味此類存款暫時不需要繳納準備金。

據海通證券研報測算，央行調整存貸款統(tǒng)計口徑后，商業(yè)銀行存貸比平均降幅將在5%。其中，興業(yè)銀行降幅最高，達11%。此舉意味著可釋放約5.5萬億信貸額度空間，增強商業(yè)銀行的信貸投放能力。而這也是國務院決定增加存貸比彈性的根本目的。

華創(chuàng)證券債券分析則認為，此想法可能過于理想：

首先，如果銀行將一般存款轉化為非銀同業(yè)存款，將會提高自己的負債成本，雖然降低了法定準備金上繳規(guī)模，但對于銀行來說并不一定是一件好事；

其次，即使銀行樂于把一般存款轉化為同業(yè)存款，則要求企業(yè)和居民將本身存入銀行的存款購買基金等產品，再由基金公司存入銀行，但是企業(yè)和居民是存款還是購買基金的產品，是由其自身對金融產品的偏好決定的，企業(yè)和居民是否能夠輕易地將存款轉化為其他金融產品也要打上一個問號。

最后，一般存款相對來說比較穩(wěn)定，而同業(yè)存款波動較大，從穩(wěn)定性考慮銀行也要維持一般存款規(guī)模。

中信證券固定收益研究主管鄧海清表示，即使非銀同業(yè)存款納入一般性存款，也不會補繳存款準備金，或是補繳準備金有較長的過渡期。

“法定準備金主要目的是為了確保商業(yè)銀行在遇到突然大量提取存款時，能有相當充足的清償能力。非銀同業(yè)資金在顯示中多為固定期限，而且違約率極低，發(fā)生存款突然流失的概率很小。而且，如果繳納準備金，勢必同時會降低準備金率進行對沖，這會給資金面帶來較大的波動，提高銀行負債端成本。”鄧海清稱。

業(yè)內人士普遍認為，暫不補繳準備金對銀行而言是利好，極大地緩解了短期流動性壓力，預計春節(jié)前降準無望。

驚喜！紅包超預期，央媽是親媽！

銀行重磅利好襲來，央行387號文面市，擴大一般存款口徑同時增量部分準備金暫定為零，正如我們在本周四（24日）已經提示過的，央行此舉可消除負面預期、變相放水緩解短期流動性壓力、存貸比約束削弱，以下為針對此次文件涉及的幾點：

短期流動性釋放：①除券商、保險、信托、基金等非銀存款外，387號文較周四傳言版本還增加了銀行業(yè)非存款類存放、境外同業(yè)存放等幾塊邊角料，整體納入一般存款增量約為12萬億，因為暫不繳準的規(guī)定，商業(yè)銀行可較11月底預期的“恐怖”版（非銀同業(yè)存款約10.9萬億）少繳納2萬億準備金，相當于免除三次50BP的升準，這在本周四已有部分預期，可大幅減輕短期流動性壓力。②此外此舉將為商業(yè)銀行提供變相降準，銀行將有動機以非銀類機構（券商等）為通道將一般存款導入非銀同業(yè)存款項下，規(guī)避準備金的繳納，貨幣派生增強，短期內又相當于一次放水。

存貸比金箍一松，由監(jiān)管指標邁向監(jiān)測指標的道路更進一步。截止11月末銀行業(yè)人民幣存款余額約113萬億，貸款余額約81萬億，存貸比71.7%，截止9月末16家上市銀行有7家存貸比超73%，10家超70%，逼近75%的監(jiān)管紅線。9月份存款偏離度指標出來后大家壓力普遍大增，此次存款口徑擴大，單邊估算的話，中短期可以貢獻6個百分點左右的存貸比彈性，釋放大量信貸額度。結合此前央行信貸額度放寬，短期約束商業(yè)銀行放貸的三大金箍中已有兩個出現松減。

存款成本下行，實現表內套利。①不用再那么費心折騰存款了，隨著中短期存貸比彈性的加強，商業(yè)銀行部分源于此處的沖存款規(guī)模的動機降低，對高成本一般存款的需求降低，利于銀行降低存款端獲取成本，同時源于總資產規(guī)模的沖存款動機仍在。②如前所述，商業(yè)銀行將有很大動機把原來的一般存款騰挪至非銀同業(yè)項下，以此規(guī)避低收益的準備金繳納（一般年化利率為1.4-1.5%），付出一定的通道成本后賺取超額利差，實現表內套利。

整體來看，此次央媽的紅包是普惠性的，大中型銀行和部分小行受益于本身同業(yè)業(yè)務的強勢及資本運作能力，拿到的紅包要比別人大一點。拿了紅包，新年就更有盼頭了，如信貸資產證券化提速，地方版AMC擴容等等。估值面看銀行股沉寂多年的修復剛剛啟動，至少還有50%以上的空間。資金面看，仍有源源不斷的資金進場，低價掃貨的行情持續(xù)，量大價廉的銀行股不容錯過。錯過了始發(fā)，不要再錯過第二站的上車機會。

個股上，我們認為短期可以繼續(xù)關注華夏、光大、浦發(fā)、交行，華夏是混合所有制的標桿，會受益國企改革，光大是被拯救的落難公主，改善空間大。同時我們也持續(xù)看好特色化、市場化的南京、寧波、平安還有興業(yè)。還是那句話牛市思維，回調就是買入良機，相信對前景的判斷。（銀行羅毅、林博程、張帥帥于2014年12月28日）

國泰君安：同業(yè)存款納入分母暫不繳準利好銀行和股市

以下為國泰君安詳細分析：

12月27日央行發(fā)布387號文，將部分原在同業(yè)往來項下統(tǒng)計的存款納入各項存款范圍，且適用的存款準備金暫時為零。新納入各項存款口徑的存款是指存款類金融機構吸收的證券及交易結算類存放、銀行業(yè)非存款類存放、APV存放、其它金融機構存放以及境外金融機構存放。

1） 存款分母擴大將釋放理論最大貸款值5.5萬億左右，但實際貸款投放受制于經濟下行和信用收縮。10.3萬億的同業(yè)存款扣掉20%的同業(yè)貸款之后，再按照75%的存貸比測算，理論上可以釋放5.5萬億左右的最大貸款值（相當于新增55%的貸款可投放額度），有利于緩解銀行存貸比約束。但是，考慮到經濟下行、信用收縮和銀行“惜貸”，實際貸款投放將低于理論值。

2） “暫不繳準”為權宜之計，未來存不確定性，可能引發(fā)一般性存款轉同業(yè)存款的監(jiān)管套利行為。同業(yè)存款納入各項存款范圍，若繳準需要3-4次降準才能完全從總量上對沖掉，且難以從結構上在各銀行間進行精準對沖，操作復雜，因此暫不繳準實為權宜之計，意味著未來仍有可能繳準，存在不確定性。同時，考慮到一般性存款需按20%的存準率繳準，且法定存款準備金利率僅為1.62%，而同業(yè)存款暫不繳準，這為銀行將一般性存款轉換成同業(yè)存款以降低負債成本提供了監(jiān)管套利空間，只要轉換成本低于3%，銀行就有動力去做轉換，從而導致一般性存款的流失和同業(yè)存款的增加。

3） 降準再次推遲，但降息降準在條件具備情況下仍在時間表上，政策總體利好。1121降息之后，公共政策部門應有降準以降低融資成本的要求。但是，因擔心對股市火上澆油，前期MLF續(xù)作和國開行4000億投放之后第一次降準預期推遲，此次387號文可能第二次推遲市場降準預期。未來隨著股市從快牛切換至慢牛、經濟下行、物價通縮、套利資金流出、外占收窄等條件具備，降準的可能性仍然存在，預計春節(jié)前后。15年一季度季末可能是再一次寬松時點，那是政府出手穩(wěn)增長的常規(guī)性時點。考慮到中國準備金率為世界最高（美國活期存款的準備金率平均約為7%，定期存款的準備金率為0），隨著條件成熟，未來降息降準的空間較大。

4）利好銀行和股市。同業(yè)存款納入分母且暫不繳準，將降低銀行負債成本，提高銀行可貸額度。由于要求“一個月內”報送，預計1-2月份銀行貸款投放將明顯增加，主要投放方向為基建、央企等穩(wěn)增長領域，大河有水，小河（民營中小企業(yè)）溢出、間接受益，有利于邊際上降低融資成本，擴大需求，托底經濟，利好銀行和股市。

同業(yè)存款新規(guī)或致存款搬家

央行明確將非銀同業(yè)存款納入存貸比考核，但免繳存款準備金。

“如果真是這樣的話，哪個銀行不會想辦法，去弄更多可用資金？”業(yè)內人士對《第一財經日報》分析，在資金成本允許的情況下，銀行完全可以繞道非銀同業(yè)，將一般性存款轉為非銀同業(yè)存款，實際突破存貸比的監(jiān)管限制。

而非銀同業(yè)存款范圍的限制，則是銀行關注的焦點。截至目前，即便券商不計受托管理資金，僅信托、保險、證券三大非銀行業(yè)的資產規(guī)模，就已突破24萬億元。若將其管理的客戶資金也納入其中，銀行可以無限放大非銀同業(yè)存款規(guī)模，進而最大限度突破監(jiān)管限制。

與此同時，存款類金融機構之間的資金往來，仍將作為同業(yè)存款，未能獲得央行豁免，銀行機構之間的資金往來，將會占用存貸比指標。而作為最為重要的資金來源之一，上述新規(guī)一旦執(zhí)行，將會對中小銀行的資金來源、成本產生不利影響。

或現存款搬家

“如果非銀同業(yè)存款不繳存款準備金，估計很快會出現存款搬家，大量一般性存款將轉入非銀存款。”華南某股份制銀行人士對《第一財經日報》說，非銀同業(yè)存款不上繳存款準備金，在擴大信貸空間的同時，也為銀行進一步突破存貸比限制打開了大門。

上述華南股份行人士分析，由于非銀同業(yè)存款仍受存貸比限制，為了擴張信貸規(guī)模，銀行有足夠的動力，通過做大分母的方式，將一般存款更多轉入非銀同業(yè)存款。“目前具體規(guī)定還不清楚，估計銀行接下來就要采取創(chuàng)新手段，來規(guī)避存貸比對非銀資金的限制。這樣一來，存貸比的意義就不大了。”該人士說。

深圳某上市銀行人士亦持這一觀點。他對《第一財經日報》稱，將一般性存款轉化為非銀同業(yè)存款，可能主要有兩種方式，一是客戶的存款，先進入非銀機構，再以非銀同業(yè)存款的名義存進銀行；二是銀行利用現有存款，認購非銀機構的各種產品，最后又回到銀行。

“做起來其實非常簡單，只要通過非銀機構繞一圈就行了，這樣一來，存貸比就失去了意義。”某券商人士對《第一財經日報》分析，從理論上來講，可通過這種方式，將非銀同業(yè)存款無限放大，實質性突破存貸比的限制。

而上述深圳上市銀行人士認為，繞道將一般性存款轉為非銀同業(yè)存款，雖然可以規(guī)避存貸比考核，但對銀行而言，也是一把雙刃劍。在此過程中，銀行需要支付一定的通道費用，如果客戶存款先進入非銀機構，只能通過理財的方式進行，需要付出更高的資金成本。在此情況下，銀行可能缺乏足夠動力。但在資金緊張時，這種情況難免會出現。

“現在不收存款準備金，但沒說以后也不收，央行這次的做法很有藝術性。”上述華南股份行人士亦稱，非銀同業(yè)存款納入一般存款后，對商業(yè)銀行并非全無約束。更大的可能是，央行是將非銀同業(yè)存款作為流動性調節(jié)工具，可以根據實際情況，隨時要求銀行非銀存款上繳存款準備金。

中小銀行資金成本或上升

按照央行最新規(guī)定，未來同業(yè)存放僅指存款類金融機構之間的資金往來。這意味著，銀行機構之間的同業(yè)存放，將不能免繳存款準備金，而這將對中小銀行資金來源產生不利影響。

“如果同業(yè)存款還要繳存款準備金，誰還會愿意在銀行之間互相存款？這樣一來，對中小銀行非常不利。”上述華南股份制銀行人士向《第一財經日報》分析，中小銀行在吸收存款方面處于劣勢，如果上述說法變成事實，中小銀行資金來源將更為狹窄。

實際上，隨著近年同業(yè)業(yè)務快速發(fā)展，同業(yè)存款已成為中小銀行重要的資金來源，幾乎是僅次于存款的資金命脈，而城商行等中小銀行更是如此，部分銀行同業(yè)負債規(guī)模，甚至已經逼近同期存款余額。

“非銀同業(yè)存款主要來自于券商、信托和基金，但這主要是四大國有行在做，中小銀行的同業(yè)存款也主要來自四大行，如果未來要繳納存款準備金，會占用信貸空間，四大行肯定不愿意把錢給小銀行。”上述券商人士稱，在此情況下，等于切斷了中小銀行的一大資金來源。

迄今為止，銀行機構之間的同業(yè)存放資金并無權威統(tǒng)計數據。根據銀監(jiān)會數據，今年三季末，全國城商行總資產也僅有17.09萬億元。而在同期，僅四大國有行的存放同業(yè)、拆出資金、買入返售三項同業(yè)資產，就已經超過4.6萬億元，達到全國城商行總資產的25%以上。不過，在三季報中，四大行均未披露銀行同業(yè)存放規(guī)模。

對中小銀行來說，不利影響尚不止于此。上述深圳上市股份行人士對《第一財經日報》分析，上述新規(guī)執(zhí)行后，中小銀行吸收同業(yè)存款的渠道并非完全被堵死，但卻會推高其資金成本。

“要想做其實也很簡單，拆出行可以通過購買非銀機構的理財產品，非銀機構再將資金存到有需求的小銀行，但由于繞了個道，會產生成本，有錢的銀行估計也會坐地要價，小銀行同業(yè)資金成本將會大幅上升。”該人士認為，如果央行新政變成事實，部分中小銀行的資產規(guī)模、利潤都有可能萎縮。

“很多拿到央行定向投放資金的銀行，還會因此成為二道販子。”上述華南股份制銀行人士認為，由于有利可圖，一些獲得央行定向投放資金的銀行，會將資金加價拆借給有需求且未能進入央行定向投放范圍的銀行，從而推高這些銀行的成本。“如果這樣的話，對資金獲取能力本來就比較弱的銀行，是非常不公平的。”

生成海報

免責聲明：本網站內容主要來自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網站出現的信息，均僅供參考。本網站將盡力確保所提供信息的準確性及可靠性，但不保證有關資料的準確性及可靠性，讀者在使用前請進一步核實，并對任何自主決定的行為負責。本網站對有關資料所引致的錯誤、不確或遺漏，概不負任何法律責任。任何單位或個人認為本網站中的網頁或鏈接內容可能涉嫌侵犯其知識產權或存在不實內容時，應及時向本網站提出書面權利通知或不實情況說明，并提供身份證明、權屬證明及詳細侵權或不實情況證明。本網站在收到上述法律文件后，將會依法盡快聯(lián)系相關文章源頭核實，溝通刪除相關內容或斷開相關鏈接。