寒冬之下，新金融還有哪些“風口”?

作為萬業(yè)之王，金融所涉及到的子產(chǎn)業(yè)與業(yè)務線眾多，從經(jīng)紀到產(chǎn)品、從合規(guī)到風控、從融資到投資再到資產(chǎn)處置，每一個領域都有著自己的特點及市場運營規(guī)律。

在金融下行周期過程中，各類市場的參與主體均倍感壓力和茫然，這一點從剛剛過去的2018年的整個形勢已有明顯體現(xiàn)。進入2019年，在穩(wěn)金融、穩(wěn)杠桿政策的助力下，金融業(yè)或許會有一定改善，但由于周期并未見底，因此實質性好轉依然較難。

盡管充滿諸多不確定性，但對于國內金融行業(yè)中的某些細分領域來說，2019年依然存在著一些新的機會：銀行業(yè)景氣度會有下行趨勢，整合性服務模式將迎來新的發(fā)展空間；隨著大眾認知度的提高，保險業(yè)熱度漸起并獲得持續(xù)性增長；二級市場回暖，證券業(yè)的基本面將會有所改善......

投資銀行

投資銀行是與商業(yè)銀行相對應的一類金融機構，主要從事證券發(fā)行、承銷、交易、企業(yè)重組、兼并與收購、投資分析、風險投資、項目融資等業(yè)務的非銀行金融機構，是資本市場中的主要金融中介之一。

一般來說，投行主要有四種組織形態(tài)：一是獨立型投資銀行，比如美國的高盛、摩根士丹利、日本的野村證券；二是商人銀行，商業(yè)銀行通過兼并購、參股等形式設立投資銀行，比如匯豐集團、瑞銀集團；三是全能型銀行，直接經(jīng)營投行業(yè)務，在從事投資銀行業(yè)務的同時也從事常規(guī)商業(yè)銀行業(yè)務；四是跨國財務公司，以投資業(yè)務為主營的金融控股公司模式。

 從市場定位上看，銀行是貨幣市場的核心，投行是資本市場的核心；

從服務功能上看，商業(yè)銀行服務于間接融資，投行服務于直接融資； 

從業(yè)務內容上看，商業(yè)銀行的業(yè)務重心是吸收存款和發(fā)放貸款，投行既不吸收各種存款，也不向企業(yè)發(fā)放貸款，業(yè)務重心是證券承銷、公司并購與資產(chǎn)重組；

從收益來源上看，商業(yè)銀行的收益主要來源于存貸利差，投行的收益主要來源于證券承銷、公司并購與資產(chǎn)重組業(yè)務中的手續(xù)費、傭金及其他。

從近年來發(fā)展趨勢來看，同業(yè)業(yè)務和非標業(yè)務會繼續(xù)收縮，可能增加債券投資，債券牛市也為債券配置提供了良好機會，科創(chuàng)板開閘貢獻新業(yè)務、IPO和再融資的持續(xù)提升，使得并購重組增量業(yè)務將被市場重新關注，這些都為投行業(yè)務在2019年得以改善奠定了基礎。

另一方面，理財業(yè)務在資管新規(guī)的要求下不得不整改、轉型，相應的收入規(guī)模會繼續(xù)下滑，對于中收入的貢獻度會繼續(xù)下降，而債券類產(chǎn)品的設計和釋放，更有利于投行業(yè)務在債券承銷方面提升收入規(guī)模。

交易銀行

交易銀行起源于國外，是指商業(yè)銀行面向企業(yè)客戶并針對企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生的采購銷售等交易行為而提供的銀行服務，具體包括采購銷售過程中的收付款服務和針對貿易過程的融資服務（含針對企業(yè)自身的貿易融資和針對企業(yè)供應鏈企業(yè)的融資）。

換言之，交易銀行業(yè)務一般是圍繞著企業(yè)客戶的交易行為所提供的一攬子金融服務，其業(yè)務范圍主要包括：支付結算、現(xiàn)金管理、貿易融資、供應鏈金融、托管等等。

整體而言，由于地方性銀行的業(yè)務范疇更具“屬地性”，因此設立交易銀行業(yè)務的幾乎都是綜合實力較強的國有大型銀行或股份制商業(yè)銀行，只不過不同銀行對于開展這項業(yè)務部門的叫法有所不同，一般來說多圍繞業(yè)務主體進行命名，如汽車金融部、供應鏈金融部、GTS部（全球資金管理服務）等等。

近年來，隨著利率市場化改革和“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略的推進，以及新的跨境、跨域、跨機構的平臺方不斷加速涌現(xiàn)，通過各類金融科技創(chuàng)新等方式（銀企云）可以不斷較低銀行開展業(yè)務的服務維度，交易銀行也被視為“新時代下的對公銀行業(yè)務”而得到新的發(fā)展。

 目前來看，各大銀行紛紛加快了對于交易銀行的布局，但整體來看，各家銀行在產(chǎn)品范圍、服務內容等方面大體趨同，同質化問題還是比較嚴重的；與此同時，這種促使銀行業(yè)進入降維通道的服務模式，雖然涉及額度不小，但利潤卻較為有限。

因此，加強資金服務與互聯(lián)網(wǎng)技術的結合，且在衍生服務區(qū)域內開發(fā)付更多創(chuàng)新型金融撮合產(chǎn)品，將成為交易銀行未來的發(fā)展方向。

保險/互聯(lián)網(wǎng)保險

在剛過去不久的2019年春節(jié)聯(lián)歡晚會上，臺灣魔術師劉謙時隔7年再次重返舞臺，為觀眾帶來精彩的表演《魔壺》，在他與觀眾互動要求被邀請觀眾品嘗飲品時，第一句話就是問：“你買保險了嗎？”

自2017年以來，由于受到了嚴監(jiān)管、去通道、防止資金空轉的監(jiān)管政策影響，保險業(yè)總資產(chǎn)增速有所下滑，與此同時，隨著一些互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛入駐保險行業(yè)，傳統(tǒng)保險行業(yè)在一定程度上受到了沖擊。

面對這樣一種局面，大型保險公司選擇強化直銷、續(xù)保、代理人隊伍并推廣扁平化銷售組織，值得一提的是，作為保險銷售的最主要的中介市場并沒有一蹶不振，而是在互聯(lián)網(wǎng)技術的驅動下越挫越強，走出了超越行業(yè)節(jié)奏的發(fā)展曲線。

另一方面，隨著區(qū)塊鏈、人工智能、大數(shù)據(jù)在保險行業(yè)中應用的展開，在用戶畫像、精準營銷、保費定價及售后客服方面，保險業(yè)都將迎來一個前所未有的新階段，而互聯(lián)網(wǎng)保險似乎也成為了經(jīng)濟寒冬之下的一個“避風港”。

在互聯(lián)網(wǎng)渠道方面，保險行業(yè)還獲得了新的發(fā)展機會，這也引來了嗅覺敏銳的資本市場的關注，紛紛向這一領域進行投入，而從近年來獲投企業(yè)所涉及的領域來看，主要在健康險、車險、代理人等領域。

2019年大市場整體上還是處于“資產(chǎn)荒”，這對于保險資產(chǎn)配置的難度會增加，或將更多配置集中于固定收益率產(chǎn)品以及另類資產(chǎn)。盡管保險業(yè)無法一夜之間發(fā)生巨變，但許多保險企業(yè)已開始加強科技能力的注入，同時新產(chǎn)品與服務也在不斷涌現(xiàn)，這也更能滿足用戶愈加復雜多變的需求。

證券經(jīng)紀

證券經(jīng)紀業(yè)務，是指證券公司通過其證券營業(yè)部接受客戶委托，并按照客戶要求，代理客戶買賣證券。由于在證券交易所內交易的證券種類繁多、數(shù)額巨大，而交易廳內席位有限，一般投資者不能直接進入證券交易所進行交易，只能通過證券經(jīng)紀商作為中介完成交易。 

證券市場本身就是靠行情“吃飯”的，券商經(jīng)紀業(yè)務受二級市場低迷和交易傭金率持續(xù)走低的雙重影響，出現(xiàn)較大幅度下滑，有人甚至將2018年稱為證券業(yè)的至暗時刻。不過好在國家和各地方政府及時出臺了紓困民企和上市公司相關政策，這在很大程度上為股票質押業(yè)務提供了風險緩沖，股市得以穩(wěn)住。

展望2019年，券商經(jīng)紀業(yè)務發(fā)展有望迎來諸多利好因素。有資深分析人士表示，目前股票市場的估值水平已接近歷史最低位，隨著管理層穩(wěn)定市場預期各項政策效應的逐步顯現(xiàn)及外部不確定性因素的緩解，預期2019年股票市場的表現(xiàn)會好于2018年。

對于證券經(jīng)紀業(yè)務來說，券商傭金率下降在經(jīng)歷了快速下降和降幅收窄兩個階段：從2012年0.078%至2015年0.05%，從2016年0.038%至2018年上半年0.032%之后，再度下滑的空間已較為有限；另一方面，券商向財富管理業(yè)務轉型，提高金融產(chǎn)品代銷、資產(chǎn)配置咨詢、提升綜合運營等方面的能力，都會對券商經(jīng)紀業(yè)務的企穩(wěn)形成促進作用。 

綜合而言，資本市場的改善會為證券業(yè)發(fā)展帶來積極因素，并且科創(chuàng)版、滬倫通等資本市場業(yè)務帶來新的業(yè)務機會，當然這些新業(yè)務機會更多是落在頭部券商，此外衍生品交易、外海業(yè)務也都值得關注。

私人財富顧問

改革開放40年，我國高凈值人群數(shù)量呈爆發(fā)性增長態(tài)勢，中國創(chuàng)富一代已逐漸步入到守富、傳富階段。家族傳承不僅僅是物質財富，更是精神和文化的傳遞，這種價值觀、心智等多方面的思維觀念和生活方式，是家族長青的基石，所以更需要專業(yè)人士或專業(yè)團隊的妥善地管理及規(guī)劃。 

這也催生了一個新的風口，即私人財富顧問，就是那些在金融、財務等領域擁有專家級見解和處理能力的人士，為企業(yè)主或個人提供專屬的資產(chǎn)配置服務，而資產(chǎn)配置是一項需要綜合金融、宏觀經(jīng)濟、微觀經(jīng)濟甚至國內國際政治諸方面知識的專業(yè)技能，在有效防范市場風險對財富的沖擊的同時，實現(xiàn)財富的保值升值。

此前在大眾眼里，私人財富顧問似乎一直是高凈值人群的高端服務，離中產(chǎn)階級家庭、一般家庭的距離為之甚遠。但如今隨著人們收入水平的提高，中產(chǎn)階級愈發(fā)茁壯成長，大眾理財需求節(jié)節(jié)攀升，私人財富顧問已更“親民化”，變身為一種可以為普通個人和家庭進行全方位財富管理的新身份。據(jù)某調研機構統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，很多普通消費者也逐漸成為了私人財富顧問的服務人群。

目前做得較為成熟的私人財富顧問主要以銀行系金融機構為主，銀行基于消費者資產(chǎn)及風險承受能力，結合自身的金融產(chǎn)品進行綜合設計搭配，盡管這種方式還是存在一定的局限性，但確實是市場中的一種普遍做法。隨著金融機構間合作的加強，私人財富顧問也在逐漸向跨機構、跨行業(yè)進行發(fā)散。

在市場需求的推動下，未來，“管家式”服務或將成為私人財富顧問的一大發(fā)展趨勢，大資管時代中，那些獨立于金融機構的第三方私人財富服務機構也將獲得成長空間。

不良資產(chǎn)管理

 一提起不良資產(chǎn)管理，不多數(shù)人的第一反應都是拒絕。其實，“不良資產(chǎn)”只是一個泛概念，指的是會計科目里的壞賬科目，在當下的資產(chǎn)管理領域里，不良資產(chǎn)也有另一方價值體現(xiàn)，一些資產(chǎn)包也是各路機構爭搶的“香餑餑”。

事實上，四大金融資產(chǎn)管理公司早于2007年便開始推行商業(yè)化運做，并已發(fā)展成為綜合性的金融集團。隨著國家政策寬松，資產(chǎn)管理牌照下放，一些省級地方性的資產(chǎn)管理公司陸續(xù)進入市場。相比四大，這些地方機構在處置那些體量小、數(shù)量多、強分散的不良資產(chǎn)上更具優(yōu)勢，處理方式更加靈活且有針對性，和當?shù)卣?、司法部門的協(xié)作優(yōu)勢提高了處置效率。而對于一些四大和地方AMC可能都不屑于處置的小規(guī)模不良資產(chǎn)，數(shù)百家民間資產(chǎn)管理公司應運而生對接了這部分需求。

不良資產(chǎn)管理行業(yè)在此前十年始終處于穩(wěn)步增長階段，盡管可能將延續(xù)2018年諸多不確定性因素，但在2019年不良資產(chǎn)管理有望進入新的發(fā)展階段：

 首先，不良資產(chǎn)處置的蓬勃發(fā)展，可以逐步化解不良資產(chǎn)帶來的市場效益，長期來看一定是得到政策支持和鼓勵的，只是短時期內可能面臨著監(jiān)管和市場磨合帶來的不穩(wěn)定性； 

其次，市場資金面依舊緊張，某種角度上，投資不良資產(chǎn)是經(jīng)濟下行期最佳的投資策略之一，但募資工作還是相當艱巨的；

最后，2019年不良資產(chǎn)的整體價格仍會進一步回歸理性，但無論市場價格如何波動，能夠笑到最后的，一定是那些秉持著良好的價值判斷原則和優(yōu)秀的運營能力的機構。

【寫在最后】某種角度上，新的商機在市場好的時候可能看不出來，但當市場發(fā)生較大波動時，一些新興領域才會顯現(xiàn)出新的價值。因此，無需過分焦慮，因為在這一過程中，真正敬畏和遵循市場規(guī)律、具有深厚風險經(jīng)營及管理能力的機構，定將會脫穎而出。

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