基金備戰(zhàn)養(yǎng)老金入市 如何實(shí)現(xiàn)更低波動(dòng)回報(bào)

11月8日訊 據(jù)第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)報(bào)道，兵馬未動(dòng)，糧草先行。上個(gè)月，人社部宣布將啟動(dòng)養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)，具有管理資格的基金公司也早已摩拳擦掌躍躍欲試。

目前，國(guó)內(nèi)養(yǎng)老金管理管理有幾大模式，一是全國(guó)社保建立養(yǎng)老金委托管理模式委托給管理人;以及作為養(yǎng)老保險(xiǎn)體系“第二支柱”的企業(yè)年金。養(yǎng)老金入市，基金公司職責(zé)重大。如何讓關(guān)系到退休職工生活幸福的企業(yè)年金有效保值增值，早已成為擺在具有年金管理資格的基金公司領(lǐng)導(dǎo)人面前的一道課題。

“開(kāi)放體系是重構(gòu)年金整個(gè)投資最重要的思考。當(dāng)我們?cè)O(shè)定年金的回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)控制之后，我們應(yīng)該把它做成配置的組件，每個(gè)組件應(yīng)該找到最好的制造商。”嘉實(shí)基金總裁趙學(xué)軍表示，如何獲得更低波動(dòng)的回報(bào)，是當(dāng)下年金管理中的一些痛點(diǎn)和問(wèn)題。

“預(yù)制件”式的年金管理

據(jù)悉，傳統(tǒng)的企業(yè)年金管理模式為企業(yè)年金理事會(huì)委托若干家基金管理人管理資金，投資人組建多個(gè)投資團(tuán)隊(duì)，單個(gè)團(tuán)隊(duì)里再分為股票小組和固收小組，兩組協(xié)調(diào)進(jìn)行投資配置。

然而，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，傳統(tǒng)的企業(yè)年金管理模式也遇到諸如收益下滑、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺等新的挑戰(zhàn)，年金管理新模式也亟待探索。

“從客戶(hù)的目標(biāo)出發(fā)，把最好的東西組合在一起，這樣才能出一個(gè)高質(zhì)量的產(chǎn)品。所以，開(kāi)放體系是重構(gòu)年金整個(gè)投資最重要的思考。當(dāng)我們?cè)O(shè)定年金的回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)控制之后，我們應(yīng)該把它做成配置的組件，每個(gè)組件應(yīng)該找到最好的制造商。”趙學(xué)軍認(rèn)為，這是最能夠符合年金客戶(hù)、年金理事會(huì)要求的一種安排。

從去年開(kāi)始，嘉實(shí)基金重構(gòu)養(yǎng)老金管理體系，逐漸改變?yōu)橛?ldquo;預(yù)制件”的方式搭建出質(zhì)量更高、回報(bào)更好、風(fēng)險(xiǎn)更可控的模式。基于“開(kāi)放體系”，在設(shè)定好年金的回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)控制之后，將其做成配置組件，再讓每個(gè)組件“開(kāi)放”地找到最好的“制造商”。

據(jù)嘉實(shí)養(yǎng)老金中心總經(jīng)理潘永偉介紹，在這樣的邏輯下，嘉實(shí)已經(jīng)打造了更為健全的養(yǎng)老金組織架構(gòu)，形成了“四個(gè)部門(mén)+兩個(gè)頂層設(shè)計(jì)”的管理制度。

其中，“四個(gè)部門(mén)”包括戰(zhàn)略客戶(hù)部、產(chǎn)品與創(chuàng)新業(yè)務(wù)部、養(yǎng)老金投資部、客戶(hù)服務(wù)部，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)前中后臺(tái)的一體化協(xié)同;“兩個(gè)頂層設(shè)計(jì)”分別為養(yǎng)老金業(yè)務(wù)管理委員會(huì)和資產(chǎn)配置委員會(huì)，前者主要對(duì)養(yǎng)老金重大事項(xiàng)進(jìn)行確認(rèn)，后者主要負(fù)責(zé)養(yǎng)老金中長(zhǎng)期投資過(guò)程中資產(chǎn)配置的決策。

“養(yǎng)老金管理是一個(gè)系統(tǒng)工程，包括公司層面，HR層面、戰(zhàn)略客戶(hù)部門(mén)層面、基金經(jīng)理層面、產(chǎn)品部、風(fēng)險(xiǎn)部以及各個(gè)其它的層面都需要各司其職、做好自己的事情。”潘永偉也進(jìn)一步表示。

安全是第一原則

截至2015 年底，基本養(yǎng)老金結(jié)余約4萬(wàn)億，可用于投資規(guī)模約2萬(wàn)億，其中投資股市上限30%。在這樣一個(gè)廣闊市場(chǎng)下，基金的委托呼之欲出，其中，基金公司配置自然成為關(guān)鍵。

趙學(xué)軍便認(rèn)為，當(dāng)把養(yǎng)老金管理體系重構(gòu)完成后，接下來(lái)就是要解決投資回報(bào)問(wèn)題，而決定回報(bào)的關(guān)鍵則是“配置”。在其看來(lái)，科技創(chuàng)新將是重點(diǎn)配置方向。

值得注意的是，嘉實(shí)養(yǎng)老金產(chǎn)品瞄準(zhǔn)的資產(chǎn)多具有科技創(chuàng)新背景，其以養(yǎng)老金資金屬性為最終目標(biāo)，戰(zhàn)略性定位環(huán)保、文化旅游、醫(yī)養(yǎng)、智能制造四大產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，致力于在資本層面參與并引導(dǎo)重構(gòu)中國(guó)未來(lái)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展模式。

不難看出，在重構(gòu)養(yǎng)老金管理體系過(guò)程中，嘉實(shí)基金一方面努力提高養(yǎng)老金投資管理保值增值的效率，另一方面也在促進(jìn)具有科技創(chuàng)新能力的養(yǎng)老企業(yè)的健康發(fā)展，深入推動(dòng)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)全面完善。

需要注意的是，養(yǎng)老金作為老百姓的“養(yǎng)命錢(qián)”，“安全第一”仍舊是基本原則。

趙學(xué)軍亦強(qiáng)調(diào)，比回報(bào)更重要的是控制好風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)年金管理需要穩(wěn)定，因?yàn)樗P(guān)乎到企業(yè)職工的退休、養(yǎng)老。

據(jù)了解，嘉實(shí)基金養(yǎng)老金管理體系由獨(dú)立的部門(mén)負(fù)責(zé)投資風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控與管理，形成了全公司多層風(fēng)險(xiǎn)防控體系，風(fēng)險(xiǎn)管理的工作嵌入到整個(gè)投資流程中。同時(shí)，嘉實(shí)形成了三層次產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理模式，包括以流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理為主的流動(dòng)性養(yǎng)老金產(chǎn)品，以市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)管理為主的工具型養(yǎng)老金產(chǎn)品，以產(chǎn)品風(fēng)格風(fēng)險(xiǎn)、回撤風(fēng)險(xiǎn)管理為主的基石型養(yǎng)老金產(chǎn)品。

事實(shí)上，作為我國(guó)多層次養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的重要組成部分，企業(yè)年金已經(jīng)成為我國(guó)正在完善的城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的“第二支柱”。根據(jù)人社部數(shù)據(jù)顯示，目前全國(guó)參加企業(yè)年金的職工已經(jīng)超過(guò)2300萬(wàn)人，積累基金超過(guò)9700億元。

社保三季整體減持

作為中長(zhǎng)期配置資金的代表，養(yǎng)老金對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響應(yīng)會(huì)在未來(lái)幾年逐步體現(xiàn)。不過(guò)，短期來(lái)說(shuō)，分析人士亦指出，預(yù)期短期增量資金有限。

在養(yǎng)老金具體配置出來(lái)前，與之有相似風(fēng)格的社保配置自然引起外界關(guān)注。值得一提的是，在過(guò)去的第三季度，社保整體出現(xiàn)了減持。

今年前兩個(gè)季度，社?；鸪尸F(xiàn)出“持平”操作。到了三季度，被列入前十大流通股股東的持股市值合計(jì)為1554.12億元，比今年第二季度減少約125億元，減少幅度為7.41%，這也是2014年四季度以來(lái)的最低。

社保基金2016年第三季度所持股票只數(shù)為671只，比今年第二季度709只，減少了38只仍為歷史偏高水平。

行業(yè)偏好上看，機(jī)械設(shè)備連續(xù)四個(gè)季度維持第一名的位置。社保基金第三季度持股 111 家上市公司，比 2016 年第二季度的 142 家減少 31 家;持倉(cāng)市值減少幅度為 13.76%，對(duì)比大盤(pán)漲幅，呈現(xiàn)減持跡象。

在今年第三季度，社保基金重倉(cāng)板塊依次為醫(yī)藥、化工、地產(chǎn)、傳媒和計(jì)算機(jī)。與險(xiǎn)資及國(guó)家隊(duì)不同，社?；饘?duì)銀行和非銀配置比例相對(duì)較低。

統(tǒng)計(jì)進(jìn)一步顯示，社保基金三季度持有市值前十名依次是招商蛇口、華僑城A、海瀾之家、華夏幸福、長(zhǎng)安汽車(chē)、貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、巨化股份、山東黃金和春秋航空。

本報(bào)記者也注意到，從社?；饌€(gè)股選擇偏好看，持倉(cāng)占比較高的個(gè)股特征為流通市值高、盈利能力較強(qiáng)、估值較低、防御屬性強(qiáng)，即多為大盤(pán)股、低估值藍(lán)籌股或行業(yè)龍頭股。

瑞銀證券中國(guó)首席策略分析師高挺認(rèn)為未來(lái)養(yǎng)老金的配置風(fēng)格可能介于險(xiǎn)資與社?；鹬g;從三類(lèi)資金的共同點(diǎn)來(lái)看，地產(chǎn)和醫(yī)藥是最受歡迎的板塊。

“短期內(nèi)對(duì)A股整體的直接影響(即增量資金推動(dòng))相對(duì)較小，主要影響在于提振市場(chǎng)信心，但對(duì)價(jià)值股、大市值股票的結(jié)構(gòu)性行情有正面影響，特別是在今年市場(chǎng)風(fēng)格偏大的背景下，養(yǎng)老金入市將進(jìn)一步推動(dòng)市場(chǎng)配置風(fēng)格轉(zhuǎn)大。”華泰證券策略分析師戴康研究指出，中期來(lái)看，伴隨更多批次的委托省市與社保基金理事會(huì)簽訂合同，養(yǎng)老金增量資金逐步注入A股，有望協(xié)同房地產(chǎn)市場(chǎng)溢出資金逐步推升供給側(cè)慢牛行情。

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