以時(shí)間換空間 選股型基金經(jīng)理“潛伏式”布局

文丨中國(guó)證券網(wǎng) 安仲文

11月28日訊，2016年，A股市場(chǎng)復(fù)雜且多變。以選股為特點(diǎn)的基金經(jīng)理，面臨著空前壓力。業(yè)績(jī)落后考驗(yàn)著他們的耐心和承受力。這些投資者的策略是，強(qiáng)化上市公司實(shí)地調(diào)研，布局確定性機(jī)會(huì)，用時(shí)間換空間。

雞蛋放在一個(gè)籃子里?

對(duì)于A股未來行情的判斷，上海一位私募基金經(jīng)理指出，明年一季度全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好可能超預(yù)期，機(jī)構(gòu)資金對(duì)周期股很有興趣。例如鋼鐵，冬季消費(fèi)淡季過去后，價(jià)格可能還會(huì)漲，市場(chǎng)處在低迷和恐慌心理下，中間商囤貨少，需求一上來，漲價(jià)可能一觸即發(fā)。

而對(duì)于價(jià)值股的投資，上述基金經(jīng)理認(rèn)為這需要通過時(shí)間來換空間，這也是中長(zhǎng)線投資者最喜歡的，同時(shí)保險(xiǎn)公司等大量必須投出去的錢，也會(huì)選擇低估值穩(wěn)健品種。

但成長(zhǎng)股的投資近期卻面臨艱難的選擇。由于成長(zhǎng)股面臨業(yè)績(jī)驗(yàn)證以及估值回落的大趨勢(shì)，機(jī)構(gòu)資金在成長(zhǎng)股上很難獲得賺錢效應(yīng)，而前述所提到的周期股以及制造業(yè)的企業(yè)反而獲得資金的青睞，導(dǎo)致了偏好成長(zhǎng)股的基金經(jīng)理面臨較大的業(yè)績(jī)壓力。

“堅(jiān)守成長(zhǎng)股的人越來越稀缺。”深圳一位基金公司人士認(rèn)為，當(dāng)下應(yīng)該是壓力和機(jī)會(huì)并存的時(shí)候。壓力是稍微漲，拋盤就很重，大小非和套牢盤都有，機(jī)會(huì)來自于真正優(yōu)秀品種，既然2016年都跌不下去了，那2017年估值切換后更不會(huì)跌了，如果下跌，就成了儲(chǔ)備2017年的大好機(jī)會(huì)。

但必須承認(rèn)的是，成長(zhǎng)股如果出現(xiàn)反彈需要強(qiáng)有力的資金面支撐，目前的周期股或低估值藍(lán)籌的行情主要還是場(chǎng)內(nèi)資金主導(dǎo)，由于資金分布不均導(dǎo)致了市場(chǎng)行情的嚴(yán)重分化，成長(zhǎng)股的人氣被嚴(yán)重分流。

大摩華鑫基金公司也判斷，時(shí)間已經(jīng)進(jìn)入11月末，市場(chǎng)即將步入年底收官階段。短期來看場(chǎng)外資金大規(guī)模入市意愿依舊不足，市場(chǎng)難現(xiàn)大幅上漲的行情，貨幣超發(fā)導(dǎo)致的“資產(chǎn)荒”現(xiàn)象依舊存在。前期以大宗商品為代表的周期產(chǎn)品漲幅較大，繼續(xù)沖高難度較大。不過受供給側(cè)改革影響，周期性行業(yè)盈利改善的前景更為明朗，出現(xiàn)大幅下跌的空間也相對(duì)較小。行情延續(xù)震蕩格局的可能性較大，成長(zhǎng)股缺乏顯著的反彈機(jī)會(huì)。

“切忌將雞蛋放在同一個(gè)籃子里。”大摩華鑫基金公司人士認(rèn)為，在當(dāng)前資產(chǎn)荒背景下通過合理的資產(chǎn)配置做到有意識(shí)的分散風(fēng)險(xiǎn)是至關(guān)重要的，這樣無論是哪一類資產(chǎn)引發(fā)可能的系統(tǒng)性調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)都能被降至最低，幫助組合整體呈現(xiàn)出東邊不亮西邊亮的態(tài)勢(shì)。

但是擅長(zhǎng)投資成長(zhǎng)股的基金經(jīng)理可能并不習(xí)慣投資風(fēng)格的分裂性——將雞蛋放在不同的籃子里，雖然市場(chǎng)行情的現(xiàn)實(shí)選擇是殘酷的，在2016年的行情中，似乎越是有基本面的公司，可能表現(xiàn)越差，而越是題材性的品種，可能表現(xiàn)越好。

“成長(zhǎng)股在震蕩市中并不占優(yōu)勢(shì)，我們堅(jiān)信估值合理的成長(zhǎng)股可以持續(xù)跑贏市場(chǎng)。但就某一季度而言，無法判斷。”南方基金投資總監(jiān)史博接受本報(bào)采訪時(shí)坦言，成長(zhǎng)股問題在于：第一，對(duì)于未來成長(zhǎng)性的預(yù)期可能隨著時(shí)間的推移不斷變化;第二，現(xiàn)階段，很多從主題角度看非常性感的成長(zhǎng)股靜態(tài)估值依然很高。

另外，他認(rèn)為，成長(zhǎng)股一般是在大牛市里大幅跑贏市場(chǎng)平均表現(xiàn)，但在震蕩市中并非一定占優(yōu)。因?yàn)槌砷L(zhǎng)股的基本面也在隨著經(jīng)濟(jì)基本面的轉(zhuǎn)型改革而慢慢蓄勢(shì)，經(jīng)營(yíng)績(jī)效很難大幅超脫經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)而出現(xiàn)全面重大改善。

因此，在市場(chǎng)缺乏資金流入以及成長(zhǎng)股被預(yù)期太多的背景下，市場(chǎng)資金反而關(guān)注那些被預(yù)期較少、本身機(jī)構(gòu)資金布局少的題材性品種。深圳一家基金公司人士分析當(dāng)下行情時(shí)認(rèn)為，目前又有些重復(fù)去年底的場(chǎng)景：炒股權(quán)變更、實(shí)際控制人轉(zhuǎn)讓，這和去年炒并購重組、炒高送轉(zhuǎn)預(yù)期、舉牌都是一個(gè)套路。

“短期主要還是圍繞拋盤壓力小的這些題材，基本面扎實(shí)的由于機(jī)構(gòu)和套牢盤多，上漲乏力。”上述人士向《上海證券報(bào)》記者指出，題材炒作會(huì)不會(huì)也同去年一樣，在今年年底將累計(jì)的泡沫像年初的熔斷一樣，釋放擠壓一下，并且把整體都帶下來?這種短期情緒性的東西不好把握，但能確定的是，如果真有這種釋放，應(yīng)該是真正一輪堅(jiān)實(shí)的底部。

事實(shí)上，很多公私募基金經(jīng)理也都直言當(dāng)下投資困難重重，獲取收益阻力大，因?yàn)閺馁Y金角度，下半年的題材炒作，只適合短線小資金博弈，機(jī)構(gòu)組合投資很難有收益，進(jìn)一步耗掉了投資者最后的耐心，可能是最后資金攔也攔不住地流出。

然而，前述人士也向記者指出，目前一些資金量大、相對(duì)專業(yè)的機(jī)構(gòu)，如新一輪的銀行理財(cái)資金，可能將緩慢入市。如果盈利效應(yīng)顯現(xiàn)，資金進(jìn)一步流入，尤其是如今的信息傳播速度，一切可能都比想象的快，在指數(shù)不見得漲的情況下，有些個(gè)股不知不覺從底部可能迅速就率先幾倍反彈了。

深圳一位私募明星基金經(jīng)理強(qiáng)調(diào)，對(duì)于中長(zhǎng)線價(jià)值投資者來說，對(duì)于既有盈利確定性(有底)又有性感因素(可遇見未來爆發(fā)性)的股票，下手起來可以毫不手軟。如果一個(gè)季度就翻番了，那再下手就不是很舒服了。2017年這個(gè)過程可能會(huì)像濃縮的2013年與2014年。

用時(shí)間換空間

顯而易見的是，潛伏式的布局可能是不少選股型基金經(jīng)理在當(dāng)下環(huán)境中普遍采取的策略，尤其是一些高倉位運(yùn)作的公募基金經(jīng)理更是認(rèn)為當(dāng)下需要用時(shí)間去把握確定性，而不是盲目跟風(fēng)，在題材股上不斷地追漲殺跌。

博時(shí)品牌卓越基金、富國(guó)天惠等基金經(jīng)理近期的操作思路均反映出上述操作邏輯。“如果選股脫離了基本面，很可能就變成在市場(chǎng)中‘裸泳’。盡管有些個(gè)股在有‘風(fēng)’的時(shí)候可能獲得不錯(cuò)的表現(xiàn)，一旦‘風(fēng)’停了，這種缺乏基本面支撐的品種可能會(huì)給組合帶來損失。”博時(shí)基金經(jīng)理周志超表示。他指出，當(dāng)前的投資應(yīng)更注重個(gè)股選擇，精選那些行業(yè)前景較好、預(yù)期差較大、估值有較大安全邊際的個(gè)股，并重倉持有。

高毅資產(chǎn)馮柳向記者坦言，在市場(chǎng)大幅波動(dòng)時(shí)，最好的策略就是以不變應(yīng)萬變。“我不去應(yīng)對(duì)，就在里面不動(dòng)，對(duì)我來說波動(dòng)不是風(fēng)險(xiǎn)，雖然會(huì)影響心情和機(jī)動(dòng)性，其實(shí)很多市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)都可以通過選股來化解，我大部分收益其實(shí)都是在熊市中完成的。”馮柳稱，投資上先把個(gè)股想清楚就好了，當(dāng)然碰到2008年那樣的系統(tǒng)性熊市就會(huì)比較受傷，那年虧了60多個(gè)點(diǎn)，但即便重來一次我還是會(huì)選擇不躲避，這樣看上去有點(diǎn)蠢，但可讓我處于一個(gè)簡(jiǎn)單的心理及思維環(huán)境中，降低投資的復(fù)雜度。很多人其實(shí)都是在各種糾結(jié)中錯(cuò)過機(jī)遇卻沒有如愿規(guī)避掉相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)的方向看似簡(jiǎn)單但過程復(fù)雜，正是這種簡(jiǎn)單與復(fù)雜結(jié)合的特點(diǎn)才會(huì)導(dǎo)致人們?nèi)プ瞿切┳砸詾槁斆鞯呐e動(dòng)。只有承認(rèn)自己不具備挑戰(zhàn)復(fù)雜的能力及心性，把系統(tǒng)性的損失當(dāng)作理所應(yīng)當(dāng)?shù)牧x務(wù)來面對(duì)，就能平靜安心下來做好個(gè)股，自然能夠更坦然地去面對(duì)波動(dòng)及考驗(yàn)，同時(shí)獲得超越他人的情緒與心智力量。

馮柳認(rèn)為：“即便在一個(gè)階段內(nèi)自己持有的股票不受到市場(chǎng)認(rèn)可，也要保持耐心。在股票市場(chǎng)里時(shí)間是最不值錢的，方向和可能的變化才有價(jià)值，所以我不太追求效率，長(zhǎng)時(shí)間的等待是一直以來的經(jīng)歷，這并不影響回報(bào)，因?yàn)橥顿Y是復(fù)雜且多可能性的。”

圍繞確定性布局

基于上述因素，部分基金經(jīng)理年底操作更加強(qiáng)調(diào)繼續(xù)收縮戰(zhàn)線，采取“抓大放小”強(qiáng)化對(duì)確定性較大的品種的集中持倉，對(duì)確定性小、風(fēng)險(xiǎn)較大的品種則進(jìn)行戰(zhàn)略性的減持，尤其是題材股。正如基金經(jīng)理所擔(dān)心的，市場(chǎng)可能在年底出現(xiàn)回調(diào)，而上周五市場(chǎng)對(duì)題材股的壓力測(cè)試或表明了這種苗頭。

“市場(chǎng)仍然非?？量?，當(dāng)前需要緊盯那些確定性因素較強(qiáng)的品種。”深圳一家基金公司人士認(rèn)為需要對(duì)部分確定性不足、可能存在某些挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)的股票進(jìn)行減持操作。而在基金經(jīng)理較為感興趣的確定性品種，部分基金公司也強(qiáng)化實(shí)地調(diào)研，如銀華基金、國(guó)泰基金近期調(diào)研了探路者，南方基金、華泰柏瑞基金近期調(diào)研了捷順科技等。

對(duì)于那些業(yè)績(jī)欠佳、基本面并不扎實(shí)的品種，部分基金經(jīng)理在年底直接采取減持收縮的策略。深交所披露的信息顯示，兩家機(jī)構(gòu)出現(xiàn)在優(yōu)博訊的賣出席位上，11月24日當(dāng)天合計(jì)賣出該股超過7500萬元，而該股的買入席位則無機(jī)構(gòu)現(xiàn)身。與此同時(shí)，機(jī)構(gòu)在上周還減持了初靈信息、中際裝備等品種。

顯而易見的是，謹(jǐn)慎的采取抓大放小的策略源于市場(chǎng)機(jī)會(huì)的不足，部分基金公司人士也強(qiáng)調(diào)，一方面市場(chǎng)依舊會(huì)在震蕩中逐漸上行，而另一方面場(chǎng)外資金入市意愿依舊不強(qiáng)烈，指數(shù)短期內(nèi)大幅上漲的概率不大，尤其是前期創(chuàng)業(yè)板中多數(shù)股票一直處于陰跌狀態(tài)，但是優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股尤其是在2015年之前被機(jī)構(gòu)較為認(rèn)可的品種開始獲得資金的重新關(guān)注，如朗瑪信息、掌趣科技、銀之杰、同花順等前期基金較為關(guān)注公司可能重新受到資金關(guān)照。

安信基金專戶投資負(fù)責(zé)人張競(jìng)的觀點(diǎn)實(shí)際上也反映了對(duì)確定性品種的堅(jiān)守，張競(jìng)向本報(bào)記者強(qiáng)調(diào)：“當(dāng)下投資困難仍有，但相對(duì)樂觀”。 “我們耐心等待機(jī)會(huì)，當(dāng)股票繼續(xù)打折售賣時(shí)，我們就應(yīng)該不知疲倦地挖掘并買入。”他認(rèn)為，在合適的價(jià)格區(qū)間買入持有，賺錢是大概率的事情。

生成海報(bào)

免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請(qǐng)進(jìn)一步核實(shí)，并對(duì)任何自主決定的行為負(fù)責(zé)。本網(wǎng)站對(duì)有關(guān)資料所引致的錯(cuò)誤、不確或遺漏，概不負(fù)任何法律責(zé)任。任何單位或個(gè)人認(rèn)為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識(shí)產(chǎn)權(quán)或存在不實(shí)內(nèi)容時(shí)，應(yīng)及時(shí)向本網(wǎng)站提出書面權(quán)利通知或不實(shí)情況說明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細(xì)侵權(quán)或不實(shí)情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會(huì)依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實(shí)，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開相關(guān)鏈接。