機構(gòu)打新出大招 重金砸出藍籌底倉

文丨中國證券報

12月2日訊，數(shù)據(jù)顯示，截至11月29日，今年共有1588只基金累計獲配新股12.55萬次，累計獲配金額53.89億元，平均每只基金獲配新股79次，每只基金月均獲配超過7次。IPO節(jié)奏提速，機構(gòu)打新將呈現(xiàn)什么變化?中國證券報記者采訪發(fā)現(xiàn)，多數(shù)機構(gòu)打新熱情不減，但收益率下降是不可回避的問題。面對市場環(huán)境和IPO環(huán)境的變化，不同類型的資金將施展各派武藝，繼續(xù)發(fā)掘打新富礦。其中，構(gòu)建藍籌底倉，長期持有并不間斷進行網(wǎng)下打新，這一模式被相當一部分機構(gòu)看好。

重金構(gòu)建策略組合

“買入藍籌股作為底倉以滿足持倉市值要求，然后頂格申購所有新股，這是一種比較不錯的網(wǎng)下‘打新’模式。”一家投資機構(gòu)的相關(guān)負責人表示，隨著IPO提速，機構(gòu)對參與打新獲取穩(wěn)定收益熱情高漲。在目前的經(jīng)濟環(huán)境和市場環(huán)境下，藍籌股持有風險低，長期持倉的獲利預(yù)期高，在取消打新預(yù)繳款制度后，買入藍籌股成為部分機構(gòu)網(wǎng)下“打新”配置底倉的重要選擇。

當前網(wǎng)下“打新”的投資者主要包括公募基金、社?；?、保險資金、企業(yè)年金、私募基金和個人投資者，其中網(wǎng)下發(fā)行的相當比例的新股配售給公募基金和社?；?，部分公募基金制定了十分縝密的網(wǎng)下“打新”策略。

廣發(fā)證券分析師馬普凡指出，如果頂格申購所有新股，需要投資者長期持有0.5億至1億元的股票市值。投資者不希望在打新獲得相對穩(wěn)定收益的同時，在持倉股票端發(fā)生較大損失并導致整個“打新”資產(chǎn)池發(fā)生虧損，因此有必要構(gòu)建一個長期持有股票且不會造成較大虧損甚至可以獲得一定收益的底倉策略，同時不間斷實施網(wǎng)下打新。

根據(jù)估算，實際操作上，這意味著需要至少6000萬元的底倉市值，并且在利用滬深300股指期貨進行對沖的情況下，還需要2400萬元作為期貨空頭的保證金。因此，網(wǎng)下打新的策略組合至少需要資金8400萬元。

險資積極參與打新

險資在打新過程中表現(xiàn)出相當?shù)臒崆?。某保險機構(gòu)投資負責人表示，保險機構(gòu)通常都盡可能參與打新，去年尤為明顯。通過參與打新，險資可以平衡收益并分享相關(guān)股票的成長回報。

該負責人認為，在“資產(chǎn)荒”延續(xù)的情況下，保險機構(gòu)普遍面臨較大的再投資壓力，一般的增持股份面臨股價波動、判斷失誤的風險，而舉牌又需經(jīng)過較為審慎和長期的決策討論。相比之下，“打新”的決策和落實較為容易，在風控環(huán)節(jié)進行流程審核和把關(guān)后，險資便可參與。險資參與打新的賬戶種類繁多，包括分紅險、萬能險、投連險、傳統(tǒng)保險、自有資金等，這與直接投資二級市場的情況相似。

中簽率下降導致打新難度增大是難以回避的問題。保險資金通常會權(quán)衡打新動用的資金給險資資產(chǎn)配置帶來的中短期影響，以此決定是否參與某些股票的打新，不同的機構(gòu)在判斷上會呈現(xiàn)一定的差異性。整體而言，獲配比例明顯呈現(xiàn)下降趨勢，這與參與“打新”的市場主體數(shù)量增多有密切關(guān)系。相應(yīng)地，險資會考慮降低“打新”獲利的預(yù)期。

IPO發(fā)行節(jié)奏受關(guān)注

進入四季度，擬IPO企業(yè)“堰塞湖”大幅緩解，新核發(fā)IPO批文快速增多，被解讀為IPO提速的信號。從最新的“首次公開發(fā)行股票審核工作流程及申請企業(yè)情況”來看，截至11月24日，中國證監(jiān)會受理首發(fā)企業(yè)760家，其中已過會45家，未過會715家。未過會企業(yè)中正常待審企業(yè)665家，中止審查企業(yè)50家。擬IPO企業(yè)數(shù)量環(huán)比較大幅度減少。就11月來看，無論是新通過發(fā)審委會議審核的首發(fā)企業(yè)數(shù)量，還是新獲核發(fā)IPO批文的企業(yè)數(shù)量，環(huán)比10月均大幅增加。

IPO提速的同時，案例被否頻率加快。11月今已出現(xiàn)三家企業(yè)首發(fā)被否，成為今年出現(xiàn)被否案例最多的一個月。

一位券商投行人士對記者表示，IPO提速有一定的市場環(huán)境基礎(chǔ)，下半年以來，證監(jiān)會下發(fā)IPO批文的節(jié)奏與股指變化有較大相關(guān)性，在年初市場波動比較大的狀況下，IPO發(fā)行顯得非常謹慎，而隨著股市震蕩企穩(wěn)并運行到3000點上方，IPO數(shù)量逐步增加。可以看出，監(jiān)管層面非常關(guān)注市場變化，并希望在市場企穩(wěn)的前提下推進新股發(fā)行機制的改進和完善。在市場環(huán)境轉(zhuǎn)好的背景下，投資者對IPO供給增加的容忍度也大幅上升。

但是，當前的發(fā)行節(jié)奏能否一直維持受到市場各方關(guān)注，并將影響機構(gòu)打新策略的調(diào)整。一位機構(gòu)人士指出，盡管近期發(fā)行節(jié)奏明顯加快，但明年能否維持如此快的發(fā)行節(jié)奏依然存在不確定性，近期可能更多受到新股發(fā)行年底沖量的影響，下一步的發(fā)審速度是否可以維持目前節(jié)奏仍值得觀察。

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