好日子到頭了？銀行委外資金“跪接”定制基金監(jiān)管新規(guī)

文丨 劉信鳳

12月2日訊，如今，“得委外者得天下”成為基金公司奉行的“王道”。毋庸置疑，銀行委外資金大舉入侵徹底改變了基金業(yè)生態(tài)，之前以業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)規(guī)模增長(zhǎng)的傳統(tǒng)行業(yè)格局被打破。在基金公司爭(zhēng)相發(fā)行委外定制基金之際，更多的風(fēng)險(xiǎn)隱患也逐步顯現(xiàn)。繼央行擬將表外理財(cái)納入MPA廣義信貸考核之后，管理層終于發(fā)布了專(zhuān)門(mén)針對(duì)委外定制基金的監(jiān)管新規(guī)。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道向業(yè)內(nèi)某家大型基金公司人士核實(shí)，公司已于11月30日下午收到委外定制基金的監(jiān)管新規(guī)。新規(guī)內(nèi)容如以下截圖所示：

文件當(dāng)中最重要內(nèi)容包括兩點(diǎn)：一是要求在基金募集申請(qǐng)文件中，說(shuō)明是否為“委外定制”基金;二是要提交一系列承諾函，包括投資決策權(quán)不受機(jī)構(gòu)投資者的影響、不向機(jī)構(gòu)投資者提供額外信息、在定期報(bào)告中揭示機(jī)構(gòu)申贖基金份額可能造成的不利影響、保護(hù)中小投資者合法權(quán)益。

簡(jiǎn)而言之，文件主旨要求基金回歸代客理財(cái)?shù)亩ㄎ?，并保護(hù)中小投資者權(quán)益。但多位基金業(yè)人士表示，新規(guī)對(duì)委外業(yè)務(wù)操作規(guī)范的基金公司沒(méi)有影響。

新規(guī)之前，管理層并不要求基金公司上報(bào)產(chǎn)品時(shí)進(jìn)行明確說(shuō)明，導(dǎo)致市場(chǎng)處于混沌狀態(tài)，普通投資者并不能分清基金產(chǎn)品屬于“機(jī)構(gòu)版”還是“大眾版”，只能依據(jù)市場(chǎng)總結(jié)出的定制基金的特點(diǎn)，對(duì)基金新品進(jìn)行大概判斷。由于機(jī)構(gòu)投資者與散戶(hù)之間存在嚴(yán)重的信息不對(duì)等問(wèn)題，且二者之間財(cái)力差距懸殊，導(dǎo)致散戶(hù)投資者對(duì)定制基金進(jìn)行投資時(shí)處于劣勢(shì)，投資風(fēng)險(xiǎn)加大，影響資本市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。

根據(jù)市場(chǎng)公認(rèn)的疑似委外定制基金的特征，筆者對(duì)當(dāng)前新發(fā)基金產(chǎn)品進(jìn)行篩選發(fā)現(xiàn)，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截止12月1日，近3月成立的開(kāi)放式基金(A、B、C、E類(lèi)分開(kāi)統(tǒng)計(jì))共535只，其中有216只認(rèn)購(gòu)戶(hù)數(shù)在300戶(hù)以下，占比四成;如果把認(rèn)購(gòu)戶(hù)數(shù)擴(kuò)大至400戶(hù)以?xún)?nèi)，基金數(shù)甚至達(dá)到288只，占比已超過(guò)五成，達(dá)到54%。這即意味著，新成立的基金中，有半數(shù)疑似委外定制基金。

委外定制基金發(fā)行井噴，帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)隱患逐日顯現(xiàn)，主要體現(xiàn)在以下方面：

一、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重伴生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。銀行委外資金要求收益相對(duì)穩(wěn)定，投資特點(diǎn)類(lèi)似于固定收益類(lèi)產(chǎn)品，選取基金時(shí)傾向于債券型基金。隨著委外資金大量涌入，機(jī)構(gòu)定制產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重的問(wèn)題隨之產(chǎn)生。同質(zhì)化嚴(yán)重的定制產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)承受能力低，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)和管理上比較趨同，占據(jù)市場(chǎng)份額越多，越會(huì)攤薄市場(chǎng)平均收益水平。此外，定制化產(chǎn)品的存續(xù)時(shí)間不確定，如果發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或者機(jī)構(gòu)要求巨額贖回，易造成基金凈值大幅波動(dòng)，甚至引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)市場(chǎng)而言，會(huì)造成較大的沖擊。

二、惡性競(jìng)爭(zhēng)為長(zhǎng)期發(fā)展埋下風(fēng)險(xiǎn)隱患。在資產(chǎn)荒的大背景下，銀行委外資金以體量巨大成為今年金融市場(chǎng)的重頭戲，各家基金公司為博取銀行委外資金青睞各顯神通，公司之間的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。最常用的競(jìng)爭(zhēng)手段就是大打價(jià)格戰(zhàn)，基金費(fèi)率越降越低，尤其在基金業(yè)年末規(guī)模排名壓力下，有的基金公司甚至開(kāi)始推行“零申購(gòu)費(fèi)”的招數(shù)，以期吸引銀行委外關(guān)注。但是基金公司盲目擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模的背后，基金利潤(rùn)卻在逐步降低，公司利潤(rùn)已不能與管理規(guī)模實(shí)現(xiàn)同步躥升。而且，業(yè)務(wù)規(guī)模過(guò)大不利于日常風(fēng)險(xiǎn)管控，這不僅為基金公司今后發(fā)展埋下隱患，也不利于基金業(yè)整體健康發(fā)展。

三、間接影響債市、股市穩(wěn)定發(fā)展。銀行委外資金大多附加一定的收益約束要求，如果委外定制化債基規(guī)模過(guò)大，加之定制化債基本身期限較長(zhǎng)，可能會(huì)對(duì)債市流動(dòng)性產(chǎn)生一定的干擾作用。另外，來(lái)自業(yè)內(nèi)的信息顯示，銀行的投資管理部門(mén)并未放松收益要求。為獲取更高收益，委外資金投資標(biāo)的已從之前的純債基金開(kāi)始轉(zhuǎn)向權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)，甚至開(kāi)始布局滬港深權(quán)益市場(chǎng)。這將對(duì)債市、股市產(chǎn)生循序漸進(jìn)的影響，長(zhǎng)期來(lái)看不利于債市、股市的穩(wěn)定發(fā)展。

之前央行擬將表外理財(cái)納入MPA廣義信貸考核，將大概率引導(dǎo)表外理財(cái)規(guī)模與增速放緩，但這個(gè)影響是長(zhǎng)期的，最早也要在明年才能顯效。因此，有市場(chǎng)相關(guān)人士表示，明年委外定新基金有望持續(xù)井噴行情。如今定制基金監(jiān)管新規(guī)發(fā)布，銀行委外資金攪動(dòng)基金業(yè)一池春水的局面開(kāi)始回歸平靜，期待明年的基金行情能夠走出不一樣的精彩。

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