定制基金回落 委外新高難再

文丨第一財經(jīng)日報 謝丹敏

12月28日訊，2016年的基金行業(yè)，盡管遭逢市場震蕩、賺錢效應(yīng)少的境況，但整個行業(yè)還是實現(xiàn)了穩(wěn)步擴張。據(jù)基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至11月末，境內(nèi)108家基金管理公司合計管理公募資產(chǎn)8.74萬億元，較去年年末體量增長了3400萬元。

截至目前，2016年基金發(fā)行規(guī)模突破了1萬億元大關(guān)，這也成為了過去一年行業(yè)規(guī)模增長的關(guān)鍵。然而，記者發(fā)現(xiàn)，1萬億增量資金中至少有一半來自于機構(gòu)委外業(yè)務(wù)，且今年涌現(xiàn)大批委外定制基金，尤其是在11月份委外基金成立數(shù)量創(chuàng)出了歷史新高。

在一些受訪的業(yè)內(nèi)人士看來，進入2017年，公募行業(yè)的委外業(yè)務(wù)還將繼續(xù)開展，但經(jīng)歷債市巨震、監(jiān)管指導(dǎo)等之后，委外殼資源將有所減少，定制基金的高潮將有所回落;未來即便是大量FOF產(chǎn)品推出，也不太可能再創(chuàng)委外新高峰。

委外涌入公募

公募行業(yè)的委外業(yè)務(wù)資金來源于銀行、保險、財務(wù)公司等機構(gòu)投資者。在經(jīng)濟不景氣、資產(chǎn)配置荒的背景下，這部分資金出于收益和風(fēng)險的綜合考量，大量涌入公募基金等資管平臺，并引發(fā)了過去一年定制基金的狂潮。

稅收優(yōu)勢也是推動委外資金進入公募產(chǎn)品的一大因素。按照規(guī)定，投資者購買基金取得的分紅收益無需繳納增值稅。

基金產(chǎn)品分紅的力度也在增強。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，11月以來截至12月11日，137只基金累計分紅112.3億元。盡管低于2007年同期188.9億元的峰值，但仍明顯高于去年同期68.78億元的分紅規(guī)模。

即便不分紅，一些定制基金盈利所得也并非一定要繳納增值稅。在2016年的委外定制基金中，定開債基占有較高權(quán)重。一方面是由于前10月的債券牛市影響，委外資金熱衷在封閉期內(nèi)加杠桿擴大收益;另一方面，機構(gòu)投資者在認(rèn)購期買入基金并持有產(chǎn)品到期的話，盈利所得也能免征增值稅。

按照財政部近日發(fā)布的一則通知顯示，納稅人購入基金、信托、理財產(chǎn)品等資產(chǎn)管理產(chǎn)品持有至到期，不屬于金融商品轉(zhuǎn)讓。這也明確了營改增新規(guī)實施后，持有基金產(chǎn)品到期后將免收增值稅。

此外，對于委外資金投資者而言，公募基金投資水平、專業(yè)度、透明度也明顯優(yōu)于自己的資管平臺。

成年末排名關(guān)鍵

委外資金入市，不僅推高了公募基金行業(yè)的規(guī)模，同時也對基金公司的行業(yè)排名產(chǎn)生重大影響。

依據(jù)基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至9月末，天弘基金、工銀瑞信、華夏基金分列行業(yè)前三，對應(yīng)的公募資產(chǎn)管理規(guī)模分別為8321億元、5594億元、5365億元。天弘基金穩(wěn)坐行業(yè)第一，工銀瑞信則連續(xù)兩個季度超越華夏基金，但領(lǐng)先優(yōu)勢僅有229億元，老二位置歸屬仍有懸念。

公募資管規(guī)模4000億以上的基金公司還有易方達(dá)一家。截至9月末，其管理公募資產(chǎn)4473億元。3000億以上的公募還有南方基金、廣發(fā)基金、嘉實基金、匯添富。

從目前的情況來看，這些公司年末的最終排位或許還要看委外的臉色。今年年末，受資金面異常緊張等因素影響，行業(yè)內(nèi)貨幣基金遭遇大量贖回?；鸸静辉傧裢臧銢_量而是保住貨幣基金存量規(guī)模。另一方面，盡管針對基金公司狂發(fā)委外等產(chǎn)品，監(jiān)管部門窗口指導(dǎo)要求控制發(fā)行節(jié)奏，但一些大型基金公司產(chǎn)品庫里“存放”著數(shù)只獲批產(chǎn)品，而年末收官之際，這些產(chǎn)品極有可能接力最后一棒改變戰(zhàn)局。

據(jù)資訊統(tǒng)計，今年發(fā)行最大的7只基金均來自三家銀行系基金。而這三家公司今年以來發(fā)行的新基金規(guī)模最少的也超過了500億元。與此同時，委外資金還大量進入次新基金產(chǎn)品。一些基金以數(shù)億規(guī)模成立后，短短幾個月后，體量大幅擴張至數(shù)十億甚至是百億。

FOF可能并不被熱衷

在11月份基金成立數(shù)量181只創(chuàng)出歷史發(fā)行紀(jì)錄后，12月產(chǎn)品發(fā)行出現(xiàn)了一定的回落。在債市面臨巨震、監(jiān)管指導(dǎo)委外產(chǎn)品等背景下，委外定制產(chǎn)品的高潮期過后，很難再有突破，或許將適度降溫。

不過，也有不少基金公司對FOF產(chǎn)品寄予厚望，設(shè)置了專門部門，配備專業(yè)人才。證監(jiān)會近日公布的最新一期《基金募集申請核準(zhǔn)進度公示表》顯示，已有21家基金公司集中遞交了33只FOF基金申報材料，且均獲得證監(jiān)會受理。

然而，在一些業(yè)內(nèi)人士看來，在營改增政策之下，委外機構(gòu)投資者可能并不熱衷于類似FOF這種產(chǎn)品中的產(chǎn)品。

財政部公布的上述通知第四條也明確規(guī)定，資管產(chǎn)品運營過程中的增值稅行為，以資管產(chǎn)品管理人為增值稅納稅人。上海一家會計師事務(wù)所的部門總監(jiān)對稱，這一規(guī)定對普通產(chǎn)品影響不大，無論納稅人還是管理人納稅主體，都是就收益在納稅，但對于一些產(chǎn)品中的產(chǎn)品可能會影響較大。

該人士向記者舉例道，比如A投資者買了B基金專戶，但B產(chǎn)品在運作過程中投資了C基金。如果A投資者中途贖回，其取得的收益將遇到雙重稅收：首先，B產(chǎn)品投資于C的部分，若有盈利，將由C進行繳稅;其次，A投資于B專戶獲得的收益，將由B來繳稅。對于公募產(chǎn)品之間的投資，另有會計專業(yè)人士也對稱，未來FOF、ETF聯(lián)接基金這類產(chǎn)品都將面臨雙重收稅的問題。

在債券市場巨震、委外收益率下滑的背景下，6%的增值稅在機構(gòu)投資者眼中也是一筆不菲的支出。這或許意味著，委外資金并不熱衷FOF等產(chǎn)品。

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