金融資產(chǎn)交易所的“昨天今天明天”：五大顯著特點(diǎn)、三大業(yè)務(wù)模式、六大發(fā)展趨勢

摘要

國內(nèi)金融資產(chǎn)交易所主要開展如下三大類業(yè)務(wù)：第一類是基礎(chǔ)資產(chǎn)交易業(yè)務(wù)，直接對金融國有資產(chǎn)、不良金融資產(chǎn)、私募股權(quán)、委托債權(quán)投資、應(yīng)收賬款等金融資產(chǎn)進(jìn)行交易；第二類是資產(chǎn)收益權(quán)交易業(yè)務(wù)，不直接對基礎(chǔ)金融資產(chǎn)交易，而是對存量金融資產(chǎn)以信托受益權(quán)、應(yīng)收賬款收益權(quán)、小貸資產(chǎn)收益權(quán)、融資租賃收益權(quán)、商業(yè)票據(jù)收益權(quán)等形式盤活；第三類是信息耦合業(yè)務(wù)，交易所在市場上發(fā)揮其中介職能，提供企業(yè)投融資信息，登記托管等服務(wù)。

從政策層面看，金融資產(chǎn)交易所業(yè)務(wù)的開展迫切需要監(jiān)管給予發(fā)展空間。如果金融資產(chǎn)交易所不能正常發(fā)揮其資產(chǎn)交易的功能，那么其存在價值也必將大打折扣。

從行業(yè)發(fā)展層面看，金融資產(chǎn)交易所需要明確自身定位，集中資源在業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新上尋求突破。具體而言，金融資產(chǎn)交易所將會有如下幾大趨勢：

1.區(qū)域性市場開始整合

2.“互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)+金融資產(chǎn)交易平臺”催生新金融

3.互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的平臺

4.盤活不良資產(chǎn)平臺

5.供應(yīng)鏈資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化平臺

6.跨境投融資平臺

5月22日晚上7點(diǎn)，新金融思想?yún)R微信群舉行了第二期主題交流會，特別邀請到招銀前海金融首席研究員王朝陽做了一期關(guān)于金融資產(chǎn)交易所的昨天今天明天相關(guān)議題的分享會。以下內(nèi)容為分享會實(shí)錄摘要。

訪問者（Q）：新金融思想?yún)R微信群成員

受訪人（A）：王朝陽（招銀前海金融資產(chǎn)交易中心首席研究員）

主持人提問環(huán)節(jié)

Q：金融資產(chǎn)交易所的“昨天”是怎樣的呢？

A：首先介紹一下交易所的發(fā)展歷程。金融資產(chǎn)交易所是為金融資產(chǎn)交易提供信息和場所的平臺，本質(zhì)上仍然是一種產(chǎn)權(quán)交易平臺，其特殊之處在于交易品種是金融資產(chǎn)或從金融資產(chǎn)衍生而來的金融產(chǎn)品。金融資產(chǎn)交易所的發(fā)展經(jīng)歷了迅速發(fā)展、清理整頓、創(chuàng)新發(fā)展等不同階段。

（一）迅速發(fā)展階段

自從2009年金融資產(chǎn)交易所的概念和形態(tài)推出以來，各地都開始積極推動當(dāng)?shù)亟鹑谫Y產(chǎn)交易所的建設(shè)，并以此作為建設(shè)金融中心城市的重要舉措。2010年，先后成立北京金融資產(chǎn)交易所（北金所）和天津金融資產(chǎn)交易所（天金所）。之后，地方性的金融資產(chǎn)交易所相繼成立。國內(nèi)金融資產(chǎn)交易平臺基本上一省一個（甚至多個），由各地金融辦直接監(jiān)管。

（二）清理整頓階段

由于缺乏規(guī)范管理，在交易場所設(shè)立和交易活動中違法違規(guī)問題日益突出，風(fēng)險不斷暴露，對整個金融體系的穩(wěn)定造成了不良影響。鑒于此，2011年國務(wù)院頒布了《關(guān)于清理整頓各類交易場所切實(shí)防范金融風(fēng)險的決定》（國發(fā)〔2011〕38號），2012年國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于清理整頓各類交易場所的實(shí)施意見》（國辦發(fā)〔2012〕37號），隨后各主要監(jiān)管部門、全國各省份都發(fā)布了清理整頓各類交易所的通知和實(shí)施辦法。經(jīng)過清理整頓，一些違法違規(guī)的交易所被清除，交易所的各項(xiàng)業(yè)務(wù)得以規(guī)范。

（三）創(chuàng)新發(fā)展階段

從國內(nèi)金融監(jiān)管的格局上看，一行三會監(jiān)管下的銀行、券商、基金、期貨、信托是正統(tǒng)金融，消費(fèi)金融、財(cái)務(wù)公司、金融租賃、私募資管等等作為正統(tǒng)金融的補(bǔ)充。各地金融辦監(jiān)管的各類地方要素交易平臺可以施展的空間不大。地方金融資產(chǎn)交易所試圖在嚴(yán)格的金融監(jiān)管之下，闖出一條金融創(chuàng)新的路子。

Q：金融資產(chǎn)交易所的“今天”有哪些特點(diǎn)呢？

A：現(xiàn)階段金融資產(chǎn)交易所行業(yè)呈現(xiàn)出以下顯著特點(diǎn)：

（一）市場分散，地域界限明顯

國內(nèi)設(shè)立金融資產(chǎn)交易所的初衷在于構(gòu)建具有公信力的金融資產(chǎn)交易平臺，建立真正的市場價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，為國有資產(chǎn)、非標(biāo)資產(chǎn)的處置和轉(zhuǎn)讓提供新的渠道。然而，從目前國內(nèi)金融資產(chǎn)交易所的發(fā)展看，這一目標(biāo)并未能全部實(shí)現(xiàn)。國內(nèi)目前金融資產(chǎn)交易平臺基本上達(dá)到一省一個，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)甚至是一省多個、一地多個，地方割據(jù)的局面必然難以避免。

從企業(yè)公示信息系統(tǒng)查詢得知，目前全國金融資產(chǎn)交易所及金融資產(chǎn)交易中心有30余家。具體表格數(shù)據(jù)如有需要，我們可以提供。（詳見附件1）

（二）初始注冊資本偏低，資本規(guī)模逐漸擴(kuò)大

從目前披露的公開信息看，國內(nèi)金融資產(chǎn)交易所初始注冊資本普遍偏小，半數(shù)以上交易所注冊資金在1億元人民幣左右，北金所成立之初的注冊資本3.1億元，是國內(nèi)金融交易平臺最高初始注冊資本。然而，隨著市場對盤活金融資產(chǎn)的巨大需求日益凸顯，部分交易所開始增加注冊資金，例如前海金融資產(chǎn)交易所在股東變更為平安集團(tuán)后，注冊資金由初始的7692.3萬元人民幣增資到10億人民幣。國內(nèi)目前金融資產(chǎn)交易平臺的規(guī)模體量擴(kuò)大的趨勢，預(yù)示著金融資產(chǎn)交易平臺擁有廣闊的市場前景。

（三）股東背景相似，國有資本占絕對多數(shù)

出于防止國有資本流失的考慮，金融資產(chǎn)交易所的國有資本背景不可撼動，從國內(nèi)目前主流金融資產(chǎn)交易所看，其股權(quán)通常掌握在交易所所在地的產(chǎn)權(quán)交易中心與當(dāng)?shù)卮笾行椭麌薪鹑跈C(jī)構(gòu)手中。這一情形是由于國內(nèi)金融資產(chǎn)交易所設(shè)立條件嚴(yán)格而形成的。嚴(yán)格的設(shè)立條件使得交易所牌照成為稀缺品，民間資本只能等待金融資產(chǎn)交易所掛牌后，通過競購交易所股權(quán)的方式獲取交易所牌照。

（四）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相似，但創(chuàng)新業(yè)務(wù)自由度較高

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和經(jīng)營范圍看，金融資產(chǎn)交易所主要從事國有股權(quán)、債權(quán)以及資產(chǎn)收益權(quán)等方面的交易，主要產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及業(yè)務(wù)模式類似。同時38號文明確叫停了交易所做市商、集中競價、份額化交易等創(chuàng)新操作模式，在一定程度上抑制了國內(nèi)金融資產(chǎn)交易所創(chuàng)新發(fā)展的途徑。但在目前的監(jiān)管體系下，地方金融辦往往與一行三會等現(xiàn)有的監(jiān)管機(jī)構(gòu)沒有形成統(tǒng)一的監(jiān)管規(guī)則、監(jiān)管口徑，可以說許多業(yè)務(wù)在一行三會等監(jiān)管部門叫停前都具有較高的自由度。

（五）交易規(guī)模增長迅速，成長空間較大

盡管各金融資產(chǎn)交易所成立時間都不長，但交易規(guī)模均增速驚人。如平安集團(tuán)對金融資產(chǎn)交易所更是充滿信心，收購前海金融資產(chǎn)交易所，今年1-4月交易規(guī)模已突破8000億；在收購重慶金融交易所時，按照溢價240%的水平支付2.86億元，并且承諾在2016年、2017年、2018年重慶金融資產(chǎn)交易所有限責(zé)任公司規(guī)模分別達(dá)到5000億元、1萬億元、2萬億元。

Q：金融資產(chǎn)交易所的業(yè)務(wù)范圍和模式都有哪些呢？

A：金融資產(chǎn)交易機(jī)構(gòu)的本質(zhì)是為金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、交易的雙方提供一個中介平臺，具有降低信息不對稱、提高交易效率的重要作用。目前，各大金融資產(chǎn)交易所著力于研究創(chuàng)新型金融產(chǎn)品，積極探索信貸、信托、保險、租賃、基金等金融資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)新方式。我們挑選整理了有代表性的地方金融資產(chǎn)交易所業(yè)務(wù)范圍。如果有需要，我們可以提供。（詳情附件2）

為了達(dá)到盤活金融資產(chǎn)，便利企業(yè)融資的目的，國內(nèi)金融資產(chǎn)交易所主要開展如下三大類業(yè)務(wù)：第一類是基礎(chǔ)資產(chǎn)交易業(yè)務(wù)，直接對金融國有資產(chǎn)、不良金融資產(chǎn)、私募股權(quán)、委托債權(quán)投資、應(yīng)收賬款等金融資產(chǎn)進(jìn)行交易；第二類是資產(chǎn)收益權(quán)交易業(yè)務(wù)，不直接對基礎(chǔ)金融資產(chǎn)交易，而是對存量金融資產(chǎn)以信托受益權(quán)、應(yīng)收賬款收益權(quán)、小貸資產(chǎn)收益權(quán)、融資租賃收益權(quán)、商業(yè)票據(jù)收益權(quán)等形式盤活；第三類是信息耦合業(yè)務(wù)，交易所在市場上發(fā)揮其中介職能，提供企業(yè)投融資信息，登記托管等服務(wù)。

（一）基礎(chǔ)資產(chǎn)交易業(yè)務(wù)：

基礎(chǔ)資產(chǎn)交易業(yè)務(wù)是金融資產(chǎn)交易所的本源業(yè)務(wù)，典型的基礎(chǔ)資產(chǎn)交易業(yè)務(wù)有：

其一是委托債權(quán)投資業(yè)務(wù)。有融資需求的企業(yè)客戶先向銀行提出申請，銀行將委托債權(quán)投資產(chǎn)品在金融資產(chǎn)交易所掛牌；然后，銀行通過發(fā)行針對該投資產(chǎn)品的理財(cái)產(chǎn)品向公眾募集資金，募集完畢即在金融資產(chǎn)交易所摘牌，所籌集資金通過受托人賬戶投向融資方。

其二是不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)。銀行、資產(chǎn)管理公司的不良資產(chǎn)在金融資產(chǎn)交易所平臺掛牌，進(jìn)行轉(zhuǎn)讓交易。不良金融資產(chǎn)包括不良債權(quán)類資產(chǎn)、股權(quán)或其他登記出資權(quán)益類資產(chǎn)、實(shí)物類資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等其他權(quán)益類資產(chǎn)以及以上兩種或多種的組合資產(chǎn)包。

（二）資產(chǎn)收益權(quán)類交易業(yè)務(wù)

資產(chǎn)收益權(quán)類交易業(yè)務(wù)的標(biāo)的資產(chǎn)通常為非標(biāo)資產(chǎn)，從而充分展現(xiàn)了各金融資產(chǎn)交易所的金融創(chuàng)新，資產(chǎn)收益權(quán)類交易業(yè)務(wù)以小貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)為例。小額貸款資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓交易，是一種類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，小貸公司先打包其部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，再通過金融資產(chǎn)交易所平臺向投資者轉(zhuǎn)讓小貸資產(chǎn)的部分收益權(quán)，從而獲得資金以拓展自身的信貸業(yè)務(wù)規(guī)模。

（三）信息耦合業(yè)務(wù)

信息耦合業(yè)務(wù)，充分發(fā)揮了金融資產(chǎn)交易所的信息渠道優(yōu)勢，為交易雙方提供中介服務(wù)。金融資產(chǎn)交易所的這類業(yè)務(wù)以票據(jù)業(yè)務(wù)為例。

在整個票據(jù)交易過程中，金融資產(chǎn)交易所利用網(wǎng)絡(luò)平臺做到了票據(jù)信息的整合、匯集、發(fā)布。各家商業(yè)銀行可以通過金融資產(chǎn)交易所業(yè)務(wù)平臺迅速發(fā)布，掌握票據(jù)交易信息。通過票據(jù)信息平臺信息資源共享，增加信息流動，減少銀行間交易成本，同時降低了銀行因需要調(diào)整信貸額度而通過一些中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行大規(guī)模的票據(jù)貼現(xiàn)（轉(zhuǎn)貼現(xiàn)）操作所帶來的巨大風(fēng)險，同時還能有效的加快票據(jù)的市場流動性。

Q：金融資產(chǎn)交易所現(xiàn)階段受到哪些監(jiān)管政策的約束？

A：從政策層面看，金融資產(chǎn)交易所業(yè)務(wù)的開展迫切需要監(jiān)管給予發(fā)展空間。關(guān)于地方交易場所的監(jiān)管法規(guī)主要包括《證券法》、《國務(wù)院關(guān)于清理整頓各類交易場所切實(shí)防范金融風(fēng)險的決定》（國發(fā)〔2011〕38號）、《國務(wù)院辦公廳關(guān)于清理整頓各類交易場所的實(shí)施意見》（國辦發(fā)〔2012〕37號）。國辦發(fā)〔2012〕37號《國務(wù)院辦公廳關(guān)于清理整頓各類交易場所的實(shí)施意見》明確指出：

1.不得將任何權(quán)益拆分為均等份額公開發(fā)行；

2.不得采取集中交易方式進(jìn)行交易；

3.不得將權(quán)益按照標(biāo)準(zhǔn)化交易單位持續(xù)掛牌交易；

4.權(quán)益持有人累計(jì)不得超過200人；

5.不得以集中交易方式進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化合約交易；

6.未經(jīng)國務(wù)院相關(guān)金融管理部門批準(zhǔn)，不得設(shè)立從事保險、信貸、黃金等金融產(chǎn)品交易的交易場所，其他任何交易場所也不得從事保險、信貸、黃金等金融產(chǎn)品交易。

Q：能展望一下金融資產(chǎn)交易所的“明天”么？

A：從行業(yè)發(fā)展層面看，金融資產(chǎn)交易所需要明確自身定位，集中資源在業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新上尋求突破。具體而言，金融資產(chǎn)交易所將會有以下幾個發(fā)展趨勢：

1.區(qū)域性市場開始整合：

從市場監(jiān)管意愿和發(fā)展規(guī)律來看，區(qū)域性的金融資產(chǎn)交易所將會加速整合，金融資產(chǎn)交易市場從分裂走向統(tǒng)一，是一個長期趨勢。而區(qū)域性市場的整合方式，很可能是通過并購活動提高現(xiàn)有金融資產(chǎn)交易平臺規(guī)模。如平安集團(tuán)在取得深圳前海金融資產(chǎn)交易所的全部股權(quán)后，將其注冊資本提高到10億元，使其成為國內(nèi)金融資產(chǎn)交易平臺之最?，F(xiàn)在平安又再次通過股權(quán)收購方式將重慶金融資產(chǎn)交易所收入囊中。可以預(yù)見，大型金融集團(tuán)很可能復(fù)制平安的模式，先以收購多家金融資產(chǎn)交易所股權(quán)的方式，使各金融資產(chǎn)交易所在保留各自牌照的基礎(chǔ)上，共同被一家金融集團(tuán)控制，再通過注資等方式提高金融資產(chǎn)交易平臺規(guī)模，由此形成統(tǒng)一的金融資產(chǎn)交易市場。

2.“互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)+金融資產(chǎn)交易平臺”催生新金融：

各地金融資產(chǎn)交易所在互聯(lián)網(wǎng)浪潮下，也紛紛推出自己的線上網(wǎng)站，但這些線上平臺作用十分有限，通常僅僅定位于信息的發(fā)布和產(chǎn)品的介紹，交易和服務(wù)的信息化、數(shù)據(jù)化水平不高。

為了順應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)時代的發(fā)展，金融資產(chǎn)交易所必須朝著“新金融”的目標(biāo)努力：一是“互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)+金融資產(chǎn)交易所”將進(jìn)一步促進(jìn)金融創(chuàng)新，新的金融資產(chǎn)交易模式、新的互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易產(chǎn)品、新的產(chǎn)品解決方案將不斷被發(fā)現(xiàn)和創(chuàng)新。二是運(yùn)用大數(shù)據(jù)、云計(jì)算為投資人匹配相應(yīng)的資產(chǎn)，運(yùn)用各種征信數(shù)據(jù)判斷資產(chǎn)推薦機(jī)構(gòu)、融資方的信用狀況，解決投資人與融資方信息的不對稱問題。三是豐富和完善互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易平臺的生態(tài)系統(tǒng)，將市場上的各類金融機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)聯(lián)系起來，通過參與主體的互通互聯(lián)增強(qiáng)資產(chǎn)的流動性。

3.互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的平臺：

在互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管收緊的大趨勢下，金融資產(chǎn)交易所由于有地方金融辦的指導(dǎo)及背書，其金融創(chuàng)新更為靈活。

在目前的監(jiān)管體系下，地方金融辦往往與一行三會等現(xiàn)有的監(jiān)管機(jī)構(gòu)沒有形成統(tǒng)一的監(jiān)管規(guī)則、監(jiān)管口徑，可以說許多業(yè)務(wù)在一行三會等監(jiān)管部門叫停前都具有較高的自由度。

4.盤活不良資產(chǎn)平臺：

目前，商業(yè)銀行除了通過清收、重組、核銷外，主要依靠向華融、東方、信達(dá)和長城四家資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)讓的方式來處置不良資產(chǎn)。在國內(nèi)銀行業(yè)不良資產(chǎn)持續(xù)增長的背景下，需要新的渠道化解銀行新增不良資產(chǎn)。金融資產(chǎn)交易所將分享不良資產(chǎn)處置的巨大市場機(jī)遇：一是對于銀行不良業(yè)務(wù)而言，僅四大資產(chǎn)公司能消化的業(yè)務(wù)有限，地方金融交易場所可以成為盤活不良資產(chǎn)的新的平臺。二是金融資產(chǎn)交易所互聯(lián)網(wǎng)平臺建成后，“互聯(lián)網(wǎng)+”模式所特有的快速“價值發(fā)現(xiàn)”和“市場發(fā)現(xiàn)”功能，將為錯配的不良資產(chǎn)進(jìn)行二度配置，從而重新發(fā)現(xiàn)其價值。

5.供應(yīng)鏈資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化平臺：

國內(nèi)供應(yīng)鏈金融市場前景廣闊，目前已經(jīng)超過10萬億元，預(yù)計(jì)2020年將達(dá)到15萬億元的規(guī)模。金融資產(chǎn)交易所可以通過多種途徑介入其中：一是可以圍繞核心產(chǎn)業(yè)內(nèi)的大型企業(yè)，以上市公司、大型央企為對象，通過整合金融生態(tài)圈資源，衍生出以私募基金、不良資產(chǎn)處置及消費(fèi)金融等業(yè)務(wù)模塊的金融資產(chǎn)供應(yīng)鏈平臺。二是可以通過金融資產(chǎn)交易中心對接各大保理公司及中小企業(yè)，將保理公司及中小企業(yè)的應(yīng)收賬款證券化后在金融資產(chǎn)交易中心掛牌，實(shí)現(xiàn)應(yīng)收賬款標(biāo)準(zhǔn)化，成為深交所、上交所及銀行間市場之外的場外ABS交易場所。三是交易所未來可在“平臺+管理”的多元化服務(wù)上發(fā)力。平臺可直接接觸與核心企業(yè)交易的上下游產(chǎn)業(yè)集群，獲取真實(shí)的貿(mào)易數(shù)據(jù)、資金流動等大數(shù)據(jù)信息，有助于增強(qiáng)風(fēng)控的時效性。

6.跨境投融資平臺：

國際經(jīng)濟(jì)一體化是大趨勢，隨著人民幣加入SDR，國際化進(jìn)程進(jìn)一步加快。中國人民銀行2015年12月發(fā)布的《關(guān)于金融支持中國（廣東）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)建設(shè)的指導(dǎo)意見》明確提出：“支持自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)要素市場設(shè)立跨境電子交易和資金結(jié)算平臺，向自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)和境外投資者提供以人民幣計(jì)價和結(jié)算的金融要素交易服務(wù)”，意味著自貿(mào)區(qū)內(nèi)地方金融資產(chǎn)交易所從可以申請跨境交易資格。

群成員互動環(huán)節(jié)

Q：在已經(jīng)存在四大資產(chǎn)管理公司的情況下，地方金融交易所為什么還需要開展不良貸款轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)？

A：一是對于銀行不良業(yè)務(wù)而言，僅四大資產(chǎn)公司能消化的業(yè)務(wù)優(yōu)先，地方金融交易場所可以成為盤活不良資產(chǎn)的新的平臺。二是金融資產(chǎn)交易所互聯(lián)網(wǎng)平臺建成后，“互聯(lián)網(wǎng)+”模式所特有的快速“價值發(fā)現(xiàn)”和“市場發(fā)現(xiàn)”功能，將為錯配的不良資產(chǎn)進(jìn)行二度配置，從而重新發(fā)現(xiàn)其價值。

Q：目前國內(nèi)金融資產(chǎn)交易所主要收入來源于哪塊業(yè)務(wù)？

A：單純平臺的收入主要來源服務(wù)費(fèi)和財(cái)務(wù)顧問費(fèi)。

Q：目前金融資產(chǎn)交易所開展業(yè)務(wù)面臨的主要困難和障礙是什么呢？

A：目前單純做B2B的交易所，衡量的主要指標(biāo)就是交易規(guī)模，前期交易規(guī)模沒有達(dá)到一定程度的時候，地方交易所會在資源拓展上面臨一些困難。還有一個問題就是做平臺本身不承擔(dān)風(fēng)險，但是在國內(nèi)剛性兌付的潛規(guī)則下，平臺不得不承擔(dān)風(fēng)險。

Q：剛才提到供應(yīng)鏈金融，這塊具體如何交易？

A：供應(yīng)鏈金融應(yīng)該是目前資產(chǎn)荒大背景下最容易抓住的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，可以采取多種方式。一種是類保理模式；二是與保理公司合作；三是將應(yīng)收賬款進(jìn)行私募性質(zhì)的資產(chǎn)證券化。

Q：盤活不良資產(chǎn)有案例嗎？

A：有?，F(xiàn)在招銀前海金融資產(chǎn)交易中心正在進(jìn)行這方面的業(yè)務(wù)。

Q：國內(nèi)金融資產(chǎn)交易所似乎與歐美交易模式不同，歐美沒有很多家金融交易平臺。而且資產(chǎn)標(biāo)識有CUSIP和ISIN，不知國內(nèi)是否有推進(jìn)統(tǒng)一的資產(chǎn)標(biāo)識號系統(tǒng)？

A：現(xiàn)在還沒有。其實(shí)國內(nèi)多家金融資產(chǎn)交易所可以形成聯(lián)盟，統(tǒng)一推進(jìn)資產(chǎn)標(biāo)識標(biāo)準(zhǔn)化進(jìn)程的完善，并實(shí)現(xiàn)地域資源互補(bǔ)，監(jiān)管政策集中突破。

Q：目前國內(nèi)場外交易所的股東以民營和地方國資為主，將來會不會出現(xiàn)中央政府通過一些制度化的措施，收編那些有市場前景的業(yè)務(wù)？比如早年中國銀聯(lián)覆蓋深圳銀聯(lián)，中國現(xiàn)代化支付系統(tǒng)覆蓋深圳RTGS系統(tǒng)。

A：個人認(rèn)為大監(jiān)管趨勢下，收編是很有可能的。在中國特色金融監(jiān)管的背景下，民營背景的官方交易所缺乏資源的困境將日益凸顯。即便如此，場外交易所的市場空間依然很大。

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