“明天系”華夏、天安、富德生命等四年狂攬萬億保費(fèi)

2月7日訊，春節(jié)期間，香港媒體曝出某富豪在香港被控制的消息，一石激起千層浪。

找到廉價(jià)的現(xiàn)金流，對(duì)接優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目。傳聞的主角，一位18歲即出任北大學(xué)生會(huì)主席的資本大鱷，其一手締造的資本派系(M系)在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)留下了太多故事。綜合各類媒體報(bào)道，我們可以歸納出這位推崇“巴菲特投資模式”、自詡“并購(gòu)高手”、有著“中國(guó)摩根夢(mèng)”的資本大鱷對(duì)投資有著獨(dú)到的認(rèn)識(shí)，尤其是對(duì)于資金的募集更有別致視角——

M系的資產(chǎn)版圖

M系發(fā)力保險(xiǎn)業(yè)，從幕后走向臺(tái)前，直接指揮華夏人壽、天安財(cái)險(xiǎn)、天安人壽打造以千億元為計(jì)量單位的保費(fèi)平臺(tái)，并先后與富德生命人壽、易安保險(xiǎn)、長(zhǎng)城人壽、新華人壽、中再壽險(xiǎn)、中再產(chǎn)險(xiǎn)產(chǎn)生聯(lián)系。

保險(xiǎn)投資放行的本世紀(jì)第二個(gè)十年中，“資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債型”險(xiǎn)企崛起的歲月里，M系猛發(fā)力保險(xiǎn)業(yè)，

數(shù)千億元現(xiàn)金流

時(shí)至今日，在M系的資本版圖中，保險(xiǎn)已成為重要板塊，縱橫捭闔資本市場(chǎng)。今日，『慧保天下』先白描一幅M系的保險(xiǎn)發(fā)跡史。

緋聞眾多：先后入股新華保險(xiǎn)、國(guó)信人壽、中再壽險(xiǎn)、長(zhǎng)城人壽

M系聞名于保險(xiǎn)也主要是從華夏人壽及天安財(cái)險(xiǎn)等開始的，最早可追溯到上世紀(jì)90年代中期。1996年成立之初，其股東之一就是新產(chǎn)業(yè)投資股份有限公司，新產(chǎn)業(yè)及其關(guān)聯(lián)公司對(duì)于新華人壽的合計(jì)持股比例一度高達(dá)37%，是當(dāng)時(shí)新華人壽事實(shí)上的控制人。而新產(chǎn)業(yè)投資股份有限公司正是M系的資本運(yùn)作平臺(tái)之一，但由于種種原因，新產(chǎn)業(yè)系在1998年全面退出新華人壽。

2009年匯金公司入股新華人壽后，一家名為博智資本的私募股權(quán)基金公司一度直接持有新華人壽4.5%股權(quán)，不過在2010年新華人壽增資完成前，博智資本將所持有的股權(quán)轉(zhuǎn)給了其他機(jī)構(gòu)。而博智資本被媒體認(rèn)為與M系淵源頗深。

2012年M系旗下的新華信托與中國(guó)國(guó)家航空產(chǎn)業(yè)基金、P3 investment ltd共同發(fā)起了對(duì)國(guó)際金融租賃公司的收購(gòu)，其中P3 investment ltd的實(shí)際控制人為香港人吳榮輝，吳此前曾任博智資本創(chuàng)始合伙人等職，在博智資本期間，其主導(dǎo)了博智對(duì)新華人壽的入股。

吳榮輝還曾擔(dān)任博智金融控股有限公司的董事總經(jīng)理和聯(lián)席首席執(zhí)行官職務(wù)，而博智金融在2009年還曾參與對(duì)于臺(tái)灣南山人壽的收購(gòu)，但后來在南山人壽收購(gòu)案審批過程中，博智金融的收購(gòu)資金被懷疑有大陸資金，而資金就來源于M系。依據(jù)臺(tái)灣相關(guān)法律法規(guī)，大陸資金被禁止進(jìn)入臺(tái)灣保險(xiǎn)公司，因此這項(xiàng)交易也以失敗告終。

從新華人壽退出之后的M系積極布局保險(xiǎn)業(yè)。根據(jù)媒體報(bào)道，史上最短命的保險(xiǎn)公司——也是其通過旗下殼公司控股的。該公司2004年獲批籌建，2005年2月獲批開業(yè)，但開業(yè)沒多久即被監(jiān)管部門發(fā)現(xiàn)挪用保費(fèi)、抽逃資本金等違規(guī)問題，在當(dāng)年6月就責(zé)令國(guó)信人壽自行解散并最終注銷了其主體資格。

此外，根據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》報(bào)道，M系在2009年之前還通過上海宜利持有8000萬股，2009年4月，將7999萬股轉(zhuǎn)讓給中再集團(tuán)。此外，其還曾通過上海怡達(dá)參股。

長(zhǎng)城人壽也被認(rèn)為有M系參股，其第四大股東為廈門華信元喜投資有限公司，持股比例11.21%，而華信元喜也被媒體認(rèn)為是M系企業(yè)。

控股華夏人壽、天安財(cái)險(xiǎn)

華夏人壽、天安財(cái)險(xiǎn)、天安人壽、富德生命人壽、易安保險(xiǎn)背后的M系影子相繼浮出水面。對(duì)于一心效仿巴菲特的資本大鱷及其M系而言，對(duì)于中再財(cái)險(xiǎn)以及長(zhǎng)城人壽等的財(cái)務(wù)投資還只是一小部分，事實(shí)上，其一直沒有放棄對(duì)于保險(xiǎn)業(yè)的深度布局，

根據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》報(bào)道，華夏人壽籌建最初，M系就是主要發(fā)起人，但未獲得監(jiān)管部門的批準(zhǔn)，此后華夏人壽的股東和注冊(cè)資本金進(jìn)行了變更才最終獲批。

正式開業(yè)之后的華夏人壽，其第一大股東是北京世紀(jì)力宏計(jì)算機(jī)軟件有限公司，輿論普遍認(rèn)為該公司正是“M系”的關(guān)聯(lián)公司。而據(jù)媒體報(bào)道，目前持有華夏人壽11.24%股權(quán)的天津華宇天地商貿(mào)也是M系旗下企業(yè)。

李飛曾擔(dān)任M系旗下新時(shí)代證券監(jiān)事長(zhǎng)、遠(yuǎn)東證券董事長(zhǎng)。但M系顯然并不甘于只做幕后英雄，隨著時(shí)間的推移，市場(chǎng)的穩(wěn)定，其開始逐步走向臺(tái)前。2010年李飛出任華夏人壽董事長(zhǎng)被視為M系走向臺(tái)前的一個(gè)重要標(biāo)志。

到2015年，M系更是不再避諱，9月，其旗下上市公司華資實(shí)業(yè)(11.88 -0.42%,買入)發(fā)布定增預(yù)案，擬募集資金總額不超過316.8億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后將用于對(duì)華夏人壽進(jìn)行增資。增資完成后，華夏人壽成為華資實(shí)業(yè)的控股子公司。2015年底，這一增資方案獲得保監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)，但華夏人壽新近發(fā)布的2016年第四季度償付能力報(bào)告顯示，這一股權(quán)變動(dòng)尚未正式完成，其第一大股東仍然是北京世紀(jì)力宏計(jì)算機(jī)軟件有限公司。

坊間也一直有傳聞稱M系與富德生命人壽有諸多關(guān)聯(lián)，根據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》報(bào)道，M系原本只是生命人壽的小股東，其大股東地位系通過深圳市國(guó)利投資發(fā)展有限公司(現(xiàn)名深圳市富德金融投資控股有限公司)逐步實(shí)現(xiàn)。M系對(duì)于保險(xiǎn)業(yè)的另外兩次重要布局是通過投資天安財(cái)險(xiǎn)以及天安人壽實(shí)現(xiàn)的。

2010年，M系旗下上市公司西水股份收購(gòu)領(lǐng)銳資產(chǎn)18.62%的股權(quán)，也是在這一年，領(lǐng)銳資產(chǎn)開始入股天安財(cái)險(xiǎn)。其后，西水股份通過參與天安財(cái)險(xiǎn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，增資擴(kuò)股等方式，自2011年起一直為天安財(cái)險(xiǎn)并列第一大股東。此外，自2012年起，西水股份還被授權(quán)行使50%以上的經(jīng)營(yíng)表決權(quán)。

天安財(cái)險(xiǎn)是一家成立較早的保險(xiǎn)公司，1994年就已經(jīng)開業(yè)，但因經(jīng)營(yíng)不善而導(dǎo)致股權(quán)變動(dòng)頻繁，M系正是在這一過程中逐漸掌握了控制權(quán)。其后，西水股份通過參與天安財(cái)險(xiǎn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，增資擴(kuò)股等方式，自2011年起一直為天安財(cái)險(xiǎn)并列第一大股東。此外，自2012年起，西水股份還被授權(quán)行使50%以上的經(jīng)營(yíng)表決權(quán)。

西水股份也宣告擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式購(gòu)買天安財(cái)險(xiǎn)26.96%的股權(quán)，成為第一大股東之后，西水股份意圖進(jìn)一步加大對(duì)于天安財(cái)險(xiǎn)的掌控力度。2015年8月，即華資實(shí)業(yè)宣布增資華夏人壽之前一個(gè)月的時(shí)間，交易完成后，西水股份對(duì)天安財(cái)險(xiǎn)持股比例達(dá)50.87%。不過這一比例很快就出現(xiàn)了下降，因?yàn)橛行碌墓蓶|注入，西水股份的持股比例目前已經(jīng)降至35.88%。

至于另外一家名為“天安”的保險(xiǎn)公司——天安人壽，其前身為成立于2000年11月的合資保險(xiǎn)公司恒康天安人壽，由美國(guó)恒康人壽保險(xiǎn)公司和天安財(cái)險(xiǎn)合資組建，同樣是由于經(jīng)營(yíng)不善，2009年，外方股東選擇了退出，其股份由國(guó)內(nèi)4家企業(yè)接盤，轉(zhuǎn)讓完成后，每家企業(yè)持股比例均為12.5%，年底，恒康天安人壽正式更名為天安人壽。

2013年8月，在經(jīng)歷若干次股權(quán)變動(dòng)后，天安財(cái)險(xiǎn)也退出了天安人壽，天安人壽股東變更為西水股份參股的領(lǐng)銳資產(chǎn)、北京金佳偉業(yè)信息咨詢有限公司、陜西華秦土地復(fù)墾整理工程有限公司、杭州騰然實(shí)業(yè)有限公司和大連橋都實(shí)業(yè)有限公司，5家公司分別持股20%。

上海銀必信與最近沸沸揚(yáng)揚(yáng)的趙薇收購(gòu)

國(guó)內(nèi)僅有的四家互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司之一易安保險(xiǎn)也有M系的影子。易安保險(xiǎn)股東之一為上海銀必信資產(chǎn)管理有限公司(持股比例14%)，西藏銀必信也被輿論認(rèn)為與M系有著密切的關(guān)聯(lián)。針對(duì)此，明天控股曾發(fā)表聲明予以否認(rèn)，稱西藏銀必信公司并非明天控股下屬和關(guān)聯(lián)公司，也沒有任何股權(quán)和投資關(guān)系。

值得注意的是，易安保險(xiǎn)成立之初，總經(jīng)理人選為天安財(cái)險(xiǎn)副總經(jīng)理程孫霖，后曹海菁確定出任易安保險(xiǎn)總經(jīng)理一職后，程孫霖回歸天安財(cái)險(xiǎn)，其身份仍然是副總經(jīng)理。

以資金型業(yè)務(wù)尋求突破，M系險(xiǎn)企四年錄得萬億保費(fèi)

無論是華夏人壽、天安財(cái)險(xiǎn)、天安人壽，還是有緋聞的富德生命人壽，都是典型的資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債型險(xiǎn)企，自2012年監(jiān)管層深化市場(chǎng)改革，這些險(xiǎn)企都獲得了快速發(fā)展。

值得注意的是，M系旗下的保險(xiǎn)公司，除去開業(yè)時(shí)間不久的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司易安保險(xiǎn)，自2012年，監(jiān)管深化市場(chǎng)化改革，拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道以來，這些公司都獲得了快速的發(fā)展，在保費(fèi)規(guī)模上實(shí)現(xiàn)了“大躍進(jìn)”。

華夏人壽正式開業(yè)于2007年1月，其發(fā)起設(shè)立時(shí)注冊(cè)資本僅4億元。在成立較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，華夏人壽在市場(chǎng)的表現(xiàn)并不突出，2007-2010年，在舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，其保費(fèi)排名始終在20名之外。2011年開始實(shí)際新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，其原保險(xiǎn)保費(fèi)收入在市場(chǎng)上的排名進(jìn)入20名以內(nèi)。2012年，保監(jiān)會(huì)開始深化市場(chǎng)化改革，拓寬險(xiǎn)企運(yùn)用渠道，同時(shí)著手實(shí)施人身險(xiǎn)產(chǎn)品費(fèi)率市場(chǎng)化改革，從2013年始，保監(jiān)會(huì)在公布原保險(xiǎn)保費(fèi)之外，開始公布保戶投資款新增交費(fèi)以及投連險(xiǎn)獨(dú)立賬戶新增交費(fèi)情況，排名第九，數(shù)據(jù)顯示，華夏人壽的規(guī)模保費(fèi)排名在2013年已經(jīng)進(jìn)入了前十名，此后其規(guī)模保費(fèi)排名逐年上升，2014年第七名;2015年，規(guī)模保費(fèi)突破1600億元，排名也達(dá)到了第四名；2016年前11月，其規(guī)模保費(fèi)已經(jīng)接近去年全年水平，仍然保持了第四的規(guī)模保費(fèi)排名。

華夏人壽之外，M系另一重要保費(fèi)現(xiàn)金流來源則屬天安兄弟——天安財(cái)險(xiǎn)和天安人壽。這對(duì)天安兄弟險(xiǎn)企的發(fā)跡幾乎和華夏人壽的成長(zhǎng)如出一轍，皆為成立多年之保險(xiǎn)公司，不溫不火，甚至飽受虧損之苦，直至M系接手，改換門庭，空降保費(fèi)達(dá)人，注入巨額資本金，以“資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債”短期內(nèi)做大，攀上百億元、乃至千億元保費(fèi)平臺(tái)。

尤其是天安財(cái)險(xiǎn)成立于1994年，擁有著足夠的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，卻受盡中小險(xiǎn)企發(fā)展之困苦，曾累計(jì)虧損數(shù)十億元，股東頻換，2011年底M系入主天安財(cái)險(xiǎn)。隨后幾經(jīng)運(yùn)作，拿下理財(cái)型財(cái)險(xiǎn)銷售資格，于2015年成為國(guó)內(nèi)第五家總資產(chǎn)超過千億元的產(chǎn)險(xiǎn)公司。其余四家分別是人保財(cái)險(xiǎn)、安邦財(cái)險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)和太保產(chǎn)險(xiǎn)。

期間，天安財(cái)險(xiǎn)注冊(cè)資本金從2012年的21.2億元，2016年底達(dá)到177.6億元，且不算增資發(fā)債，以及西水股份收購(gòu)股權(quán)所消耗的數(shù)百億元。2015年，其保戶儲(chǔ)金及投資款就達(dá)到了1266.99億元。

天安人壽也是一家成立16個(gè)年頭的壽險(xiǎn)企業(yè)，在其成立的頭十年在經(jīng)營(yíng)上并沒有太大的起色，直到2011年，和M系頗有淵源的原新華人壽總裁孫兵帶領(lǐng)郭自光等一批原新華舊將加盟后，天安人壽受到了市場(chǎng)的關(guān)注。此后保費(fèi)漸有變化，但并未走上華夏保險(xiǎn)般的迅速崛起之路，郭自光離職之后方才進(jìn)入保費(fèi)快車道。2016年前11月規(guī)模保費(fèi)達(dá)到635億元，2013年這一數(shù)字為88億元。

直接控股的保費(fèi)平臺(tái)之外，M系也與富德生命人壽、易安保險(xiǎn)、長(zhǎng)城人壽、新華人壽、中再壽險(xiǎn)、中再產(chǎn)險(xiǎn)產(chǎn)生過一定關(guān)聯(lián)?？v觀其間打法，可發(fā)現(xiàn)富德生命的路子和M系其后的路徑頗為相似，兩者關(guān)系亦最為緊密。如果算上富德生命近四年裹挾之規(guī)模保費(fèi)，M系保費(fèi)平臺(tái)即登上萬億元臺(tái)階。

直到新華系高管降臨的2010年開始進(jìn)入保費(fèi)快車道

2003年方才于滬上展業(yè)的生命人壽，多年處于常態(tài)發(fā)展，，此后一發(fā)不可收拾，2015年，生命人壽年度保費(fèi)規(guī)模達(dá)到1651.94億元，僅次于中國(guó)人壽(25.97 -0.12%,買入)和平安人壽，躍居第三位。市場(chǎng)份額從0.86%攀至6.8%，總資產(chǎn)達(dá)到4000億元。2016年前11月，依舊保持了1647億元的規(guī)模保費(fèi)。

事實(shí)上，如果不計(jì)算富德生命系保費(fèi)，轉(zhuǎn)而計(jì)算財(cái)險(xiǎn)公司保戶儲(chǔ)金及投資款，M系近四年依舊聚集了近萬億元保費(fèi)。

相關(guān)保險(xiǎn)公司近四年保費(fèi)收入(壽險(xiǎn)公司為規(guī)模保費(fèi)收入，財(cái)險(xiǎn)公司為原保險(xiǎn)保費(fèi)收入，單位：億元)

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