申萬宏源向國壽拋定增方案 募資190億一波三折

2月13日訊，在兩次失敗之后，申萬宏源為了順利推進190億元巨額再融資，這次先找好了投資者，由中國人壽認購約八成。

2017年，申銀萬國一開年就拋出了一份巨額定增方案。春節(jié)前最后一個交易日，公司公告稱，擬向中國人壽等三名特定對象非公開發(fā)行股票募資不超過190億元，主要用于補充集團及所屬子公司資本金。

值得注意的是，在前海人壽、恒大人壽等民營保險舉牌行為被限制后，中國人壽卻通過定增大手筆認購25.71億股，占比10.68%，耗資150億元。市場的關注焦點也轉向投資風格漸漸激進的中國人壽，卻把申萬宏源拋到了腦后。

對于這家有申銀萬國和宏源證券兩家券商合并而成的券商而言，盡管體量巨大，但近兩年發(fā)展得不溫不火。

從合并的2015年開始，公司就致力于再融資補充資本金，但是兩年下來，因發(fā)行價與股價倒掛，屢次推遲定增。

2月13日，申萬宏源將召開股東大會，審議非公開發(fā)行預案。2017年，公司定增會順利進行嗎?

定增一波三折

這是申萬宏源合并上市后第一次進行融資，但再融資的旅程并不順利。

由于近兩年A股持續(xù)低迷，監(jiān)管層收緊，很多上市公司紛紛放棄定增方案，即使仍進行定增，但價格也進行了調整。申萬宏源也難逃艱難市況，其定增經歷了一波三折的過程。

《投資者報》注意到，早在2015年6月，申萬宏源就發(fā)布了非公開發(fā)行A股股票預案，此時的發(fā)行價為16.92元/股。

然而，此后申萬宏源的股價隨券商板塊一道繼續(xù)下跌，出現股價與定增價倒掛的現象。申萬宏源的股價此后再也沒有收在12.3元/股的定增底價之上。對此，申萬宏源在當年12月13日宣布，擬對8月28日臨時股東大會通過的非公開發(fā)行A股方案的發(fā)行價格及定價原則進行調整，發(fā)行價格由不低于12.3元/股調整為不低于10.07元/股，方案其他內容則不做調整。

但沒有想到的是，2016年A股全年表現不佳，公司全年股價仍然在第二次發(fā)行價之下。

有市場人士透露稱，申萬宏源此前已發(fā)出定增預案,調過兩次定增價格,卻因股價倒掛被迫放棄,此次吸取了以前的教訓，并提前找好定增投資者。

第三次定增預案顯示，申萬宏源擬以6.07元/股的價格向中國人壽、四川發(fā)展(控股) 有限責任公司、新疆凱迪投資有限責任公司定向發(fā)行股份，除中國人壽為上市公司外，其余公司均為國有獨資公司。此次非公開發(fā)行A股股票的數量不超過31.3億股，募集資金不超過190億元。

不過值得注意的是，目前申萬宏源公布的只是預案，還需要提交公司股東大會表決、報證監(jiān)會核準等審核流程。由于今年非公開發(fā)行監(jiān)管政策更加嚴格，加之監(jiān)管層對險資的態(tài)度仍比較微妙，因此，實際的增發(fā)結果尚存變數。

有意思的是，或許為了應對監(jiān)管環(huán)境的變化，三家認購公司均承諾，本次認購的資金來源均為自有資金/自籌資金，資金來源合法，不存在任何以分級收益、杠桿融資等結構化安排的方式進行融資的情形，通過本次認購取得申萬宏源股份不存在代持、信托、委托持股的情形。

強強聯合并未發(fā)揮效應

申萬宏源之所以對于再融資勢在必行，一個很重要原因在于公司雖然早已合并，但落后于原來的競爭伙伴。

截至2015年年末，公司凈資本330億元，行業(yè)排名第10，此次如能成功，凈資本排名也僅提升了兩個位次。

《投資者報》注意到，兩者合并前，2014年一季度末的數據顯示，申萬宏源總資產為1120億元，約為中信的三分之一，與廣發(fā)、華泰等券商規(guī)模相當。2013年年末，申萬宏源收入和凈利潤分別為101億元、31億元，收入規(guī)模與海通相當，利潤規(guī)模與廣發(fā)相當。凈資產方面，僅次于中信證券(16.78 +0.66%,買入)、海通證券(16.07 +0.19%,買入)，高于廣發(fā)證券(17.96 +2.22%,買入)、華泰證券(18.49 +0.93%,買入)。

但合并后的這兩年，申萬宏源上述重要財務指標并沒有實現1+1>2的效果。

2016年公司累計凈利潤56.7億元，而曾經相當的廣發(fā)證券，凈利潤已達62.6億元，利潤排名行業(yè)第三。在總資產方面，2015年申萬宏源總資產與廣發(fā)證券和國泰君安的距離越來越大。而在凈資產方面，2015年的排名更是滑落至第9名。

至于具體業(yè)務方面，經紀業(yè)務份額持續(xù)下降，因輕型營業(yè)網點建設和互聯網金融影響傳統(tǒng)經紀業(yè)務競爭加劇,公司股基成交額的份額呈下降趨勢,2015年為4.68%,同比下降0.44個百分點,傭金率由萬8.03下降至萬6.95，2016年繼續(xù)下降。

不過，其投行業(yè)務表現不錯。合并前，宏源證券的債券承銷與發(fā)行在業(yè)內就表現出色。此外，申銀萬國在新三板業(yè)務方面，市場份額也一直排名前列。

提高盈利的迫切需求

記者從巨額募資用途方面，可以看到申萬宏源急切改變的心情。申萬宏源表示，在扣除發(fā)行費用后，具體用途主要一分為二：一方面，將不超過140億元向申萬宏源證券進行增資，補充其資本金。其中，不超過60億元用于申萬宏源證券向子公司申萬宏源西部證券有限公司進行增資。

另一方面，將不超過50億元用于補充申萬宏源產業(yè)投資管理有限責任公司、申萬宏源投資有限公司、宏源匯富創(chuàng)業(yè)投資有限公司、宏源匯智投資有限公司的資本金和公司的運營資金，開展實業(yè)投資、產業(yè)并購和多元金融布局。

申萬宏源此前曾對外表示，由于市場變化等因素，未能如愿預期完成發(fā)行，但公司資本補充的目標不變，通過資本市場補充資本金，是提升證券公司盈利能力的要求，也是加速多元金融業(yè)務布局的需要。

在此次定增預案中，申萬宏源也申明了本次非公開發(fā)行的初衷。對此，申萬宏源表示，基于對未來幾年世界經濟的預判，證券行業(yè)正迎來一個全新的發(fā)展時期，傳統(tǒng)的依靠通道或牌照的業(yè)務模式正在發(fā)生深刻變化，證券公司業(yè)務經營范圍逐步擴大，銷售交易、托管結算、投資、融資和支付等各項業(yè)務發(fā)展方興未艾。

“未來兩到三年，股票質押式回購等信用交易業(yè)務規(guī)模仍將持續(xù)提升，投資及資本中介業(yè)務(含做市商業(yè)務、收益互換、期權等衍生品投資)、主動投資的資產管理規(guī)模、資產證券化、并購重組顧問、場外及區(qū)域股權市場交易等業(yè)務規(guī)模仍將大幅提升，這些業(yè)務將大量占用公司資本。”申萬宏源強調。

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