保本基金大事記：我們改名了，同時(shí)打響凈值保衛(wèi)戰(zhàn)

文丨 劉信鳳

2月13日訊，2月10日，證監(jiān)會(huì)將保本基金更名為“避險(xiǎn)策略基金”，直接目的是打破投資者對(duì)保本基金絕對(duì)保本的剛兌預(yù)期。至此，保本基金進(jìn)入存量時(shí)代，并將逐漸退出歷史舞臺(tái)，取而代之的是全新的避險(xiǎn)策略基金。

凈值保衛(wèi)戰(zhàn)壓力巨大

數(shù)據(jù)顯示，目前存續(xù)的保本基金共151只，資產(chǎn)凈值約3200億元，可謂擴(kuò)容迅猛。但保本基金業(yè)績(jī)并不盡如人意，且有相當(dāng)比例的產(chǎn)品直接面臨“凈值保衛(wèi)戰(zhàn)”的巨大壓力。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月10日，在151只保本基金中，有35只基金單位凈值低于1元發(fā)行面值，占比達(dá)23.18%。且當(dāng)前市場(chǎng)上有36只保本基金將于2017年到期。保本基金凈值跌破面值，產(chǎn)品到期后能否兌現(xiàn)保本承諾，仍是未知數(shù)，或?qū)⒚媾R到期無法保本的窘境。

近兩年保本基金業(yè)績(jī)令人堪憂。2016年，保本基金平均收益率僅為0.05%，遠(yuǎn)低于同期貨幣基金平均收益率2個(gè)多百分點(diǎn)，創(chuàng)近5年新低。在去年有業(yè)績(jī)可查詢的89只保本基金中，41只收益率為負(fù)，占到近半數(shù)。2017年保本基金頹勢(shì)延續(xù)，截至2月10日，2017年以來凈值發(fā)生虧損的保本基金共有34只，占比為22.52%。

筆者追溯發(fā)現(xiàn)，保本基金出現(xiàn)大幅虧損，直接原因是2016年底資本市場(chǎng)面臨的“股債雙殺”導(dǎo)致，股市和債市同時(shí)經(jīng)歷了一波下跌行情，造成基金凈值普遍下跌，保本基金也未能幸免。而美國(guó)加息預(yù)期和國(guó)內(nèi)金融監(jiān)管趨嚴(yán)，加之年末資金面緊張更是火上澆油，令保本基金一挫再挫。

內(nèi)憂外患之下，保本基金步履艱難，經(jīng)營(yíng)慘淡。當(dāng)初打出的“進(jìn)可攻退可守”的銷售旗號(hào)屢遭挑戰(zhàn)，牛市行情下的高額收益也不復(fù)存在，保本基金是否還能“保本”引發(fā)市場(chǎng)猜測(cè)，而去年底保本基金在股債雙殺背景下大幅下跌也令投資者格外失望。

保本基金更名始末

保本基金創(chuàng)立之初，嚴(yán)格遵循保本策略，基本不放杠桿，或者在高評(píng)級(jí)債券上放很小的杠桿，多數(shù)通過CPPI策略操作建立安全墊，結(jié)果僅能保本，收益難以出彩，后來保守策略便被市場(chǎng)拋棄，后續(xù)出現(xiàn)的保本基金風(fēng)格日益激進(jìn)。在牛市背景下，保本基金實(shí)收獲了不俗業(yè)績(jī)，也吸引了大量資金前來布局。

如今股市、債市都處于調(diào)整階段，后續(xù)行情有待觀察。央行年初的“變相加息”政策，令未來資金面趨于緊張。而且，管理層金融監(jiān)管決心堅(jiān)定，去杠桿、去通道行動(dòng)頻繁，也在加劇市場(chǎng)波動(dòng)，短期內(nèi)股指承壓，債市難言樂觀。這一系列動(dòng)作都對(duì)保本基金造成巨大壓力，到期保本概率逐步降低。

有業(yè)內(nèi)人士坦言，伴隨著監(jiān)管收緊，保本基金收益和規(guī)模雙雙下降，未來很難再現(xiàn)前幾年牛市行情下年化10%的收益率情況。截至目前，雖未出現(xiàn)保本基金到期不保本的情況，但已有到期的保本基金選擇轉(zhuǎn)型或干脆清盤，且業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為保本基金到期轉(zhuǎn)型或清盤的趨勢(shì)將會(huì)延續(xù)。

管理層也注意到，保本投資策略及保障機(jī)制的安排并不能確保對(duì)投資本金的絕對(duì)保障,在極端市場(chǎng)情形下,投資者仍可能面臨投資本金虧損的情況,因此決定對(duì)“保本基金”更名為“避險(xiǎn)策略基金”。這一決策明確了保本基金必須是策略保本而非結(jié)果保本，在策略上必須嚴(yán)格實(shí)行保本策略，不能為了收益置風(fēng)險(xiǎn)于不顧。

與保本基金改名相匹配的是，《關(guān)于保本基金的指導(dǎo)意見》同步更名為《關(guān)于避險(xiǎn)策略基金的指導(dǎo)意見》，并對(duì)以下內(nèi)容作出修訂:取消連帶責(zé)任擔(dān)保機(jī)制;完善對(duì)避險(xiǎn)策略基金的風(fēng)控要求;限定避險(xiǎn)策略基金規(guī)模上限,防范相關(guān)風(fēng)險(xiǎn);完善基金管理人風(fēng)控管理要求。為做好新舊規(guī)則銜接，管理層對(duì)過渡時(shí)間做出了合理安排。

取代保本基金的避險(xiǎn)策略基金將會(huì)演繹怎樣的基金故事，讓我們拭目以待。

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