分級(jí)基金臨近5月新規(guī)窗口 投資者可謹(jǐn)慎探尋結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

文丨投資者報(bào)

2月28日訊，監(jiān)管層去杠桿，分級(jí)新基金注冊(cè)不僅被叫停，而且投資門(mén)檻提高至30萬(wàn)元，多數(shù)投資人將被拒之門(mén)外，但在5月份到來(lái)之前，可以謹(jǐn)慎參與其中的博弈機(jī)會(huì)。

隨著5月1日《分級(jí)基金業(yè)務(wù)管理指引》新規(guī)實(shí)施窗口臨近，在投資門(mén)檻提高、監(jiān)管趨嚴(yán)和股市頻繁震蕩的背景下，分級(jí)基金遭遇了史上最嚴(yán)的考驗(yàn)。

去年以來(lái)，分級(jí)基金規(guī)模不斷縮小，流動(dòng)性承壓、分級(jí)B折價(jià)率高，已有超過(guò)一成凈值規(guī)模5000萬(wàn)以下的“迷你”型產(chǎn)品面臨被迫轉(zhuǎn)型窘境。

“分級(jí)基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)、交易機(jī)制較為復(fù)雜，普通投資者不易理解。”華南一位基金公司人士向《投資者報(bào)》記者表示，監(jiān)管層對(duì)分級(jí)基金態(tài)度比一般產(chǎn)品要嚴(yán)格，這也是提高投資者門(mén)檻要求強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)警示措施的原因。

那么，現(xiàn)在分級(jí)基金到底能不能買(mǎi)呢?招商基金相關(guān)負(fù)責(zé)人向《投資者報(bào)》記者表示，分級(jí)基金進(jìn)入存量時(shí)代，成為市場(chǎng)上較為稀缺的投資工具，特別是場(chǎng)內(nèi)份額較大、交易較活躍的品種對(duì)于部分相對(duì)專(zhuān)業(yè)的投資者而言，將會(huì)成為較好的投資工具。

規(guī)模縮減 折價(jià)率高

自證監(jiān)會(huì)于2016年8月暫停分級(jí)基金注冊(cè)工作，當(dāng)時(shí)待批的近200只分級(jí)基金至今無(wú)一獲得批準(zhǔn)，分級(jí)基金規(guī)模持續(xù)萎縮。

數(shù)據(jù)顯示，在2014年9月至2015年6月中旬的一輪牛市中，分級(jí)基金的規(guī)模從439億元擴(kuò)容至2015年6月12日的3845億元，增幅高達(dá)776%。隨后股市進(jìn)入密集調(diào)整期，分級(jí)基金去杠桿成為監(jiān)管的舉措之一，事實(shí)上，自2015年7月之后就不再有分級(jí)基金獲批上市。

除了不再增量，指引新規(guī)提高了投資者門(mén)檻也是分級(jí)基金規(guī)模下降的原因之一，即投資門(mén)檻要提高到持有30萬(wàn)證券類(lèi)市值。此前有媒體稱(chēng)，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)2016年中報(bào)顯示，賬戶資產(chǎn)在30萬(wàn)元以下且持有分級(jí)B的客戶賬戶數(shù)量約1.2萬(wàn)戶，占持有分級(jí)B賬戶數(shù)量的78%;賬戶資產(chǎn)在30萬(wàn)以上且持有分級(jí)B的客戶賬戶數(shù)量?jī)H3000戶左右，占比約22%。而30萬(wàn)門(mén)檻一欄，僅有五分之一投資者符合條件，無(wú)疑減少了分級(jí)基金的流動(dòng)性。

根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，目前滬深兩市共有160只存量分級(jí)基金，資產(chǎn)管理規(guī)模為2301億元，與此前已不可同日而語(yǔ)，成立以來(lái)平均回報(bào)率為-1.75%。

具體來(lái)看，自華寶興業(yè)中證醫(yī)療B成立以來(lái)回報(bào)率為-96%，下折闕值0.25元，成為分級(jí)B中虧損最為嚴(yán)重的。其產(chǎn)品季度報(bào)告稱(chēng)，作為跟蹤中證醫(yī)療指數(shù)的產(chǎn)品受下跌影響比較大。

此外，華安基金的跟蹤指數(shù)的產(chǎn)品，比如華安創(chuàng)業(yè)板50、華安中證全指數(shù)證券成立以來(lái)收益率同樣為虧損狀態(tài)，其中華安創(chuàng)業(yè)板50B成立以來(lái)回報(bào)率為-93%，公司相關(guān)負(fù)責(zé)人向《投資者報(bào)》記者表示，上述產(chǎn)品收益率為負(fù)數(shù)的原因是在產(chǎn)品發(fā)行時(shí)，市場(chǎng)點(diǎn)位較高。

另一方面，記者也注意到，分級(jí)基金多數(shù)為股票型權(quán)益產(chǎn)品，共計(jì)132只，規(guī)模為1834億元，資產(chǎn)占比79.73%。有數(shù)據(jù)顯示，截至2月21日，132只股票分級(jí)B的平均折價(jià)率為1.86%。處在折價(jià)交易狀態(tài)的分級(jí)B數(shù)量為96只，占全部股票分級(jí)B總數(shù)的72.73%，較上個(gè)月增加18只。

西南證券研報(bào)分析認(rèn)為，當(dāng)前多數(shù)分級(jí)基金處于整體折價(jià)狀態(tài)，雖然場(chǎng)內(nèi)份額流出速度有所減緩，但總體來(lái)說(shuō)仍較謹(jǐn)慎，市場(chǎng)將持續(xù)震蕩，投資者需警惕波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和下折風(fēng)險(xiǎn)。

19只產(chǎn)品面臨轉(zhuǎn)型

今年已有兩只分級(jí)基金提交了轉(zhuǎn)型申請(qǐng)。證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站信息顯示，兩只分級(jí)基金變更注冊(cè)申請(qǐng)于今年2月首周獲得證監(jiān)會(huì)受理。其中，國(guó)金基金作為管理人、光大銀行作為托管人的“滬深300指數(shù)分級(jí)基金”，擬變更為“滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金”;德邦基金作為管理人、交通銀行作為托管人的“德信中證中高收益企債指數(shù)分級(jí)基金”，擬變更為“德信中證中高收益企業(yè)債指數(shù)基金(LOF)”。

從轉(zhuǎn)型方向看，均是變更為普通的指數(shù)基金，繼續(xù)跟蹤原有指數(shù)，不再進(jìn)行分級(jí)運(yùn)作。

根據(jù)監(jiān)管要求，資產(chǎn)凈值規(guī)模持續(xù)低于5000萬(wàn)元的分級(jí)基金，基金管理人必須按照規(guī)定要求監(jiān)管層報(bào)告并提交解決方案。同花順數(shù)據(jù)顯示，截至去年年末已有諾德S300分級(jí)、長(zhǎng)盛同瑞中證200分級(jí)、長(zhǎng)信中證“一帶一路”主題分級(jí)等19只分級(jí)基金低于這一監(jiān)管紅線，面臨轉(zhuǎn)型考驗(yàn)，占比超過(guò)存量基金11%。

其中，諾德深證300指數(shù)分級(jí)的資產(chǎn)凈值最低，只有1527萬(wàn)元。資料顯示，該產(chǎn)品是諾德基金在2012年9月10日成立，自2014年三季度起，該基金的資產(chǎn)規(guī)模就跌破5000萬(wàn)元“紅線”，經(jīng)歷一波牛市都未能扭轉(zhuǎn)乾坤。

值得注意的是，這19只產(chǎn)品中跟蹤“滬深300指數(shù)”的產(chǎn)品多達(dá)5只，成為凈值下跌最為嚴(yán)重的產(chǎn)品。對(duì)此，華安基金相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，市場(chǎng)上滬深300產(chǎn)品供給較多，由于股指期貨等相關(guān)標(biāo)的，客戶對(duì)該產(chǎn)品的需求不足。

“滬深300指數(shù)為標(biāo)的指數(shù)，采用完全復(fù)制法按照標(biāo)的指數(shù)成份股組成及其權(quán)重構(gòu)建基金股票投資組合，進(jìn)行被動(dòng)式指數(shù)化投資?；A(chǔ)市場(chǎng)密切相關(guān)，過(guò)去一年間，市場(chǎng)繼續(xù)維持震蕩，未出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲的行情，交投較為清淡，投資者交易熱情不高。”招商基金方面相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，加上新規(guī)將投資門(mén)檻提高至30萬(wàn)元，投資者數(shù)量下降，成為當(dāng)前凈值規(guī)模下跌嚴(yán)重的原因。

對(duì)于如何處置這些分類(lèi)基金，各家基金公司也有些不同，諾德深證300指數(shù)分級(jí)、長(zhǎng)盛同瑞中證200分級(jí)、長(zhǎng)信中證一帶一路主題分級(jí)和鵬華新絲路分級(jí)此類(lèi)資產(chǎn)凈值規(guī)模已經(jīng)低于2000萬(wàn)元。

對(duì)此，長(zhǎng)盛同瑞中證200指數(shù)分級(jí)和長(zhǎng)信中證“一帶一路”主題分級(jí)在報(bào)告中披露，已向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送了解決方案。資產(chǎn)凈值規(guī)模最小的諾德深證300指數(shù)分級(jí)則含糊其辭，僅表示“本基金管理人以及相關(guān)機(jī)構(gòu)正在就可行的解決方案進(jìn)行探討論證”。

此外，資產(chǎn)凈值規(guī)模剛剛跌破5000萬(wàn)元的多家基金公司則向《投資者報(bào)》記者表示，公司將加強(qiáng)該基金的宣傳工作、組織相關(guān)營(yíng)銷(xiāo)，爭(zhēng)取盡早解決該基金規(guī)模較小的情況。

不過(guò)，弱市之中亦有“英雄”。分級(jí)基金強(qiáng)者恒強(qiáng)的“馬太效應(yīng)”在嚴(yán)苛的監(jiān)管之下愈加明顯。數(shù)據(jù)顯示，今年1月，前十大龍頭分級(jí)合計(jì)份額為1089億份，占據(jù)分級(jí)基金總份額的58%。以招商中證證券公司分級(jí)為首的龍頭分級(jí)基金，今年以來(lái)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，前十的基金排名次序幾乎沒(méi)有變化。

招商基金相關(guān)負(fù)責(zé)人向《投資者報(bào)》記者介紹，根據(jù)招商基金“蛋卷斗牛八仙過(guò)海”量化投資策略，行業(yè)配置上選擇“招商中證白酒指數(shù)分級(jí)、招商中證銀行指數(shù)分級(jí)、招商中證券商指數(shù)分級(jí)”，截至2月20日，今年翻多后策略盈利4.45%。

“該策略首先對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行整體多空判斷，在看多的情況下根據(jù)行業(yè)動(dòng)量從招商旗下8只指數(shù)分級(jí)基金母基金中選擇3只進(jìn)行配置，其中大盤(pán)擇時(shí)策略以上證50修正K線的40日均線突破為信號(hào)。”招商基金人士上述稱(chēng)，長(zhǎng)期來(lái)看，該策略基于明確的邏輯及一致性的交易，近11年的回測(cè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，累計(jì)收益率達(dá)3233.9%，年化收益率達(dá)34.3%。

適當(dāng)把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

一方面是下折預(yù)警不斷，凈值規(guī)模承壓的產(chǎn)品另謀出路;另一方面標(biāo)的良好，投資思路清晰的產(chǎn)品受到資金追捧，今年以來(lái)，分級(jí)基金表現(xiàn)出一系列的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

此前有數(shù)據(jù)顯示，截至2月13日，已有10余只分級(jí)基金漲幅超過(guò)10%，漲幅靠前的主要集中于跟蹤鋼鐵指數(shù)、“一帶一路”、港股、軍工以及有色等行業(yè)和主題。

工銀瑞信基金經(jīng)理趙栩向《投資者報(bào)》記者表示，A股市場(chǎng)在經(jīng)歷過(guò)去年12月的調(diào)整之后一直處于較好的態(tài)勢(shì)，近期分級(jí)基金正成為投資者重新關(guān)注的投資工具。

“從宏觀經(jīng)濟(jì)方面來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的跡象愈發(fā)明顯，地產(chǎn)基建等行業(yè)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)度可能有所下降，但近期出口數(shù)據(jù)較好，市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)并不悲觀;今年以來(lái)人民幣在短期內(nèi)止住了貶值的步伐，匯率問(wèn)題不是A股市場(chǎng)當(dāng)前所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn);3月份“兩會(huì)”的召開(kāi)，在“供給側(cè)改革”等主題方面又為市場(chǎng)提供眾多投資方向，也令近期投資者情緒有所上升，成交量也在逐步增加。”趙栩認(rèn)為，目前A股市場(chǎng)出現(xiàn)了較為難得的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，且未來(lái)有望延續(xù)，在這樣的市場(chǎng)機(jī)會(huì)下，分級(jí)基金特有的屬性將持續(xù)受到投資者的關(guān)注。

行業(yè)方面選擇，趙栩介紹，兩類(lèi)領(lǐng)域非常值得投資者關(guān)注;首先，關(guān)注前期漲幅較少、有業(yè)績(jī)支撐的板塊和行業(yè)。在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步上升的過(guò)程中，前期漲幅較少且有業(yè)績(jī)支撐的板塊最有機(jī)會(huì)為投資者帶來(lái)較好地回報(bào)，比如傳媒行業(yè);

其二，關(guān)注具有政策紅利效應(yīng)的獲益板塊，如高鐵板塊。隨著“兩會(huì)”的臨近和“一帶一路”政策的預(yù)期，以及當(dāng)前較為明確的基建投資計(jì)劃，高鐵行業(yè)的政策紅利還未完全釋放出來(lái)，未來(lái)表現(xiàn)仍然可期。

招商基金相關(guān)基金經(jīng)理則建議投資者，5月“一帶一路”高峰論壇之前，可以關(guān)注去產(chǎn)能收益的有色、建材，農(nóng)業(yè)“供給側(cè)改革”以及混改為突破口的國(guó)企改革板塊。

“目前市場(chǎng)上的分級(jí)基金產(chǎn)品大多跟蹤大盤(pán)指數(shù)或行業(yè)指數(shù)，無(wú)論是母基金還是分級(jí)B的走勢(shì)都與跟蹤的寬基或行業(yè)指數(shù)密不可分。對(duì)于分級(jí)基金投資，我們建議近期重點(diǎn)關(guān)注白酒、銀行、券商板塊。”上市基金經(jīng)理稱(chēng)。

不過(guò)，由于分級(jí)基金是帶有杠桿特性的復(fù)雜金融產(chǎn)品，投資風(fēng)險(xiǎn)較高，趙栩表示，投資前應(yīng)認(rèn)真閱讀基金的法律文件包括基金合同、信息披露等，充分了解分級(jí)基金運(yùn)作機(jī)制及風(fēng)險(xiǎn)特征，并選擇適合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資品種來(lái)進(jìn)行投資。

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