險資“定投”藍籌 保險資管計劃股債雙收

3月1日訊，保監(jiān)會近期相繼對投資風格激進的前海人壽、恒大人壽作出處罰，特別是對二者投資違規(guī)行為的處罰引發(fā)資本市場的密切關注。在權益類投資“超限”、炒股“快進快出”等問題被監(jiān)管之后，險資在A股下一步的打法整體上正在向長期機構投資者的“主流”趨同。

分析人士認為，在藍籌股普遍成為險資耐心吸籌的對象的同時，保險機構的投資決策將在風險防范導向下更注重穩(wěn)健。此外，保險資管業(yè)的發(fā)展也在取得新的進展，股權計劃和債權計劃投資齊頭并進。未來，保險資管機構自身發(fā)行的資管產(chǎn)品的市場影響力有望增強。

險資舉牌退潮

保監(jiān)會2月末連續(xù)出手，對投資出現(xiàn)違規(guī)的前海人壽、恒大人壽進行處罰，引發(fā)市場普遍關注。據(jù)披露，前海人壽存在權益類投資比例超過總資產(chǎn)30%后投資非藍籌股票、辦理T+0結構性存款業(yè)務、股權投資基金管理人資質(zhì)不符合監(jiān)管要求、未按規(guī)定披露基金管理人資質(zhì)情況、部分項目公司借款未提供擔保等五方面違規(guī)運用保險資金的行為。恒大人壽未按照保險資金委托投資管理要求開展股票投資，短期炒作相關股票造成惡劣社會影響。相應的，保監(jiān)會對兩家公司及相關責任人依法作出處罰。

前海人壽和恒大人壽2016年都在A股市場引發(fā)過熱議。此前，前海人壽舉牌多只個股。而恒大人壽則在購買多只股票時控制倉位接近但未達到5%，被稱為“準舉牌”。兩家公司在A股市場的各投資賬戶中，萬能險賬戶均扮演著重要角色。

Wind數(shù)據(jù)顯示，上市公司2016年三季報披露，前海人壽賬戶成為前十大流通股股東的53家上市公司中，38個賬戶為萬能險產(chǎn)品賬戶，包括“萬能型保險產(chǎn)品”、“聚富產(chǎn)品”、“海利年年”等，占比接近72%;恒大人壽賬戶成為前十大流通股股東的10家上市公司中，9個賬戶為“萬能組合B”賬戶，占比達90%。

保監(jiān)會副主席黃洪2月22日指出，萬能險自2000年進入我國市場，到2016年，萬能險業(yè)務占市場份額31.4%，與普通壽險、分紅險形成了三足鼎立、均衡發(fā)展的局面。總體來看發(fā)展是健康平穩(wěn)的，風險是可控的。但是，少數(shù)保險公司萬能險業(yè)務一險獨大，且期限普遍偏短，這有可能導致業(yè)務大起大落，公司經(jīng)營的不穩(wěn)定性。另外，短期負債配長期資產(chǎn)，形成資產(chǎn)負債錯配，這有可能給公司經(jīng)營帶來現(xiàn)金流承壓的風險隱患。

2015年險資舉牌、2016年“寶萬之爭”等事件將部分保險公司萬能險產(chǎn)品和資金運用風險推上風口浪尖。業(yè)內(nèi)普遍認為，以萬能險為主打產(chǎn)品的保險公司需要調(diào)整業(yè)務結構，順應監(jiān)管要求促使萬能險更多體現(xiàn)保障功能，而靠萬能險沖保費支持投資的做法將逐步減少直至消失，但萬能險賬戶在資本市場上仍將發(fā)揮重要的“壓艙石”作用。

浙商證券分析師楊云表示，2016年全年，萬能險銷售量保持高速增長，但銷售都集中在一季度。一季度后，萬能險銷售的年保費規(guī)模受到監(jiān)管，除安邦人壽與恒大人壽這樣的“新晉”萬能險銷售大戶以外，去年規(guī)模較大的華夏人壽、富德生命人壽等都受到了不同程度影響。未來萬能險的年銷售量主要掛鉤凈資產(chǎn)、業(yè)務占比、償付能力充足率，預計險資舉牌行為將繼續(xù)收斂。

伏擊藍籌效法“定投”

市場分析人士認為，前海人壽權益類投資比例超出30%后投資非藍籌，恒大人壽短期內(nèi)迅速進出部分股票，成為外界對險資發(fā)生誤解的因素之一，帶來了一定的負面影響，監(jiān)管層出手制止有助于業(yè)內(nèi)外正確認識險資角色。下一步對投資激進的保險機構的限制，將成為推動保險業(yè)權益類投資走向健康方向的“冷靜期”。未來，保險資金整體風格將“合流”，向謹慎穩(wěn)健方向發(fā)展。

北京一家大型保險資管公司負責人張明(化名)對中國證券報記者表示，保監(jiān)會2016年多次強調(diào)防范投資風險，而相應工作也落實到投資業(yè)務部門負責人具體執(zhí)行。他說：“之前風控部門也在強調(diào)股票投資要謹慎，年末的時候把股票池中的一些表現(xiàn)比較‘妖’的股剔除出去一批，后續(xù)一直在跟進關注股票池的調(diào)整。”

張明表示，在選股風格上，同業(yè)普遍認為藍籌股的穩(wěn)健性值得重點關注，中小創(chuàng)中一些具有成長潛力的板塊或個股可以適當考慮，但大舉入手必須等待右側信號出現(xiàn)。他說：“指數(shù)調(diào)整的壓力從2016年開始一直存在，險資必須穩(wěn)健逐步入場，才能最大化地分散風險，而這也是對相關機構擇股能力和耐心的考驗?，F(xiàn)在即使對于一些優(yōu)質(zhì)藍籌，我們以類似定投的方式逐步操作，小步進場。”

業(yè)內(nèi)人士認為，從2017年的整體形勢來看，權益類投資面臨一定機會。中華保險研究所總經(jīng)理郝聯(lián)峰預計，2017年處于宏觀經(jīng)濟周期中基欽周期擴張期(2016年1月—2018年4月)，股票市場表現(xiàn)偏強。2015年6月—2021年11月，股票市場的整體風格偏向價值股，因此，建議今年投資以低PB、高ROE、大市值等為主要特征的價值股。2016年之后，股權投資相對降溫，因為風格轉(zhuǎn)向價值股，而股權投資的標的還是成長股。

郝聯(lián)峰表示：“成長股近年的估值在不斷壓縮，市場行情偏冷，最冷時預計在2019年。下一輪股權投資的時機是在風格轉(zhuǎn)向成長股時，最好的時點預計是在2023年，那時市場風格已轉(zhuǎn)向成長股，整個市場上漲，股權投資市場開始升溫。”

中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會相關負責人表示，未來較長時間，市場利率還將持續(xù)在低位徘徊，固定收益類資產(chǎn)投資收益率將保持下降趨勢，而保費規(guī)模卻穩(wěn)定持續(xù)增長，讓保險機構的資產(chǎn)端配置承受一定壓力，短期內(nèi)“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒”問題仍將十分突出。保險機構謀求的是長期穩(wěn)定收益，現(xiàn)階段的資產(chǎn)配置選擇空間并不是很多，適當提高在資本市場中業(yè)績穩(wěn)定的大藍籌股投資配置，對于保險資金而言是大勢所趨。資本市場目前的市場底部運行區(qū)域已經(jīng)較為明朗，投資安全邊際較為明顯，保險資金從價值投資的角度不僅不會撤出或減少投資，而且會增大對低估值高分紅的藍籌股的投資。最近一年來，低估值藍籌、股權分散、有穩(wěn)定的資本回報率和分紅、有良好的現(xiàn)金流等特征的上市公司頻頻受到保險資金追捧即是證明。

保險資管股債雙收

保險機構在戰(zhàn)略投資和財務投資目標的壓力下，優(yōu)化包括權益類配置在內(nèi)的大類資產(chǎn)配置已迫在眉睫，而保險資產(chǎn)管理業(yè)面臨相應的挑戰(zhàn)。華泰證券(18.18 +0.17%,買入)分析人士表示，過去十幾年，我國保險公司快速發(fā)展，保費復合增速達19%，保險資產(chǎn)規(guī)模復合增速25%。一方面，2014年以來，保險利率市場化為保險公司大幅獲得保費創(chuàng)造了機會。另一方面，2016年以來，隨著剛兌的打破以及個別信托公司、P2P平臺的信譽損失，大量資金投入了保險尋求比較合理的回報。這些因素都導致了近年來保險資產(chǎn)規(guī)模的加速上升，為保險資產(chǎn)管理帶來了很大投資壓力。為了覆蓋市場化的利率水平和營銷成本，保險資產(chǎn)管理必須要有所作為，做出變革，單純指望在債券市場的固定收益投資來獲得足夠的年化回報是不現(xiàn)實的。

華泰證券分析人士認為，保險資管公司應該從保險公司的下屬機構轉(zhuǎn)變?yōu)樯鐣敻坏墓芾頇C構。除卻傳統(tǒng)的保險資金受托資產(chǎn)管理，還應該提升主動的第三方資產(chǎn)管理能力，包括保險資產(chǎn)管理計劃、保險系公募基金、企業(yè)年金管理等，這些業(yè)務將是重大的突破和發(fā)展。整體而言，我國保險資產(chǎn)管理業(yè)的發(fā)展方向可涵蓋第三方資產(chǎn)管理、豐富債權類資產(chǎn)投資產(chǎn)品、提高權益類投資比例、發(fā)展資產(chǎn)證券化等另類投資業(yè)務、加大養(yǎng)老地產(chǎn)投資、設立專業(yè)子公司等領域。

保險資管業(yè)的產(chǎn)品注冊也在取得更多進展。2016年12月，12家保險資產(chǎn)管理公司共注冊各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品26項，合計注冊規(guī)模610.18億元。2016年，23家保險資產(chǎn)管理機構共注冊各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品152個，合計注冊規(guī)模達3174.39億元。其中，基礎設施債權投資計劃57個，注冊規(guī)模1477.53億元;不動產(chǎn)債權投資計劃77個，注冊規(guī)模1001.86億元;股權投資計劃18個，注冊規(guī)模695億元。

中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會披露的信息顯示，2017年以來，各保險資管機構已經(jīng)至少參與近40個投資計劃項目，主要是股權投資和債權投資，項目具體內(nèi)容包括不動產(chǎn)債券的投資計劃、基礎設施債權投資計劃、產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、城市建設基金等。

與此同時，保險資管業(yè)也有需要解決的問題。業(yè)內(nèi)人士表示，各類金融機構發(fā)行資管產(chǎn)品受到的約束有所區(qū)別，投資工具的使用、投資范圍等標準不盡相同，保險資管所面向的投資者范圍仍然受到限制。保險資管業(yè)尤其需要提高自身的投資管理能力，以適應激烈的市場競爭。從長遠來看，保險資管機構自身發(fā)行的資管產(chǎn)品的市場影響力有望增強。（文／中國證券報）

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