信托行業(yè)凈資產(chǎn)收益率下降預(yù)示了什么

文|上海證券報(bào) 陳進(jìn)

3月2日訊，目前已有63家信托公司在中國(guó)貨幣網(wǎng)等處披露了未經(jīng)審計(jì)的2016年財(cái)務(wù)報(bào)表。從數(shù)據(jù)上看，這些信托公司凈資產(chǎn)合計(jì)達(dá)4406.55億，平均為69.95億，較2015年平均值增加24%。凈利潤(rùn)合計(jì)603.23億，平均每家公司為9.58億，較2015年的平均值增加9.8%。雖然這僅僅是行業(yè)內(nèi)部分公司未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，但仍可發(fā)現(xiàn)信托公司凈資產(chǎn)增速遠(yuǎn)高于凈利潤(rùn)增速。

2016年，63家信托公司加權(quán)凈資產(chǎn)收益率為14.84%，較2015年68家信托公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率15.57%略有下降。從中位數(shù)看，2015年為15.9%，2016年為14.5%，也略有下降。由于未找到山東信托、華澳信托、長(zhǎng)城新盛信托、浙金信托和東莞信托財(cái)務(wù)報(bào)表，不能計(jì)算信托行業(yè)實(shí)際凈資產(chǎn)收益率，但結(jié)合這幾家公司以往年度凈資產(chǎn)收益率分析，可以預(yù)測(cè)全行業(yè)實(shí)際凈資產(chǎn)收益率可能會(huì)低于14.84%。凈資產(chǎn)收益率是衡量企業(yè)運(yùn)用資本獲得收益能力的重要指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率的下降表明行業(yè)的盈利能力有所下降，這與整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境是相一致的。綜合考慮信托行業(yè)所處的市場(chǎng)環(huán)境及傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與創(chuàng)新業(yè)務(wù)交替的特殊時(shí)期，筆者認(rèn)為，信托行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率仍體現(xiàn)出行業(yè)較高的盈利水平。

從2009年到2012年，信托行業(yè)凈資產(chǎn)收益率持續(xù)上升，2012年和2013年基本處于穩(wěn)定態(tài)勢(shì)，2014年開(kāi)始逐漸下降。到2016年，信托行業(yè)凈資產(chǎn)收益率回落至2010年的水平。凈資產(chǎn)收益率的變化反映了信托行業(yè)自“新一法兩規(guī)”實(shí)施以來(lái)經(jīng)歷的發(fā)展階段。從2008到2012年不但信托資產(chǎn)管理規(guī)模增長(zhǎng)迅猛，凈利潤(rùn)增加還帶動(dòng)了凈資產(chǎn)收益率的增長(zhǎng);2013年以來(lái)信托行業(yè)進(jìn)入結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型階段，在凈利潤(rùn)增速下降的同時(shí)，信托公司增資擴(kuò)股提升了凈資產(chǎn)，由此必然帶來(lái)行業(yè)凈資產(chǎn)收益率的下降。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，凈資產(chǎn)收益率下降并非絕對(duì)負(fù)面，信托行業(yè)固有資產(chǎn)的提升不但增強(qiáng)了抵御風(fēng)險(xiǎn)能力，也為未來(lái)轉(zhuǎn)型奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。此外，凈資產(chǎn)收益率下降，實(shí)際上是在尋找一個(gè)行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的平衡點(diǎn)，以實(shí)現(xiàn)行業(yè)持續(xù)、健康的發(fā)展。還有，許多公司凈利潤(rùn)下降與計(jì)提資產(chǎn)減值損失或業(yè)務(wù)管理費(fèi)用有關(guān)，短期看是對(duì)利潤(rùn)的侵蝕，長(zhǎng)遠(yuǎn)看卻為信托公司輕裝上陣、再上新臺(tái)階創(chuàng)造了有利條件。

就具有可比數(shù)據(jù)的63家信托公司而言，2015年凈資產(chǎn)收益率高于20%的信托公司有20家，凈資產(chǎn)收益率低于10%的公司有9家，2016年則有14家;凈資產(chǎn)收益率最低值是0.69%，較2015年的0.57%有所提升，但與2014年的3.14%仍有一定差距。總體來(lái)看，信托公司之間凈資產(chǎn)收益率差別較大。

至于部分信托公司凈資產(chǎn)收益率排名上升較多，則與2015年的基數(shù)較低有關(guān)。例如，華寶信托2016年凈資產(chǎn)收益率的排名提升得益于凈利潤(rùn)有大幅增長(zhǎng)，這可能與其2015年計(jì)提資產(chǎn)減值損失帶來(lái)的凈利潤(rùn)下降有直接關(guān)系。但是，大部分信托公司凈資產(chǎn)收益率的提升源于2016年取得了較好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)多數(shù)得益于主營(yíng)信托業(yè)務(wù)收入的增加，也有個(gè)別公司來(lái)源于投資收益。同時(shí)也可以發(fā)現(xiàn)，部分信托公司凈資產(chǎn)收益率排名較2015年有較大幅度下降。分析原因，這與凈利潤(rùn)下降直接相關(guān)，有的亦受到增資的影響。就凈利潤(rùn)下降的原因看，有的是投資收益大幅下降，有的是信托業(yè)務(wù)收入下降較多，還有的是營(yíng)業(yè)支出占收入的比例過(guò)高。

總體而言，在信托行業(yè)轉(zhuǎn)型時(shí)期，行業(yè)內(nèi)部分化在加劇，一方面表現(xiàn)為強(qiáng)者愈強(qiáng)，另一方面，一些行業(yè)中游信托公司也迎來(lái)了彎道超車(chē)的機(jī)遇。隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升和金融服務(wù)需求的持續(xù)增加，隨著行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施的完善以及業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的推進(jìn)，信托行業(yè)的發(fā)展前景依然非常廣闊。

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