險(xiǎn)資A股投資秘笈：不聽(tīng)故事 只看估值

文丨上海證券報(bào)

3月23日訊，隨著滬深兩市公司年報(bào)的逐漸披露，保險(xiǎn)資金的選股路徑一覽無(wú)遺。令人意外的是，從已披露年報(bào)的100多家上市公司數(shù)據(jù)來(lái)看，保險(xiǎn)資金去年四季度似乎并沒(méi)有展現(xiàn)出驚人的投資秘訣，而是延續(xù)了去年以來(lái) “高賣低買(mǎi)”的波段操作策略，保住絕對(duì)收益的底線思維體現(xiàn)得淋漓盡致。

不聽(tīng)故事只看估值

在最近這半年里，與記者相熟的多位保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理，在談及投資策略時(shí)都反復(fù)強(qiáng)調(diào)：“哪有什么投資秘訣，就是不聽(tīng)故事只看估值，精選一批好的優(yōu)質(zhì)個(gè)股，便宜了就買(mǎi)，漲上去了就賣。”

保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在實(shí)操過(guò)程中也的確是這么做的。上證報(bào)資訊對(duì)已披露年報(bào)的100多家上市公司的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，去年第四季度，化工、地產(chǎn)、電子、國(guó)防軍工、電氣設(shè)備等板塊最受保險(xiǎn)資金青睞。更為重要的是，保險(xiǎn)資金新增或新進(jìn)的個(gè)股品種多為低估值、跌幅較大的績(jī)優(yōu)個(gè)股，以及受益“蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈”等細(xì)分市場(chǎng)的龍頭股。

相較之下，保險(xiǎn)資金去年四季度減持或退出的多是漲幅較大的個(gè)股，以及不符合保險(xiǎn)監(jiān)管基調(diào)的個(gè)股。在具體板塊上，醫(yī)藥生物、傳媒、公用事業(yè)、銀行、非銀金融等防御類板塊普遍遭到減持。

在談及具體偏好時(shí)，一家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理以醫(yī)藥板塊舉例：“我們以前一直看好醫(yī)藥板塊，但現(xiàn)在這個(gè)板塊的大環(huán)境變了，醫(yī)保端控費(fèi)依然持續(xù)，對(duì)行業(yè)增長(zhǎng)的邊際沖擊仍然存在。而且醫(yī)藥股目前的估值不算低，行業(yè)增長(zhǎng)空間并不大。但我們?nèi)匀粫?huì)對(duì)個(gè)別的醫(yī)藥個(gè)股感興趣，現(xiàn)在配置醫(yī)藥股的邏輯，不是看醫(yī)藥股的銷售量，而是看公司的研發(fā)能力，能不能研發(fā)出新藥。”

于此可窺保險(xiǎn)資金近階段操作思路是：在沒(méi)有整體性行情的環(huán)境下，保險(xiǎn)資金仍然遵循的是“逢低吸籌、逢高出貨”的波段操作策略，逢高減持漲幅較大的個(gè)股，積極挖掘滯漲的優(yōu)質(zhì)股，同時(shí)還偏好挖掘細(xì)分市場(chǎng)中掌握新技術(shù)、新標(biāo)準(zhǔn)的成長(zhǎng)股。

波段操作是現(xiàn)實(shí)的選擇

對(duì)于保險(xiǎn)資金“高賣低買(mǎi)”的波段操作策略，市場(chǎng)存有不少爭(zhēng)議。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，保險(xiǎn)資金的資金性質(zhì)偏中長(zhǎng)期，不應(yīng)“散戶化”操作，且易引發(fā)散戶跟風(fēng)而可能使后者遭受損失;但也有不同聲音認(rèn)為，資金有進(jìn)有出，才能激發(fā)市場(chǎng)活力。

從近期記者對(duì)多家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理的采訪來(lái)看，他們所在的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)今年的重任仍然是先守住絕對(duì)利潤(rùn)，即投資收益要能夠覆蓋負(fù)債端的資金成本，因此預(yù)計(jì)把握住一些大的波段操作機(jī)會(huì)，將會(huì)成為大部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理的戰(zhàn)術(shù)。

部分主流保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的內(nèi)部觀點(diǎn)認(rèn)為，近期市場(chǎng)或仍以存量博弈行情為主，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)多，所以更宜采取波段操作的策略。“上市公司營(yíng)收和盈利情況能否持續(xù)，仍須進(jìn)一步觀察。所以目前一些保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資經(jīng)理在戰(zhàn)術(shù)上選擇了‘打一槍、換一個(gè)地方’。”

不過(guò)，有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)相關(guān)投資負(fù)責(zé)人向記者強(qiáng)調(diào)：“的確，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理旗下管理的賬戶組合多是出于財(cái)務(wù)投資，而從目前市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，波段操作是現(xiàn)實(shí)而無(wú)奈的選擇;但另一方面，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在一些優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股上也采取了‘買(mǎi)入并持有’的操作方式，只是目前大部分藍(lán)籌股還未公布年報(bào)，還不能從中看出保險(xiǎn)資金的投資軌跡。”

生成海報(bào)

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