MSCI擬推新框架 A股“入摩”概率過(guò)半

文丨每日經(jīng)濟(jì)新聞 黃修眉、楊建

3月24日訊，今年6月，A股將第四次沖關(guān)MSCI指數(shù)，全球投資者拭目以待。就在3月23日，MSCI公司對(duì)外證實(shí)，將對(duì)A股納入其一系列指數(shù)體系的框架進(jìn)行調(diào)整，并提出一項(xiàng)有關(guān)將中國(guó)A股納入全球指數(shù)的縮小化方案，目前該方案正在向市場(chǎng)參與者征求意見(jiàn)。

記者梳理MSCI官方新聞文件發(fā)現(xiàn)，此次MSCI提出的方案與之前相比有三大不同：一是外資進(jìn)出框架從此前的借道QFII/RQFII(合格境外機(jī)構(gòu)投資者/人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者)，變更為滬港通、深港通等“互聯(lián)互通”機(jī)制;二是將A股納入股票數(shù)量從448只減少到169只;三是調(diào)低此前建議的A股在MSCI中國(guó)指數(shù)以及MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)中的權(quán)重。

有分析指出，新框架體系將掃除A股納入MSCI指數(shù)的一些障礙，A股“入摩”概率增至50%以上。此外，有私募人士分析指出，如果MSCI公司前述方案最終落實(shí)，將對(duì)A股投資風(fēng)格產(chǎn)生影響。按照前述方案，MSCI公司建議只納入可通過(guò)滬港通和深港通買賣的大盤股，因此藍(lán)籌或者基本面好的股票表現(xiàn)會(huì)越來(lái)越好，而小盤股、概念股或面臨下跌壓力。

擬改變外資進(jìn)出渠道

記者在MSCI官方新聞文件中發(fā)現(xiàn)，QFII/RQFII機(jī)制對(duì)投資者的資格、每年總投資額度、資產(chǎn)規(guī)模、每日/每月資金流動(dòng)額度和時(shí)間都有相應(yīng)限制，而除開滬港通和深港通每日南下北上的額度限制外，互聯(lián)互通機(jī)制沒(méi)有其他方面的要求。但有所不同的是，QFII/RQFII機(jī)制能投資上證所、深交所的所有股票，而互聯(lián)互通機(jī)制則只能投資相應(yīng)的1480只標(biāo)的。

對(duì)此，MSCI公司在相關(guān)文件中解釋稱，在去年6月MSCI認(rèn)為“QFII月度贖回規(guī)模不得超過(guò)境內(nèi)資產(chǎn)20%規(guī)定”限制了資金流動(dòng)，這是阻礙A股納入其指數(shù)體系的一大原因。目前，MSCI認(rèn)為該制度暫未有新的變化。此次框架變化中，擬將資金進(jìn)出渠道改為互聯(lián)互通機(jī)制。

香港第一上海證券首席策略師葉尚志在接受記者采訪時(shí)表示，“MSCI提出新框架后，便利解決了外資進(jìn)出A股的問(wèn)題，我們估計(jì)MSCI納入A股的概率可以增加至50%以上。”葉尚志指出，舊的設(shè)計(jì)是資金通過(guò)QFII和RQFII進(jìn)出，但是這些渠道的申請(qǐng)相對(duì)互聯(lián)互通機(jī)制來(lái)說(shuō)，沒(méi)有那么公開透明。

“新框架體系確實(shí)會(huì)提升A股納入MSCI指數(shù)的幾率。”華富嘉洛證券有限公司投資部業(yè)務(wù)董事陳倪霖向記者表示。

值得注意的是，在整體框架的變化下，MSCI公司對(duì)A股納入其中國(guó)指數(shù)和新興市場(chǎng)指數(shù)作出相應(yīng)調(diào)整。比如，將股票數(shù)量從去年提議的448只減少到169只，縮減比例達(dá)62.3%。此外，MSCI建議只納入可通過(guò)滬港通和深港通買賣的大盤股，計(jì)劃將A股在MSCI中國(guó)指數(shù)的建議權(quán)重從3.7%降至1.7%，在MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)中的權(quán)重從1%降至0.5%。

此外，在MSCI公司的新方案中，A股行業(yè)權(quán)重占比變化較大。增加最多的是消費(fèi)類權(quán)重，從6.4%增加到9.8%。金融權(quán)重大降5個(gè)百分點(diǎn)，從27.5%下降到22.5%。

與此同時(shí)，MSCI公司也在文件中提出了A股納入MSCI指數(shù)仍面臨的挑戰(zhàn)。其表示，A股停牌股票數(shù)量迄今依然是全世界最高的;QFII每月資本贖回不超過(guò)上一年度凈資產(chǎn)值20%的額度限制尚存;關(guān)于所有標(biāo)的中包含A股股票的金融產(chǎn)品在海外上市必須得到交易所審批通過(guò)的規(guī)定MSCI公司仍在與中國(guó)管理層討論;MSCI公司正在和中國(guó)外匯管理部門商議，努力解決與A股相關(guān)的金融產(chǎn)品前置審批問(wèn)題。

B股受沖擊一度大跌

值得注意的是，周四B股指數(shù)突然破位下殺，盤中跌幅一度逼近4%，尾盤略有回升，最終收跌1.75%。

對(duì)此，有私募人士表示，這與MSCI擬對(duì)A股納入其全球指數(shù)的框架進(jìn)行調(diào)整有關(guān)，因此舉將提升A股被納入MSCI指數(shù)的概率，B股存在的必要性進(jìn)一步下降。同時(shí)，MSCI新方案也會(huì)對(duì)市場(chǎng)投資風(fēng)格產(chǎn)生影響，價(jià)值股將受青睞，而殼資源、題材股估值將加速收斂。

比如，北京大虎資本范海峰就表示，B股是外資投資A股的一個(gè)渠道，未來(lái)外資若可借道滬股通、港股通等投資A股，B股有被邊緣化的風(fēng)險(xiǎn)。廣東辰陽(yáng)投資也表示，從MSCI方案來(lái)看，國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的配置將集中在流動(dòng)性更好的A股，流動(dòng)性不足的B股必然會(huì)受到一定沖擊。對(duì)于納入MSCI的標(biāo)的，該機(jī)構(gòu)判斷，會(huì)有長(zhǎng)期的指數(shù)基金跟蹤配置，不過(guò)因?yàn)闃?biāo)的市值規(guī)模都比較大，流動(dòng)性充足，因此對(duì)于個(gè)股短期影響有限。

旭誠(chéng)資產(chǎn)陳贇則向記者指出，昨日B股暴跌有幾方面的原因：一是其市場(chǎng)流動(dòng)性本身較差，容易受到大單影響;二是A股經(jīng)過(guò)一波上漲積累了一定的獲利盤，B股受到了A股近期調(diào)整的影響;三是B股前期獲利盤較大后，有技術(shù)回調(diào)需要;四是受到MSCI前述方案影響。

A股投資風(fēng)格或生變

那么，如果MSCI前述方案最終落實(shí)，對(duì)互聯(lián)互通標(biāo)的將產(chǎn)生什么影響呢?

對(duì)此，北京清和泉資本表示，這對(duì)互聯(lián)互通的藍(lán)籌股構(gòu)成實(shí)質(zhì)性利好，因?yàn)镸SCI新方案中建議只納入可以通過(guò)滬港通和深港通交易的大盤股。此外，隨著新股越來(lái)越多，過(guò)去炒小市值股票的做法料會(huì)逐漸消失。未來(lái)，A股表現(xiàn)會(huì)跟港股越來(lái)越像，藍(lán)籌或者基本面好的股票表現(xiàn)也會(huì)越來(lái)越好。未來(lái)港股將加速與A股接軌，資金將保持南下，趨勢(shì)已經(jīng)形成。對(duì)于港股，建議關(guān)注大型股和中性股，因其投資風(fēng)險(xiǎn)較小;對(duì)于A股，具有真正投資價(jià)值、行業(yè)稀缺、品牌突出、產(chǎn)品獨(dú)特的公司將得到估值溢價(jià)，而殼資源、題材股估值將加速收斂。

陳贇向記者指出，若未來(lái)A股最終被納入MSCI指數(shù)，并且MSCI前述方案最終落地，初始或促使約200億美元資金關(guān)注A股及港股市場(chǎng)。首先將利好以金融為代表的大藍(lán)籌板塊、消費(fèi)等白馬股，其次是估值相對(duì)便宜的價(jià)值型成長(zhǎng)公司;第三是具有稀缺性的標(biāo)的，如A股市場(chǎng)特有的白酒股、中醫(yī)股、軍工股，港股市場(chǎng)特有的博彩股將大受市場(chǎng)歡迎，A股相關(guān)標(biāo)的也會(huì)受到市場(chǎng)青睞。

廣東辰陽(yáng)投資表示，目前A股市場(chǎng)存在一種趨勢(shì)，就是A股港股化，或者美股化。對(duì)于投資者來(lái)講，未來(lái)利潤(rùn)會(huì)更多來(lái)自于公司的成長(zhǎng)增值以及整體市場(chǎng)的平穩(wěn)發(fā)展。此外，通過(guò)滬港通、深港通投資A股的香港機(jī)構(gòu)與QFII的風(fēng)格基本一致，都是以消費(fèi)類股和行業(yè)龍頭股配置為主。

北京清和泉資本則指出，隨著港股通開通，很多內(nèi)地投資者被港股吸引。目前內(nèi)地資金占(港股)總成交的4%左右，未來(lái)將緩慢提升。當(dāng)前可優(yōu)先考慮兩類機(jī)會(huì)，一類是A/H股中折價(jià)的公司，另一類為同類型、同行業(yè)、同質(zhì)地估值便宜的個(gè)股。A股市場(chǎng)，可優(yōu)先關(guān)注價(jià)值股，特別是受港資重點(diǎn)關(guān)注的，具有獨(dú)特性、稀缺性、品牌性的優(yōu)質(zhì)公司。

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