萬能險“水土不服”之弊應(yīng)引起足夠重視

3月28日訊，不少投資界人士都認(rèn)為，萬能險是一個成熟的產(chǎn)品，開發(fā)萬能險是一件很自然的金融活動。并且，我國的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)在很多方面高于歐美，如對風(fēng)險保額的要求低限不低于140%，高限在160%;不允許開發(fā)一年期以下的產(chǎn)品;最低的保障利率在3%等。

按理說，外有充足的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，內(nèi)有相對保守的監(jiān)管措施，萬能險市場的風(fēng)險完全處于可控范疇，我們無需杞人憂天。但現(xiàn)實(shí)是最好的老師，我國萬能險市場存在諸多“水土不服”，應(yīng)當(dāng)引起足夠重視。

其中最重要的一點(diǎn)是結(jié)算利率剛性——投資人不肯接受利率的波動性，尤其不肯接受下調(diào)。這就導(dǎo)致一些特定產(chǎn)品的利率越來越高，即使那些處于平均利率水平的產(chǎn)品，每個月度也不能有太大波動。即使投資市場清淡，保險公司也必須順應(yīng)這一剛性需求。相對來說，境外投資人對于結(jié)算利率的波動習(xí)以為常，這為險企和基金管理人根據(jù)市場實(shí)際情況調(diào)節(jié)投資策略留出了空間。

從這個角度看，保監(jiān)會為萬能險制定的某些監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，主觀上是為了保護(hù)投資人，客觀上可能起到“縱容”作用。因此，下一步改革的重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)是，打破結(jié)算利率的剛性循環(huán)，真正讓結(jié)算利率體現(xiàn)市場波動性。

至2016年年底，多達(dá)19家人身險公司過度依賴萬能險業(yè)務(wù)，1.12萬億元的保戶投資款背負(fù)偏高的年化利率，且有大量“后備資金”準(zhǔn)備投向萬能險，并非完全正常。一旦保險公司的投資收益不能覆蓋這些成本，必然導(dǎo)致風(fēng)險爆發(fā)。同時，中國的萬能險允許1年或2年后按照賬戶價值退保，即萬能險投資款是隨時可能減少的;如果用于長線投資的資金比例過于激進(jìn)，無疑會加大風(fēng)險。個別險企靠萬能險集資，從事大宗投資活動，還誘發(fā)了銀行資金向萬能險“搬家”、保險資金“短錢長用”等問題。

去年下半年以來，監(jiān)管層已順藤摸瓜，展開調(diào)查。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，2016年1月份至11月份，恒大人壽未按照保險資金委托投資管理要求開展股票投資，股票投資交易筆數(shù)2480筆，股票平均持有期73天，其中9月下旬至11月上旬短期炒作相關(guān)股票造成惡劣社會影響。2014年至2016年，前海人壽在某銀行辦理T+0結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù);2015年和2016年，前海人壽在權(quán)益類資產(chǎn)投資比例超過總資產(chǎn)30%后，投資了多只非藍(lán)籌股;2015年至2016年，前海人壽以間接投資股權(quán)方式，認(rèn)購深圳某產(chǎn)業(yè)基金企業(yè)(有限合伙)等多只基金份額，上述基金的管理人在注冊資本、管理資產(chǎn)等方面，未達(dá)到保監(jiān)會對股權(quán)投資基金管理人資質(zhì)要求。

筆者認(rèn)為，這些調(diào)查結(jié)果很可能只是初步的。保險公司委托的基金管理人為追求高額管理費(fèi)，采取激進(jìn)的投資策略;保險公司為了獲取高收益，發(fā)行更具誘惑力的產(chǎn)品，甚至從事其他打擦邊球性質(zhì)的融資活動，以便籌集更多資金。

為了遏制部分保險公司過度依賴、過度發(fā)展萬能險的沖動，保監(jiān)會在“點(diǎn)”和“面”上都采取了措施：一方面，2016年5月份至8月份，保監(jiān)會對前海人壽、恒大人壽等9家公司開展了萬能險專項檢查;12月5日，暫停前海人壽開展萬能險新業(yè)務(wù)3個月。另一方面，于2016年12月30日出臺《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)人身保險監(jiān)管有關(guān)事項的通知》，對壽險公司中短存續(xù)期季度規(guī)模保費(fèi)收入占當(dāng)季總規(guī)模保費(fèi)收入比例高于50%或季度原保險保費(fèi)收入占當(dāng)季規(guī)模保費(fèi)收入比例低于30%的，給予懲戒，即一年內(nèi)不予批準(zhǔn)其新設(shè)分支機(jī)構(gòu)。

該《通知》實(shí)施后，人身險公司相繼下調(diào)了保戶投資款占比。從2017年1月份至2月份統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，除個別公司外，萬能險保費(fèi)占總保費(fèi)的比例大幅度降低了，這是一個較為積極的變化。應(yīng)創(chuàng)造條件，進(jìn)一步釋放市場的力量，打破結(jié)算利率的剛性循環(huán)，防止險非理性膨脹卷土重來。（文／證券日報）

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