千億可轉(zhuǎn)債蓄勢(shì)待發(fā) 基金經(jīng)理把脈投資機(jī)會(huì)

文丨中國(guó)基金報(bào) 李滬生、應(yīng)尤佳

4月10日訊，近期，300億元的光大轉(zhuǎn)債上市，成為轉(zhuǎn)債市場(chǎng)體量最大的一只，一級(jí)市場(chǎng)的可轉(zhuǎn)債將會(huì)迎來新的投資機(jī)會(huì)。

華泰保興債券基金經(jīng)理張挺向記者表示，銀行大規(guī)模發(fā)行可轉(zhuǎn)債主要有幾個(gè)方面的原因：一是銀行的MPA考核對(duì)核心資本充足率的要求較高，而近期多家銀行的核心資本充足率都有所降低，因此不少銀行存在提高核心資本充足率的訴求。

“前不久的定增新規(guī)又限制了18月的定增間隔，因此，銀行最現(xiàn)實(shí)的出路就是發(fā)行可轉(zhuǎn)債，如果未來可以順利實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股，則可提高核心資本充足率。”實(shí)際上，在張挺看來，目前可轉(zhuǎn)債的市場(chǎng)容量并不大，哪怕算上光大銀行(4.060,-0.01,-0.25%)上市的300億體量，總?cè)萘咳圆蛔闱|，但待發(fā)行的可轉(zhuǎn)債體量就有一千多億。這對(duì)整個(gè)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)來說是一次大規(guī)模的擴(kuò)容。

而擴(kuò)容的結(jié)果，必然會(huì)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生壓力。如果未來可轉(zhuǎn)債的估值下行，對(duì)于可轉(zhuǎn)債的投資者來說，選擇余地就會(huì)增大。他表示，未來仍可積極關(guān)注可轉(zhuǎn)債一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)機(jī)會(huì)。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2017年已公布、待實(shí)施的公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債預(yù)案增至48項(xiàng)，其中，民生銀行、中信銀行、寧波銀行和中國(guó)石油的轉(zhuǎn)債預(yù)計(jì)發(fā)行規(guī)模都在100億元以上，民生銀行和中信銀行更是分別達(dá)到500億元和400億元。

其實(shí)在新規(guī)之前，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債的熱情并不高，由于發(fā)行可轉(zhuǎn)債的門檻較高，對(duì)于主板、中小板公司不僅要求連續(xù)3年盈利，還要保證3年平均凈資產(chǎn)收益率高于6%，即使是創(chuàng)業(yè)板公司，也要保證連續(xù)兩年盈利，此外，可轉(zhuǎn)債會(huì)占用上市公司的公司債額度。可轉(zhuǎn)債發(fā)行之后，上市公司的債券余額必須不超過凈資產(chǎn)的40%。

不難看到，上市公司在過去會(huì)更愿意選擇沒有太多限制的定增進(jìn)行再融資，但隨著證監(jiān)會(huì)2月17日發(fā)布的再融資新規(guī)，對(duì)定增的各方面限制，特別是要求本次發(fā)行董事會(huì)決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個(gè)月，更是讓定增面臨收縮的境地。

相反，可轉(zhuǎn)債則不受到規(guī)則限制，使得可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)了較大的募資優(yōu)勢(shì)，華宸未來債券基金經(jīng)理應(yīng)曉立表示：“可轉(zhuǎn)債有好的投資機(jī)會(huì)。”他認(rèn)為，要把握好這個(gè)機(jī)會(huì)主要在于研究好債轉(zhuǎn)股條款和可轉(zhuǎn)債的內(nèi)在價(jià)值?？赊D(zhuǎn)債的收益來自兩個(gè)部分：一是票息，但由于可轉(zhuǎn)債有兩個(gè)選擇，到期還本付息或行權(quán)換成股票，因此可轉(zhuǎn)債的票息一般都比較低，所以，可轉(zhuǎn)債的超額收益主要來自于轉(zhuǎn)股。

也正由于此，可轉(zhuǎn)債上市之后一般都會(huì)迎來價(jià)格上漲，對(duì)于基金經(jīng)理來說，必須估算可轉(zhuǎn)債的債券價(jià)格漲幅和正股價(jià)格漲幅兩者間的差額。一般來說，可轉(zhuǎn)債的漲幅與股票漲幅不會(huì)相差很大，因?yàn)橄嗖畲罅司蜁?huì)存在套利空間，市場(chǎng)的套利會(huì)平滑二者之間的價(jià)差。因此，一般在可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)上，只有股票市場(chǎng)比較低迷的時(shí)候，可轉(zhuǎn)債的價(jià)格才會(huì)較低，而此時(shí)股票價(jià)格也往往處于低位，這就會(huì)存在較大的投資價(jià)值。所以，一般來說，可轉(zhuǎn)債是否值得投資還是看正股價(jià)格是否存在低估。

滬上一家基金公司債券基金經(jīng)理也表示，可轉(zhuǎn)債可以拆分成彈性的股性和兜底的債性，長(zhǎng)期來看，轉(zhuǎn)債的走勢(shì)還是取決于股票市場(chǎng)，“目前來看，轉(zhuǎn)債還并未到合理的估值上，比較中性，雖然買入不會(huì)有特別大的風(fēng)險(xiǎn)，但機(jī)會(huì)也并不大，反而等待轉(zhuǎn)債基本只剩下債券的價(jià)值，期權(quán)的價(jià)值基本被壓縮到底，這時(shí)候買入基本就是穩(wěn)贏的局面，對(duì)我而言這樣的大概率博弈值得參與。”

生成海報(bào)

免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請(qǐng)進(jìn)一步核實(shí)，并對(duì)任何自主決定的行為負(fù)責(zé)。本網(wǎng)站對(duì)有關(guān)資料所引致的錯(cuò)誤、不確或遺漏，概不負(fù)任何法律責(zé)任。任何單位或個(gè)人認(rèn)為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁(yè)或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識(shí)產(chǎn)權(quán)或存在不實(shí)內(nèi)容時(shí)，應(yīng)及時(shí)向本網(wǎng)站提出書面權(quán)利通知或不實(shí)情況說明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細(xì)侵權(quán)或不實(shí)情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會(huì)依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實(shí)，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開相關(guān)鏈接。