投資人讀書筆記：巴菲特下注確定性，索羅斯賭的是風(fēng)險

原標(biāo)題：投資人讀書筆記：巴菲特下注確定性，索羅斯賭的是風(fēng)險

巴菲特與索羅斯的投資習(xí)慣

對大多數(shù)投資人來說，“交學(xué)費”可能是個漫長而又艱辛的摩西之路。巴菲特和索羅斯都用了幾乎20年才完成這個過程，但他們是以一種非系統(tǒng)化的方式走過這段路的。

當(dāng)巴菲特在1956年開辦他的巴菲特合伙公司時，他已經(jīng)從20年的儲蓄、投資和研究企業(yè)以及資金的經(jīng)歷中學(xué)到了很多。類似的，當(dāng)索羅斯在1969年創(chuàng)辦雙鷹基金時，他已經(jīng)花了17年的時間錘煉他的技能。

巴菲特與索羅斯的七個共同點：

共同點一：信心。

一個在潛意思中認(rèn)為“我不會賺錢”或“我是一個失敗者”的投資者，不可能在市場上獲得成功，不管他學(xué)到了多少技巧，也不管他有多少努力。什么是人生的第一桶金呢？不是賺了100萬或者1000萬，實際上，人生的第一桶金甚至不是金錢，而是“自信”。

這個道理對任何領(lǐng)域的人來說都適用，而偉大的投資家對于他們的想法懷有絕對的信心，更進(jìn)一步說，巴菲特與索羅斯的行為背后還不止有一種自信，他們認(rèn)為自己的投資觀點不止是作品，還帶有“有一點神圣”的東西。因為巴菲特與索羅斯相信他們理應(yīng)成功，理應(yīng)賺錢，他們在控制著自己的命運，這種信心對投資成功至關(guān)重要。

共同點二：永遠(yuǎn)不教條主義的思考。

在投資領(lǐng)域，永遠(yuǎn)正確的真理本身就是“陷阱”，巴菲特視格雷厄姆為神明，但是他一接觸到查理芒格和費雪的理念，則立即開始投資成長股。巴菲特曾有40年時間在譏笑航空公司和鐵路公司的投資，2014年巴菲特發(fā)現(xiàn)鐵路公司的運輸成本與其他運輸方式比，在大幅降低并具有長期低成本優(yōu)勢時立刻以260億美金收購了美國伯靈頓北方圣太菲鐵路運輸公司的77%股份，2016年下半年巴菲特和旗下基金經(jīng)理發(fā)現(xiàn)美國航空業(yè)在長期競爭之后趨向集中時立刻大舉買入美國四大航空公司。

而索羅斯的投資方式則是永遠(yuǎn)認(rèn)為自己是錯的，無論多大的倉位，多大的虧損，判斷出錯立刻清倉退出。1987年10月美國股市大崩盤，索羅斯由于同時做多美國市場和做空日本市場，遭遇兩線潰敗。德魯肯米勒，他的基金經(jīng)理回憶到“基金的生存都受到了威脅”，但是索羅斯沒有猶豫，立刻清倉。事后市場可以看到，最低點就是索羅斯砸出來的，他很多倉位割在了最低點。索羅斯對自己的投資理念還有一個微妙的評論“我和吉姆。羅杰斯的最大區(qū)別在于，吉米認(rèn)為流行觀點總是錯誤的，而我認(rèn)為這種判斷也可能是錯誤的?！?/span>

共同點三：艱苦，或者苦難的家庭影響。

巴菲特與索羅斯都是1930年出生，巴菲特出生在美國，那是經(jīng)濟(jì)大蕭條，巴菲特的爺爺開雜貨店，一點一厘積累起來養(yǎng)活整個家族，巴菲特的父親霍華德由于不想靠爺爺，開了個證券公司（在經(jīng)濟(jì)大蕭條開證券公司，可以想到收入情況），為了讓霍華德有飯吃可以有力氣談生意，巴菲特的母親常常自己不吃飯。巴菲特就是在這種艱苦的情況下生長起來，對生活的艱辛有深深的體驗，對于金錢積累有了魔一般的著迷。

索羅斯是猶太人，出生在匈牙利，1944年隨著納粹德國對匈牙利的占領(lǐng)，全家隱姓埋名開始逃亡，索羅斯的母親途中被蘇聯(lián)士兵輪奸。相比巴菲特的父母，索羅斯的父母可以用“苦難”這個詞，幸運的是索羅斯的父親蒂瓦達(dá)簡直是個“生存大師”，年輕時期當(dāng)兵被俘從西伯利亞的集中營越獄，在逃向布達(dá)佩斯的那危險的三年中，蒂瓦達(dá)只有一個目標(biāo)：生存。為了活下來，他做了一切他必須做的事情，不管有多么痛苦。

蒂瓦達(dá)在很多方面塑造了索羅斯，索羅斯從小在父親旁邊著迷的聽他講述如何逃亡的故事，家庭和父親的生活經(jīng)歷也成了索羅斯的生活經(jīng)驗的一部分。在積累了數(shù)十億美金的財產(chǎn)，生存已經(jīng)明顯不是問題的時候，“索羅斯仍然在不停地談?wù)撋鎲栴}”索羅斯的兒子羅伯特回憶說，“考慮到我們的生活方式，這是很令人迷惑的”。

共同點四：專注，對自己投資的領(lǐng)域和公司時刻關(guān)注，保持信息優(yōu)勢。

閱讀公司的年報包括產(chǎn)品說明，都是“第二手信息”，成長股的鼻祖費雪喜歡第一手信息“閑聊”：就是人們對企業(yè)及其產(chǎn)品的評論，他會與企業(yè)的客戶、消費者和供應(yīng)商交談，與企業(yè)過去的雇員交談，但最重要的是與企業(yè)的競爭者交談。

巴菲特最近對話北大的學(xué)生，也告訴學(xué)生，調(diào)研一家企業(yè)的最高秘訣是多問他的競爭對手。而巴菲特每天的平時工作是“讀大量年報，接電話”，接電話就是閑聊，了解自己關(guān)注的各個企業(yè)的情況，了解行業(yè)的情況。

1992年，索羅斯一直在賭英國將會退出畸形的歐洲匯率體系，但是沒有明確的入手時機(jī)。9月，意大利里拉狂跌，德國央行行長施萊辛格在一次演講時暗示，不會因為其他國家的貨幣貶值而下降利率，索羅斯正好坐在下面聽他演講。索羅斯簡直不敢相信自己的耳朵，他又上前和施萊辛格確認(rèn)了一下，得到確認(rèn)回答后，索羅斯大手筆做空英鎊，一舉成名成為擊敗英格蘭銀行的人。

索羅斯平時的交友范圍就是歐洲各個國家的政要，政策制定者和顯貴，而索羅斯的投資范圍正好是遠(yuǎn)期和即期的外匯市場、股票市場，可以說索羅斯在自己專注的領(lǐng)域一直保持信息優(yōu)勢。

長期資本管理公司由所羅門兄弟公司的前領(lǐng)導(dǎo)人梅里韋瑟聯(lián)合兩位諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者羅伯特.默頓和邁倫.斯科爾斯于1994年創(chuàng)辦，這批全世界最聰明的人在債券市場具有優(yōu)勢，剛開始賺了無數(shù)的錢，到1997年他們被成功沖昏了頭腦，開始把業(yè)務(wù)擴(kuò)展到了貨幣交易以及俄羅斯、巴西和其他一些新興市場的債券和股票期權(quán)，甚至開始大量做空包括伯克希爾.哈撒韋在內(nèi)的一些股票。

斯科爾斯是少有的幾個對這些交易不安的合伙人之一，他認(rèn)為長期資本管理公司應(yīng)該堅持它自己的模型：它在其他領(lǐng)域的任何一個都沒有任何“信息優(yōu)勢”，但他的觀點被完全忽視了，長期資本管理公司在1998年破產(chǎn)。

共同點五：不做分散化投資。

1992年英鎊危機(jī)時，索羅斯在量子基金總資產(chǎn)為70億美金的時候建了一個100億美金的頭寸來對付英鎊。索羅斯的基金經(jīng)理德魯肯米勒表示，索羅斯教給他最重要的一課就是：“問題不在于你是對是錯，關(guān)鍵在于你對的時候賺了多少錢，錯的時候又虧了多少錢，索羅斯很少批評我，僅有的幾次批評是因為我對市場判斷正確的時候，卻沒有最大限度地利用好這個機(jī)會?！?/span>

巴菲特在2016年投資股票的620億美金中，前10只股票占了投資總量的90%，曾經(jīng)巴菲特在商學(xué)院演講時做了個比喻，他對學(xué)生說：我可以給你一張只有20個打孔位的卡片，你可以打20個孔，代表你這一生中所有可以做的投資，從而最終增加你的財富總值。但是一旦打完了卡上所有的孔，你就不能做任何投資了。梅.韋斯特說：“好東西太多是一件絕妙的事”，巴菲特與索羅斯都深表贊同。

共同點六：從錯誤困難中學(xué)習(xí)。

在世上，開始人與人之間的差異都是很小的，就是遇到困難有的人心態(tài)積極，有的人消極，到最后導(dǎo)致巨大的差異（讀書、工作、做事，莫不如此）。1962年，索羅斯犯了一個幾乎讓他破產(chǎn)的錯誤。事實證明，這個錯誤或許是他最寶貴的經(jīng)驗，索羅斯做多一家名為斯圖德比克的公司A股同時做空這家公司的普通股，哪想到普通股狂漲，于是這筆交易不斷地需要補充保證金。索羅斯不斷地借錢去補保證金，借遍了身邊所有的人，在危險局勢持續(xù)了很長一段時間后，索羅斯最終挽回了損失，但這次嚴(yán)酷考驗對他的精神影響是難以磨滅的?！皬男睦韥碚f，這段經(jīng)歷是非常重要的”，索羅斯在之后的操作都學(xué)會了判斷失誤立刻割肉退出。

2015年股東大會有人問巴菲特“你最難忘的錯誤是什么？”，巴菲特回答“我在九十年代中期支付4億美元買了一家注定要破產(chǎn)的鞋廠。我在當(dāng)時是以股權(quán)形式支付的，現(xiàn)在這批股票價值60億美元。可以說，幾乎任何時候通過發(fā)行股票來收購都是一個錯誤。有時候我們太過謹(jǐn)慎，但是我寧可謹(jǐn)慎一百倍，也不想有1%的不小心。”如何從錯誤中學(xué)習(xí)，巴菲特的合伙人查理.芒格總結(jié)的更抽象：“我們會在內(nèi)心深處檢討我們的錯誤，這是一個非常好的思考習(xí)慣”。

共同點七：投資是他們的生命，當(dāng)一個人知道自己為什么而活，就可以忍受任何一種生活。

巴菲特曾說過他在1956年就可以帶著足夠的錢退休了，那時候他甚至還沒有開始投資生涯；當(dāng)索羅斯在1981年被壓力折磨的筋疲力盡時，他已經(jīng)有2500萬美金的財產(chǎn)了。

作為24小時思考投資的人，當(dāng)索羅斯和巴菲特清晨醒來時，中午就餐時，公園散步時，運動鍛煉時，他們無時不刻想的是他們研究過的股票，或者是他們考慮要賣掉的股票，又或者是他們的投資組合面臨的最大風(fēng)險是什么。

在世間，每個人都在下每個人的雪，各人有各人的隱晦與皎潔。巴菲特練的是九陽神功，索羅斯讀的是葵花寶典；巴菲特下注“確定性”，索羅斯賭的是“風(fēng)險”；巴菲特喜歡用永恒的眼光思考企業(yè)，索羅斯總是以“死亡”的角度思考市場。時間如長河，未來只要經(jīng)歷三代人，巴菲特與索羅斯就可能會被這個世界遺忘。

“你真的能向一條魚解釋清楚在陸地上行走時什么感覺嗎？”巴菲特問，“要談?wù)撛陉懙厣系囊惶?，你得?/span>1000年的時間”。

作者簡介：蔡瑋，別名“二師兄”，雷雨資本董事長，原高特佳集團(tuán)合伙人，現(xiàn)居杭州。2006年不幸進(jìn)入投資生涯至今，由于喜歡用投資的眼光看待萬物，所以左眼400度，右眼200度。

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