致中國(guó)的投資人——過了大半年,您是否還在焦慮?

原標(biāo)題:致中國(guó)的投資人——過了大半年,您是否還在焦慮?

文/仙逸 GPLP

  尊敬的投資人先生(我不知道您的真實(shí)姓名):

關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)投資很久了。

風(fēng)險(xiǎn)投資其實(shí)由來已久,風(fēng)投行業(yè)魚龍混雜,這里面有群氓的無知,有為政者的沾沾自喜,有處于頂峰的不自知。一旦大背景錯(cuò)了,投資,就被套在盛世的巔峰了。譬如,1840年的兵敗虎門的大清,1945年的美國(guó)國(guó)債,2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫,2011年的的千團(tuán)大戰(zhàn)。

彈指一揮間,億萬資金灰飛煙滅。

看得我觸動(dòng)了心中的一股心弦,很想和您聊一聊,希望得到您的回應(yīng)。

  著名天使投資人郭嵩燾:歷史測(cè)不準(zhǔn)定律

投資人的焦慮,眾所周知,從五月份《致焦慮的風(fēng)險(xiǎn)投資人》至今,2017年,風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的投資主題是什么,一直沒有清楚的答案。

變幻莫測(cè)的大背景下,投資人一時(shí)間迷失了方向。

難道投資人不應(yīng)該是非常有主見及預(yù)見性的嗎?

我一時(shí)迷失了自己。

對(duì)于這個(gè)我曾經(jīng)思考過的問題,我想起來晚晴名臣郭嵩燾先生——1891年,在其離世之前,郭嵩燾告訴子孫要移民美國(guó)。當(dāng)時(shí)的清帝國(guó)號(hào)稱中興,甲午戰(zhàn)爭(zhēng)沒有爆發(fā),大英帝國(guó)如日中天,美國(guó)還僅僅是世界強(qiáng)國(guó)之一。

郭先生是擁有怎么樣的洞察力,才看透了清王朝的無可救藥,大英帝國(guó)的盛極而衰,美利堅(jiān)的盛世之始。

我想了很久一直沒有答案。

直到我把他看成是一個(gè)成功的投資人——顯然,郭嵩燾是一個(gè)成功的投資者,他把自己子孫后代的身家性命投在了美股里,他不需要投資具體的股票,而是一個(gè)帶著“美國(guó)”的指數(shù)。因?yàn)樵谖磥淼?20年內(nèi),美國(guó)這個(gè)股票池走出了歷史波瀾壯闊的牛市,佩服之至!郭嵩燾就如同一個(gè)著名的天使投資人,成功賭對(duì)了美國(guó)這個(gè)跑道。

我曾經(jīng)無數(shù)次想象,這些堪稱完美的投資,是巧合還是智慧?

無數(shù)次自我對(duì)話之后,今天,我愿意將郭嵩燾的正確認(rèn)為是一種幸運(yùn)?!端伎迹炫c慢》這本書的一個(gè)例子讓我印象深刻。作者在評(píng)估新兵的時(shí)候,對(duì)每個(gè)士兵給了富有邏輯的評(píng)價(jià)。然而,這份言之鑿鑿的評(píng)價(jià)正確率30%都不到。但是,對(duì)于正確的30%,大家不愿意知道為什么他會(huì)正確么?作者也承認(rèn),這是隨機(jī)的巧合。

也許,我們太過于糾結(jié)郭嵩燾的成功,而忽略了他以前的平庸。如果以投資術(shù)語看,郭嵩燾的前半生是青年時(shí)期,是清王朝大崩潰的時(shí)代,作為青年,他的持倉(cāng)量為0。他的后半生是清王朝回光返照的反彈期,貫穿了他的后半生??墒牵e(cuò)過了剿滅太平天國(guó)的功勛、錯(cuò)過了帝國(guó)外交時(shí)代的榮光、錯(cuò)過了帝國(guó)海軍初創(chuàng)的功勞。相對(duì)于那個(gè)時(shí)代叱咤風(fēng)雨的英雄而言,郭嵩燾的投資業(yè)績(jī)是平平的。(依舊跑贏大多數(shù)人)

我們至今不知道他臨終遺言是一次突發(fā)奇想的囈語,還是深思熟慮的總結(jié)。我還是愿意相信這是一場(chǎng)巧合。郭嵩燾以遺言的形式告訴大家,他是一個(gè)眼光卓著的天使投資人,可惜,沒有人能夠看到他的基金業(yè)績(jī)了。

的確,我們常常糾結(jié)于前人的神來之筆,卻不探究這究竟是幸運(yùn)還是智慧。然而就我而言,我更愿意相信這是一次幸運(yùn)。

而我為這個(gè)幸運(yùn)的解釋是:歷史規(guī)律測(cè)不準(zhǔn)定律。

  海森堡說,你無法同時(shí)掌握量子的動(dòng)量和位置。一個(gè)越精確,另外一個(gè)就越不準(zhǔn)確。也許,你對(duì)某一個(gè)時(shí)代越精確的描述,越不可能找到一個(gè)時(shí)代的位置。你對(duì)某個(gè)時(shí)代的位置越精確,越不可能對(duì)這個(gè)時(shí)代微觀的精確。

我們站在現(xiàn)在看過去,可以看出那一條清晰的曲線,大唐帝國(guó)是中華文明的盛世巔峰,我們甚至可以精確地說出,高仙芝的怛羅斯之戰(zhàn)是一個(gè)叫中華基金的歷史凈值的最高處。但是,你無法像你了解現(xiàn)在的中華一樣了解那個(gè)時(shí)代,你無法了解當(dāng)時(shí)揚(yáng)州的GDP,那里的農(nóng)人在做什么,福建的港口的起運(yùn)量,那里是否有酒喝,這樣像毛細(xì)血管一樣的細(xì)微觀察。你現(xiàn)在可以,那么作為代價(jià),你不能告訴,凈值的曲線接下來的走勢(shì)。

這是你不知道的,也不能掌握的,甚至不能夠評(píng)判的。

所以投資人開始焦慮,不知道投資什么,或許情有可原,也或許本身精準(zhǔn)預(yù)測(cè)就是一個(gè)錯(cuò)誤。

  用恰當(dāng)?shù)臅r(shí)間衡量周期

歷史于投資,投資界有兩句話,第一句是:太陽底下沒有新鮮事。第二句是:歷史的邏輯驚人地相似,但是絕不重演。

由此來看,做投資的人,太需要?dú)v史的經(jīng)驗(yàn)了。不知道現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)投資界的年輕人有幾個(gè)熱衷于歷史。

但歷史總是驚人的相似,這句話是對(duì)是錯(cuò)?這值得推敲。

一句話告訴我,歷史的可選內(nèi)容是有限的,可以窮極的,未來也會(huì)這樣。另一句話告訴我,歷史的選項(xiàng)的子選項(xiàng)是無限的,未來是不一樣的。其實(shí),這就是投資的定律。你是選擇每日的波動(dòng)周期,還是選擇百年的周期,或許10年的周期,或許1年的周期,都可以。

如同風(fēng)險(xiǎn)投資的周期,一年到十年,皆有可能。

巴菲特說,1942年,美國(guó)剛剛打輸太平洋戰(zhàn)爭(zhēng),可是現(xiàn)在美國(guó)是世界上最強(qiáng)大的國(guó)家。這是他的周期觀。他覺得這個(gè)世界的股市是幾乎直線線上的凈值曲線。

散戶說,我每天都追逐漲跌,我感覺股市是混亂無規(guī)律的波動(dòng)。

就像凱恩斯所說:長(zhǎng)期看我們都會(huì)死。如果用千年的維度去看,你會(huì)發(fā)現(xiàn)人類的無趣,無非是大海里的浪花。如果你用千年去看投資,你會(huì)發(fā)現(xiàn)投資毫無意義,因?yàn)槟阍缫阉懒恕<词乖?017年,在上海浦東買了1000畝土地,花了1兩白銀,毫無意義。短期看,我們卻發(fā)現(xiàn)擾動(dòng)我們的噪音太多,也是毫無意義的。

我們要找到合適的周期,所謂周期,就是恒定不變的力量。有10年的恒定不變的,譬如70年代世界的大宗商品,80年代的股市。有三十年恒定不變的,譬如世界的和平和發(fā)展。也有1年不變的,2014-2015年的A股,2016年的房產(chǎn),2017年的美股。

然而,我們就是找不到其中的規(guī)律,股市什么時(shí)候會(huì)爆發(fā)?

我們什么時(shí)候能夠退出?正如我們無法預(yù)測(cè)生死,我們也無法精準(zhǔn)的預(yù)測(cè)投資與退出,如果可以,那絕對(duì)是驚人的巧合。

于是,歷史的測(cè)不準(zhǔn)定律剎那間有了存在的意義,那就是模糊的精確!在你理解的這個(gè)周期里,既不是瞬息萬變反應(yīng)不暇,也不是緩慢到幾乎靜止。這是一個(gè)你覺得舒適的周期,你可以看到變化,看懂變化,適應(yīng)變化,運(yùn)用變化。

或許,這是上帝讓這個(gè)世界存在的意義。

投資人不是神,也只能順應(yīng)上帝的旨意而行。

比如,清源巴老的故事。

2016年的時(shí)候,我拜訪過一個(gè)叫做“清源巴老”(微博也叫這個(gè)名字,里面有他投資的心路,坎坷、錯(cuò)誤、喜悅等等,很少人關(guān)注,不過被我發(fā)現(xiàn)了而已)的中年人,他是第一個(gè)我親眼見過持股茅臺(tái)賬戶過千萬市值的人。他告訴我,2013年他甚至把廈門一套用于投資的房子賣了,分批買入茅臺(tái),最低110元。

相比很多專門投資消費(fèi)品的基金及研究的人,可能這個(gè)人有點(diǎn)另類。這些人顯然對(duì)這個(gè)機(jī)遇不屑一顧的。因?yàn)榍臧拙频臍v史規(guī)律難以琢磨——1300年前,最優(yōu)秀的白酒是汾酒。隨著政權(quán)的更迭,文化的演進(jìn),汾酒衰落。后來是女兒紅,后來是東北燒酒。名酒,不過是政治、文化、經(jīng)濟(jì)中心不斷變化的產(chǎn)物而已。關(guān)中地區(qū)的經(jīng)濟(jì)早已衰弱不堪,江浙早已不是政治中心,東北已經(jīng)不是龍興之地。未來的茅臺(tái)也有衰落的那天。是的,千年歷史觀的人是不會(huì)愿意進(jìn)入這個(gè)1000年必然衰敗的產(chǎn)業(yè)的。

對(duì)于太計(jì)較與精明的人,他也是不屑于投資的。很簡(jiǎn)單,利益的本性使然,低買高賣是投資圈的經(jīng)典橋段,投資人永遠(yuǎn)都覺得貴,更何況茅臺(tái)110元每股的價(jià)格,看起來的確夸張。

對(duì)于這個(gè)經(jīng)典投資,清源巴老解釋說,他2013年買入茅臺(tái)的時(shí)候給夫人說茅臺(tái)3-5年必上300元。時(shí)間證明了,他2007年投資茅臺(tái),6年的時(shí)間,讓他抓住了一個(gè)10年周期,他做到了。我又問:廈門的房子放現(xiàn)在也漲了很多了。他的回答讓我很驚訝:“也不知道房子會(huì)漲到這么高,算了,算起來賣掉房子買茅臺(tái)還是多賺很多了?!?/p>

投資永遠(yuǎn)沒有對(duì)與錯(cuò),只是機(jī)會(huì)成本的高與低,那個(gè)恰到好處的拿捏,到底是手藝活還是技術(shù)的產(chǎn)物,投資人請(qǐng)與我交流分享答案。

  一個(gè)現(xiàn)實(shí)的投資者如何做?

風(fēng)險(xiǎn)投資來源于美國(guó),很多美元基金至今在中國(guó)境內(nèi)活躍。

很多投資人穿梭于中美之間,美其名曰,全球化投資與布局。

這讓我想到了二級(jí)市場(chǎng)的一個(gè)人:趙丹陽。網(wǎng)上最近流傳著趙丹陽的講話:《千萬別存錢》,里面告訴我們要投資輪動(dòng)。只投資指數(shù),日本-香港-美國(guó),三次輪動(dòng)就可以讓你成為世界首富。

然而,真正做下來,能夠?qū)崿F(xiàn)嗎?最接近的是索羅斯,第二接近的是鄧普頓。剩余的投資者,我限于能力,并不知道有沒有。

一個(gè)國(guó)家之內(nèi)的不同資產(chǎn)之間的輪動(dòng)都是超出我們常人的理解,何況國(guó)家之間的輪動(dòng)?

假設(shè)我們可以預(yù)知到國(guó)家之間的輪動(dòng)?歷史的波動(dòng)就像一朵浪花,可是這多浪花無異于人生的海嘯。歷史的浪花猶如一瞬,可是這一瞬于人生就是10年。索羅斯做空網(wǎng)絡(luò)科技泡沫的時(shí)候,1998年,距離互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅還有2年。假設(shè)索羅斯不停加空單,他會(huì)死在黎明。事實(shí)是,索羅斯反手做多,直到破滅后斬倉(cāng)出局。3年,可以發(fā)生什么?我們輕描淡寫看那段歷史,感覺是一瞬間的事,可是中間的人有多少煎熬,苦悶,波動(dòng)?

趙丹陽在印度的投資實(shí)際上是磋磨了數(shù)年,最近瞄準(zhǔn)了越南股市。趙丹陽委婉地承認(rèn):用數(shù)年時(shí)間摸索出國(guó)際投資的經(jīng)驗(yàn)。2007年之后投資印度,實(shí)際上是不成功的。印度的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、環(huán)境等等都未到位,還需要觀察2-3年。

再優(yōu)秀的投資人進(jìn)入一個(gè)行業(yè)、一個(gè)國(guó)家都會(huì)有熟悉的階段,不停地輪動(dòng),除非擁有上帝的視角,幾乎不可能每次的輪動(dòng)都是成功的。趙丹陽的例子告訴我們,國(guó)際輪動(dòng)的操作性不可行。我們不可能磋磨10年!我們幾乎不可能放棄早已建立起的不停進(jìn)化的邏輯框架,去再接觸一個(gè)市場(chǎng),然后不停地輪動(dòng)。不可能的,真的不可能。我們的人生長(zhǎng)度不夠。我們?nèi)松哪芰σ矡o法滿足這個(gè)需求。

假設(shè)一個(gè)中國(guó)人在怛羅斯之戰(zhàn)后,移居大不列顛。假設(shè)他能夠活到2017年,他要經(jīng)歷什么呀?黑暗的不列顛部落之戰(zhàn),征服者威廉的侵略,獅心王缺位動(dòng)亂,百年戰(zhàn)爭(zhēng)、紅白玫瑰戰(zhàn)爭(zhēng)、黑死病、倫敦大火、西班牙無敵艦隊(duì)?wèi)?zhàn)爭(zhēng)等等···他能熬到大不列顛的盛世么?他能做到輪動(dòng)么?不能!真的不能!

做一個(gè)現(xiàn)實(shí)的投資者吧,我們的生命是有限的,我們的精力是有限的。對(duì)于這個(gè)時(shí)代,我們是無法選擇、無法判斷的,找到一個(gè)合適自己的周期長(zhǎng)度,做一筆一生一世專心的投資。

然而現(xiàn)實(shí)當(dāng)中,2017年投資哪個(gè)行業(yè),焦慮的投資人也傳染了我,大家可否發(fā)表一下意見?

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2017-10-11
致中國(guó)的投資人——過了大半年,您是否還在焦慮?
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