搜狗IPO在即，馬化騰笑了，但搜狐才是最大贏家

昨天，搜狗正式向美國證券交易委員會(huì)(SEC)提交了IPO(首次公開招股)招股書，搜狗IPO終于塵埃落定。在此之前，王小川已多次表達(dá)IPO意愿，去年開始，非上市公司搜狗每個(gè)季度發(fā)布財(cái)報(bào)更是開了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的先河，現(xiàn)在搜狗終于如愿以償。2003年便從搜狐獨(dú)立出來的搜狗，算得上是PC互聯(lián)網(wǎng)的老人，2005年前成立的互聯(lián)網(wǎng)公司還有機(jī)會(huì)上市的，除了搜狗也只有豆瓣等極少數(shù)玩家了。

在PC時(shí)代百度牢牢占據(jù)搜索老大位置時(shí)，搜狗是一個(gè)重要變量，卻一直處于一個(gè)與360搜索爭奪老二的尷尬位置。2013年與騰訊戰(zhàn)略結(jié)盟算是一個(gè)重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)，騰訊是搜狗得以IPO的重要外因，也是搜狗IPO的大贏家。

不過，搜狗成功IPO不只是因?yàn)轵v訊，IPO后要想走得更遠(yuǎn)同樣不會(huì)只依賴騰訊。從招股書透露的信息來看，搜狗-騰訊-搜狐的關(guān)系，會(huì)跟微博-阿里-新浪的關(guān)系十分相似，搜狐將是最大贏家。

為什么說今天是搜狗IPO的最佳時(shí)機(jī)？

每逢企業(yè)IPO，都有唱衰和看好的聲音，在我看來，不論搜狗上市后表現(xiàn)如何，現(xiàn)在都是搜狗IPO的絕佳時(shí)機(jī)，因?yàn)樘鞎r(shí)地利人和，錯(cuò)過了這一波，恐怕就很難再有這么好的時(shí)機(jī)了。

第一，天時(shí)：搜索市場迎來復(fù)蘇。

2016年搜狗所處的搜索大市場，因“魏則西事件”而嚴(yán)峻的監(jiān)管受到消極影響，百度一度陷入歷史低谷，搜狗2016年度Q3營收環(huán)比下滑了6%。不過，2017年從百度各個(gè)季度財(cái)報(bào)來看，這個(gè)影響已經(jīng)淡化了，搜索市場正在復(fù)蘇，王小川在發(fā)布Q2財(cái)報(bào)時(shí)，預(yù)計(jì)第三季度營收將保持39%-45%的同比增長，其中一個(gè)原因是：“16年魏則西事件的低谷已經(jīng)消化掉了”，資本市場的擔(dān)憂被化解了。

第二，地利：中國互聯(lián)網(wǎng)市場前景大好。

2016年以來，中概股集體爆發(fā)，阿里4700億美金市值超越Amazon成為標(biāo)志性事件，騰訊、百度市值不斷突破歷史峰值，微博、陌陌、京東、網(wǎng)易、宜人貸、新浪、寶尊電商諸多中概股集體爆發(fā)，此時(shí)此刻是中概股的牛市，2017年登陸美股的企業(yè)正在變多，可見大環(huán)境對搜狗利好，尤其是搜狗可對標(biāo)的百度眼下的股價(jià)表現(xiàn)，成了搜狗在資本市場一個(gè)很好的參照物。

為什么中概股會(huì)集體爆發(fā)？與中國互聯(lián)網(wǎng)人口紅利、傳統(tǒng)行業(yè)落后給互聯(lián)網(wǎng)留下的滲透機(jī)會(huì)、中國寬松的互聯(lián)網(wǎng)政策，息息相關(guān)，搜狗所處的信息分發(fā)市場同樣處于增長中，線下廣告正在向線上轉(zhuǎn)移，搜索拿走了重要部分，搜狗也意圖在招股書中也向華爾街證明這點(diǎn)：

2016年中國整體在線搜索市場規(guī)模為人民幣765億元(約合115億美元)，而2021年預(yù)計(jì)將達(dá)到人民幣2043億元，年符合增長率為21.7%。該增長主題得益于龐大且極具潛力的用戶群。艾瑞數(shù)據(jù)顯示，2016年中國來自每搜索用戶的營收為人民幣127.1元(約合19.1美元)，而美國為152.8美元(IDC數(shù)據(jù))。

第三，人和：PC移動(dòng)端都有重量級(jí)伙伴。

數(shù)年前，中國搜索市場競爭一度陷入白熱化。不過，移動(dòng)搜索市場重量級(jí)玩家只有百度和搜狗，依托瀏覽器導(dǎo)流的360搜索眼下的競爭優(yōu)勢在PC端，搜狗在PC端有搜狐、搜狗瀏覽器（三級(jí)火箭）以及QQ瀏覽器等流量導(dǎo)入，移動(dòng)端則有微信、知乎等戰(zhàn)略伙伴，形成了穩(wěn)定的流量和數(shù)據(jù)來源。搜狗招股書中，未來五大戰(zhàn)略之一也是：“尋求適當(dāng)?shù)膽?zhàn)略投資和聯(lián)盟”，交朋友。

因此，搜狗在此時(shí)此刻上市，是非常明智的。且正如我之前在《3000億美元!騰訊市值再創(chuàng)新高,但開香檳的卻不只是鵝廠員工和股東》一文所言，資本大環(huán)境利好，將會(huì)催生更多互聯(lián)網(wǎng)上市公司。

搜狗會(huì)成為搜狐的“微博”嗎？

受搜狗IPO影響，搜狐在昨晚股價(jià)大漲，盤中漲幅一度超過16%。截至收盤，股價(jià)大漲7.45美元至64.50美元，漲幅達(dá)13.06%，然而，最新市值卻只有25億美金，與其三大門戶的地位不匹配。

說到搜狐就不得不提新浪，“浪狐易”是BAT前的中國互聯(lián)網(wǎng)“三座大山”，在BAT崛起后，除了因?yàn)橛螒蚨^續(xù)堅(jiān)挺的網(wǎng)易外，新浪和搜狐從市值看反而有些落寞。不過，2016年以來，新浪股價(jià)從谷底的41.75美元漲到最新的116.59美元，漲幅高達(dá)179%，最新市值83.27億美元，百億美元俱樂部在望。如此強(qiáng)勁表現(xiàn)，核心原因是其作為最大股東的微博業(yè)績表現(xiàn)強(qiáng)勁，為其貢獻(xiàn)營收和利潤，比如今年二季度，運(yùn)營利潤同比增長就高達(dá)355%，微博股價(jià)2016年以來更是漲了近8倍，市值突破220億美元?？梢哉f，新浪通過微博實(shí)現(xiàn)了“養(yǎng)兒防老”。

那么，搜狗會(huì)不會(huì)成為搜狐的下一個(gè)微博？

搜狗眼下最大單一股東是騰訊，占股達(dá)到43.7%，但事實(shí)上，搜狐才是搜狗真正的大股東和控制者——招股書顯示，搜狐占股只有37.8%，但通過AB分層的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，搜狐依然掌握著搜狗的控制權(quán)。同時(shí)，張朝陽個(gè)人還持股9.2%，張朝陽和搜狐是一體的，兩者合并占股比例達(dá)到47%，超過騰訊，如果算上王小川以及搜狗管理層的，更是直接控股。在招股書“我們與搜狐、騰訊的關(guān)系”這個(gè)章節(jié)，搜狗透露其與搜狐、騰訊的三方協(xié)議中明確：

“上市后三年內(nèi)，搜狗董事會(huì)將由7人組成，其中4人來自搜狐，2人來自騰訊，剩下一個(gè)席位將是我們的CEO；三年之后，搜狐將有權(quán)改變董事會(huì)的規(guī)模和構(gòu)成，并且為騰訊提供三年內(nèi)指派兩名董事會(huì)成員的權(quán)力。”

可見，在IPO前，搜狐與騰訊已達(dá)成默契，控制權(quán)只會(huì)屬于搜狐，“搜狐憑借其Class B普通股以及與騰訊達(dá)成的協(xié)議，將有能力控制我們。因此，我們將在紐約證券交易名單中被列為受控企業(yè)?！?/p>

這種三角關(guān)系，跟新浪-微博-阿里很相，阿里巴巴是微博僅次于新浪的二股東，持股比例高達(dá)31%。阿里巴巴更多是給微博帶去資源，2013年到2015年，微博的收入更是有大約三分之一來自于阿里巴巴，但阿里巴巴對于微博的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略卻少有干涉，微博在2016年進(jìn)行內(nèi)容大轉(zhuǎn)型，也與其獨(dú)立性有很強(qiáng)的關(guān)系，在業(yè)務(wù)層面，它與新浪和阿里都有很好的整合——一定程度上微博擔(dān)當(dāng)了新浪的移動(dòng)入口角色，但在變現(xiàn)上與淘系有很好的打通。

從招股書可以看到，搜狗要繼續(xù)利用搜狐與騰訊兩個(gè)戰(zhàn)略伙伴的資源，騰訊承諾，2018年9月前，在騰訊其他產(chǎn)品中，搜狗搜索都將是默認(rèn)搜索引擎。搜狗與騰訊的默認(rèn)搜索引擎合作將擴(kuò)展到其他產(chǎn)品中，并持續(xù)到2023年，搜狐與搜狗的合作關(guān)系也不會(huì)變化。因此，搜狗能否成為搜狐的下一個(gè)“微博”，關(guān)鍵還是要看搜狗能否像微博那樣找到一個(gè)適合自己的戰(zhàn)略方向，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勢崛起。

講了兩個(gè)故事的搜狗是小版百度

搜狗招股書中，曾在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)很著名的“三級(jí)火箭”策略、穩(wěn)居第一陣營的瀏覽器沒有被提及，最核心的業(yè)務(wù)輸入法被歸結(jié)到“更簡單地表達(dá)和獲取信息”這個(gè)使命上，搜狗主要講兩個(gè)故事，一個(gè)是關(guān)于移動(dòng)搜索的，一個(gè)是關(guān)于人工智能的。

1、移動(dòng)搜索，一個(gè)并不性感的故事。

就移動(dòng)搜索而言，搜狗強(qiáng)調(diào)中國搜索市場的潛力，這是毋庸置疑的，盡管單靠搜索很難成為阿里、騰訊這樣的超級(jí)巨頭，但這個(gè)市場美國有谷歌這個(gè)世界最大互聯(lián)網(wǎng)公司，中國有千億美金級(jí)公司百度存在，商業(yè)模式十分容易被理解，每年市場規(guī)模超過100億美金（2016年百度營收107億美元，搜狗營收6.6億美元）。

在搜索市場，搜狗強(qiáng)調(diào)自己的創(chuàng)新性和差異化，比如個(gè)性化搜索，比如Q&A，再比如語音搜索，甚至還進(jìn)入了車聯(lián)網(wǎng)，但說實(shí)話，這個(gè)故事不夠性感，畢竟，搜狗在做的事情百度也在做，搜狗很難改變百度的壟斷者地位，只能拿走市場小頭。

與微信為核心的騰訊系產(chǎn)品打通，是搜狗搜索招股書中強(qiáng)調(diào)的另外一個(gè)點(diǎn)，截止到2017年6月，搜狗約38.2%的搜索流量均來自騰訊，雙方的合作至少會(huì)延續(xù)到2023年。WeChat、Tencent對于華爾街來說是很生動(dòng)的故事，鑒于微信在移動(dòng)端的入口地位，其與搜狗整合推出全網(wǎng)搜索，將成為移動(dòng)搜索的實(shí)力玩家。

不過，這只是權(quán)宜之計(jì)，騰訊承諾會(huì)內(nèi)置搜狗搜索到2023年，之后呢？微信今年已經(jīng)成立了自己的搜索應(yīng)用部，眼下是做搜狗整合接入，但不排除強(qiáng)化自有搜索能力的可能性。微博曾極度依賴阿里巴巴的收入，最終擺脫了這樣的收入依賴。搜狗要做的是擺脫對騰訊的流量依賴，自力更生。

更進(jìn)一步，搜狗還要擺脫對搜索廣告的依賴，去年這部分收入占比高達(dá)90.4%，今年上半年占88.1%，跟百度差不多，后者正在努力擺脫對搜索廣告收入的依賴，核心戰(zhàn)略便是AI，這也是搜狗的第二個(gè)故事：人工智能。

2、人工智能：更具想象空間的故事。

搜狗招股書顯示，其將用自然語言處理，語音識(shí)別等人工智能將推動(dòng)搜索進(jìn)一步取得突破，比如今年1月推出了跨語言搜索引擎英文搜索。其五大長期戰(zhàn)略中大部分都與AI息息相關(guān)：“開發(fā)下一代人機(jī)接口”、“開啟大數(shù)據(jù)價(jià)值”、“繼續(xù)追求人工智能創(chuàng)新”，所謂人機(jī)接口是指類似于輸入法的輸入輸出工具，現(xiàn)在搜狗有實(shí)質(zhì)性動(dòng)作的是問答機(jī)器人“汪仔”，一個(gè)類似于谷歌Assistant的AI助理，已被應(yīng)用在搜索、搜狗智能副駕等產(chǎn)品中；在技術(shù)布局層面搜狗還曾拿出1.8億有清華大學(xué)合作建立“天工智能計(jì)算研究院”。

可以看到，搜狗的故事跟百度很相似——搜索特別是移動(dòng)搜索是根基，基于搜索在算法和數(shù)據(jù)上的優(yōu)勢再發(fā)展其余AI業(yè)務(wù)，不論是AlphaGo戰(zhàn)勝人類圍棋選手，還是《一站到底》，搜狗都在不斷向公眾強(qiáng)化自己的人工智能公司形象，當(dāng)然，百度也在這樣做。在技術(shù)這一點(diǎn)上，搜狗確實(shí)跟百度相似，其強(qiáng)調(diào)“技術(shù)驅(qū)動(dòng)文化”，王小川本人是清華高材生和“天才少年”，搜狗輸入法的橫空出世、搜狗搜索在競爭激烈的市場中找到自己的位置，都是技術(shù)的直接作用，而不只是搜狐和騰訊股東的支持，否則騰訊搜搜和網(wǎng)易有道搜索也都成功了，畢竟誰都不能否認(rèn)搜索是一個(gè)強(qiáng)技術(shù)驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)。

兩者的基礎(chǔ)商業(yè)模式和故事相似，搜狗的估值似乎可以直接參照百度。從用戶數(shù)來看搜狗與百度相當(dāng)；從市場份額來看，搜狗大約是百度的五分之一，然而其上市估值大約只有60億美金，不到百度910億美元市值的十分之一，究其原因還是在于兩點(diǎn)，一個(gè)是貨幣化能力，從營收來看2016年搜狗是百度的6%，兩者市值比例也相當(dāng)；還有一個(gè)是業(yè)務(wù)版圖，搜狗業(yè)務(wù)版圖更小，比如百度正在大力推進(jìn)自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)，百度操盤手陸奇親自掌舵，再比如百度金融業(yè)務(wù)也已成為其重要增長來源，當(dāng)然，百度近年來最為外界熟知的新業(yè)務(wù)則是信息流。除了自有業(yè)務(wù)外，百度還有愛奇藝、攜程去哪兒、餓了么百度外賣等周邊拱衛(wèi)棋局。相信搜狗在IPO后募集更多資金，也必然會(huì)擴(kuò)大業(yè)務(wù)版圖。

為什么搜狗不做信息流業(yè)務(wù)？

讓人疑惑的是，搜狗在招股書中并未談及信息流或者內(nèi)容分發(fā)業(yè)務(wù)。

信息流是百度正在大力推進(jìn)的信息流業(yè)務(wù)，宣稱要給百度再造一個(gè)“鳳巢”，二季度每天產(chǎn)生的廣告收入已高達(dá)3000萬。今日頭條2016年收入80億元超過搜狗，微博、UC們也已押注于此，谷歌也已跟進(jìn)，因?yàn)樾畔⒘鞅举|(zhì)是另外一種搜索，兩者都是基于AI技術(shù)給用戶更精準(zhǔn)信息的服務(wù)，這也是搜狗擅長的事情。

然而，搜狗眼下還沒有獨(dú)立信息流產(chǎn)品，沒有“百家號(hào)”這樣的內(nèi)容平臺(tái)，PC端首頁依然只有搜索框。不過，搜狗如果要做信息流，可與搜狐的內(nèi)容體系打通，也可為微信“看一看”提供推薦技術(shù)，或者單單只是在搜索欄下方接入信息流內(nèi)容，總之信息流是搜狗可以打的一張新牌。

當(dāng)然，如果要與騰訊合作信息流業(yè)務(wù)，存在的問題是，騰訊與搜狗的戰(zhàn)略合作內(nèi)容，以及騰訊的承諾，只有“搜索”，信息流屬于廣義上的搜索，但應(yīng)該不在兩者協(xié)議范疇內(nèi)。而且騰訊在信息流上還有天天快報(bào)（企鵝號(hào)）、QQ看點(diǎn)諸多布局，這樣看來，搜狗就算做信息流可能也是靠自己，或者與搜狐整合。

最后不得不說，搜狗IPO著實(shí)不易，王小川將搜狗一手帶起來，從輸入法到瀏覽器再到搜索一步步走出了“三級(jí)火箭”套路，兩度周旋于大佬之間，奔走于北京、杭州和深圳，其間搜狗一度差點(diǎn)和360走到一起，最終王小川還是把搜狗帶到了紐交所，實(shí)現(xiàn)了自己的敲鐘夢，這堪稱一個(gè)關(guān)于“堅(jiān)持”、“生存”和“發(fā)展”的互聯(lián)網(wǎng)勵(lì)志故事。

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