從2018年1月1日開始,資管產(chǎn)品管理人要對(duì)資管產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的收益按照3%的征收率繳納增值稅。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)日前發(fā)布了《證券投資基金增值稅核算估值參考意見》及相關(guān)《釋義》,對(duì)實(shí)施資管產(chǎn)品增值稅新規(guī)給了基金管理人一些建議。2018年的第一天,資管產(chǎn)品增值稅正式開征,對(duì)規(guī)模龐大的百萬(wàn)億的資管行業(yè)影響較大,值得關(guān)注。
公募基金優(yōu)勢(shì)明顯
雖然資管產(chǎn)品增值稅“一視同仁”,征稅范圍涵蓋整個(gè)資管行業(yè)的各類資管產(chǎn)品,公但募基金坐收“天時(shí)”,避稅優(yōu)勢(shì)被普遍看好。在業(yè)內(nèi)人士看來,過去營(yíng)業(yè)稅制度下,資管產(chǎn)品無(wú)需納稅,隨著資管產(chǎn)品開征增值稅,普通投資者持有資管產(chǎn)品的成本勢(shì)必增加,按照征稅細(xì)則,公募基金更具避稅優(yōu)勢(shì)。
具體來看,銀行、券商、保險(xiǎn)自營(yíng)機(jī)構(gòu)根據(jù)底層資產(chǎn)繳納6%的增值稅,可抵扣進(jìn)項(xiàng)稅;公募基金和其他資管產(chǎn)品稅率根據(jù)56號(hào)文的規(guī)定改為簡(jiǎn)易計(jì)稅方法,按照3%的稅率征收,進(jìn)項(xiàng)稅不可抵扣,因?yàn)榻鹑诋a(chǎn)品的進(jìn)項(xiàng)稅抵扣很少,從可抵扣的6%變?yōu)楹?jiǎn)易計(jì)稅辦法下的3%,相比起來是降低了稅率;此外,36號(hào)文給予了公募基金特殊的優(yōu)惠,買賣債券和股票時(shí)的差價(jià)可以免征增值稅,而其他資管類機(jī)構(gòu)利息收入和買賣價(jià)差都需要繳納增值稅。
因此在現(xiàn)有增值稅規(guī)定下,公募基金有明顯的稅收優(yōu)勢(shì),未來可能會(huì)有更多的資金走定制基金的途徑來避免征稅;此外銀行、券商、保險(xiǎn)的自營(yíng)機(jī)構(gòu)目前仍是實(shí)行可抵扣的6%的征收率,將資金走通道業(yè)務(wù)或委外也可以實(shí)現(xiàn)避稅效果,但同時(shí)也要考慮風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提等監(jiān)管成本。
債券型基金受新規(guī)影響最大
根據(jù)新規(guī)及其釋義,公募基金買賣股票、債券轉(zhuǎn)讓收益本身免收增值稅。但基金的業(yè)務(wù)還包括所謂的“貸款服務(wù)”,這些“貸款服務(wù)”除國(guó)債、地方債、金融債、央行票據(jù)、同業(yè)存單等免稅外,其余均按3%的稅率來進(jìn)行征收。比如企業(yè)債、公司債、可轉(zhuǎn)債、短融、商業(yè)銀行次級(jí)債、集合票據(jù)等貸款服務(wù)。這意味著資管新政對(duì)偏股型基金和貨幣基金影響較小,而對(duì)債券型基金則影響較大。
企業(yè)債、公司債、短融和中期票據(jù)等均為債券基金的重要投資品種,其中一些債券基金有占資產(chǎn)凈值50%以上資產(chǎn)投資在了需要交納增值稅的債券資產(chǎn)上。假設(shè)某資管產(chǎn)品購(gòu)買新發(fā)行的面值為1000元,票面利率5.15%,每季度付息的3年期債券12手,共支付12000元,擬持有至到期,同時(shí)假設(shè)會(huì)計(jì)上按月確認(rèn)利息收入。那么,應(yīng)繳納增值稅的收益僅為利率5.15%所獲的含稅利息收入:應(yīng)納稅額=1000×5.15%/(1+3%)×3%=1.5元。即以簡(jiǎn)易方法計(jì)稅,51.5元的利息收入應(yīng)繳納1.5元增值稅,稅后收益為50元,稅后實(shí)際利率為5%,相當(dāng)于在原有收益率的基礎(chǔ)上打九七折。
銀行理財(cái)產(chǎn)品收益受影響
為實(shí)現(xiàn)閑散資金的保值、增值,不少老百姓都喜歡購(gòu)買銀行基金理財(cái)產(chǎn)品,新規(guī)實(shí)施后對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益也要繳稅。從不繳納增值稅到繳納3%增值稅,將帶來行業(yè)整體成本提高。按照規(guī)定這一稅收成本由管理人負(fù)責(zé)繳納,但實(shí)際將在資管產(chǎn)品管理人和投資人之間進(jìn)行分?jǐn)偅謹(jǐn)偨Y(jié)果取決于雙方彈性。就銀行理財(cái)產(chǎn)品而言,假設(shè)70%持倉(cāng)配置信用債等需繳增值稅品種(包括委外),按照平均票息5%計(jì)算,或?qū)⑹沟美碡?cái)收益率下行5-7bp左右,鑒于目前銀行理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管導(dǎo)向是逐步打破“剛兌”,鼓勵(lì)以非保本形式為主,稅收差異可能進(jìn)一步促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)?shù)陌l(fā)展。
時(shí)勢(shì)造英雄,互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)成為新“寵兒”。盡管已到年末,銀行的攬儲(chǔ)大戰(zhàn)并未就此“偃旗息鼓”。但理財(cái)行業(yè)領(lǐng)域正發(fā)生微妙的變化。2017年全年網(wǎng)貸行業(yè)成交量達(dá)到了28048.49億元,相比2016年全年網(wǎng)貸成交量(20638.72億元)增長(zhǎng)了35.9%。在2017年行業(yè)歷史累計(jì)成交量突破6萬(wàn)億元大關(guān),單月成交量均在2000億元以上,這些突破性數(shù)據(jù)表明投資人對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)信心未減。在強(qiáng)監(jiān)管的氛圍下投資人,借款人數(shù)一直保持著較高水平增長(zhǎng),行業(yè)累計(jì)參與人數(shù)超過5000萬(wàn)。網(wǎng)貸行業(yè)獲得了更多的資金青睞,網(wǎng)貸人氣攀升也反映了互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)投資理財(cái)作為資產(chǎn)配置的一部分成了一種趨勢(shì)。
對(duì)期貨資管整體影響不大
已經(jīng)實(shí)施的資管增值稅新規(guī),對(duì)期貨公司資管業(yè)務(wù)影響有多大呢?據(jù)了解,資管業(yè)務(wù)需要繳納的增值稅共有3種:一是資產(chǎn)管理人收取的管理費(fèi)、服務(wù)費(fèi),按照“直接收費(fèi)金融服務(wù)”繳納增值稅,這一征稅標(biāo)準(zhǔn)與目前其他服務(wù)行業(yè)繳納增值稅標(biāo)準(zhǔn)基本趨同;二是金融產(chǎn)品持有期間(含到期)的利息收入及利息性質(zhì)的收入,按照貸款服務(wù)繳納增值稅;三是金融產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓的價(jià)差收入需繳納增值稅。通俗地講,各類資管產(chǎn)品的管理費(fèi)、貸款服務(wù)、投資等都要繳納增值稅。值得一提的是,股票期貨、股指期貨等金融衍生品屬于應(yīng)稅金融商品,轉(zhuǎn)讓、平倉(cāng)、到期時(shí)確認(rèn)金融商品價(jià)差收益,應(yīng)繳納增值稅。商品期貨不是非貨物期貨,轉(zhuǎn)讓商品期貨不屬于增值稅應(yīng)稅行為。
據(jù)了解,為對(duì)接資管增值稅新規(guī),一些期貨公司已經(jīng)提前對(duì)公司的產(chǎn)品和系統(tǒng)進(jìn)行了梳理。12月29日,金信期貨發(fā)公告稱,資產(chǎn)管理計(jì)劃財(cái)產(chǎn)投資的相關(guān)稅收,由資產(chǎn)管理計(jì)劃投資者承擔(dān),管理人將按照取得收益的性質(zhì)繳納增值稅,稅款將從資產(chǎn)管理計(jì)劃財(cái)產(chǎn)中予以扣除。中信盈時(shí)資產(chǎn)管理有限公司也發(fā)出了此類公告,稱投資者的投資收益需扣減相應(yīng)稅費(fèi),資管產(chǎn)品的凈值或?qū)嶋H收益相比將有所下降。
盡管資管增值稅政策表明要對(duì)投資者收稅,但從業(yè)績(jī)提成的角度看,資管產(chǎn)品管理人也會(huì)承擔(dān)一定稅負(fù)。上述華東地區(qū)期貨公司資管部負(fù)責(zé)人舉例說,假如一家期貨公司所有資管產(chǎn)品加起來實(shí)現(xiàn)了1億元收益,那就需要繳納300萬(wàn)元的增值稅,按照20%的業(yè)績(jī)提成比例,這300萬(wàn)元稅負(fù)中的80%由投資人承擔(dān),20%由管理人承擔(dān)。有期貨公司資管人士表示,這可能會(huì)對(duì)期貨公司資管產(chǎn)品設(shè)計(jì)產(chǎn)生一些影響,但對(duì)整體資管業(yè)務(wù)影響較小。
券商資管產(chǎn)品趨于健康
相較于公募基金的“安然無(wú)恙”和私募基金的尷尬處境,“營(yíng)改增”之后,券商資管機(jī)構(gòu)卻不得不進(jìn)行全方位調(diào)整,努力應(yīng)對(duì)變化。Wind數(shù)據(jù)顯示,截止到2017年三季度,券商資管規(guī)模合計(jì)有2.33萬(wàn)只,資產(chǎn)凈值規(guī)模為17.37萬(wàn)億元,較二季度18.10萬(wàn)億有所下降。
就投資標(biāo)的的征稅范圍來看,固收類投資標(biāo)的是征稅重點(diǎn)之一。股票屬于非保本產(chǎn)品,分紅可免增值稅,只對(duì)買賣差價(jià)收稅;國(guó)債、地方債、政金債、同存等的利息收入暫免增值稅,只對(duì)買賣差價(jià)征稅,而信用債和非標(biāo)資產(chǎn)一般被認(rèn)定為保本產(chǎn)品,利息收入和買賣差價(jià)都需繳納增值稅,相比利率債受影響更大。
在機(jī)構(gòu)看來,稅負(fù)承擔(dān)不同會(huì)進(jìn)一步拉大需繳納增值稅和免征增值稅債券的利差。固收方面,對(duì)一些資管產(chǎn)品而言,如果某支產(chǎn)業(yè)債票息比較低,面值折價(jià)較大,則增值稅繳納的時(shí)間節(jié)奏將“前少后多”,且屆時(shí)價(jià)差部分有可能再進(jìn)行抵扣,相近收益率情況下,可能票息高、折價(jià)低的債券更有吸引力。去年以來,在去通道、降杠桿的監(jiān)管壓力下,券商資管規(guī)模急劇縮水,隨著征稅細(xì)則實(shí)施,未來規(guī)?;?qū)⑦M(jìn)一步降低,但從長(zhǎng)期來看,這將帶動(dòng)整個(gè)資管行業(yè)往更健康的方向發(fā)展。
對(duì)信用債資金面有不利影響
目前固定收益類資管產(chǎn)品收益,大部分來自于信用債投資,資管產(chǎn)品委托資產(chǎn)收益需要承擔(dān)增值稅后再向委托人分配。按照債券類資管產(chǎn)品信用債持倉(cāng)比例75%、平均收益率5%計(jì)算(且假設(shè)利率債部分不存在差價(jià)交稅的情形),則資管產(chǎn)品需要額外約24bp的增值稅,短期內(nèi)這部分增值稅稅負(fù)將傳導(dǎo)至投資者和管理方,有可能抑制固定收益類資管產(chǎn)品的新增規(guī)模。
對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)公司影響尚不明確
56號(hào)文明確提出了養(yǎng)老保險(xiǎn)公司屬于應(yīng)繳納增值稅的資管產(chǎn)品管理人,養(yǎng)老保障產(chǎn)品屬于應(yīng)繳納增值稅的資管產(chǎn)品。但系列政策都沒有明確企業(yè)年金、職業(yè)年金、全國(guó)基本養(yǎng)老金委托產(chǎn)品是否應(yīng)該征收增值稅。有些養(yǎng)老保險(xiǎn)公司沒有保本產(chǎn)品,但部分產(chǎn)品有擔(dān)保類增信,擔(dān)保人有破產(chǎn)的可能性,因此難以劃分該類業(yè)務(wù)是否屬于保本產(chǎn)品,且產(chǎn)品在投資人同意下提前結(jié)束或者贖回是否算到期也難以判斷。企業(yè)年金、職業(yè)年金、全國(guó)基本養(yǎng)老金委托產(chǎn)品等是否屬于增值稅繳納范疇,仍待進(jìn)一步出臺(tái)相關(guān)細(xì)則。
總體來說,增值稅新政對(duì)于行業(yè)的整體影響尚需進(jìn)一步觀察。一方面,增值稅新政可能會(huì)帶來利空因素,增值稅開征以后相當(dāng)于提高成本、擠壓利差,將導(dǎo)致委外鏈條減少,收益下降。另一方面,由于采用3%的簡(jiǎn)易征收辦法,相比銀行直接放貸稅收成本更低(6%可抵扣),或?qū)⒓?lì)銀行更多采取資管產(chǎn)品形式進(jìn)行信用投放,促進(jìn)資管行業(yè)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。但資管產(chǎn)品管理人仍需提高警惕的是,新政可能對(duì)金融市場(chǎng)的流動(dòng)性產(chǎn)生相當(dāng)大的沖擊,一旦投資者對(duì)這種流動(dòng)性沖擊形成一致預(yù)期,不排除投資者選擇提前拋售相關(guān)金融資產(chǎn),改變產(chǎn)品結(jié)構(gòu)類型,進(jìn)一步放大金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。
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