2018年宏觀經(jīng)濟(jì)：任澤平觀點(diǎn)GPLP獨(dú)家解讀

原標(biāo)題：2018年宏觀經(jīng)濟(jì)：任澤平觀點(diǎn)GPLP獨(dú)家解讀

前言：

陳景潤(rùn)說：數(shù)論原理簡(jiǎn)單，小學(xué)生都懂得，但是研究復(fù)雜，很容易讓人陷入歧途。宏觀分析也是這樣。只要讀過一些“電視臺(tái)經(jīng)濟(jì)學(xué)家”文章，每個(gè)人都有可以說個(gè)所以然來，但是都是瞎忙。這就是精確的錯(cuò)誤!

任澤平：中國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家。2014年~2015年牛市的精準(zhǔn)預(yù)測(cè)，讓其名聲大噪。2016年多次發(fā)表驚人言論，如“百萬雄師過大江”等。2017年，因其提出“新周期”等論點(diǎn)而飽受爭(zhēng)議。2017年末因其跳槽恒大地產(chǎn)，年薪高達(dá)1500萬而又獲得世人關(guān)注。

　　正文：

最近網(wǎng)上流傳著任澤平的宏觀分析框架，對(duì)于投資圈的創(chuàng)業(yè)者來講頗為及時(shí)，今天GPLP君就我們一一解讀，以饗讀者。

　　關(guān)于2018年的經(jīng)濟(jì)，任澤平的觀點(diǎn)很鮮明：

　　1. 中國(guó)進(jìn)入中高速發(fā)展階段不可避免，經(jīng)濟(jì)改革順勢(shì)而為。

　　2. 產(chǎn)能出清、全球資本性支出增大，將帶來新周期。中銀國(guó)際首席曹遠(yuǎn)征顯示則不認(rèn)同，認(rèn)為未來還是偏悲觀的。而海通姜超則認(rèn)為地產(chǎn)拉動(dòng)動(dòng)能減弱，經(jīng)濟(jì)將重新掉入通縮。

　　3. 房地產(chǎn)周期：長(zhǎng)期看人口、中期看土地、短期看金融。

　　4. 研究政策在我國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中占有重要地位。

　　中高速經(jīng)濟(jì)與改革

任澤平先生從韓國(guó)、日本的成功經(jīng)驗(yàn)和馬來西亞的失敗經(jīng)驗(yàn)出發(fā)，從歷史的角度闡述了中等速度增長(zhǎng)的不可避免，并且應(yīng)當(dāng)利用該實(shí)際推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革。

其中，值得一提的是韓國(guó)的故事。

韓國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)歷了十年的改革期，其中，改革是由兩任總統(tǒng)完成的。改革漫長(zhǎng)而且充滿不確定和阻力。而經(jīng)濟(jì)改革是亞洲金融危機(jī)倒逼導(dǎo)。比如，韓國(guó)在增速換檔期間，于1992年末進(jìn)行普選，第一個(gè)文人總統(tǒng)金泳三上臺(tái)(備注：韓國(guó)總統(tǒng)是五年任期制)，1998年則是總統(tǒng)金大中，最終，韓國(guó)經(jīng)濟(jì)增速換擋成功。

是的!而在金融危機(jī)中，民粹主義往往很吃香，如果沒有金泳三的改革做鋪墊，韓國(guó)是否會(huì)像馬來西亞一樣，把國(guó)門鎖住?陷入中等收入陷阱。

韓國(guó)的故事有趣還在于，又是一場(chǎng)危機(jī)改革。金大中上臺(tái)后，聲淚俱下承諾進(jìn)行改革。誠(chéng)如李迅雷先生所說：主動(dòng)去杠桿是很痛苦的，事后看主動(dòng)去杠桿都很不徹底。韓國(guó)的有識(shí)之士在那時(shí)候都已經(jīng)意識(shí)到了韓國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問題。同時(shí)，日本的前車之鑒也擺在面前，為什么沒有主動(dòng)改革呢?等到亞洲金融危機(jī)的時(shí)候才痛定思痛。

回到我國(guó)，中央提出了“新常態(tài)”“L形”是對(duì)經(jīng)濟(jì)換擋的深刻認(rèn)識(shí)。我想這是執(zhí)政者的高瞻遠(yuǎn)矚。為中華感到慶幸，有清晰的認(rèn)識(shí)是成功的前提。

執(zhí)行的路徑。經(jīng)濟(jì)改革方面，也要為中華感到慶幸，有如此執(zhí)行力的領(lǐng)導(dǎo)者。金融去杠桿效果有目共睹，膽識(shí)與魄力前所未有。

但是，我想談?wù)劺щy。Leverage，杠桿，這里面對(duì)兩個(gè)問題。首先，降杠桿有時(shí)候就是掃雷，有時(shí)候會(huì)爆炸的。主動(dòng)降杠桿的后果，往往是無法承擔(dān)的。2015年的降杠桿，引發(fā)了股票大跌。這也是李迅雷博士所說的，誰都不愿意被炸到的是自己。市場(chǎng)是以結(jié)果論英雄的，他們不會(huì)認(rèn)為你的這顆炸彈是為了避免更多的地雷而做出的犧牲，反而指責(zé)你無事生非。終究需要有人要不公平地付出代價(jià)。其次，市場(chǎng)的力量會(huì)反撲。股票大跌來了，政府不是救市了?2018年春節(jié)流動(dòng)性緊張，股票跌地厲害，央行不是緊急放水2萬億了么?市場(chǎng)與監(jiān)管的博弈，考驗(yàn)的是管理層的耐心與技巧。

宏觀最殘酷的地方就是看對(duì)了方向卻無力去做，或者是做了卻做不徹底。畢竟并不是所有對(duì)的事情都會(huì)成功的。

　　新周期：爭(zhēng)論極大

新周期的爭(zhēng)議是很大的。中銀國(guó)際首席曹遠(yuǎn)征先生很不留情面地說：沒有新周期。終究，2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)走出了連續(xù)5年下滑的態(tài)勢(shì)。任澤平先生說：這是我2017年3月提出新周期的功勞。曹遠(yuǎn)征則認(rèn)為是出口異常好帶動(dòng)的，這是不可持續(xù)的。海通的姜超的則認(rèn)為是地產(chǎn)拉動(dòng)的。

對(duì)于2018年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)，任澤平認(rèn)為“產(chǎn)能出清進(jìn)入尾聲，行業(yè)集中度提升，開始進(jìn)入剩者為王、贏者通吃、強(qiáng)者恒強(qiáng)的時(shí)代。”：

1、由于嚴(yán)格的政策管制和環(huán)保限制，產(chǎn)能過剩的行業(yè)進(jìn)入了均衡狀態(tài)，維持了大家心照不宣的互不擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)的良性姿態(tài)。一個(gè)更小的大餅由少數(shù)幾家企業(yè)分享。

“2011年、2013年市場(chǎng)多次有分析師預(yù)測(cè)新周期啟動(dòng)，結(jié)果均被證偽，有觀點(diǎn)認(rèn)為這一次新周期也會(huì)被證偽。2011年處在產(chǎn)能擴(kuò)張的尾聲、2013年剛剛開啟去產(chǎn)能，被證偽符合周期自身的運(yùn)行邏輯。但是經(jīng)過長(zhǎng)達(dá)54個(gè)月的通縮和市場(chǎng)自發(fā)出清，疊加供給側(cè)改革，產(chǎn)能出清周期已經(jīng)接近尾聲。當(dāng)新周期真的來臨時(shí)，人們已經(jīng)不敢去確認(rèn)了。”

2、伴隨歐美設(shè)備、基礎(chǔ)建設(shè)進(jìn)入加速期，特別是特朗普的4萬億基建計(jì)劃和減稅措施帶來了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，2017年GDP增速2.3%，近年來罕見的較快增長(zhǎng)。這將帶動(dòng)我國(guó)出口，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

3、因此，GPLP可以總結(jié)為：任澤平屬于樂觀派。

當(dāng)然，市場(chǎng)對(duì)2018年的觀點(diǎn)也不盡相同，其中，曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，中國(guó)未來沒有新動(dòng)能，勞動(dòng)力供給衰減、出口增長(zhǎng)可持續(xù)不強(qiáng)、人民幣匯率不穩(wěn)定等等，新周期是不存在的。更有可能的是溫和的衰退，并且在衰退中帶來新動(dòng)能。

海通姜超則認(rèn)為此輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和之前2011年、2013年極為類似，房地產(chǎn)拉動(dòng)---上游收益---地產(chǎn)衰減---上游受損。隨著2017年房地產(chǎn)投資動(dòng)能的減弱，經(jīng)濟(jì)將再次掉頭向下。

誰對(duì)誰錯(cuò)?只有悲觀派：姜超。樂天派：任澤平。中性派：曹遠(yuǎn)征

　　房地產(chǎn)周期

對(duì)于房地產(chǎn)，任澤平的看法為：長(zhǎng)期看人口、中期看土地、短期看金融。人口流入、土地收縮、金融支持的地區(qū)，暴漲。人口流出、土地?cái)U(kuò)張、金融不支持的地區(qū)，暴跌。其余的則形成一個(gè)三角矩陣，可能持平或者略微上漲或者略微下跌。

任澤平先生對(duì)大城市和大城市群的看法依舊是：漲漲漲。并且對(duì)我國(guó)的人口政策直率地提出批評(píng)。認(rèn)為北京、上海限制人口流入的政策是錯(cuò)誤的。未來一定會(huì)放開，這里的房?jī)r(jià)未來還會(huì)漲。

不過，這里值得一提的是，如今任澤平的立場(chǎng)問題，畢竟在地產(chǎn)公司工作，有可能一定程度會(huì)有傾向性，但是其觀點(diǎn)值得參考及借鑒。

2018年的房?jī)r(jià)至于漲不漲，或者2018年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)是W還算V字形或是U字形，只有市場(chǎng)自己知道答案了。

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