快鏈智庫(kù)|經(jīng)濟(jì)學(xué)者汪通：法幣與數(shù)字貨幣在較長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)會(huì)共存

經(jīng)濟(jì)學(xué)者，暢銷書《穿越歷史聊經(jīng)濟(jì)》作者汪通做客快鏈智庫(kù)，在主題為“關(guān)于穩(wěn)定數(shù)字貨幣的意義”的分享中，他指出由于數(shù)字貨幣雖然是大趨勢(shì)，但目前還存在自身的缺陷，在未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)法幣與數(shù)字貨幣將共存。

法幣與數(shù)字貨幣在一段時(shí)期內(nèi)會(huì)共存

汪通認(rèn)為，按照中本聰一開始的設(shè)想，BTC對(duì)于法律來(lái)說(shuō)是一個(gè)替代的作用，那就是說(shuō)他認(rèn)為在未來(lái)呢，可能更多的人會(huì)用這個(gè)加密數(shù)字貨幣而更少的使用法幣。但是我們目前的發(fā)展是兩者是并行而不悖的。也就是說(shuō)法幣和數(shù)字貨幣在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)都會(huì)共存的。

人們認(rèn)為只要手里的BTC或者ETH增加，那么資產(chǎn)就相應(yīng)增加，不能忽視的是法幣與數(shù)字貨幣之前存在兌換匯率的問(wèn)題。所以法律的作用顯得越來(lái)越重要了，因?yàn)榉◣攀菙?shù)字貨幣和真實(shí)世界互動(dòng)之間最主要的一個(gè)渠道。我們不能夠說(shuō)數(shù)字加密貨幣是未來(lái)，那就完全的不在意數(shù)字貨幣在法幣市場(chǎng)的掌握。

但一旦實(shí)現(xiàn)合法化，問(wèn)題也隨之而來(lái)了。

因?yàn)樨泿胖g的兌換市場(chǎng)的摩擦是非常小的，不管你是用中心化的交易所也好，你用去中心化的交易所也就是通過(guò)智能合約也好，市場(chǎng)的摩擦也好或者說(shuō)高頻交易者的存在也好，都可以說(shuō)市場(chǎng)的流動(dòng)性是非常非常大的。但是數(shù)字貨幣和法幣的兌換不但麻煩，手續(xù)費(fèi)高同時(shí)還有很多監(jiān)管方面的限制。

有美元作質(zhì)押，USDT是信用貨幣

另外一個(gè)問(wèn)題是，既然兩者會(huì)共存，那我們進(jìn)行投資或者資產(chǎn)管理時(shí)，到底應(yīng)該采用哪一個(gè)作為貨幣本位？

上世紀(jì)四五十年代的時(shí)候，美國(guó)的銀行是沒有任何的對(duì)于準(zhǔn)備金的監(jiān)管，也就是說(shuō)每個(gè)銀行都可以發(fā)行自己所在州的局域的鈔票。結(jié)果造成每個(gè)銀行都開始拼命往外貸款，因?yàn)椴恍枰獪?zhǔn)備金又可以無(wú)限的創(chuàng)造廣義貨幣。結(jié)果就導(dǎo)致美國(guó)金融秩序的很大的混亂，到后來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)宣布了一個(gè)法定準(zhǔn)備金的制度，統(tǒng)一對(duì)地區(qū)的銀行進(jìn)行規(guī)制才制止了這場(chǎng)金融風(fēng)波。

這個(gè)故事說(shuō)明即便是銀行在國(guó)家和央行的重重規(guī)制下，在利潤(rùn)的引誘之下依然存在著超發(fā)的問(wèn)題。因?yàn)閷?duì)于銀行而言，多貸出去一筆錢就是多一筆利潤(rùn)。

而對(duì)于USDT而言，它背后的銀行是一個(gè)商業(yè)公司，多發(fā)行一個(gè)token相當(dāng)于自己的市場(chǎng)控制力增強(qiáng)了,利潤(rùn)也增加了。那么作為一個(gè)商業(yè)機(jī)構(gòu)，或者說(shuō)作為一個(gè)正常的金融機(jī)構(gòu)能否不濫用這種權(quán)利呢?有人可能會(huì)說(shuō)要保持信譽(yù)，因此這種權(quán)利不會(huì)被濫用。那么這個(gè)說(shuō)法是不是真實(shí)有效？

由于USDT背后是商業(yè)的信用，而美元的背后是美國(guó)的國(guó)家信用。那也就是說(shuō)當(dāng)我們用一美元買了一個(gè)USDT的時(shí)候，從信用上來(lái)講這是一個(gè)降級(jí)，用一個(gè)3A評(píng)級(jí)去購(gòu)買了一個(gè)雙A或者只有一個(gè)A的評(píng)級(jí)的金融資產(chǎn)。但它們的價(jià)值反而還是一樣的，這就是USDT所面臨的一個(gè)問(wèn)題。

信譽(yù)本身是無(wú)法阻止一個(gè)壟斷機(jī)構(gòu)去濫發(fā)貨幣的。USDT是一個(gè)商業(yè)的機(jī)構(gòu)，那么同樣也適用這一條標(biāo)準(zhǔn)，并且又嚴(yán)重的依賴于信譽(yù)本身，依然是一個(gè)中心化的傳統(tǒng)公司。如果說(shuō)一個(gè)去中心化的市場(chǎng)依賴于一個(gè)中心化的機(jī)構(gòu)，那么市場(chǎng)本身很難說(shuō)也是去中心化的。

貨幣的相對(duì)價(jià)格取決于貨幣的供求關(guān)系

在USDT之外也有一些其他的項(xiàng)目進(jìn)行了嘗試，比如說(shuō)算法央行Basis。這個(gè)項(xiàng)目的邏輯是從宏觀上來(lái)調(diào)節(jié)貨幣的供應(yīng)和需求來(lái)達(dá)到穩(wěn)定。幣分為三種：幣、債、股份。通過(guò)幣和債之間來(lái)回兌換來(lái)進(jìn)行調(diào)節(jié)，幣多了就發(fā)債，債多了就發(fā)幣，一旦出現(xiàn)黑天鵝事件由股東來(lái)兜底。算法銀行的好處基于一個(gè)非常樸素的供求原理——貨幣數(shù)量論：貨幣的相對(duì)價(jià)格取決于貨幣的供求關(guān)系，當(dāng)市場(chǎng)上某一個(gè)東西太多了就把它收回來(lái)，當(dāng)市場(chǎng)上某一個(gè)東西太少了就放出去。

2008年金融危機(jī)的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克做過(guò)類似的事情。那本質(zhì)來(lái)說(shuō)就叫做長(zhǎng)短債的互換。伯南克做的是：我賣出去一些長(zhǎng)期的債券，然后我用長(zhǎng)期的債券去替換掉市場(chǎng)上的短期債券，這樣的話就會(huì)降低流動(dòng)性。那反過(guò)來(lái)如果我大量的賣出短期債收購(gòu)長(zhǎng)期債券，市場(chǎng)流動(dòng)性就增加了。通過(guò)這種長(zhǎng)短債的互換可以調(diào)節(jié)貨幣市場(chǎng)的流動(dòng)性來(lái)穩(wěn)定幣價(jià)。

這個(gè)主意聽起來(lái)挺好的，但是有這么幾個(gè)問(wèn)題：首先算法央行是一個(gè)政策完全可以被預(yù)測(cè)的央行，不管算法多么精妙，一旦公布出來(lái)了那么這個(gè)算法是必然要廣為人知的，不然不可能用黑箱算法來(lái)作為自己的身家性命。那么既然這個(gè)政策是可以完全被預(yù)知的，短時(shí)間內(nèi)我就可以人為的利用這種算法操縱一下幣價(jià)的漲落由此牟利。那么算法對(duì)此來(lái)說(shuō)是脆弱的，還有就是關(guān)于他的調(diào)節(jié)速度和效果非常依賴于市場(chǎng)的流動(dòng)性和認(rèn)可。

如果說(shuō)它的應(yīng)用非常的廣泛，那自然沒有什么問(wèn)題，我既認(rèn)錢也認(rèn)債。債多了我就把它換成幣，幣多了就換成債，這樣看起來(lái)是非常完美的一個(gè)體系。但是如果市場(chǎng)的認(rèn)可度不那么高的話，這種穩(wěn)定性其實(shí)是不能保證的。因?yàn)殚L(zhǎng)短債在現(xiàn)實(shí)中是完全不同的兩種形態(tài)，但是在幣的世界是完全不同的兩種幣，他們倆之間其實(shí)沒有什么實(shí)質(zhì)性的流動(dòng)性的變化。因?yàn)樵谡鎸?shí)的金融市場(chǎng)中債券和現(xiàn)金是不一樣的，債券的流動(dòng)性低并不是你想賣就可以賣，但是現(xiàn)金隨時(shí)可以拿出來(lái)變現(xiàn)，這種天然的流動(dòng)性就是不同的。但是在幣市上無(wú)論是債還是幣，他們的流動(dòng)性之間的差別并沒有很大，是人為規(guī)定出來(lái)的東西。

所以這種債和幣之間的關(guān)系在沒有其他的競(jìng)品的時(shí)候是可以存在的，他們之間有非常強(qiáng)的聯(lián)系。但是一旦在加密數(shù)字貨幣之外有很多競(jìng)品的話，那別人不一定會(huì)買你的幣，也不一定會(huì)買你的債，那有可能債幣同時(shí)跌，這就是算法銀行所無(wú)法預(yù)計(jì)的。因?yàn)樗惴ㄑ胄斜旧砟J(rèn)央行是壟斷的，中國(guó)人民銀行也好美聯(lián)儲(chǔ)也好，他們?cè)诟髯缘膰?guó)家是壟斷的地位。但是算法央行不存在這個(gè)壟斷的效果。

超額抵押微觀上直接錨定法幣幣值

這是一個(gè)嘗試，那還有一個(gè)嘗試就是DAO，核心的原理是超額抵押。超額抵押的好處就是不管宏觀面上怎么變化，我就從微觀上直接錨定法幣幣值，我抵押兩倍的數(shù)字貨幣就為了讓你放心，就算幣價(jià)下跌只要不跌破50%，我還是能夠有能力保證我發(fā)行的幣是穩(wěn)定的。

說(shuō)白了就是像當(dāng)鋪一樣，我抵押價(jià)值兩千塊錢的數(shù)字貨幣，然后發(fā)行一千塊錢。如果數(shù)字貨幣漲了沒有問(wèn)題，如果這次跌了，只要不跌的太厲害，那么我還是能夠完成賠付。這個(gè)問(wèn)題看起來(lái)比較安全，但是把太多的責(zé)任和義務(wù)都加到了貨幣發(fā)行者的頭上。而每當(dāng)貨幣發(fā)行者需要發(fā)行一定數(shù)額來(lái)穩(wěn)定的時(shí)候，就必須要提供兩倍的抵押品。

這個(gè)時(shí)候就面臨著一個(gè)兩難的問(wèn)題：如果機(jī)制的設(shè)計(jì)者想讓更多的人參與進(jìn)來(lái)，那就要減少頭寸。可以不用2倍用1.5倍，那么這樣就會(huì)造成違約的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)?.5倍就意味著只要幣價(jià)下跌了33%，那你就基本上要違約了。如果1.2倍的話只要下降20%就會(huì)毀約。但如果增加頭寸，抵押就變得很昂貴，會(huì)減少使用的人數(shù)，而減少又會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)，這就是超額抵押所面臨的一個(gè)問(wèn)題。

穩(wěn)定幣它本身其實(shí)是一個(gè)貨幣的概念

目前市場(chǎng)上主要就是三種方案：第一種方案就是商業(yè)公司，一個(gè)實(shí)體的公司在后面運(yùn)作，用公司的資產(chǎn)一筆一筆來(lái)進(jìn)行抵押，但首先是中心化的問(wèn)題，其次是商業(yè)信譽(yù)不足以保證濫發(fā)的可能。第二個(gè)就是算法央行，算法央行本身需要一個(gè)壟斷地位，但是在數(shù)字貨幣的世界里面不可能給他壟斷的地位。那三個(gè)就是超額抵押，但是超額抵押的問(wèn)題在于把太多的責(zé)任和義務(wù)給抵押者身上，可能會(huì)導(dǎo)致人們參與的動(dòng)機(jī)不足。這三種方案各有好處也各有缺點(diǎn)，一個(gè)更加有效的避免應(yīng)該是綜合了上述的優(yōu)點(diǎn)，既具有數(shù)字化，又具有法幣的穩(wěn)定匯率，又不會(huì)被單一的公司或者機(jī)構(gòu)所管理和操縱的加密數(shù)字貨幣。

這種幣是否會(huì)出現(xiàn)，什么時(shí)候會(huì)出現(xiàn)，我們都在努力。不管是學(xué)界還是在業(yè)界，對(duì)于區(qū)塊鏈的討論或者說(shuō)對(duì)于這種貨幣機(jī)制的討論都是如火如荼。其實(shí)我說(shuō)的這個(gè)穩(wěn)定的市場(chǎng)和我們平常說(shuō)的其他的一些具體的業(yè)務(wù)相關(guān)的一些幣種，其實(shí)是有一些原則上的區(qū)別的。其他和業(yè)務(wù)相關(guān)的這些幣種，我們可以把它看做數(shù)字的資產(chǎn)。因?yàn)樗旧肀澈罂赡艽砹艘恍┦褂脵?quán)或者股權(quán)，或者一些其他的東西。而我今天說(shuō)的這個(gè)穩(wěn)定幣它本身其實(shí)是一個(gè)貨幣的概念，你可以把它理解成一個(gè)去中心化發(fā)行的一種貨幣。

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