七匹狼上半年現(xiàn)金流同比下滑283%，凈利靠理財(cái)和補(bǔ)貼真實(shí)盈利存疑

原標(biāo)題：七匹狼上半年現(xiàn)金流同比下滑283%，凈利靠理財(cái)和補(bǔ)貼真實(shí)盈利存疑

作者：意卿

來(lái)源：GPLP （ID:gplpcn）

2018年8月21日，七匹狼（002029.SZ）公開(kāi)了2018年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為14.59億元，同比增長(zhǎng)13.83%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為1.35億元，相較于上年同期的1.22億元，漲幅為10.49%。

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然而在營(yíng)收、凈利雙雙上漲的情況下，公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流卻出現(xiàn)了下滑。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流在2018年上半年約為負(fù)1.14億元，同比下滑283.65%。

七匹狼將其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額嚴(yán)重下滑歸結(jié)為以下幾點(diǎn)。

• 報(bào)告期支付較多前期使用票據(jù)結(jié)算供應(yīng)商貸款的票據(jù)到期款；
• 報(bào)告期繳納了較多期初未繳的增值稅和所得稅；
• 報(bào)告期支付了較多的預(yù)付貸款。

此外，七匹狼現(xiàn)金流緊張的情況不止出現(xiàn)在這一方面

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各報(bào)告期內(nèi)，公司主要因存貨減值、壞賬等造成的資產(chǎn)減值損失計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計(jì)0.55億元，占利潤(rùn)總額約29.93%。

四成凈利支持靠理財(cái)

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2012年七匹狼定增募資17億元用于建設(shè)“營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化項(xiàng)目”，但隨著市場(chǎng)變化該項(xiàng)目宣告終止。而17億元的募資，僅4.46億元用于計(jì)劃募投項(xiàng)目，剩余13.2億元公司進(jìn)行了現(xiàn)金管理，這部分收益也成了成了近年來(lái)七匹狼業(yè)績(jī)的主要支撐點(diǎn)之一。今年上半年，七匹狼投資收益為5875.42萬(wàn)，主要為理財(cái)收益，占當(dāng)期凈利潤(rùn)的比例為43.5%。

2015年，由于營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化項(xiàng)目進(jìn)展緩慢，七匹狼變更部分募資用途，使用其中10億元用于投資設(shè)立全資投資子公司廈門(mén)七尚股權(quán)投資有限責(zé)任公司（下稱(chēng)“廈門(mén)七尚”），作為公司主要的對(duì)外投資主體。去年年初，七匹狼再次基于“宏觀經(jīng)濟(jì)和服裝行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境的變化”，終止了“營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化項(xiàng)目”，并將結(jié)余資金全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。截至2016年年末，該項(xiàng)目共投入4.46億元，投資進(jìn)度為58.21%。

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此外，七匹狼當(dāng)期的政府補(bǔ)助約為0.21億元，加上理財(cái)收益的約0.59億，而同期凈利潤(rùn)僅1.36億，補(bǔ)助與理財(cái)約占58.8%，占其凈利潤(rùn)比重較大，使其真實(shí)盈利能力存疑。

收購(gòu)公司持續(xù)虧損而在七匹狼增收不增利的同時(shí)，其投資收購(gòu)的、由知名設(shè)計(jì)師卡爾·拉格斐創(chuàng)立的輕奢品牌Karl Lagerfeld也持續(xù)處于虧損狀態(tài)。

七匹狼于2017年12月出資3.2億元收購(gòu) Karl Lagerfeld Greater China Holdings Limited（KLGC）公司80%股權(quán)，該公司旗下輕奢品牌Karl Lagerfeld為卡爾·拉格斐在2012年創(chuàng)立。

據(jù)七匹狼2018年半年報(bào)，KLGC營(yíng)業(yè)收入約為1364萬(wàn)元，虧損2282萬(wàn)元，凈資產(chǎn)為-2592萬(wàn)元，這項(xiàng)投資并未給七匹狼帶來(lái)盈利能力的增強(qiáng)，反而成為牽扯其盈利能力下降的主要因素。

據(jù)了解，2014年至2016年，KLGC凈利潤(rùn)也分別約為-1017萬(wàn)美元、-598萬(wàn)美元和-359萬(wàn)美元，在營(yíng)收連續(xù)三年下滑的同時(shí)，凈利也連年為負(fù)，其品牌盈利能力存疑，但七匹狼仍將其收入囊中，投資方向也引來(lái)不少投資者質(zhì)疑。

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