股價下跌千億，美團點評著急進軍社交電商為哪般？

原標題：股價下跌千億，美團點評著急進軍社交電商為哪般？

還在跌!!!在香港上市還未滿月的美團點評，股價在最近半個月里已經(jīng)從74元跌到了目前的55元水平。當初剛剛完成IPO時高達4003億的市值現(xiàn)在已經(jīng)變成了3020億。這還是在摩根等大機構(gòu)護盤之下的情況，否則將會跌得更慘。眼看著上千億的市值不在2個星期內(nèi)憑空蒸發(fā)掉，投資者們的心情實在是難以言表。

就在這個當口，又傳來美團點評繼續(xù)“邊界擴張”的消息：日前，美團官方微信小程序上線了“好貨拼團”板塊，欲與拼多多爭奪社交電商的市場。

這不禁讓人感到困惑，美團點評旗下的摩拜、網(wǎng)約車等新業(yè)務向來以“燒錢”聞名，長期需要公司投入巨額補貼以維持運營。但美團卻似乎對這些新業(yè)務始終興趣不減，如今又試圖引入社交電商這樣一個新業(yè)務。究竟是什么原因讓美團如此熱衷于邊界擴張，這些盈利遙遙無期、卻需要不斷投入資源維持的新業(yè)務？

美團點評巨虧，驟增的活躍用戶數(shù)和交易筆數(shù)來自何方？

據(jù)美團2018年中財報數(shù)據(jù)顯示，美團上半年經(jīng)調(diào)整凈虧損額為42億元，近去年全年的虧損額的兩倍。美團半年財報數(shù)據(jù)還顯示，其活躍用戶數(shù)為3.5億。然而令人好奇的是，在今年4月份之前，美團的活躍用戶數(shù)在2.9億這個數(shù)值已經(jīng)停滯了不少時間，當時的總體日交易訂單數(shù)量也維持在1500萬水平。不到半年的時間里，美團點評在之前數(shù)據(jù)增長幾乎停滯，基數(shù)較大的情況下還能在活躍用戶數(shù)和訂單量這2個關(guān)鍵數(shù)據(jù)上得到如此大幅的提升，不得不讓人感到困惑。

我們不禁要問，美團點評的數(shù)據(jù)增長動力來自哪里？

璽哥分析美團旗下相關(guān)的財務數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，美團點評的數(shù)據(jù)增長極有可能是剛收購不久的摩拜單車。盡管近期彭博社曾經(jīng)質(zhì)疑美團方面公布的摩拜用戶數(shù)、訂單量“不真實”，但按照今年前4個月的數(shù)據(jù)來看，摩拜平均日訂單量確實達到了800萬單以上，其龐大的用戶數(shù)扣除重疊因素后也確實能夠在并購后為美團帶來數(shù)據(jù)上的提升。在業(yè)務沒有明確進展的情況下，美團活躍用戶數(shù)以及交易筆數(shù)的突然增加，最佳的解釋就是來源于摩拜單車的貢獻。

也就是說，摩拜單車盡管目前保持著單月虧損超4億，累積虧損額即將突破20億之巨，美團仍然看到了其數(shù)據(jù)上的“亮點”----能夠為美團帶來相對較為好看的活躍用戶數(shù)和日交易筆數(shù)，這對做出一份靚麗的財報來說當然很重要。這樣看來，美團當初堅持重金收購摩拜的原因就并不難理解了。只是，這種利用巨虧項目提升自己用戶數(shù)和交易訂單量的做法無異于飲鴆止渴。

應付商家款項，美團現(xiàn)金流“好看”的秘密

美團點評的上市，被很多輿論評論為“流血上市”。原因就在于美團點評長期處于巨虧狀態(tài)。據(jù)美團點評在提交給香港聯(lián)合交易所的招股書顯示，其在2017年凈虧損189.9億元，2015年至2017年三年，按非國際財務報告準則計量，美團點評累積凈虧損了141億元。美團的整個發(fā)展模式都跟“燒錢”二字緊密聯(lián)系在了一起。

美團點評巨虧，但是數(shù)據(jù)卻還OK，這是為什么？如果單從財報的利潤表去觀察，大多數(shù)投資者甚至財務專家都會感到困惑，到底美團是如何維持下來的？但如果換個角度，從現(xiàn)金流的角度去分析，許多問題就會簡單明了了。

原來，美團盡管面臨長期巨虧，但其特殊的經(jīng)營模式令其能夠大量支配本屬于供貨商的“應付商家款項”以及屬于用戶的“押金”款項。這是其在現(xiàn)金流方面呈現(xiàn)出比較“好看”的賬面的根本。

眾所周知，美團主要的業(yè)務是餐飲外賣，這項業(yè)務令美團平臺與商家之間建立了很強的交易捆綁關(guān)系。盡管外賣業(yè)務難以產(chǎn)生很高的毛利率，可是高頻的日常交易卻讓大量資金沉淀在美團平臺上。這些款項實際上大部分屬于應付商家款項，但卻經(jīng)常性地處于被美團支配的狀態(tài)。這種流動負債能夠幫助美團呈現(xiàn)出“手中有錢”的狀況，大幅度降低財務成本并減輕對融資性資金的需求。

這種本應屬于商家的款項大量沉淀在平臺上，雖然給美團帶來現(xiàn)金流上的好處，但也令商家與平臺之間產(chǎn)生了利益沖突，巨額的應付商家款項事實上對入駐商戶造成了利益損失，長此以往必然會影響商戶對平臺的使用體驗并降低留存度。因此，美團已經(jīng)不得不有意識地縮短賬期、減少對應付賬款的占用。

看到這里大家應該明白了美團點評的玩法。就是利用對應付商家款項的支配權(quán)，打時間差，去發(fā)展自己，把財報做得更好看，然后給投資人看，給商家看，然后再發(fā)展更多的商家加入美團點評，收取更多的商家款項。

這就是在連年巨虧之下，美團點評現(xiàn)金流仍然“好看”的秘密。

繼續(xù)燒錢尋找“現(xiàn)金奶?！?，美團的未來在何方？

我們可以很清晰地看到，經(jīng)年巨虧的美團點評在難以找到扭虧為盈策略的現(xiàn)狀之下，非常注重從現(xiàn)金流的角度尋求對公司財報的“改善”。這就是美團為何利用外賣業(yè)務長期沉淀大量應付商家款項的原因。

但是這種策略本身是一柄雙刃劍，在給現(xiàn)金流帶來好處的同時，也必然給長期發(fā)展留下隱患。以摩拜單車為例，雖然收購后能為美團提供更豐富的本地生活服務模式、提升活躍用戶數(shù)和訂單量，但摩拜單車高折舊費弊端正在顯現(xiàn)出來。美團在招股書中也承認，企業(yè)今年的折舊費用就比去年增加了十倍以上。可以預見隨著時間的推移，企業(yè)這方面的負擔會更重。

雖然美團點評在“現(xiàn)金流”上做了很多的努力，但這一切財務做法都無法阻止美團業(yè)務的停滯和股票的一步步下滑。這就迫使其向外尋求更多的“現(xiàn)金奶?！?，近期美團點評進入社交電商領(lǐng)域的嘗試，或許就是其尋求新的應付商家款項來源的又一舉措。

也許在美團點評的下一個財報中，我們會看到說，自己的現(xiàn)金流更充裕了，訂單量更多了，活躍用戶更多了，但實質(zhì)上，那只是財報包裝的技巧罷了。

美團這種過于重視現(xiàn)金流、過于重視財報數(shù)據(jù)“包裝”的策略，或使社交電商板塊極有可能成為又一個摩拜單車，投入巨大卻難見盈利。一切為了改善現(xiàn)金流狀況的運作，最后或成為美團點評給自己挖下的又一個“大坑”。

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