巴曙松：中國的經(jīng)濟增長需要尋找新的支柱 生物醫(yī)藥是其中之一

中國改革開放這些年以來，經(jīng)濟增長的不同階段，它的主導產(chǎn)業(yè)實際是不一樣的，而現(xiàn)在正處于一個以基礎設施+房地產(chǎn)這樣的增長方式。但是增長動力在逐步減弱，都開始意識到要找新的產(chǎn)業(yè)、新的業(yè)態(tài)和新的商業(yè)模式來帶動經(jīng)濟增長的階段。

這個新的產(chǎn)業(yè)、新的業(yè)態(tài)和新的商業(yè)模式來源于哪里呢？

中國的產(chǎn)業(yè)機構需要變化

從美國不同時期的首富來自于哪一個產(chǎn)業(yè)，基本上就是當時經(jīng)濟增長的主導產(chǎn)業(yè)，美國大規(guī)模的城市化，大量的鋼鐵造就了卡耐基，石油產(chǎn)業(yè)的興起造就了洛克菲勒，后面到了比爾蓋茨、貝佐斯，這種產(chǎn)業(yè)結構變動的力量超乎了很多人的想象，十年前市值最大的中國公司是哪一家？中國石油，十年前市值超過8萬億人民幣，結果十年過去了，市值變成了1點幾萬億?，F(xiàn)在市值最大的是哪一家？幾個網(wǎng)絡新經(jīng)濟公司走上舞臺，應該是在香港交易所的上市的騰訊。

2000年的時候其實美國還是工業(yè)化占主導的產(chǎn)業(yè)結構，GE、美孚，到現(xiàn)在基本上是新經(jīng)濟占主導，所以資本市場就是在不知不覺中完成了產(chǎn)業(yè)轉移。

產(chǎn)業(yè)結構變化的力量是非常大的，但也要借助資本市場的杠桿和放大效益，資本市場用得最多的詞是市盈率，比如50倍市盈率，投資者看好你公司的商業(yè)模式和產(chǎn)品，愿意把未來50年的盈利放到今年交給你用來發(fā)展你的業(yè)務，所以資本市場就有一個加速，讓你的產(chǎn)品杠桿來成長的功能。

國內(nèi)金融資源存在的配置問題

從市場上看，很難籠統(tǒng)地說中國的經(jīng)濟增長現(xiàn)在是好還是不好，傳統(tǒng)的經(jīng)濟還在不斷收縮，看看宏觀政策用的詞都是做減法的詞，去杠桿，去庫存，去產(chǎn)能。那做加法加在什么地方，就要把這些資源加到新經(jīng)濟，讓新經(jīng)濟的盈利能力更高。

最近這段時間中國的經(jīng)濟增長速度在下移，房地產(chǎn)在調(diào)控，基礎設施在收縮，消費也在回落。但是回落中這些新的經(jīng)濟、新的產(chǎn)業(yè)增長比較快，新產(chǎn)業(yè)和新業(yè)態(tài)也在分化，這本身就是經(jīng)濟在轉型這個階段新舊增長動力出現(xiàn)的一個換檔，特定時期的一個特定的階段。

中國過去40年經(jīng)濟增長的奇跡，高速的城鎮(zhèn)化、工業(yè)化形成了一個金融資源配置的慣性，現(xiàn)在中國迫切需要把寶貴的金融資源配給新經(jīng)濟、創(chuàng)新型經(jīng)濟。但是整個金融體系的慣性還是配給了房地產(chǎn)、基礎設施。

對于資本來講，它該如何配給新經(jīng)濟呢？

新經(jīng)濟首先有自身特點，這個其中的典型就是生物醫(yī)藥企業(yè)，全世界的生物醫(yī)藥企業(yè)基本上60%到80%的資本支出是在研發(fā)階段，這個時候沒有盈利，現(xiàn)金流也沒有，業(yè)務記錄也沒有。但這個時候最需要錢，天天在實驗室辛辛苦苦的時候，那時候最需要錢的時候拿不到錢，等到產(chǎn)品商業(yè)化了，掙錢了，達到盈利標準了，說可以上市了，這個產(chǎn)品已經(jīng)不怎么需要錢了。所以我們發(fā)現(xiàn)這中間有巨大的漏洞。我們要做的事情就是能不能把上市的虛線向左移，移到新經(jīng)濟最需要錢的時期。

新經(jīng)濟也不是一下就能弄成主導地位，投資者也要適應，要有一個生態(tài)的系統(tǒng)逐步形成。所以要在風險和收益之間一個平衡，這也是即將推出的科創(chuàng)板面臨的最大挑戰(zhàn)。

國內(nèi)輕資產(chǎn)的新經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)確實融資面臨很大的困難，從美國市場看新經(jīng)濟上市和中國未來，PEVC投進去了，上市退出的時間拖得越來越長，退出的通道越來越窄，如果沒有退出的通道，那誰還敢投呢？因此，在過去，很多中國的優(yōu)秀企業(yè)不遠萬里飄洋航海到紐約上市。

企業(yè)到哪兒上市，不到哪兒上市，這是因為不同的交易所有各自優(yōu)勢，比如說藥明康德2007年在紐交所上市，2015年退市的時候市值33億美金，那時候市盈率41倍，做了適當?shù)牟鸱种?，在新三板、港交所和國?nèi)上市，在香港交易所上市的市值124億美元，市盈率272倍，內(nèi)地的加起來200億美元是他原來市值的十倍，就是因為很熟悉資本市場，選擇不同資本市場的優(yōu)勢去用好它，然后達到資本市場和產(chǎn)業(yè)發(fā)展良性互動的共贏效果。

如果不斷創(chuàng)新資本市場，促進金融資源合理配置，解決新經(jīng)濟痛點問題，這樣栽下梧桐樹，鳳凰自然來，從而為國內(nèi)投資者帶來新經(jīng)濟的紅利，活躍的資本市場也會加速新經(jīng)濟的發(fā)展，新經(jīng)濟與創(chuàng)新的資本市場形成良性的循環(huán)。

2018年11月30日-12月1日,在昌平區(qū)政府指導下，由美中醫(yī)藥開發(fā)協(xié)會中國分會主辦，中關村科技園區(qū)昌平園管委會、北京昌平區(qū)投資促進局、北京昌平科技園發(fā)展有限公司（昌發(fā)展）、北京中關村生命科學園發(fā)展有限公司、中關村生命科學園創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)服務中心、中關村昌科生命健康產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟共同承辦的“北京昌平·國際生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新論壇——中國生物醫(yī)藥創(chuàng)新的機遇與挑戰(zhàn)暨2018SAPA中國年會”在北京中關村生命科學園成功舉辦，北京市昌平區(qū)中關村生命科學園未來將打造成為世界生命科學領域的原始創(chuàng)新策源地和自主創(chuàng)新主陣地。

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