合資券商中銀國際終于要IPO 上市后能否扭轉(zhuǎn)份額下滑

作者：丹青

來源：GPLP(ID:gplpcn）

繼華林證券成功拿到IPO批文之后，券商IPO再起波瀾。

近日，證監(jiān)會官網(wǎng)披露了中銀國際證券股份有限公司(下稱中銀國際)首次公開發(fā)行股票招股說明書。

低迷行情下券商搶灘登陸

券商作為資本市場的重要紐帶，其本身也熱衷于資本融資。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018年以來已有5家券商通過IPO方式登陸A股，至此已有34家券商完成上市。再加上近期的華林證券、中銀國際已獲得IPO批文，如果都能正式上市，A股將會有36家上市券商。

中銀國際經(jīng)中國證監(jiān)會批準于2002年2月28日在上海成立，注冊資本25億元人民幣。目前在北京、深圳、廣州、成都、哈爾濱等全國80多個主要城市設(shè)有110家分支機構(gòu)。今年12月14日，中銀國際于證監(jiān)會官網(wǎng)首次披露招股書，擬申報上交所主板。招股書顯示，中銀國際本次發(fā)行前公司總股本為25億股，計劃發(fā)行的股票數(shù)量不超過發(fā)行后總股份的25%。本次募集資金扣除發(fā)行費后，擬全部用于增加公司資本金及補充公司營運資金，擴展相關(guān)業(yè)務(wù)。

中銀國際表示，受制于融資渠道有限，公司凈資本規(guī)模的不足已經(jīng)在較大程度上對公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大、創(chuàng)新業(yè)務(wù)的布局和盈利水平的提升形成了制約。因此，公司計劃通過本次發(fā)行，有效利用資本市場，多渠道補充凈資本，進一步提高公司的抗風(fēng)險能力和競爭能力，為未來的發(fā)展奠定堅實的資本基礎(chǔ)。

業(yè)績下滑，加劇流動性風(fēng)險

根據(jù)招股說明書披露的數(shù)據(jù)，中銀國際在在過去三年及今年上半年的營業(yè)收入分別為49.48億元、28.30億元、30.68億元和13.54億元，凈利潤分別為20.77億元、10.66億元、10.69億元和5.20億元。

2018年1-6月，公司總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈資本、營業(yè)收入及凈利潤行業(yè)排名分別為第38名、第40名、第37名、第25名和第21名。從近幾年數(shù)據(jù)來看，公司總資產(chǎn)、凈資本的行業(yè)排名與營收、凈利潤等盈利能力行業(yè)排名的差距逐漸拉大。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，經(jīng)紀業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)是公司主要的收入來源。

中銀國際的經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入主要來源于傳統(tǒng)證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入和信用業(yè)務(wù)收入。但經(jīng)紀業(yè)務(wù)受證券市場行情的影響較大，可能會造成經(jīng)營業(yè)績的較大波動，股市的持續(xù)低迷，造成了經(jīng)紀業(yè)務(wù)萎縮。

另外中銀國際也在招股書中指出，隨著“一人多戶”和互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，以及網(wǎng)上委托、移動證券等非現(xiàn)場交易方式的普及，投資者在證券公司之間的轉(zhuǎn)移成本大幅降低，傭金議價能力明顯提升，傭金費率可能進一步走低，從而對公司證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入帶來不利影響。

在這樣的弱市環(huán)境下，中銀國際通過推進銀證合作、向財富管理和綜合營銷渠道轉(zhuǎn)型、推進互聯(lián)網(wǎng)證券建設(shè)等措施，最大限度抵補交易量和傭金下滑的不利影響。公司信用業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴大帶來持續(xù)的資金需求,若公司不能及時籌集資金，將可能帶來流動性風(fēng)險。

大股東并不是實控人

據(jù)國泰君安最新披露的關(guān)于中銀國際輔導(dǎo)工作總結(jié)報告，中銀國際設(shè)立之初，股權(quán)結(jié)構(gòu)較簡單，主要有6大股東，且持股比例均在5%以上，其中中銀國際控股有限公司持股比例達49%。2013年，中銀國際經(jīng)歷過一輪增資擴股，彼時新增7家股東，相應(yīng)的，中銀國際控股的持股比例也降至37.14%并保持至今。

據(jù)GPLP君了解，在發(fā)行股票之前，中信建投證券持股5%以上的股東有5個，中銀國際控股有限公司（下稱中銀國際控股）持股37.14%，中國石油集團資本有限責(zé)任公司持股15.92%，上海金融發(fā)展投資基金(有限合伙)持股10.53%，云南省投資控股集團有限公司持股9.09%，江西銅業(yè)股份有限公司持股5.26%。本次股票發(fā)行之后，作為中國銀行全資子公司的中銀國際控股仍為第一大股東，持股比例將降為27.85%。

招股說明書中提到盡管“公司自成立以來一直使用‘中銀’品牌，很大程度上有助于本公司提升品牌知名度和業(yè)務(wù)的開展”，但也強調(diào)“公司的經(jīng)營方針及重大事項的決策系由全體股東充分討論后確定，無任何單獨一方能夠決定和實質(zhì)控制，因此公司無實際控制人”。

有關(guān)人士分析認為，中銀國際在招股說明書中強調(diào)公司無實際控制人，中行的公告中也只是提及其與中銀國際是“參股”關(guān)系，除了有公司股權(quán)架構(gòu)因素外，也是為了滿足境內(nèi)監(jiān)管部門對金融機構(gòu)分業(yè)經(jīng)營的要求，特別是對于銀行參股券商有嚴格的監(jiān)管要求。

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