疫苗新星康希諾生物：唯一難題尚未有盈利 亟需資本扶植

原標(biāo)題：疫苗新星康希諾生物：唯一難題尚未有盈利 亟需資本扶植

作者：舜耕山人

來(lái)源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

2019年3月18日，康希諾生物公告：公司將于2019年3月28日與香港證券交易所進(jìn)行首次公開(kāi)募股，計(jì)劃總共發(fā)售5724.8萬(wàn)股H股，計(jì)劃發(fā)行價(jià)將介于每股21港元至22港元區(qū)間。按此估值，公司將募資約12.6億港元，公司整體估值也將上升至5.84億美元至6.12億美元。

康希諾生物于2009年成立于天津，是一家主營(yíng)疫苗研發(fā)和銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)。公司高管宇學(xué)峰，邱東旭，朱濤，毛慧華等都有生物醫(yī)藥方面的博士學(xué)位，并有國(guó)外頂尖疫苗公司的一線研發(fā)經(jīng)驗(yàn)。康希諾生物所研制疫苗目前尚處于研發(fā)中，未達(dá)到量產(chǎn)階段。因此，公司目前處于幾乎沒(méi)有營(yíng)業(yè)收入的狀態(tài)。

沒(méi)有收入的上市公司：起底康希諾

康希諾生物是從為數(shù)不多的幾排實(shí)驗(yàn)臺(tái)起家的。宇學(xué)峰，曾任賽諾菲巴斯德全球疫苗開(kāi)發(fā)總監(jiān)。這是一家全球頂尖的生物制藥公司。2006年，宇學(xué)峰參與到集團(tuán)制定中國(guó)市場(chǎng)戰(zhàn)略計(jì)劃的工作當(dāng)中。而他在回國(guó)的調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，包括賽諾菲巴斯德四大疫苗巨頭銷(xiāo)售額占全球市場(chǎng)總額的80%以上。而中國(guó)，不論是疫苗生產(chǎn)技術(shù)還是產(chǎn)品質(zhì)量與他所在的跨國(guó)公司相距甚遠(yuǎn)。

決定回國(guó)創(chuàng)業(yè)的宇學(xué)峰，和志同道合的朱濤、邱東旭、毛慧華等人，共同創(chuàng)立了康希諾生物。目前，康希諾生物的在研疫苗共15種，可分為三個(gè)主要類(lèi)別：以Ad5-EBOV埃博拉病毒病疫苗為代表的全球創(chuàng)新疫苗，以百白破聯(lián)合疫苗DTcP疫苗為代表的中國(guó)首創(chuàng)疫苗，以肺炎多糖結(jié)合疫苗PCV13i為代表的與進(jìn)口疫苗競(jìng)爭(zhēng)的國(guó)產(chǎn)疫苗。

這些疫苗若能夠完成研發(fā)并成功推向市場(chǎng)，對(duì)于我國(guó)的疫苗行業(yè)將具有里程碑式的意義。除了埃博拉疫苗，肺炎廣譜疫苗能夠作為我國(guó)應(yīng)對(duì)可能發(fā)生的疫病危機(jī)的戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備技術(shù)外，在研的百白破聯(lián)合疫苗，4價(jià)流腦多糖疫苗等相比于現(xiàn)在廣泛使用的同一目的的疫苗，也顯著改善了有效性和安全性。這將為我國(guó)打破國(guó)外疫苗壟斷做出重要的貢獻(xiàn)。

除了缺錢(qián)，形勢(shì)一片大好

2017年，中國(guó)的人用疫苗市場(chǎng)銷(xiāo)售收入總計(jì)為253億元人民幣，或按人均19.42元人民幣。據(jù)測(cè)算，這一市場(chǎng)規(guī)模將于2030年突破1000億人民幣，照此估計(jì)，中國(guó)人用疫苗市場(chǎng)在今后十年間的復(fù)合增長(zhǎng)率可以超過(guò)11%?？迪ＶZ生物新研制的最高技術(shù)含量和工藝水平的疫苗如果能夠在市場(chǎng)上成功站穩(wěn)腳跟，等待它的將是千億級(jí)別的藍(lán)海市場(chǎng)。這對(duì)于目前尚在港交所排隊(duì)上市的康希諾而言，無(wú)疑是形勢(shì)一片大好。

一片大好形勢(shì)下，康希諾首要解決的就是缺錢(qián)的問(wèn)題。在研的疫苗十五種，個(gè)頂個(gè)都是當(dāng)前的最高水平，最高水平的研發(fā)就自然需要最高的燒錢(qián)速度。事實(shí)上，康希諾最近幾年研發(fā)支出逐年攀升，在疫苗尚未市場(chǎng)化沒(méi)有收入的情況下，支出的增加代表著虧損的增加。目前，康希諾賬面上的現(xiàn)金余額還有5000余萬(wàn)，流動(dòng)資產(chǎn)總計(jì)不過(guò)2.2億。按它之前的燒錢(qián)增速，如果沒(méi)有其他的補(bǔ)充，流動(dòng)資產(chǎn)被完全消耗也不過(guò)是一年之內(nèi)的事。這或許也正是它急于在香港上市的原因。

康希諾并非不受資本市場(chǎng)的青睞，在赴港IPO之前，康希諾的融資進(jìn)程也的確是順風(fēng)順?biāo)?。就?017年的C輪融資中，它方才獲得了歌斐資產(chǎn)、國(guó)投創(chuàng)新領(lǐng)投的4.5億人民幣，創(chuàng)下了疫苗行業(yè)融資額度的記錄。但研發(fā)不管在哪個(gè)行業(yè)中總是高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高產(chǎn)出的業(yè)務(wù)，而疫苗的研發(fā)周期又尤其之長(zhǎng)，康希諾在疫苗上市之前，需要的資金投入是大量且持續(xù)性的。

前事不忘，后事之師

康希諾作為疫苗行業(yè)的新秀，正在準(zhǔn)備向資本市場(chǎng)試水。在涉足資本市場(chǎng)的同時(shí)，康希諾有必要保證主營(yíng)業(yè)務(wù)的精進(jìn)?？迪ＶZ應(yīng)該不會(huì)忘記，和它處于同一行業(yè)的，原本代表中國(guó)境內(nèi)疫苗最高水平，占據(jù)著最大市場(chǎng)份額的長(zhǎng)生生物，其死相何其難看，其下場(chǎng)何其悲哀。

長(zhǎng)生生物原本面臨的，難道不也是將在2030年達(dá)到千億規(guī)模的藍(lán)海市場(chǎng)嗎？但是生產(chǎn)安全的關(guān)沒(méi)有把握住，甚至主動(dòng)地出售過(guò)期疫苗，直接地進(jìn)行違法犯罪活動(dòng)。一經(jīng)查實(shí)，一賠到底，破產(chǎn)為止。不僅高管悉數(shù)進(jìn)了監(jiān)獄，一連的中小股東也都跟著遭了殃。以至于到了長(zhǎng)生生物連續(xù)跌停后開(kāi)板，趁機(jī)進(jìn)場(chǎng)妄圖撈一筆的游資都被冠以“道德敗壞，資助犯罪”的惡名。這樣一來(lái)，藍(lán)海市場(chǎng)和長(zhǎng)生生物又還有什么關(guān)系呢？

對(duì)于康希諾而言，它的最高目標(biāo)應(yīng)該是帶領(lǐng)中國(guó)的疫苗行業(yè)實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)，但它的最低目標(biāo)則應(yīng)當(dāng)是堅(jiān)守安全生產(chǎn)，質(zhì)量合格的紅線。GPLP犀牛財(cái)經(jīng)自是相信，有理想有抱負(fù)的宇學(xué)峰團(tuán)隊(duì)與讓長(zhǎng)生生物實(shí)控人高俊芳有云泥之異，但任何的疏忽大意都有可能招致災(zāi)禍。更何況，康希諾在推出成功打進(jìn)市場(chǎng)的產(chǎn)品之前，將長(zhǎng)期面臨的資金流出，如何保障自己的融資渠道暢通，并為投資者做出令人滿(mǎn)意的成績(jī)，也不是一件容易完成的事。宇學(xué)峰團(tuán)隊(duì)必須時(shí)刻保持謙虛謹(jǐn)慎，戒驕戒躁的良好作風(fēng)，以期實(shí)現(xiàn)更大的成就。

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