智飛生物獨家疫苗面臨停產(chǎn) 投資者恐慌拋盤

原標(biāo)題：智飛生物獨家疫苗面臨停產(chǎn) 投資者恐慌拋盤

作者：舜耕山人

來源：GPLP犀牛財經(jīng)（ID:gplpcn）

4月1日智飛生物公告稱，其子公司智飛綠竹AC-Hib疫苗批準(zhǔn)文號有效期于當(dāng)日到期，而其于2018年11月上報的再注冊申請遲遲未獲審批。因此，4月1日之后，智飛綠竹將不得不暫停這一疫苗的生產(chǎn)。

AC-Hib疫苗全稱為AC群腦膜炎球菌（結(jié)合）B型流感嗜血桿菌（結(jié)合）聯(lián)合疫苗，由于國內(nèi)僅有智飛綠竹一家公司生產(chǎn)這一產(chǎn)品，其市占率為100%。

根據(jù)GPLP犀牛財經(jīng)的統(tǒng)計，此疫苗的營收貢獻(xiàn)可以占到總公司的30%，因此生產(chǎn)資格被取消，對于公司利潤影響重大。

投資者反應(yīng)劇烈

GPLP犀牛財經(jīng)觀察到，4月1日停產(chǎn)公告后，4月2日智飛生物早盤開盤大幅低開，隨后封死跌停至收市。

投資者為何對這一藥品暫停生產(chǎn)的消息反應(yīng)如此劇烈呢？

按210元/針的出廠價計，AC-Hib疫苗的毛利率高達(dá)90%，凈利潤率約50%。同時，其銷售額占公司總營銷的30%左右。按華鑫證券估計，AC-Hib疫苗峰值銷售額可達(dá)21億元人民幣，對應(yīng)公司歸母凈利潤約10億元人民幣。而根據(jù)公司數(shù)據(jù)，2018年度上半年疫苗簽發(fā)量余額280萬支，按年化計則為560萬支。雖然不如券商估計的峰值數(shù)額那么多，但仍然能夠為公司貢獻(xiàn)約6億元的凈利潤。對于2018年度業(yè)績預(yù)報中公告歸母凈利潤為14.5億元的智飛生物而言，這一產(chǎn)品的重要性不言而喻。

（圖1） AC-Hib疫苗簽發(fā)數(shù)據(jù)

智飛生物在公告暫停生產(chǎn)同時表示，公司目前備足AC-Hib存貨逾600萬支，足夠支持2019年度全年的疫苗銷售，不過這也并未能夠讓投資者打消疑慮。事實上，只要新的批文在一年內(nèi)下達(dá)，公司的利潤就可以幾乎不受影響。但顯然，投資者對這一不確定事件并不抱有太大的信心。

同業(yè)挖坑

AC-Hib的批件遲遲未下達(dá)，并非是因為質(zhì)量原因。實際上，GPLP犀牛財經(jīng)認(rèn)為，智飛生物當(dāng)前面臨的停產(chǎn)危機，與大半年前長生生物事件引發(fā)的熱點新聞倒也不無關(guān)系。

短期內(nèi)，疫苗行內(nèi)的上市公司紛紛受到波及，股價也遭遇了一定的下跌。重要的是高俊芳以一己之力，對整個行業(yè)造成了極大的惡劣影響，以至于不論是消費者還是投資者都對業(yè)內(nèi)公司抱以前所未有的不信任?？梢哉f，長生生物給所有的同業(yè)公司挖了一個大坑。

同時，食藥監(jiān)局吸取此案的教訓(xùn)，也加大了對疫苗生產(chǎn)企業(yè)的監(jiān)管和排查力度。除了嚴(yán)把質(zhì)量關(guān)外，還對這些公司或有的關(guān)系進(jìn)行了調(diào)查。智飛生物之前被曝光的行賄丑聞此時又被翻了舊賬。雖然就可得的信息來看，監(jiān)管層沒有追加對公司行賄一事的處理，但在風(fēng)口浪尖上，任何一個污點都可能為公司招致不必要的打擊。既然智飛生物的停產(chǎn)危機不是由質(zhì)量原因所致，則必然與其公司本身和所處行業(yè)所面臨的不利形勢有所關(guān)聯(lián)。

智飛生物以后的日子

智飛生物現(xiàn)在面臨什么情況呢？4月3日晚間，智飛生物發(fā)布的2018年年報顯示，營收、凈利潤分別上漲289.43%、235.75％。

顯然家里還有余糧能吃到過年，但當(dāng)家的壯勞力被帶走了，也不知道什么時候能回來。反正庫存的存貨也夠支撐一段時間，不至于影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動。

而這一事件，從監(jiān)管層的角度考慮，最主要的想法應(yīng)該是給企業(yè)提個醒，洗洗澡治治病，君不見昔年長生生物風(fēng)光似卿，如今墳頭綠草盈。

GPLP犀牛財經(jīng)認(rèn)為，認(rèn)認(rèn)真真地做好自己份內(nèi)的工作，生產(chǎn)質(zhì)量合格，滿足消費者需求的產(chǎn)品，一步一個腳印地做實業(yè)、謀發(fā)展才是正道。智飛生物雖然上一年度的經(jīng)營業(yè)績還算令人滿意，但其明顯偏低的是研發(fā)，只有0.75億元的研發(fā)支出仍然讓人對其發(fā)展空間抱以質(zhì)疑?，F(xiàn)在以重要產(chǎn)品暫時停產(chǎn)的方式對其加以警示，不失為一個好的方法。

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