啟迪桑德：業(yè)績捉襟見肘 資金面臨重壓

原標(biāo)題：啟迪桑德：業(yè)績捉襟見肘 資金面臨重壓

作者：舜耕山人

編輯：楚客

審校：一條輝

來源：GPLP犀牛財經(jīng)（ID:gplpcn）

啟迪桑德最近變數(shù)很大。

啟迪桑德于此前披露的年報顯示，公司2018年實現(xiàn)營業(yè)總收入109.9億，同比增長17.5%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤6.4億，同比下降48.5%。報告期內(nèi)，公司毛利率為27.7%，較上年降低3.3個百分點，凈利率為6.3%，較上年降低7.3個百分點。

業(yè)績下滑的同時，啟迪桑德發(fā)生人事大變動，公司前不久公告了公司更名、董事長和總經(jīng)理辭職以及將在雄安設(shè)立全資子公司的決定。

啟迪桑德是環(huán)保行業(yè)中的重要公司，其主營業(yè)務(wù)方向包括環(huán)衛(wèi)、再生資源和固體廢棄物。目前，清華控股為公司實際控制人。與“清華系”資本并列的，是雄安新區(qū)管委會控股的基金。背靠實力雄厚的股東，啟迪桑德被期望“在雄安新區(qū)的生態(tài)環(huán)保建設(shè)領(lǐng)域獲得較大的市場份額”。

盈利越來越窄

新世紀(jì)以來，人們逐漸認識到了保護環(huán)境、保護自然的重要性。因此，環(huán)保行業(yè)企業(yè)迎來了它們的春天，這其中就有我們正在討論的啟迪桑德。啟迪桑德長期致力于發(fā)展有關(guān)廢物資源化的技術(shù)和研究可持續(xù)的環(huán)境資源，對接清華的科研項目，并為其提供實踐的平臺。可以說，在其他行業(yè)面臨著這樣那樣的宏觀不利局面時，環(huán)保行業(yè)企業(yè)風(fēng)頭正盛。

不過，啟迪桑德雖然借勢起飛，營收在多年中不斷增長，其利潤增速卻從2011年起呈現(xiàn)出逐年下滑的趨勢，并于2018年發(fā)生數(shù)額巨大的凈利潤同比下降。

GPLP犀牛財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，公司2018年度的利潤下滑，很大程度上要歸因于銷售費用、財務(wù)費用的擴大，以及大額的資產(chǎn)減值計提。啟迪桑德在2018年度報告中也表示：公司面臨融資難度加大，成本上升的形勢。

自2015年以來，由于PPP項目趨熱，啟迪桑德參與了多個PPP項目，但公司此前表示，由于PPP項目的相關(guān)政策調(diào)整，也使得企業(yè)的投資項目不確定性和項目落地難度增加。因此，即使預(yù)期未來的環(huán)保政策將逐漸加碼，環(huán)保行業(yè)企業(yè)目前仍然面臨較大的壓力。

眾所周知，PPP項目落地難，政策隨時變化，不以企業(yè)的意志為轉(zhuǎn)移，也因此存在一定的風(fēng)險。啟迪桑德在2018年度報告中表示，廣西南寧武鳴區(qū)總投資26億元的PPP項目進度已經(jīng)達到了16%，但據(jù)《華夏時報》記者實地調(diào)查，發(fā)現(xiàn)相關(guān)項目連個影子都沒有。負責(zé)該項目的子公司的注冊資本金也沒有如期到賬。

有媒體日前報道，除了南寧項目外，啟迪桑德在廣東東源的PPP項目也已經(jīng)陷入實質(zhì)違約。但同樣是據(jù)《華夏時報》記者了解，在啟迪桑德的內(nèi)部財務(wù)報告中，南寧項目和東源項目都已經(jīng)產(chǎn)生利潤。

有意思的是，公司現(xiàn)在還因“雄安項目的市場拓展”而被各大券商廣泛看好，在南寧和東源的項目還沒有確切進展消息的同時，現(xiàn)在就著急把雄安項目看作啟迪桑德的下一個增長極，那都是想當(dāng)然。

資金捉襟見肘

從公開資料看，啟迪桑德目前的債務(wù)負擔(dān)較重。2018年報顯示，公司負債合計約245億元，約為公司總資產(chǎn)的六成。

其中流動負債約125億元，非流動負債73億元。流動負債主要包括短期借款、應(yīng)付賬款和其他項。其他項主要為短期應(yīng)付債券，含中期票據(jù)和超短期融資券。非流動負債主要由長期借款和應(yīng)付債券構(gòu)成。

2018年6月，啟迪桑德趕著市場低迷拋出了股份回購計劃，承諾以不超過22元每股的價格，斥資不小于5億元進行回購。到年報公布的時候，回購專用證券賬戶是早已設(shè)立了，就是回購款遲遲未到位。在今年4月的網(wǎng)絡(luò)業(yè)績說明會上，但凡投資者問到回購相關(guān)問題，就只能收到統(tǒng)一格式的“投資者您好”系列回復(fù)。

回購款是沒影子的，但啟迪桑德修改回購方案可積極了。據(jù)GPLP犀牛財經(jīng)了解，這一回購方案前后修改了不下三次，越修改條件越低：收購價格上限下調(diào)至16.93元，實施期限延長至重新計算的12個月。這明擺著是“能拖就拖，拖不了就重談，談不攏就放鴿子”的賈老板式策略。

除此之外，啟迪桑德背后的老東家桑德集團看上去也很缺錢，以至于連員工工資都發(fā)不出來。

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