復盤，中國股市的第一股們

6月19日零點，首只獲準科創(chuàng)板IPO注冊的蘇州華興源創(chuàng)科技股份有限公司（下稱“華興源創(chuàng)”），率先披露了《上市發(fā)行安排及初步詢價公告》。公告顯示，公司網上、網下申購配號日為6月27日，7月1日將公布中簽結果。

據了解，華興源創(chuàng)主要從事平板顯示及集成電路的檢測設備研發(fā)、生產和銷售，公司主要產品應用于 LCD 與OLED 平板顯示、集成電路、汽車電子等行業(yè)。

平板顯示檢測是平板顯示器件生產各制程中的必備環(huán)節(jié)，在LCD和OLED等平板顯示器件的生產過程中進行顯示、觸控、光學、信號、電性能等各種功能檢測，其發(fā)展受下游產業(yè)的新增產線投資及因新技術、新產品不斷出現(xiàn)所產生的產線升級投資所驅動，與平板顯示產業(yè)的發(fā)展具有較強的聯(lián)動性。

2017年我國大陸LCD面板產能（主要包括 PC、TV、Tablets）為3.61億片，占全球總產能的46.4%，并且市場份額占比以每年約6%的速度增加，居于世界首位。

華興源創(chuàng)2016年至2018年營業(yè)收入有所波動，分別為5.16億元、13.7億元、10.06億元，凈利潤則連續(xù)增長，分別為1.8億元、2.1億元、2.43億元。

華興源創(chuàng)2016年至2018年營業(yè)收入有所波動，分別為5.16億元、13.7億元、10.06億元，凈利潤則連續(xù)增長，分別為1.8億元、2.1億元、2.43億元。

作為科創(chuàng)板第一股，我們對其拭目以待，但愿能夠撐起科技創(chuàng)新的那片天。那么這些天，我國股市中第一股們的命運都是如何那？讓我們復盤下這近三十年的第一股的趨勢。

滬市第一股，飛樂早已不“樂”

1986年11月，鄧小平將這張股票贈送給當時的美國紐約交易所總裁約翰·凡爾霖，以此向世人昭示中國改革開放的巨大決心。

在兩市1500余張股票中飛樂音響一直保留著最初的名字。透過這張股票的變遷，我們可以檢視中國股市傳奇般的歷史。

上世紀80年代初的中國，改革開放剛剛起步，整個社會都彌漫著除舊布新的氣息和不破不立的激情。43歲的秦其斌接任了當時上海電聲總廠廠長職務。這是一家以生產喇叭為主的工廠，主要給電視機廠做配套，還可以做音響。改革開放使人們的生活水平開始慢慢提高，對娛樂活動的需求也不斷上升。上海街頭開始出現(xiàn)了“音樂茶座”這樣的新鮮事物，而且生意十分紅火。市面上對音響設備的需求越來越大。

企業(yè)要發(fā)展，沒有資金是行不通的，但是在計劃經濟時代，每一個企業(yè)，每一分錢都需要計劃，資金上要自己想辦法。

1984年11月，秦其斌在接受記者采訪時，由于對“向社會發(fā)行”的理解不同，將打算向其他單位和內部職工發(fā)行股票集資，說成了向社會公開發(fā)售。于是，報紙頭版一篇題為《上海飛樂音響公司接受個人和集體認購股票》的報道，將秦其斌和飛樂音響推向了改革浪潮的風口浪尖。

然而，對于頗具資本主義色彩的股票市場，很多人連想都不敢想。在那個年代，沖破計劃經濟藩籬的無形阻力著實不是一件容易事。各種議論蜂擁而至：有人說搞股份制會培養(yǎng)出一批“食利階層”，有人說這么做蘊含極大的政治風險……秦其斌可沒想那么多，初生牛犢不怕虎，他下決心趟出一條前人沒走過的路。

1984年11月14日，經人民銀行上海分行批準，上海飛樂音響股份有限公司正式設立，并向社會公眾及職工發(fā)行股票?？偣杀?萬股，每股面值50元，共籌集50萬元股金。

許多人早早前來排隊購買，隊伍排成了一眼望不到頭的長龍，盛況空前。一天之內，飛樂音響公開發(fā)售的股票便被哄搶一空。新中國第一股就在這樣的偶然與必然中誕生。

到1990年，上海已有16個證券交易柜臺和40多個證券交易代理點。深圳也有了10個股票交易柜臺。在這樣的背景下，中國第一家證券交易所上海證券交易所誕生了。

那是1990年12月19日11點，老上海浦江飯店大廳，一幢已有150年歷史的歐式建筑，約定的開市時間到了，電子顯示屏上開始顯示交易數(shù)據，上海證券交易所的第一聲開市鑼聲。

開業(yè)當天，交易所僅有30種證券上市：國債5種、企業(yè)債券8種、金融債券9種、股票8種。其中，上市交易的8只股票，正是中國證券史上最早進入交易所交易的股票，被人們俗稱為“老八股”，而這其中就包括了飛樂音響在內。

1991年6月19日，飛樂音響發(fā)布了“飛樂音響1990年度經營狀況說明書”，向社會公眾披露公司信息。這是第一份上市公司公開披露信息，直到二年后，證監(jiān)會才發(fā)布了《公開發(fā)行股票公司信息披露實施細則(試行)》，中國上市公司信息披露制度才正式建立。

1997年5月，上海儀電控股(集團)公司通過證券市場收購“飛樂音響”股票，成為公司第一大股東。飛樂音響被儀電集團收購后，轉型綠色照明。公司注冊資本也從初創(chuàng)時的50萬元增加到1000萬元。

2005年5月，股權分置改革終于全面推出。然而飛樂音響卻因為種種原因缺席了股改。

然而，如今飛樂音響不“樂”，主營業(yè)務里早就沒了音響，公司也被扣上了“業(yè)績變臉、黑天鵝”等標簽。

2018年4月12日晚間，飛樂音響發(fā)布2017年年度業(yè)績預減公告，稱預計2017年公司歸屬于上市公司股東的凈利為5000萬元到5600萬元，同比減少2.95億元到3.01億元，同比減少80%以上。

此外，公司稱，2017年半年報和三季報存在收入確認方面的會計差錯，將導致2017年前三季度營收減少17.4億元。

子公司上海亞明主要產品為傳統(tǒng)照明和LED通用照明產品。今年前三季度，上海亞明照明有限公司實現(xiàn)營業(yè)總收入23899萬元，較去年同期減少24.49%，凈利潤-3919 萬元，較去年同期增加虧損1884萬元；另一子公司北京申安投資集團有限公司實現(xiàn)營業(yè)總收14315萬元，較去年同期減少 87.71%，凈利潤-19268 萬元，較去年同期減少633.17%；上海飛樂投資有限公司實現(xiàn)營業(yè)總收入124558 萬元，較去年同期減少7.38%，凈利潤-9696 萬元，較去年同期增加虧損6961萬元。

飛躍音響耗資10億元打造的喜萬年集團在國際化的道路上也歷經坎坷不盡如意。三季報顯示，喜萬年集團在2018年1至9月經營業(yè)績較上年度有所下降，全球各大區(qū)的銷售情況均低于并購時的商業(yè)計劃預期，所以喜萬年集團合并所形成的巨額商譽存在了減值風險。同樣，商譽減值風險也出現(xiàn)在了公司北京申安方面。

公司第一大股東的母公司儀電集團向公司提供1.5億元財務資助，借款利率按照中國人民銀行同期基準利率執(zhí)行。除此次財務資助外，過去12個月內，儀電集團累計已為公司提供4.3億元財務資助。

2019年4月19日，飛樂音響披露2018年年報，2018年營收為33億元，同比下降39%；凈利虧損32.95億元，同比由盈轉虧，上年同期盈利5524萬元。基本每股虧損3.345元，上年同期盈利0.055元。

在最新的2019年一季報中，飛樂音響的虧損局面仍在繼續(xù)，虧損金額達1.41億元，歸屬母公司股東的權益更是由2018年末的4726萬元直接變成了-8352萬元。

深市第一股，不死鳥深安達

深圳證券市場在1986年起步，《深圳經濟特區(qū)國營企業(yè)股份化試點暫行規(guī)定》出臺，國有企業(yè)為擺脫經營困境進行了股份制改造。1988年4月1日，深圳發(fā)展銀行在特區(qū)證券公司的柜臺上開始了最早的證券交易。緊接著，市國投證券部和市中行證券相繼開業(yè)。萬科、金田、安達、原野等企業(yè)也陸續(xù)發(fā)行了股票。“老五家”股票在“老三家”證券部的柜臺交易，深圳股市最開始就是這樣的。

1988年6月，深圳市政府成立了證券市場領導小組，研究籌建證券市場。1989年11月，深圳市政府作出了建立深圳證券交易所的決定。1990年12月1日，深交所試營業(yè)。王健、禹國剛先后被深圳市政府任命為主持工作的副總經理。

經過精心準備，深交所已經萬事俱備，只欠開業(yè)了。1990年11月22日，李灝、鄭良玉、張鴻義等市領導一行來視察交易所籌備工作。李灝一進門，還沒坐下，便問：“準備工作做得怎么樣了？今天我們可是來拍板的?！庇韲鴦偖敿幢硎荆骸笆欣锝裉於ㄏ聛?，我們明天就開業(yè)！”李灝等領導同志聽到王健組長匯報，一切準備都已就緒，當場統(tǒng)一了認識，并當機立斷：1990年12月1日，深圳證券交易所開始集中交易。

因為這搶先的“試營業(yè)”，也成為中國證券史上的一個著名的懸案，深滬二個交易所，誰是第一個開市也成為永遠無解的爭議。

深交所開市的第一天，僅有一只股票掛牌。因為在“老五股”中，安達首先辦好了托管手續(xù)。當時本著先托管、先上市的原則。安達成為了深圳證券交易所第一只掛牌上市的股票。

“深安達”原是深圳蛇口工業(yè)區(qū)內唯一的專業(yè)陸上貨運公司，1989年年底深安達股票開始發(fā)行。一反此前萬科、深發(fā)展無人問津的纏綿，搶購局面開始出現(xiàn)。面對洶涌而來的人群，發(fā)售部門決定每人限購3000股，短時間內500萬股深安達股票全部售罄。1990年的4月至6月，深市大幅上揚，深安達也從1.5元漲到了8元，僅兩個月就上漲了433%。

發(fā)展在經歷了短暫的輝煌后，與深金田一樣，在1996年和1998年，深安達發(fā)生了巨額虧損而戴上“ST”的帽子。

其后公司六度易主、九次更名、頻繁更換主業(yè)，多年被ST。如此頻繁變動的背后，是其經營業(yè)績頗為不堪，近幾年更是靠出售資產、調整會計核算方法等手段勉強保殼。

公司的控股股東為招商局蛇口工業(yè)區(qū)運輸公司，隨后，有北京大學下屬的北大未名生物工程集團、中國農業(yè)大學下屬的中農大科技企業(yè)孵化器公司，到安慶乘風制藥有限公司、香港富景集團投資有限公司。直到2013年，李林琳入主。至此，已經六度易主。期間，公司名稱先后有深安達、北大高科等，更名9次。

業(yè)績方面，1991年1月14日掛牌交易后，其業(yè)績就不穩(wěn)定，1991年至1994年，其實現(xiàn)的凈利潤為804萬元、2349萬元、4076萬元、2924萬元。從第五年開始，連虧兩年后，1997年實現(xiàn)凈利潤1573萬元，1998年再次虧損。此后的1999年 至2003年的5年，雖然屬于微利，總算保持了持續(xù)盈利狀態(tài)。

然而，好景不長。從2004年開始到2008年，公司連續(xù)5年虧損。此后，公司不是虧損就是微利，如2009年至2015年，其凈利潤分別為718萬元、2464萬元、1239萬元、201萬元、-103萬元、380萬元、125萬元。2016年，公司凈利潤暴增30.51倍，達到3929.23萬元。

2017年，凈利潤大跌78.20%至856.67萬元，而扣除非經常性損益后的凈利潤則虧損301萬元。整體而言，如果以扣除非經常性損益后的凈利潤來考量，公司已瀕臨退市，因此也被稱為“不死鳥”。

創(chuàng)業(yè)板第一股們，28只命運各異

創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)于上世紀70年代的美國，興起于90年代，各國政府對二板市場的監(jiān)管更為嚴格，其核心就是“信息披露”。除此之外，監(jiān)管部門還通過“保薦人”制度來幫助投資者選擇高素質企業(yè)。在證券發(fā)展歷史的長河中，創(chuàng)業(yè)板剛開始是對應于具有大型成熟公司的主板市場，以中小型公司為主要對象的市場形象而出現(xiàn)的。

自2008年3月《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》征求意見稿出臺后，歷時一年半左右的時間，創(chuàng)業(yè)板于2009年10月30日正式開板，首批28家公司同時掛牌上市。

10月30日上午9點30分，隨著開市鐘聲的敲響，創(chuàng)業(yè)板首批公司上市儀式在深圳五洲賓館成功舉行，中國創(chuàng)業(yè)板正式迎來首批28家上市公司。深圳證券交易所理事長陳東征首先致歡迎辭，中國人民銀行行長周小川、中國證監(jiān)會副主席劉新華出席儀式并致辭，深圳證券交易所總經理宋麗萍主持上市儀式。

時任中國人民銀行行長周小川在講話中指出，我國創(chuàng)業(yè)板市場從最初醞釀到正式推出，經歷了各方多年的努力。創(chuàng)業(yè)板首批28家公司上市交易來之不易。周小川指出，整個金融體系十分重視發(fā)揮資本市場在中小企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)融資，特別是在促進科技企業(yè)和成長型企業(yè)加快發(fā)展中所能夠發(fā)揮的重要作用，創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展也是金融系統(tǒng)全面貫徹落實科學發(fā)展觀的重要體現(xiàn)。他表示，人民銀行和整個金融系統(tǒng)將一如既往地關注和支持創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展。

創(chuàng)業(yè)板首批28家公司于2009年10月30日正式掛牌上市，共募集資金154.78億，平均每家公司募集資金5.53億。行業(yè)分布上，首批28家公司主要集中在電子、現(xiàn)代服務業(yè)和醫(yī)藥等行業(yè)，其中電子行業(yè)公司有12家，現(xiàn)代服務業(yè)和醫(yī)藥行業(yè)公司分別有7家和6家。從發(fā)行估值情況來看，首批上市的創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行估值主要集中在市盈率40-55倍區(qū)間，首批28家公司平均PE為56.6倍，最高為82.22倍，最低為40.12倍。

創(chuàng)業(yè)板上市公司首日不設漲跌幅，首批28只個股在上市首日漲幅在76%-210%之間，第二個交易日大多數(shù)股票跌停。隨著投資者更加理性，第二批上市的8只個股首日漲幅在33%-64%之間，明顯低于首批上市個股的首日漲幅。拉長時間來看，創(chuàng)業(yè)板新股后續(xù)“一周、一個月、三個月”走勢分化明顯，上漲趨勢并不明顯。正是因為創(chuàng)業(yè)板二級市場新股炒作風險較大，因此機構投資者參與創(chuàng)業(yè)板的重心在于新股申購。

十年來，回首這28只股，曾出現(xiàn)了部分令人難忘的10倍以上的漲幅，也大都經歷了50%以上的跌幅，2017年12月22日的收盤價看，僅有愛爾眼科、安科生物和樂普醫(yī)療三只個股運行在年線之上，保持著技術形態(tài)所認可的牛股狀態(tài)，占比僅為約10.71%，大部分處于風雨飄零仍凍霜的態(tài)勢。

1976年諾貝爾經濟學獎得主米爾頓·弗里德曼（Milton Friedman），曾于1980、1988、1993年三度訪華，了解中國市場經濟改革，并曾出版《弗里德曼在中國》一書，談論兩次中國之行。

第一次是在1980年。當時的中國，改革進程剛剛開始。有位副部長曾經問他，在美國由誰負責物資分配？弗里德曼的反應是“嚇了一跳”。于是，他建議這位副部長去芝加哥商品交易所看看，了解一下沒有中央分配者的經濟體制是怎樣運轉的。

第二次訪華是在8年之后。他真實感受到了中國經濟發(fā)展的生機和活力，也看到了中國進一步改革面對的核心問題，即政府是否愿意為了經濟發(fā)展而放棄某些特權。弗里德曼的自由經濟觀點，在當時中國改革持續(xù)深入情況下，得以更清晰地傳遞給了決策者和學術界。

第三次訪華是在1993年。私營企業(yè)、民間商業(yè)的發(fā)展，給他留下了深刻的印象。但當時政府的改革方向，似乎與1988年有所不同，開始強調日韓式的對經濟的控制，并認為這是未來的方向。弗里德曼無法同意這一點。在他看來，中國已認識到市場機制的優(yōu)越性，因此，只會勇往直前，而不會再往后退。

雖然大師已經作古，但是他對中國股市的警告則是讓無法忘懷，他曾對當時深發(fā)展第一任法人代表王健說：“社會主義搞股份制是一個好的開始，也不容易。但沒有相應的法律法規(guī)，股票市場就會無章可循，就像潘多拉的盒子，打開了就收不回了。” 第一股們的命運多舛，但是中國股市仍將繼續(xù)，The Sun Also Rises。

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