正保遠(yuǎn)程教育Q3財(cái)報(bào)B面：營(yíng)銷(xiāo)成本加大 市值已經(jīng)蒸發(fā)80%

原標(biāo)題：正保遠(yuǎn)程教育Q3財(cái)報(bào)B面：營(yíng)銷(xiāo)成本加大 市值已經(jīng)蒸發(fā)80%

作者：楊遠(yuǎn)

審校：一條輝

來(lái)源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

以職業(yè)教育為主的正保遠(yuǎn)程教育（NYSE: DL）8月14日發(fā)布2019Q3財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)凈營(yíng)收6170萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)30.2%；凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)84.1%至940萬(wàn)美元。

就是這樣漂亮的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，資本市場(chǎng)股價(jià)卻跌昳不休。截止北京時(shí)間8月16日收盤(pán)，每股價(jià)格為4.25美元，大跌5.45。

營(yíng)收增速緩慢業(yè)務(wù)規(guī)模有限

2000年，經(jīng)歷過(guò)兩次創(chuàng)業(yè)失敗的朱正東創(chuàng)立正保遠(yuǎn)程教育集團(tuán)，在當(dāng)時(shí)考證需求火熱的背景下，正保遠(yuǎn)程的第一個(gè)項(xiàng)目——中華會(huì)計(jì)網(wǎng)校，大獲成功。

8年后，正保遠(yuǎn)程教育成為第一家在美國(guó)紐交所上市的國(guó)內(nèi)遠(yuǎn)程教育企業(yè)，朱正東也被稱(chēng)為中國(guó)遠(yuǎn)程教育第一人。

然而，上市后近10年，正保遠(yuǎn)程教育在資本市場(chǎng)卻一直遇冷。相比上市時(shí)的最高市值約7.5億美元，而截至8月16日，正保遠(yuǎn)程的市值僅為1.42億美元，市值跌去了超80%。

衰落的不僅有市值，還有增速。

正保遠(yuǎn)程教育近五年的業(yè)績(jī)，每年保持10-20%的增長(zhǎng)速度，今年三季度則提高到30.2%，但相比其他赴美的職業(yè)教育機(jī)構(gòu)，尚德機(jī)構(gòu)、流利說(shuō)和51TALK，2017年的營(yíng)收增速均超100%，差距也相當(dāng)明顯。

同時(shí)，就在去年全年，1.67億美元的凈收入，跟1160萬(wàn)美元的凈利潤(rùn)之間的巨大落差，正保遠(yuǎn)程一度也陷入增收不增利的困境。

增收不增利的原因之一，在于主要業(yè)務(wù)的市場(chǎng)規(guī)模有限。

正保遠(yuǎn)程教育的在線(xiàn)輔導(dǎo)課程以會(huì)計(jì)、醫(yī)學(xué)和建筑工程三大科目為核心。會(huì)計(jì)培訓(xùn)是正保遠(yuǎn)程教育最大的業(yè)務(wù)版塊，主要由公司旗下的中華會(huì)計(jì)網(wǎng)校運(yùn)營(yíng)。業(yè)內(nèi)人士也指出，這三大業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)、醫(yī)學(xué)和建筑工程的市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)緩慢，成長(zhǎng)空間不足，且競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。

無(wú)獨(dú)有偶，首控基金研究部也曾在其財(cái)報(bào)中指出，正保遠(yuǎn)程教育培訓(xùn)課程所涉及類(lèi)別的市場(chǎng)空間有限，創(chuàng)新力不足，覆蓋科目雖廣泛但缺乏絕對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力和創(chuàng)造力，面對(duì)瓶頸難以突破，因此其發(fā)展一直不溫不火。

獲客難度提高 營(yíng)銷(xiāo)成本加大

從收入結(jié)構(gòu)上來(lái)看，正保遠(yuǎn)程教育主要依靠在線(xiàn)教育課程，2014年以來(lái)，一直占比70%以上，而根據(jù)最新財(cái)報(bào)來(lái)看，在線(xiàn)教育的營(yíng)收占比也下滑到了67.3%。

如今線(xiàn)上渠道流量見(jiàn)頂、獲客成本越來(lái)越高，也是職業(yè)教育機(jī)構(gòu)需要面對(duì)的不爭(zhēng)事實(shí)。

此外，在線(xiàn)下獲客上，也遭受政策帶來(lái)的沖擊，早在2015年，在人力資源和社會(huì)保障部的主導(dǎo)下，沒(méi)有法律依據(jù)的行業(yè)準(zhǔn)入類(lèi)職業(yè)資格，全部取消。

其中，會(huì)計(jì)證書(shū)被取消，對(duì)于“靠證獲客”的正保遠(yuǎn)程是一次相當(dāng)大的打擊。長(zhǎng)期以來(lái)正保遠(yuǎn)程教育的收入過(guò)度集中在會(huì)計(jì)考證，所以當(dāng)2016年的會(huì)計(jì)考證一度取消，直接造成正保遠(yuǎn)程教育凈利潤(rùn)大跌43.2%。政策帶來(lái)的余震，一度波及了正保遠(yuǎn)程教育好幾年，自2017年來(lái)，正保遠(yuǎn)程教育的付費(fèi)用戶(hù)數(shù)開(kāi)始出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，比2016年的365萬(wàn)人減少了33萬(wàn)人。到了2018年則繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，減少12萬(wàn)。

此外，近年來(lái)新東方、好未來(lái)們的戰(zhàn)場(chǎng)也從線(xiàn)下蔓延到了線(xiàn)上，巨頭們?yōu)榱双@客都紛紛燒錢(qián)補(bǔ)貼，企圖更進(jìn)一步侵占線(xiàn)上市場(chǎng)。

正保遠(yuǎn)程教育也許感受到了來(lái)自巨頭們的壓力，為了獲客也是不遺余力。Q3財(cái)報(bào)顯示，第三季度的銷(xiāo)售費(fèi)用從上年的1300萬(wàn)美元增加到1700萬(wàn)美元，增幅為31.4%，財(cái)報(bào)的解釋為“廣告和宣傳費(fèi)用增加、與北京瑞達(dá)相關(guān)的費(fèi)用、租金和相關(guān)費(fèi)用增加以及其他雜項(xiàng)銷(xiāo)售費(fèi)用”。

此外，2019財(cái)年第三季度的銷(xiāo)售成本從2018財(cái)年第三季度的2460萬(wàn)美元增加到3060萬(wàn)美元，增幅為24.4%，相比尚德機(jī)構(gòu)一季度營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用從5.3億元下降至4.97億元，一定程度上，也能看出正保遠(yuǎn)程教育的成本控制并無(wú)明顯成績(jī)。

資產(chǎn)負(fù)債率巨高不下 投資短期難見(jiàn)成效

面對(duì)營(yíng)收占比超40%的“現(xiàn)金?！睍?huì)計(jì)業(yè)務(wù)，正保遠(yuǎn)程教育也并非沒(méi)有憂(yōu)慮。

為了擺脫受線(xiàn)上教育尤其是單一會(huì)計(jì)業(yè)務(wù)的盈利不穩(wěn)定性，從2015年起，就開(kāi)始了多元化的并購(gòu)之路：

2016年與Nurselink International Limited（一間從事護(hù)士招聘及培訓(xùn)服務(wù)的公司）訂立投資協(xié)議，作價(jià)90萬(wàn)美元；2016年5月，與新加坡電子學(xué)習(xí)解決方案提供商Amdon簽訂投資協(xié)議，分兩期認(rèn)購(gòu)Amdon 15％的股權(quán)；2017年6月，投資互聯(lián)網(wǎng)動(dòng)畫(huà)制作技術(shù)提供商皮影客；2018年正保以5280萬(wàn)元(800萬(wàn)美元)再收購(gòu)瑞達(dá)法考11%股權(quán)。

但收購(gòu)模式的問(wèn)題也在于，除了“整合成本高”，也有大量承接標(biāo)的負(fù)債的問(wèn)題。近年來(lái)，正保遠(yuǎn)程的資產(chǎn)負(fù)債率也是一直居高不下，財(cái)報(bào)顯示，2018年與2019年前三季度基本維持在67%。

更重要的是，教育本質(zhì)上就是一個(gè)穩(wěn)定的慢回報(bào)行業(yè)，正保遠(yuǎn)程教育收購(gòu)的標(biāo)的短期來(lái)看也難有效果。

縱觀(guān)來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)從誕生起就意味著補(bǔ)貼，基于互聯(lián)網(wǎng)的在線(xiàn)教育，如今為了自我擴(kuò)張，也已然演變成燒錢(qián)大戰(zhàn)，大小公司們?yōu)榱藸?zhēng)奪教育風(fēng)口也是不遺余力。

不過(guò)，概念講的再好、模式說(shuō)的再天花亂墜，一個(gè)公司的價(jià)值始終還是看盈利與成長(zhǎng)性，對(duì)外面臨大小對(duì)手夾擊，對(duì)內(nèi)面臨內(nèi)生增長(zhǎng)放緩，內(nèi)憂(yōu)外患之下，正保遠(yuǎn)程教育未來(lái)的盈利穩(wěn)定性也會(huì)繼續(xù)承壓。

生成海報(bào)

免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來(lái)自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請(qǐng)進(jìn)一步核實(shí)，并對(duì)任何自主決定的行為負(fù)責(zé)。本網(wǎng)站對(duì)有關(guān)資料所引致的錯(cuò)誤、不確或遺漏，概不負(fù)任何法律責(zé)任。任何單位或個(gè)人認(rèn)為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁(yè)或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識(shí)產(chǎn)權(quán)或存在不實(shí)內(nèi)容時(shí)，應(yīng)及時(shí)向本網(wǎng)站提出書(shū)面權(quán)利通知或不實(shí)情況說(shuō)明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細(xì)侵權(quán)或不實(shí)情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會(huì)依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實(shí)，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開(kāi)相關(guān)鏈接。