不認命的趣店：生死兩難

原標題：不認命的趣店：生死兩難

順應互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)業(yè)潮，“迎風而上”的趣店僅用了3年便赴美上市，創(chuàng)造出超百億美元的高溢價市值，但高溢價的來源并不是無緣無故的，這個中緣故十分曲折。

作為校園貸起家的趣店，中間轉(zhuǎn)做的業(yè)務有很多，大多沒有太大起色。直到2016年轉(zhuǎn)型現(xiàn)金貸當年才迎來了轉(zhuǎn)機，并且當年一舉扭虧為盈。而盈利能力成為其攻城略地、無往不勝的底氣，也成為資本市場給予其高估值的重要依據(jù)。

但上市即巔峰的趣店并沒有穩(wěn)住陣腳，從上市當月便開始下跌，近來趣店更是一度逼近退市警戒線。管理層不斷加碼回購股票的行動，非但沒有打消資本市場的疑慮，相反還增加了外界猜測其退市的疑心。趣店到底遭遇了什么？又何以至此？

回購挽不回直線雪崩的市值

趣店從2017年11月創(chuàng)立至今兩年半的時間，股價從35.45美元/股下跌到了3月19日的最低1.21美元，下跌了超過96%，市值從最高115億美元下跌至不足4億美元，僅剩下零頭。截至發(fā)稿前，趣店的股價有所回升，但總市值仍然不過6億美元。

北京時間2017年10月18日，趣店赴美上市，開盤價34.35美元，收于29.18美元，市值曾一度高達115.12億美元，聚光燈之下，原來的詬病被拉出來，就此曝光天下。

隨后，一篇名為《揭開趣店上市的面具：一場出賣靈魂的收割游戲》的文章，另一篇《趣店羅敏回應一切》的文章，揭開了趣店自身業(yè)務模式的弊病，文章認為趣店是披著互聯(lián)網(wǎng)金融外衣的高利貸公司，趣店的回應則更引起了公眾媒體的口誅筆伐。

但此事并沒有就此了結(jié)，趣店方面發(fā)表聲明，決心跟質(zhì)疑聲音斗爭到底。其結(jié)果就是在公眾質(zhì)疑聲中股價大跌19.42%，報收26.59美元，市值從超百億美金跌至87.76億美元。至27日，趣店股價更是跌至22.8美元美股，跌破發(fā)行價。

但這僅僅是開始，趣店股價從此開始跌跌不休。上市5個月，2018年3月，羅敏宣告不再領(lǐng)薪資之時，趣店的市值跌至52億美金，較最高市值已跌去一半；上市一周年，2018年10月，市值為18.79億美金，僅有不到高位市值的六分之一，到目前為止，上市兩年半趣店市值已經(jīng)不到6億美金，僅剩下上市時的零頭。

難以想象的是，它的年營收在80億-100億元，利潤總在20億-25億左右。其市值嚴重縮水到不足其營收的一半，這在同等規(guī)模的互聯(lián)網(wǎng)公司那里是不可想象的。

本就不穩(wěn)的股價，遇到疫情影響帶來的金融市場動蕩，使得風險性進一步被放大。美股市場的持續(xù)波動，讓老牌中概股綠油油一片，趣店自然也難以幸免。

按照常規(guī)操作，上市公司通常通過回購行為來拉升股價，防止股票波動過大對股東和投資者造成影響，如微軟、蘋果、亞馬遜等都會在股價下跌時進行這樣的操作。但趣店在這方面的嘗試，非但沒有達到預期的目的，反倒帶來了相反的后果。

趣店上市兩年間，前五大股東紛紛套現(xiàn)離場，包括阿里以及昆侖萬維等重要股東。2019年5月，阿里宣布不再持有趣店的股份，而此前一天，昆侖萬維全資子公司的所有趣店股權(quán)被全部收購，多項回購動用資金多達30億元。

但回購動作似乎沒有止歇。2020年1月16日，趣店宣布撤回業(yè)績指導的同時，經(jīng)董事會批準未來30個月內(nèi)將回購5億美元的股票?；刭?億美元的股票，按照其當時的市值12億美元計算，計劃回購股票占股票總市值的42%。并且其回購的股票市值在當時超出了其在外流通股的市值3.66億美元。

回購的股票數(shù)量遠超正常拉升股價回購的數(shù)量，這讓外界質(zhì)疑其回購的真實目的。按說，這樣大規(guī)模的回購行為，應該讓其股價有所攀升，實際上卻與之預期結(jié)果大相徑庭。

回購消息一公布，股價開盤便跌去18%，最高跌幅24%，收跌超過19%，報3.55美元每股，創(chuàng)上市以來新低，市值僅剩余9.9億美元。

從宣布回購股票開始，到今天趣店已經(jīng)履行的回購達到了2.5億美元，將近全部回購金額的一半。市值從宣告之時的12億美元，降到如今不到6億美元，市值折損大半，趣店可謂損失慘重。何以至此呢？

左支右絀，困獸之斗

趣店興起于校園貸正盛行的2014至2016年，當時網(wǎng)絡貸款事故高發(fā)。彼時，各種裸貸、砍頭貸等十分盛行，毫無還款能力的學生因為還不起貸款有自殺的，有被網(wǎng)貸平臺以裸條要挾的，各種丑聞讓監(jiān)管機構(gòu)對亂象橫生、野蠻生長的校園貸舉起了砍刀。

隨后限令增改落實國家政策命令隨即頒布，在政策高壓之下，各路以校園貸起家的網(wǎng)貸公司紛紛倒臺，以校園貸起家的趣店未免也受到池魚之殃。趣店開始多元化探索，無意中推出了現(xiàn)金貸，卻就此踩中風口，一舉扭虧為盈，實現(xiàn)了第一次轉(zhuǎn)型。

但好景不長，上市之后，國內(nèi)金融監(jiān)管機構(gòu)進一步加強了對相關(guān)領(lǐng)域的監(jiān)管，現(xiàn)金貸也成了重點關(guān)注的對象。這讓羅敏很焦慮，實際上羅敏在內(nèi)部已經(jīng)在嘗試其他業(yè)務了，從家政服務、社交到汽車分期，不一而足均無太大起色，直到找到了開放平臺業(yè)務，才終于找到了解藥。

開放平臺業(yè)務是利用平臺的流量為其他金融機構(gòu)和小貸公司導流，賺取流量變現(xiàn)的費用。平臺業(yè)務一經(jīng)推出，就成為趣店的核心業(yè)務現(xiàn)金奶牛，其迅猛的增速成為趣店增長的最大動力。

在開放平臺業(yè)務推出當季度，趣店平臺的凈利潤增速便出現(xiàn)了強勢反彈。從2018年Q3不足11%上升到四季度的42%，到了2019Q1-Q3更是創(chuàng)造了超過50%的凈利潤增速，尤其是第一季度創(chuàng)造了超過200%的凈利潤增速，但到了第四季度，凈利潤增速卻直線下降80%，同環(huán)比同時降速，凈利潤更是跌至1.279億元，不足原來八分之一（前一季度為10.434）。

其開放平臺的營收同比下滑20%，對其凈利潤就造成了直接的波及，本季度趣店凈利潤直接滑水80%。其實也不難理解，趣店的開放平臺業(yè)務本質(zhì)上做的是賣流量的生意，一旦平臺流量耗盡，其營收自然跌至谷底。

回過頭來看，其開放平臺業(yè)務未嘗不是趣店“竭澤而漁”的一種功利做法。起碼凈利潤大漲大跌，就是這種做法的后遺癥。財報業(yè)績難堪，股價繼續(xù)下跌，于是形成了惡性循環(huán)。

但這還不是其面臨的最大風險，更大的風險是國家越來越嚴的金融管制政策。國家要求校園貸最高不超過年利率24%，其超高利率的助貸模式卻一直在法律邊緣瘋狂試探，不論是發(fā)家之前的趣分期，還是升級趣店之后的來分期，從未真正放棄過國家嚴令禁止的校園貸領(lǐng)域，關(guān)于放貸給不滿20歲年輕大學生的消息在網(wǎng)絡從未斷絕。

此外，金融趨緊，發(fā)力各金融領(lǐng)域的趣店，面臨的是更加不確定的外部風險，這跟羅敏宣稱的：“幾乎不受國家政策影響”的言論大相徑庭。至少，在趣店內(nèi)部，羅敏從未徹底放下過折騰，比如早前嘗試的“大白汽車”，到最近嘗試的電商，都可以看到羅敏急于擺脫金融業(yè)務的那種危機意識。

其強力主推的大白汽車曾經(jīng)一度為趣店貢獻超過數(shù)億的營收，但到今年，其營收早已縮水到不到3600萬元，已經(jīng)接近被裁撤的邊緣，幾乎被戰(zhàn)略性放棄。

這些業(yè)務進展不順，這讓趣店目前面臨的問題遲遲得不到解決，但趣店的系列動作卻值得玩味。一方面它繼續(xù)股票回購的政策，進一步加深了外界對其退市的疑慮；另一方面，卻在加碼電商領(lǐng)域。

退市還是背水一戰(zhàn)？

此前引起外界質(zhì)疑的回購邀約，屢屢成為外界質(zhì)疑趣店退市的重要緣由。

在公布趣店回購5億美元的公告前，趣店已經(jīng)進行過超過30億元的股權(quán)回購，這種大規(guī)模的回購股票，實屬罕見。因為股票回購一般是為企業(yè)的股價回升做準備的，但回購股票沒有像這樣大手筆的。

相關(guān)資深分析人士稱，“這樣手筆的回購或許只有一個理由，那就是為其退市做打算?！笔聦嵣希さ甑臉I(yè)績和股市表現(xiàn)也表現(xiàn)出了此種傾向性。

首先，其財務營收和利潤下滑，此前引以為傲的業(yè)務不再高光。

其次，其股價和市值正在加速下滑，其被退市風險在加大。在公布最新財報次日，其股價跌至1.21美元附近，市值僅剩下不到4億美元，已經(jīng)日益接近退市警戒線。

最后，賺到錢的趣店管理層在低市值的情況下，乘機回購股票成本更低。從百億美金到不足4億美金，跌去了97%市值的趣店在當下回購股票應該是最便宜的。

其持續(xù)加碼回購的動作，無疑加重了這種嫌疑，自然引起了外界的警覺。

但這只是一種跡象，會不會實現(xiàn)，則是另一回事。趣店創(chuàng)始人羅敏曾豪言：“不干到千億美金市值，他不再領(lǐng)薪水和獎金?！迸c這種決心相對應的是，趣店的創(chuàng)新業(yè)務還在不斷上馬。

本月一個叫萬里目的新電商平臺在趣店內(nèi)部預熱上線，主打奢侈品電商，玩法與拼多多、手淘類似，并且在首頁顯眼位置標出了“百億補貼”。單從其布局電商的架勢和大手筆來看，趣店的確有通過電商翻盤的決心。

鑒于目前金融監(jiān)管越發(fā)艱難的情況，轉(zhuǎn)型電商相對金融來說能夠安全一些，但是否做到卻很難說。先不說其能否在阿里、京東、拼多多之外再造一個新的電商平臺，但論創(chuàng)立一個新的大體量電商平臺的巨額資本和投入，以趣店目前老業(yè)務不振、凈利潤嚴重縮水的現(xiàn)狀來看，這么大手筆的投入是否能夠堅持的住，還需另當別論。

就實現(xiàn)難度上來說，退市的難度要比轉(zhuǎn)型的難度小多了。不過，對于趣店而言，不管選那種，都將面臨不小的不確定性。

文/劉曠公眾號，ID：liukuang110

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